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來源：諾安理財(cái)獅

一、債市回顧

伴隨中美關(guān)稅趨緩、雅下水電站投資建設(shè)以及反內(nèi)卷政策推進(jìn)等影響，上半周權(quán)益市場走強(qiáng)，債券利率波動率明顯抬升，部分長久期品種調(diào)整幅度較多。但隨著央行呵護(hù)流動性，疊加下半周權(quán)益市場有所調(diào)整，債券收益率有所回落。全周整體呈現(xiàn)震蕩走勢。

二、市場信息

1．中國7月官方制造業(yè)PMI為49.3，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回落；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.2，下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體保持?jǐn)U張。

2．中國7月官方非制造業(yè)PMI為50.1，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)。

3．美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間不變。這也是自1月以來，美聯(lián)儲第五次決定維持利率不變。

4．中共中央政治局會議指出，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。兜牢基層“三?！钡拙€。貨幣政策要保持流動性充裕，促進(jìn)社會綜合融資成本下行。用好各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

5．中美經(jīng)貿(mào)會談在瑞典斯德哥爾摩舉行。雙方就中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等雙方共同關(guān)心的經(jīng)貿(mào)議題開展了坦誠、深入、富有建設(shè)性的交流。根據(jù)會談共識，雙方將繼續(xù)推動已暫停的美方對等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天。

6．國家育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案7月28日公布。從2025年1月1日起，對符合法律法規(guī)規(guī)定生育的3周歲以下嬰幼兒發(fā)放補(bǔ)貼，至其年滿3周歲。育兒補(bǔ)貼按年發(fā)放，現(xiàn)階段國家基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)為每孩每年3600元。

三、后市展望

近期商品和股市的上漲對債券形成壓力，加上前期策略擁擠，曲線及利差被壓至低位，而基金久期杠桿前期升至高位，脆弱性增加，贖回反饋下短期債券有回調(diào)壓力。但其實(shí)除了風(fēng)險(xiǎn)偏好和機(jī)構(gòu)行為以外，宏觀基本面和前期變化不大，需求端仍待穩(wěn)增長政策呵護(hù)，物價(jià)水平也在低位徘徊，貨幣政策依舊寬松。即使短期收益率調(diào)整幅度較大，央行也會在資金方面給予呵護(hù)，甚至不排除重啟買債，因此對機(jī)構(gòu)行為帶來的債券調(diào)整幅度不必過于擔(dān)憂?；卣{(diào)后債券賠率有所修復(fù)，策略上，由于貨幣寬松的確定性較大，可延續(xù)杠桿套息策略，同時(shí)關(guān)注利率債及二永波段操作機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上市場數(shù)據(jù)來源wind。本材料為諾安基金觀點(diǎn)，不作為投資建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說明書》《風(fēng)險(xiǎn)說明書》基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不代表本基金業(yè)績表現(xiàn)?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。