中信證券測算，2025H1恒指整體營收同比增速較去年同期顯著抬升，惟盈利增速或溫和放緩。部分細分行業(yè)呈現(xiàn)信心增強趨勢，如新消費、科技與醫(yī)藥板塊，業(yè)績高增或大幅好轉預期下，財報披露前的盈利預期仍在上修。綜合來看，恒科2025年中報有望呈現(xiàn)“穩(wěn)健為主、向上有彈性”的格局。

預計港股2025年中期業(yè)績將于8月中下旬集中發(fā)布。我們按當前已有盈利預期的公司測算，2025H1恒指整體營收同比增速較去年同期顯著抬升，惟盈利增速或溫和放緩。部分細分行業(yè)呈現(xiàn)信心增強趨勢，如新消費、科技與醫(yī)藥板塊，業(yè)績高增或大幅好轉預期下，財報披露前的盈利預期仍在上修，建議布局業(yè)績預期向好且有良好確定性的板塊。恒生科技指數方面，近期盈利預期雖有小幅下調，但主要緣于外賣補貼擾動的幾家互聯(lián)網平臺，且相關利空已被市場充分定價；其余子行業(yè)盈利預期普遍呈上修態(tài)勢，尤以新能源汽車、半導體及消費電子最為突出。其中，新能源車與半導體的業(yè)績預期分歧較大，隱含更高的彈性空間；消費電子業(yè)績預期雖分化較小，但景氣確定性強。綜合來看，恒科2025年中報有望呈現(xiàn)“穩(wěn)健為主、向上有彈性”的格局。

預計港股在8月中下旬集中披露財報

根據WIND數據并結合個股去年同期披露時點推算，恒生綜指成分股7月下旬開始披露2025年中期業(yè)績（或對應日歷年財報），但8月中下旬才是披露高峰，峰值落在8月最后一周。預計科技龍頭8月中旬集中披露，屆時資訊科技及可選消費板塊的披露市值占比將升至約50%；同時，原材料與公用事業(yè)亦有大市值公司在該周披露，上述行業(yè)業(yè)績輪廓有望率先明朗。金融板塊中，外資及港資銀行料將于7月最后一周搶先中資同業(yè)發(fā)布中期業(yè)績。

醫(yī)藥、科技與新消費中報業(yè)績預期向好

當前彭博已覆蓋2025年中期盈利預期的恒生綜指成分股雖不算多，但囊括了主要大市值成長股，合計市值約占恒綜50%。根據對就現(xiàn)有樣本的觀察，預計25H1港股整體營收增速較去年同期顯著抬升，增量由醫(yī)療保健、資訊科技、可選消費領銜，原材料、工業(yè)及地產建筑亦有望實現(xiàn)10%以上的同比增長。盈利方面，盡管整體趨緩，部分細分賽道仍呈加速或修復態(tài)勢——商貿零售、半導體、教育、多元金融及游戲等板塊25H1利潤增速預期繼續(xù)上行；新能源車、消費電子及醫(yī)藥板塊雖增速低于去年同期，但景氣度仍處高位。并且自6月以來上述高景氣細分行業(yè)盈利預期普遍上修，顯示市場對其中期業(yè)績抱持信心。

恒生科技25H1業(yè)績或存較大彈性

恒生科技指數成分股中，90%的個股及99%的市值擁有彭博有效25H1盈利預期，整體盈利增速預期12.3%，雖較去年同期放緩且6月以來整體下修1.2%，但若進一步拆分，上調與下修的個股數量幾乎各占一半，行業(yè)分化特征突出?；ヂ?lián)網與軟件板塊因外賣補貼拖累而盈利預期顯著下調，然而市場分歧有限，相關利空或已得到充分計價；新能源汽車、半導體、互聯(lián)網醫(yī)療及消費電子盈利預期則被顯著上修，其中新能源汽車與半導體的業(yè)績預期分歧較大，潛在彈性更高，而消費電子業(yè)績預期的分歧相對較小且近期持續(xù)上修，景氣確定性更為突出。若將個股業(yè)績預期分歧納入整體測算，25H1恒科盈利增速一倍標準差區(qū)間落在6.0%至18.6%，25H1恒科財報有望在穩(wěn)健基調下釋放額外上行彈性。

本文來源于：中信證券研究，作者：徐廣鴻；王一涵；原文標題：《港股｜港股科技中報或存在較大彈性：2025H1業(yè)績前瞻》

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