考紫萱

近幾日雅布水電站無疑是A股市場(chǎng)最勁爆的投資概念。

從項(xiàng)目時(shí)間線來看，2021年，雅魯藏布江下游水電開發(fā)被列為國家重大工程。2022年，國家能源局推動(dòng)工程前期工作。2024年12月，工程獲核準(zhǔn)。2025年7月19日上午，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行,工程正式開工。

這項(xiàng)投資高達(dá)1.2萬億，相當(dāng)于5個(gè)三峽工程投資規(guī)模、3個(gè)三峽電站裝機(jī)容量的超級(jí)工程，將成為撬動(dòng)基建產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)力支點(diǎn)。隨著首批施工設(shè)備進(jìn)駐高原，一場(chǎng)貫穿未來基建投資浪潮正席卷而來。對(duì)于世紀(jì)工程催化，基建鏈將迎來哪些投資驅(qū)動(dòng)？

雅布水電站項(xiàng)目采用創(chuàng)新的“截彎取直+隧洞引水”開發(fā)模式，需建設(shè)12條總長200公里的引水隧洞，主體工程地下化率超過80%。這種開發(fā)模式帶來產(chǎn)業(yè)鏈需求的階梯式釋放，短、中、長期將迎來“三級(jí)遞進(jìn)”驅(qū)動(dòng)。

1、短期爆發(fā)：工程建設(shè)初期核心受益水泥、民爆與工程機(jī)械。雅魯藏布江水電站工程浩大，需要進(jìn)行大量的山體開挖和隧洞施工，預(yù)估炸藥用量在100萬噸以上，按單噸1萬元計(jì)算，僅炸藥環(huán)節(jié)價(jià)值量就在100億+。另外項(xiàng)目需要大量的挖掘、運(yùn)輸、隧洞專用設(shè)備（如盾構(gòu)機(jī)）、混凝土機(jī)械以及起重設(shè)備。這將直接推動(dòng)這些領(lǐng)域的需求增長，并促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。另外，工程建設(shè)需要大量的水泥建材，除了本地建材水泥廠外，其他在西藏地區(qū)有業(yè)務(wù)布局的水泥建材企業(yè)也將受益。

2、中期放量：拉動(dòng)水電機(jī)組與特高壓設(shè)備受益。雅下水電工程裝機(jī)容量近7000萬千瓦，年發(fā)電量約3000億千瓦時(shí)，如此大規(guī)模的清潔電力需要通過特高壓輸電線路跨越3000公里輸送到華中、華東等地區(qū)，這將直接拉動(dòng)特高壓輸電設(shè)備的市場(chǎng)需求。

3、長期受益：電力運(yùn)營與智能運(yùn)維將成為核心。項(xiàng)目投產(chǎn)后，工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求，發(fā)電收益將持續(xù)增厚。

政策方面，水利工程是大基建的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。2023年，全國水利建設(shè)投資一舉突破1.2萬億大關(guān)，2024年更是達(dá)到1.35萬億。中央增發(fā)的1萬億超長期國債，其中超70%的資金流向水利工程。政府工作報(bào)告作為統(tǒng)籌國家經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)略布局與社會(huì)發(fā)展的藍(lán)圖，與建筑業(yè)息息相關(guān)。《2025年政府工作報(bào)告》明確提出，要加快水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升水資源調(diào)配能力，保障國家糧食安全和防洪減災(zāi)需求。水利基建的崛起，不僅為國家的水資源調(diào)配、防洪減災(zāi)、糧食安全等諸多領(lǐng)域保駕護(hù)航，還拉動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，從建筑材料到機(jī)械設(shè)備，從工程設(shè)計(jì)到施工運(yùn)維，創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。水利基建將成為未來幾年國家重點(diǎn)支持的領(lǐng)域之一。無論是大型水利樞紐工程，還是中小河流治理、水資源調(diào)配等項(xiàng)目，都將迎來快速發(fā)展。

面對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈超長受益周期，ETF或成為投資者高效布局基建產(chǎn)業(yè)鏈投資的核心工具，哪些ETF能夠一鍵布局萬億紅利投資機(jī)會(huì)？

1.基建50ETF(159635)：跟蹤中證基建指數(shù)，成分股涵蓋建筑、工程機(jī)械領(lǐng)域，兩者權(quán)重合計(jì)95.3%，集中反映50只核心基建企業(yè)表現(xiàn)。成分股多為中字頭央企龍頭（如中國建筑、中國鐵建、中國電建、中國中鐵等），當(dāng)前指數(shù)市盈率僅9.08倍，估值低于歷史74%的時(shí)間，具有較高的配置性價(jià)比。數(shù)據(jù)來源：wind2025/7/18

2、電網(wǎng)設(shè)備ETF（159326）：是A股市場(chǎng)唯一跟蹤中證電網(wǎng)設(shè)備主題指數(shù)的ETF，獨(dú)家布局特高壓設(shè)備，同時(shí)還涉及智能電網(wǎng)建設(shè)等領(lǐng)域，將持續(xù)受益電力外送。

3、綠電ETF（562550）：跟蹤中證綠色電力指數(shù)，包括以水電、風(fēng)電及光伏發(fā)電為代表的清潔能源企業(yè)，同時(shí)也納入了火電、核電等能源轉(zhuǎn)型樣本。其中水電權(quán)重29.12%。

在投資策略方面，針對(duì)工程建設(shè)的周期特性，建議投資者構(gòu)建分層配置策略：

1、核心倉位（60%）：配置基建50ETF+綠電ETF，分享建設(shè)與運(yùn)營雙階段收益?；ㄖ笖?shù)估值處于十年低位，而電力運(yùn)營商受益于長期穩(wěn)定現(xiàn)金流。

2、衛(wèi)星倉位（40%）：電網(wǎng)設(shè)備ETF，捕捉熱特高壓需求增長驅(qū)動(dòng)的估值躍升。

對(duì)于此類投資有些風(fēng)險(xiǎn)需要投資人注意，先說工程本身，雖然中國在水電工程建設(shè)方面具有領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，但雅魯藏布江水電站的建設(shè)仍面臨一些技術(shù)挑戰(zhàn)。首先，雅魯藏布江下游地處青藏高原東南部，地質(zhì)條件堪稱“地球?qū)嶒?yàn)室”：板塊活動(dòng)劇烈（年均地震頻次超三峽區(qū)域5倍）、峽谷深切（最大落差2400米）、高海拔（平均海拔3000米以上）導(dǎo)致施工環(huán)境極端。這種復(fù)雜的地質(zhì)條件增加了施工難度和成本，可能導(dǎo)致工程進(jìn)度延誤和費(fèi)用超支。

其次，由于工程規(guī)模巨大且地質(zhì)條件復(fù)雜，建設(shè)周期可能較長。這可能導(dǎo)致資金回收周期延長，增加了資金的時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本。同時(shí)不可預(yù)見的地質(zhì)問題、技術(shù)難題或政策調(diào)整，可能導(dǎo)致建設(shè)成本超出預(yù)算。

最后，雅魯藏布江是國際河流，下游流經(jīng)印度和孟加拉國。盡管中國明確表示該工程僅為發(fā)電設(shè)計(jì)，不涉及蓄水，但下游國家仍可能對(duì)工程的潛在影響存在擔(dān)憂，如水資源分配等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

我們?cè)谡f回當(dāng)前市場(chǎng)，短期來看雅布概念持續(xù)發(fā)酵，連續(xù)兩個(gè)交易日漲幅超10%，連續(xù)上漲后可能出現(xiàn)短期沖高回落，面臨追高風(fēng)險(xiǎn)。但是從中期角度來看，對(duì)于這種估值相對(duì)低估，且中長期對(duì)業(yè)績有實(shí)質(zhì)影響的項(xiàng)目，我們可以逢低關(guān)注，尤其是ETF折價(jià)的時(shí)候，是潛在交易時(shí)機(jī)，進(jìn)行分批布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.以上基金為股票型基金，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。2.以上基金為指數(shù)基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達(dá)約定目標(biāo)、指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)、成份券停牌等潛在風(fēng)險(xiǎn)。3.投資者在投資本基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.本資料中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成對(duì)于投資人的任何實(shí)質(zhì)性建議或承諾，也不作為任何法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。A類基金申購時(shí)，一次性收取申購費(fèi)，無銷售服務(wù)費(fèi);C類無申購費(fèi)，但收取銷售服務(wù)費(fèi)。

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