閆修永

今日A股三大指數(shù)集體上漲，截至收盤，滬指漲0.66%，深成指漲0.46%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.5%，滬深京三市成交額15182億元，較上日縮量1017億元。板塊題材上，軍工裝備、貴金屬、機(jī)器人、游戲、peek材料、半導(dǎo)體板塊領(lǐng)漲。

黃金股票ETF（517400）收盤大漲5.04%

【上漲原因分析】美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外轉(zhuǎn)弱，金價回暖

美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外轉(zhuǎn)弱：7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修。美國7月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)7.3萬人，低于預(yù)期的10.4萬人，6月從14.7萬下修至1.4萬，5月從14.4萬下修至1.9萬，累計(jì)下調(diào)25.8萬。7月勞動參與率為62.2%，低于預(yù)期和前值。7月失業(yè)率為4.2%，符合預(yù)期，高于前值。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）解釋數(shù)據(jù)大幅下修原因，一是季調(diào)因子調(diào)整，二是問卷回收率變化（即后續(xù)收到更多的問卷，獲得更全面的數(shù)據(jù)）。從這一角度看，此次7月非農(nóng)問卷回收率只有58%，數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性也堪憂。

非農(nóng)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱表明，一方面美國就業(yè)形勢不如市場預(yù)期，或給近期市場風(fēng)險偏好的提升帶來一定壓制；另一方面，數(shù)據(jù)公布后美元、美股走低，金價抬升。未來聯(lián)儲內(nèi)部支持降息的聲音或增強(qiáng)，同時白宮可能給聯(lián)儲施加更多的政治壓力來推動降息。市場對于9月降息預(yù)期升溫，利好金價。

【后市展望】黃金中長期邏輯不變

過去3-4個月，由于關(guān)稅擔(dān)憂緩和、關(guān)稅對美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的沖擊未顯現(xiàn)，聯(lián)儲并不急于降息，因而金價上漲動能逐步減弱；但就業(yè)數(shù)據(jù)走弱給了美聯(lián)儲降息理由，后續(xù)或看到聯(lián)儲官員發(fā)言傾向鴿派。若市場開啟降息交易，對于金價可能有一定利好，需繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策走向及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

近期美國新一輪關(guān)稅表出爐，將對未達(dá)成協(xié)議的國家征收10%至41%不等的關(guān)稅。

關(guān)稅對通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎(chǔ)關(guān)稅”已經(jīng)普遍加征，目前的關(guān)稅稅率仍然高于之前，激進(jìn)的關(guān)稅政策依然放大了美國經(jīng)濟(jì)陷入“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險。同時政策的反復(fù)加劇了市場不確定性，對于金價也有一定支撐。同時，特朗普“逆全球化”關(guān)稅政策主張也可能會一定程度上促進(jìn)央行購金趨勢。

此外，近期特朗普簽署穩(wěn)定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩(wěn)定幣可能對于美元信用產(chǎn)生持續(xù)影響，進(jìn)而對于金價有一定影響。一方面，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權(quán)貨幣貶值風(fēng)險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但另一方面，若在穩(wěn)定幣發(fā)展進(jìn)程中出現(xiàn)預(yù)期之外的信用風(fēng)險（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風(fēng)險），則可能推高全市場風(fēng)險溢價，對黃金構(gòu)成利好?？沙掷m(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展歷程及相應(yīng)影響。

長期看，在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續(xù)，中國央行公布最新黃金儲備數(shù)據(jù)顯示，6月末黃金儲備7390萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加7萬盎司，這是中國央行連續(xù)第八個月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢、全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及全球央行購金情況。

黃金股票整體走勢與金價走勢呈正相關(guān)的關(guān)系，金價上漲有望為黃金股票貢獻(xiàn)利潤彈性。黃金股票ETF（517400）的標(biāo)的指數(shù)是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，也包含黃金珠寶板塊公司，有望受益于新消費(fèi)催化。當(dāng)前黃金股票的估值處于歷史中低水平，投資者可以關(guān)注黃金股票ETF（517400），把握黃金全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。

此外，黃金基金ETF（518800）直接投資在實(shí)物黃金上，價格或者凈值的走勢與國內(nèi)黃金價格走勢相同。感興趣的投資者也可以布局黃金基金ETF（518800）。

風(fēng)險提示：

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

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