在資本市場的宏大敘事里，A股市場猶如一艘在波濤中前行的巨輪，監(jiān)管則是掌握航向的舵手。然而，長久以來，A股監(jiān)管過度依賴事后監(jiān)管的模式，正如同在風(fēng)暴中總是等船身傾斜后才匆忙調(diào)整航向，給市場和投資者帶來了難以估量的危害。股價(jià)巨震，投資者猝不及防以2020年的仁東控股事件為例，其股價(jià)猶如坐過山車般驚險(xiǎn)。在長達(dá)數(shù)月的時(shí)間里，仁東控股股價(jià)憑借資金的堆砌一路高歌猛進(jìn)，非理性地攀升。然而，這種建立在資金操縱之上的繁榮終究是虛幻的泡沫。當(dāng)資金鏈斷裂，股價(jià)開啟了暴跌模式，短短幾個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)從64元左右飛流直下，最低跌至11元附近，近乎腳踝斬。眾多中小投資者深陷其中，損失慘重。
事發(fā)后，監(jiān)管部門迅速展開調(diào)查，最終對相關(guān)違法違規(guī)行為進(jìn)行了處罰。但此時(shí)，投資者的資金早已灰飛煙滅。若監(jiān)管能在股價(jià)非理性上漲階段就及時(shí)介入，通過對交易數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)監(jiān)控，察覺資金操縱的蛛絲馬跡，提前預(yù)警或采取措施，投資者便能避免這場血本無歸的災(zāi)難，市場也能免受一次強(qiáng)烈的震蕩沖擊。
再看2021年的朗新科技，公司被曝財(cái)務(wù)造假。在此之前，其股價(jià)在市場上表現(xiàn)平穩(wěn)，投資者們依據(jù)公司披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行投資決策。當(dāng)造假丑聞曝光，監(jiān)管部門介入調(diào)查后，股價(jià)瞬間崩塌。從造假消息傳出前的30元左右，一路下滑至15元左右。許多投資者基于對公司公開信息的信任而買入股票，卻因公司的違法違規(guī)行為和監(jiān)管的滯后付出了沉重代價(jià)，資產(chǎn)大幅縮水。市場公平缺失，信任基石動(dòng)搖康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假案堪稱A股市場的一記重錘。公司通過虛構(gòu)營業(yè)收入、貨幣資金等手段，炮制出了一份份虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表。在長達(dá)數(shù)年的時(shí)間里，造假行為未被及時(shí)察覺，公司股票在市場上正常交易。眾多投資者基于其虛假財(cái)報(bào)做出投資決策，大量買入股票。
直到事后，監(jiān)管部門才發(fā)現(xiàn)并展開調(diào)查。雖然最終對康美藥業(yè)及相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了處罰，但這一事件給市場帶來的創(chuàng)傷卻難以愈合。它嚴(yán)重破壞了市場的公平性，讓投資者對上市公司披露的信息產(chǎn)生了深深的懷疑。當(dāng)市場中充斥著這種不信任時(shí)，投資者參與市場的熱情被極大地抑制，市場的活躍度和流動(dòng)性也隨之下降。
類似的還有獐子島事件，“扇貝跑了”成為資本市場的一個(gè)荒誕笑話。獐子島公司多次以扇貝的異常情況來解釋業(yè)績的大幅波動(dòng)，從最初的扇貝“跑路”導(dǎo)致業(yè)績虧損，到后來扇貝又神奇“歸來”實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。在這一系列令人啼笑皆非的劇情背后，是監(jiān)管的滯后。在事件持續(xù)發(fā)酵的過程中，監(jiān)管部門未能及時(shí)介入，直到問題嚴(yán)重到無法忽視才開始調(diào)查。這使得投資者對市場的信任大打折扣，他們不再相信上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)，甚至對整個(gè)市場的公正性產(chǎn)生了質(zhì)疑，市場的信任基石搖搖欲墜。違規(guī)成本低廉，不良風(fēng)氣滋生長生生物疫苗造假事件，不僅危害了公眾的生命健康安全，也給資本市場帶來了惡劣影響。長生生物在疫苗生產(chǎn)過程中存在嚴(yán)重的造假行為，而這一行為在很長時(shí)間內(nèi)未被監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)。事后，雖然監(jiān)管部門對其進(jìn)行了處罰，包括巨額罰款、吊銷生產(chǎn)許可證等，但相較于其通過造假獲得的巨額利益，這些處罰顯得微不足道。公司的相關(guān)責(zé)任人受到的懲處也難以起到足夠的震懾作用。
這種低廉的違規(guī)成本讓一些上市公司心存僥幸，紛紛效仿。在市場中形成了一股不良風(fēng)氣，部分公司不再專注于提升自身的經(jīng)營業(yè)績，而是試圖通過違法違規(guī)手段來謀取利益。比如一些公司進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，粉飾業(yè)績以抬高股價(jià)；一些公司操縱股價(jià)，進(jìn)行內(nèi)幕交易等。這些行為嚴(yán)重?cái)_亂了市場秩序，阻礙了市場的健康發(fā)展。資源浪費(fèi)嚴(yán)重，市場效率低下事后監(jiān)管往往需要投入大量的人力、物力和時(shí)間成本。監(jiān)管部門在事件發(fā)生后，需要組織專業(yè)人員進(jìn)行調(diào)查取證，收集大量的交易數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)報(bào)表等資料。以2023年的某起市場操縱案件為例，監(jiān)管部門投入了數(shù)十名專業(yè)調(diào)查人員，花費(fèi)了數(shù)月時(shí)間，才完成了對案件的初步調(diào)查。
在調(diào)查過程中，還需要聘請專業(yè)的審計(jì)、法律等機(jī)構(gòu)協(xié)助，這進(jìn)一步增加了監(jiān)管成本。而這些投入原本可以用于更有意義的市場建設(shè)和監(jiān)管創(chuàng)新。而且事后監(jiān)管導(dǎo)致的處罰往往伴隨著公司的整改、重組等后續(xù)工作，這也會消耗大量的社會資源。許多被處罰的公司為了滿足監(jiān)管要求，需要重新調(diào)整經(jīng)營策略、更換管理層等，這不僅影響了公司自身的發(fā)展，也對整個(gè)市場的資源配置效率產(chǎn)生了負(fù)面影響，導(dǎo)致市場效率低下，無法充分發(fā)揮其優(yōu)化資源配置的功能。阻礙市場創(chuàng)新，發(fā)展活力受限在互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展的初期，A股市場涌現(xiàn)出了一些創(chuàng)新型金融科技企業(yè)。這些企業(yè)嘗試將大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)應(yīng)用于金融領(lǐng)域，推出了一些新的金融產(chǎn)品和服務(wù)模式。然而，由于監(jiān)管部門采用事后監(jiān)管模式，在這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展初期缺乏有效的引導(dǎo)和規(guī)范，導(dǎo)致部分企業(yè)出現(xiàn)了違規(guī)操作，如一些P2P平臺出現(xiàn)非法集資、跑路等問題。
這些問題出現(xiàn)后，監(jiān)管部門不得不采取嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，對整個(gè)行業(yè)進(jìn)行整頓。這雖然在一定程度上規(guī)范了市場秩序，但也讓許多合法合規(guī)的創(chuàng)新型企業(yè)受到了牽連。一些企業(yè)因?yàn)閾?dān)心違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，不敢再輕易嘗試創(chuàng)新，市場的創(chuàng)新活力被嚴(yán)重抑制。許多有潛力的創(chuàng)新項(xiàng)目因監(jiān)管的不確定性而被迫擱置，市場的發(fā)展也因此受到了阻礙，無法跟上時(shí)代的步伐，在全球資本市場競爭中逐漸處于劣勢。A股市場的事后監(jiān)管模式已經(jīng)暴露出諸多問題，給投資者帶來了巨大的損失，破壞了市場的公平性和信任環(huán)境，滋生了不良風(fēng)氣，造成了資源的浪費(fèi)，阻礙了市場的創(chuàng)新與發(fā)展。若想讓A股市場這艘巨輪在波濤洶涌的全球資本市場中穩(wěn)健前行，駛向繁榮的彼岸，改革監(jiān)管模式迫在眉睫。
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