葉易霞

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來源：北京商報

電池行業(yè)的盛夏似乎帶著幾分涼意，近期A股電池板塊的表現(xiàn)讓投資者有些消沉。

7月30日至8月1日3個交易日內(nèi)，電池板塊連續(xù)下探，作為成分股之一的億緯鋰能（維權(quán)）股價表現(xiàn)更顯疲弱，跌幅大幅跑輸板塊，市場對其短期走勢的謹(jǐn)慎情緒反應(yīng)得頗為直接。

市場情緒的分化在8月4日進一步顯現(xiàn)：當(dāng)日開盤，電池板塊低開高走，最終收漲1.67%，但億緯鋰能僅微漲0.39%，在板塊所有收漲成分股中排名倒數(shù)第九，與板塊反彈再次形成明顯落差。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，作為橫跨消費電池、動力電池及儲能三個領(lǐng)域的電池廠商，億緯鋰能三項業(yè)務(wù)出貨量對應(yīng)的排名分別為中國廠商第二、中國廠商前五和全球廠商第二。其客戶矩陣不乏三星、博世等消費電子品牌，奔馳、寶馬等車企，以及中國移動、南方電網(wǎng)等儲能客戶；公司2024年年報顯示，公司消費電池、動力電池、儲能電池三項業(yè)務(wù)占營收比例分別為21.23%、39.43%、39.14%，1∶2∶2的比例并無絕對意義上的重心，動力及儲能電池尤其均勢。

不過，多點布局既能帶來風(fēng)險緩沖的優(yōu)勢，也容易暴露出資源分散的挑戰(zhàn)。

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計的2025年1—6月中國動力電池裝車量數(shù)據(jù)顯示，寧德時代（裝機量：128.60GWh、市占率：43.05%）與比亞迪（70.37GWh、23.55%）兩家巨頭共吃下了超過六成的市場份額，億緯鋰能則以12.21GWh、4.09%的份額排名第五。

作為電池板塊市值第二（901.5億元，第一為寧德時代的1.215萬億元）、凈利潤第二（2024年11.01億元，第一仍為304.9億元的寧德時代）的億緯鋰能，不僅與頭部企業(yè)差距顯著，也面臨著身后多家廠商的追趕壓力。

這種“頭部吃肉、中層喝湯”的擠壓格局，讓億緯鋰能多點布局策略更顯復(fù)雜：資源在三條賽道的分散投入，讓其難以在單一領(lǐng)域形成絕對競爭力，規(guī)模效應(yīng)不足推高單位成本的問題逐漸顯現(xiàn)。

面對頭部集中效應(yīng)加劇、價格競爭白熱化的局面，億緯鋰能的選擇是主動出擊：此前，公司已于6月底啟動了赴港上市計劃，招股書稱其擬募資約300億港元加碼全球化產(chǎn)能與技術(shù)研發(fā)，嘗試在“消費+動力+儲能”的多線布局中尋求進一步突破。

資本動作反映出的，不僅是億緯鋰能突破增長瓶頸的關(guān)鍵嘗試，更折射出二線廠商在頭部主導(dǎo)格局下，通過全球化與技術(shù)投入尋找生態(tài)位的生存邏輯。

價格與成本的雙重壓力

在動力電池行業(yè)“頭部通吃”的格局下，億緯鋰能的盈利空間正面臨多重擠壓，占營收同樣近四成的儲能業(yè)務(wù)也一并承壓明顯。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向北京商報記者表示，當(dāng)前行業(yè)正處于供需失衡的調(diào)整期，價格戰(zhàn)和產(chǎn)能過剩是主要矛盾，進入淘汰賽的趨勢或?qū)⒃诙唐趦?nèi)浮現(xiàn)。有分析師向記者指出，2024年國內(nèi)取消強制配儲政策后，儲能電池價格跳水，部分企業(yè)因過度依賴該業(yè)務(wù)導(dǎo)致盈利下滑。

而該趨勢在2025年又有變化：中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，今年上半年儲能系統(tǒng)中標(biāo)能量規(guī)模同比激增278%，達(dá)86.2GWh，其中集采/框采貢獻了59.3GWh（同比+618.4%），成為增長主引擎；同時，市場也在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性洗牌：儲能系統(tǒng)中標(biāo)企業(yè)數(shù)量同比減少31.1%至124家，大量中小廠商被淘汰出局，顯示市場集中度已出現(xiàn)初步提升趨勢；但從份額看，Top15企業(yè)中標(biāo)規(guī)模僅占市場總量的20.6%，頭部企業(yè)尚未形成絕對主導(dǎo)力，行業(yè)仍處于“淘汰弱小但未形成寡頭”的競爭階段。

整體而言，2025年儲能行業(yè)的回暖并非簡單的量增，而是伴隨市場結(jié)構(gòu)重構(gòu)與技術(shù)升級的質(zhì)變性復(fù)蘇。集采模式的普及與電芯廠商的滲透，正在加速淘汰缺乏核心競爭力的中小企業(yè)，推動行業(yè)向“頭部集中、技術(shù)主導(dǎo)”的新階段演進。對億緯鋰能而言，其赴港募資中儲能技術(shù)升級與海外產(chǎn)能布局的戰(zhàn)略落子，能否在這場洗牌中轉(zhuǎn)化為盈利優(yōu)勢，將成為檢驗其生態(tài)位價值的關(guān)鍵。

而從成本端看，原材料價格波動的影響橫跨多賽道。科方得智庫研究負(fù)責(zé)人張新原向北京商報記者分析稱，鋰、鈷、鎳等關(guān)鍵原材料價格近年大幅上漲，直接推高生產(chǎn)成本，“雖然企業(yè)通過提價轉(zhuǎn)移了部分成本壓力，但傳導(dǎo)存在滯后性，影響利潤空間”。

對億緯鋰能而言，其2024年動力電池、儲能電池毛利率分別為14.2%、14.7%，較消費電池（27.6%）差距顯著；動力電池毛利率同比微增0.63%，儲能毛利率則同比下滑2.3%，兩項數(shù)據(jù)對比寧德時代動力電池和儲能電池業(yè)務(wù)23.94%、26.84%的毛利率更是不在一個量級。

柏文喜向北京商報記者指出，這種表現(xiàn)既受原材料成本拖累，也因行業(yè)價格戰(zhàn)加劇，二三線企業(yè)為搶占市場份額，往往讓利換量，導(dǎo)致整體盈利水平被進一步拉低。

300億港元募資的戰(zhàn)略落子

赴港上市擬募集的300億港元，則可能成為億緯鋰能應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)的重要籌碼。招股書中明確表示的落子動力電池及儲能全球化產(chǎn)能布局與技術(shù)研發(fā)，也多少能看出兩項業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略權(quán)重未來仍有上升空間。

具體來看，研發(fā)投入的持續(xù)加碼首先成為一個必選項。中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥向北京商報記者指出，行業(yè)技術(shù)迭代迅速，新技術(shù)研發(fā)需要大量資金投入，若企業(yè)未能及時跟上技術(shù)變革步伐，前期投入可能無法轉(zhuǎn)化為有效收益。但同時，他認(rèn)為企業(yè)也需要在儲能與動力電池技術(shù)路線間平衡資源，避免顧此失彼。

公司年報顯示，億緯鋰能2024年研發(fā)費用29.4億元，雖較2023年的27.3億元增長7.71%，但前文提及需同時支撐動力電池、儲能電池和消費電池三大業(yè)務(wù)的同步技術(shù)升級，資源分散下，各領(lǐng)域研發(fā)深度均面臨考驗。

北京社科院副研究員王鵬向北京商報記者分析稱，當(dāng)前動力電池行業(yè)正呈現(xiàn)“全球化與本土化融合”趨勢，出海模式升級需要“參與國際標(biāo)準(zhǔn)制定，布局海外供應(yīng)鏈以規(guī)避風(fēng)險”，這一邏輯同樣適用于儲能領(lǐng)域——東南亞與歐洲儲能市場需求快速增長，成為億緯鋰能海外布局的核心方向。

從產(chǎn)能布局看，匈牙利動力電池工廠與馬來西亞儲能基地的規(guī)劃明顯指向歐美與東南亞市場，既貼近國際客戶，也規(guī)避貿(mào)易壁壘。袁帥向北京商報記者指出，國際市場競爭將更加激烈，企業(yè)需要提升國際化運營能力，應(yīng)對不同地區(qū)的市場需求和政策法規(guī)。對億緯鋰能而言，儲能客戶已覆蓋中國移動、南方電網(wǎng)等國內(nèi)巨頭，海外基地若能復(fù)制國內(nèi)合作模式，有望進一步打開增長空間。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧向北京商報記者表示，技術(shù)創(chuàng)新將成為企業(yè)競爭核心，新一代技術(shù)的研發(fā)和商業(yè)化進程，將極大程度決定企業(yè)市場地位。億緯鋰能招股書顯示，部分募資將用于儲能電池技術(shù)升級，這一布局亦與王鵬提到的技術(shù)路線多元化趨勢、材料體系創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)革新并行推動業(yè)績提升相貼合。

值得注意的是，產(chǎn)業(yè)鏈整合能力將影響多賽道協(xié)同增效。余豐慧向北京商報記者強調(diào)，產(chǎn)業(yè)鏈整合趨勢近年來也明顯增強，一些頭部企業(yè)正在通過上下游延伸形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

公開資料顯示，億緯鋰能就曾通過參股金海鋰業(yè)、紫金鋰業(yè)、瑞福鋰業(yè)等供應(yīng)鏈企業(yè)保障鋰原材料供給。

多項全能，還是全而不精

對投資者而言，億緯鋰能這種“多項全能”模式，其價值評估需聚焦兩點：一是細(xì)分優(yōu)勢能否轉(zhuǎn)化為賬面上的持續(xù)盈利；二就是資源分散是否會錯失技術(shù)拐點，導(dǎo)致其在細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)競爭中落后。

從細(xì)分優(yōu)勢看，多項業(yè)務(wù)的協(xié)同潛力已得到機構(gòu)認(rèn)可，但資源分散的風(fēng)險同樣不容忽視。太平洋證券分析認(rèn)為，行業(yè)技術(shù)迭代加速下，公司需同時支撐三大業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，近年來公司研發(fā)費用率保持在6%左右，高于行業(yè)龍頭寧德時代，主要原因在于公司對于研發(fā)人員的職工薪酬、折舊及攤銷費、開發(fā)設(shè)計費等費用較高，這恰恰體現(xiàn)了公司對產(chǎn)品研發(fā)的重視。

此外，盡管儲能行業(yè)2025年回暖，但前述Top15企業(yè)市占率僅20.6%的分散格局，意味著公司需在頭部企業(yè)的價格戰(zhàn)中持續(xù)投入以鞏固份額，這對其成本控制能力提出更高要求。

赴港上市后，若能通過資本整合強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、聚焦核心技術(shù)突破，則生態(tài)位價值將進一步凸顯；反之，“全而不精”的問題可能在行業(yè)技術(shù)迭代中被放大。

北京商報記者就相關(guān)問題通過多渠道嘗試聯(lián)系億緯鋰能方面，截至發(fā)稿時暫未得到回復(fù)。

億緯鋰能的赴港上市，本質(zhì)是寧德時代等超頭主導(dǎo)格局之下，二線廠商在行業(yè)變革中的資本突圍嘗試。若能借助募資實現(xiàn)技術(shù)突破與全球化落地，三項業(yè)務(wù)的協(xié)同價值將充分釋放；反之，若陷入“多線作戰(zhàn)”的資源消耗戰(zhàn)，在頭部公司主導(dǎo)格局下的生存空間可能進一步收窄。

這既是億緯鋰能的個體挑戰(zhàn)，也是眾多二線廠商在行業(yè)周期中尋求生存與增長的共性命題。

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