蓬爾蓉

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8月1日，香港交易所在其官網(wǎng)發(fā)布文章，就優(yōu)化首次公開(kāi)招股（IPO）市場(chǎng)定價(jià)及公開(kāi)市場(chǎng)規(guī)定的咨詢(xún)文件刊發(fā)總結(jié)，并就持續(xù)公眾持股量的建議展開(kāi)進(jìn)一步咨詢(xún)。

香港交易所上市主管伍潔鏇表示，作為全球最活躍的新股集資市場(chǎng)之一，香港在過(guò)去20多年來(lái)吸引了各行業(yè)發(fā)行人上市。新股發(fā)行規(guī)模越來(lái)越大，亦吸引了日漸多元化的國(guó)際投資者參與認(rèn)購(gòu)。為了保持國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)吸引新一代優(yōu)秀企業(yè)在港上市，香港交易所必須與時(shí)俱進(jìn)，不斷優(yōu)化上市制度，確保制度與國(guó)際市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)接軌。

香港交易所官網(wǎng)顯示，上市規(guī)定的主要變化包括兩個(gè)方面。

一是首次公開(kāi)招股發(fā)售及定價(jià)機(jī)制。其中，在建簿配售部分的最低分配份額上，規(guī)定發(fā)行人將首次公開(kāi)招股時(shí)初步擬發(fā)售股份的至少40%分配至建簿配售部分。（最低分配比例由原建議的50%下調(diào)至40%。）

在分配至公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分上，允許新上市申請(qǐng)人在兩個(gè)機(jī)制中二選一。機(jī)制A是將現(xiàn)行分配及回補(bǔ)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，機(jī)制A下分配至公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分的最大回?fù)馨俜直扔稍ㄗh的20%上調(diào)至35%。

機(jī)制B是引入新的機(jī)制選項(xiàng)，要求發(fā)行人事先選定一個(gè)分配至公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分的比例，下限為發(fā)售股份的10%（上限為60%），并無(wú)回補(bǔ)機(jī)制。機(jī)制B下分配至公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分的最大百分比由原建議的50%上調(diào)至60%。

二是公開(kāi)市場(chǎng)規(guī)定。針對(duì)初始公眾持股量及自由流通量，規(guī)定發(fā)行人于上市時(shí)符合相應(yīng)的最低公眾持股量及自由流通量規(guī)定。

香港交易所方面表示，將繼續(xù)擁有酌情權(quán)，可因應(yīng)個(gè)別事實(shí)及情況而豁免新申請(qǐng)人遵守上述規(guī)定。新規(guī)定將于8月4日生效，并適用于所有發(fā)行人及所有在該日或之后刊發(fā)上市文件的新上市申請(qǐng)人。

伍潔鏇在談到首次公開(kāi)招股市場(chǎng)定價(jià)優(yōu)化措施時(shí)表示，回顧20世紀(jì)90年代的新股發(fā)行，交易規(guī)模往往比較小，參與的投資者亦以散戶(hù)為主，現(xiàn)在新股交易規(guī)模往往要比以前大5至10倍，也有更多國(guó)際投資者和機(jī)構(gòu)投資者參與其中。近期的大型新股，大多數(shù)基石投資者及配股部分的機(jī)構(gòu)投資者都來(lái)自海外市場(chǎng)，香港交易所的制度上亦要作出配合，以滿(mǎn)足國(guó)際投資者需要。

伍潔鏇稱(chēng)，當(dāng)年制定現(xiàn)行的機(jī)制和規(guī)定時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的參與度較低。二十多年前，機(jī)構(gòu)投資者只占市場(chǎng)不到一半，但目前香港市場(chǎng)交易接近九成都來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者。

因此，在制定規(guī)定時(shí)必須考慮機(jī)構(gòu)投資者的參與程度已改變，引入適當(dāng)?shù)囊?guī)則調(diào)整，確保機(jī)構(gòu)投資者、全球投資者與散戶(hù)投資者在新股發(fā)行的股份中取得平衡的分配比例。尤其是，近年香港市場(chǎng)備受?chē)?guó)際資本關(guān)注，并吸引了更多海外機(jī)構(gòu)參與，上市制度也需要因應(yīng)市場(chǎng)的演變而作出相應(yīng)的提升。

對(duì)于根據(jù)公司上市時(shí)的市值引入層級(jí)式的初始公眾持股量要求的修訂建議，伍潔鏇表示：“現(xiàn)時(shí)25%的初始公眾持股量門(mén)檻也是多年前訂下來(lái)的規(guī)定，單一的比例欠缺靈活性，要求也遠(yuǎn)高于其他國(guó)際交易所。我們的市場(chǎng)現(xiàn)在迎來(lái)越來(lái)越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。有見(jiàn)及此，我們將引入一個(gè)根據(jù)市值而設(shè)的層級(jí)式初始公眾持股量要求，為申請(qǐng)上市的企業(yè)提供更明確的參考指引，吸引他們來(lái)港上市。”

“有不少企業(yè)未必希望在首次公開(kāi)招股時(shí)出售大量股份來(lái)集資，反而希望因應(yīng)自身的發(fā)展需要在上市后另覓時(shí)機(jī)，再發(fā)行股份或進(jìn)行其他集資的安排，我們也見(jiàn)過(guò)不少成功例子。至于A+H發(fā)行人，考慮到這些企業(yè)也須符合A股市場(chǎng)方面的公眾持股量規(guī)定，因此對(duì)他們?cè)谙愀凵鲜械某跏脊姵止闪恳笠部梢圆捎靡粋€(gè)較彈性的標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，我們亦引入了初始自由流通量規(guī)定，以確保這些企業(yè)在IPO之后有足夠股份在市場(chǎng)上交易。這些新的規(guī)定既符合國(guó)際慣例，也能提升香港上市機(jī)制的吸引力。”伍潔鏇說(shuō)。

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