時刻新聞
涂清暉
以比特幣為核心的企業(yè)實體Strategy于上月底推出永續(xù)延展優(yōu)先股（STRC）——執(zhí)行主席邁克爾·塞勒（MichaelSayler）將這一金融產(chǎn)品形容為公司的“iPhone時刻”。
該優(yōu)先股已募集25億美元資金，而新啟動的42億美元場內(nèi)發(fā)行計劃（ATM）可能進一步擴大規(guī)模。這種以比特幣為支撐的高收益股息產(chǎn)品，專門面向追求收益的投資者設計。
STRC運作機制解析
STRC（市場代號“Stretch”）是一種浮動利率永續(xù)優(yōu)先股，旨在為尋求間接比特幣敞口的收益型投資者提供穩(wěn)定定價、高收益率和便捷流動性。該股票基于100美元面值按月派息，初始年化股息率為9%。Strategry可根據(jù)規(guī)則每月調(diào)整股息，以維持STRC接近100美元目標價交易。
每份STRC股票均以約5：1比例獲得比特幣超額抵押，即每發(fā)行1美元STRC，Strategry將持有價值約5美元的比特幣。其償付優(yōu)先級高于STRD、STRK等其他優(yōu)先股及普通股，但低于債務工具和STRF優(yōu)先股系列。
股息具有累積復利特性。關鍵機制在于：若發(fā)生股息拖欠，“股息阻斷器”將立即生效——在STRC股息全額補發(fā)前，次級證券不得獲得任何派息。該股票在納斯達克上市后（現(xiàn)已實現(xiàn)）可由發(fā)行方選擇贖回，且包含按清算價值加累計股息執(zhí)行的重大變更回售權(quán)。
這種證券被設計成比特幣背書的高收益儲蓄工具，既能規(guī)避直接持有加密貨幣的波動性，又消除了傳統(tǒng)優(yōu)先股的久期風險。
STRC首發(fā)募資25億美元
Strategry通過以每股90美元發(fā)行2800萬份STRC，募集約25億美元資金。該發(fā)行于7月21日宣布，7月29日完成，所籌資金將用于企業(yè)一般用途，包括增持比特幣和補充營運資金。
董事會宣布首期月度股息為每股0.8美元，將于2025年8月31日向8月15日登記在冊的股東派發(fā)。
塞勒將STRC稱為“簡潔、可擴展的金融工具”，解決了可轉(zhuǎn)債和復雜長期優(yōu)先股等傳統(tǒng)融資工具的局限性。該產(chǎn)品不僅面向機構(gòu)配置者，也吸引了追求高收益的個人投資者。
42億美元ATM計劃內(nèi)幕
7月31日，Strategry宣布簽訂新銷售協(xié)議，允許通過ATM最高發(fā)售價值42億美元的STRC股票。該機制使公司能根據(jù)市場條件和定價靈活調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏，逐步獲取流動性。
內(nèi)部指引顯示，Strategry計劃將發(fā)行價嚴格控制在99-101美元區(qū)間（不含手續(xù)費），以維持100美元目標交易價。公司明確表示該價格紀律不適用于其他優(yōu)先股計劃，凸顯STRC的獨特定位。
ATM計劃使Strategry能靈活滿足資金需求、支撐股息政策、進一步擴大比特幣持倉規(guī)模，同時保持股東利益一致性。
塞勒“iPhone時刻”比喻深意
邁克爾·塞勒將STRC視為企業(yè)融資的轉(zhuǎn)折點，而非普通募資工具。在7月31日的2025年第二季度財報電話會上，他將其比作重新定義行業(yè)的“iPhone時刻”，暗示該產(chǎn)品具有顛覆性潛力。
STRC的核心優(yōu)勢在于普適性。與Strategry早期推出的STRK、STRF、STRD等創(chuàng)新但復雜、波動較大的工具不同，STRC更類似收益增強型儲蓄賬戶?！叭绻诮稚蠁?00個人‘想要高收益銀行賬戶嗎’，99人會點頭”，塞勒用這個比喻強調(diào)產(chǎn)品的簡單性。
他認為STRC解決了兩個核心問題：通過鎖定短久期和低價格波動消除長期波動性，提供持續(xù)高于銀行收益的溢價?！拔覀儗⒕闷趬嚎s至一個月，收益率比銀行賬戶高出500個基點”，他如此描述這款年化9%的浮動股息產(chǎn)品。
STRC的關鍵設計是維持接近面值（100美元）交易，這對價格波動敏感的投資者尤為重要。塞勒指出，先前產(chǎn)品因5-10%的本金波動流失了散戶投資者，而STRC憑借比特幣超額抵押，能在價格波動時仍錨定面值。
“如果Stretch能穩(wěn)定維持面值且低波動交易，理論上可以發(fā)售千億甚至兩千億美元規(guī)模，”他向分析師表示。這將使Strategry在不出售任何比特幣的情況下大規(guī)模增持該數(shù)字貨幣——實際上是將其庫存儲備作為抵押，以散戶可及的規(guī)模將流動性貨幣化。
塞勒認為，這種“簡單性+穩(wěn)定性+高收益”的組合使STRC具有變革性。正如iPhone重塑移動計算交互方式，STRC可能重新定義企業(yè)以比特幣本位從資本市場融資的新范式。
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來源：紅網(wǎng)
作者：斐幻翠
編輯：林瑋喜
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