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廣汽集團(tuán)發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸屬于母公司所有者的凈虧損在18.2億元至26億元之間，相較去年同期出現(xiàn)明顯下滑，去年同期凈利潤(rùn)超過(guò)15億元。

考慮到廣汽集團(tuán)相當(dāng)一部分業(yè)務(wù)靠的是合資品牌，如今合資車(chē)面臨崩盤(pán)式業(yè)績(jī)下降，公司的業(yè)績(jī)情有可原。

讓我們看看廣汽的新能源車(chē)業(yè)務(wù)。

剛剛發(fā)布的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示，今年6月廣汽埃安銷(xiāo)量為19886輛，同比下滑22.6%，今年上半年累計(jì)銷(xiāo)量為108677輛，同比下滑13.97%。

講個(gè)鬼故事，和2023年同期巔峰時(shí)相比，埃安的銷(xiāo)量基本腰斬，回到了2022年同期水平。

在廣汽豐田和廣汽本田倒下的時(shí)候，埃安并沒(méi)有撐起來(lái)。

然而與此同時(shí)，新能源車(chē)領(lǐng)域的新老巨頭以及新勢(shì)力幾乎都銷(xiāo)量大增，廣汽發(fā)生了什么事？

合資品牌的初衷是用市場(chǎng)換技術(shù)，但從中國(guó)漫長(zhǎng)的汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展史來(lái)看，這個(gè)目標(biāo)并沒(méi)有在合資品牌的中方企業(yè)實(shí)現(xiàn)。

反而是被牌照限制的民營(yíng)車(chē)在技術(shù)方面實(shí)現(xiàn)了突破。

不過(guò)，從汽車(chē)市場(chǎng)整體來(lái)說(shuō)，合資品牌的體量，催生了龐大的汽車(chē)供應(yīng)鏈，又為民營(yíng)品牌的崛起提供了土壤。

所以看問(wèn)題要辯證的看。

一、廣汽的陣痛

廣汽集團(tuán)的頹勢(shì)在2023你就開(kāi)始顯現(xiàn)了，2024年更加嚴(yán)重。按照2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)情況看，公司2025年的業(yè)績(jī)只會(huì)更加慘烈。

廣汽集團(tuán)近三年?duì)I收增速持續(xù)下滑，從2022年的45.92%降至2023年的17.48%，再到2024年的-17.06%，呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。合并口徑營(yíng)業(yè)總收入由2022年的1096億元增長(zhǎng)至2023年的1287.57億元，又大幅下滑至2024年的1067.98億元。2024年?duì)I收降幅達(dá)17.05%，是公司上市以來(lái)首次出現(xiàn)年度營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)。

歸母凈利潤(rùn)增速同樣持續(xù)下滑，2022年增長(zhǎng)9.94%，2023年下降45.08%，2024年更是暴跌81.4%，至8.24億元?？鄯菤w母凈利潤(rùn)下滑更為嚴(yán)重：2022年增長(zhǎng)25.34%，2023年下降52.31%，2024年降幅高達(dá)221.8%，首次出現(xiàn)虧損，達(dá)-43.51億元。2024年扣非凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)為-4.94億元，同比下降113.21%，是公司近三年首次出現(xiàn)年度虧損。

2025年一季度業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化，營(yíng)收196.50億元，同比下降7.95%；歸母凈利潤(rùn)-7.32億元，同比下降159.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)-8.93億元，同比下降229.89%。

在新能源汽車(chē)的浪潮中，廣汽集團(tuán)無(wú)疑是一位“起大早趕晚集”的選手。

作為國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車(chē)企巨頭，廣汽早在2017年就推出了新能源品牌——廣汽埃安（AION），并在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品布局上投入了大量資源。

然而，與比亞迪、特斯拉等頭部玩家相比，埃安的市場(chǎng)表現(xiàn)似乎稍顯滯后。廣汽集團(tuán)在新能源領(lǐng)域的探索，既展現(xiàn)了其前瞻性，也暴露了定位錯(cuò)誤的決策。

埃安自2019年推出AionS以來(lái)，憑借高性價(jià)比和長(zhǎng)續(xù)航里程，迅速在網(wǎng)約車(chē)和出租車(chē)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。2022年，埃安年銷(xiāo)量達(dá)到48萬(wàn)輛，位居國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企前三。

然而，過(guò)度依賴B端市場(chǎng)（網(wǎng)約車(chē)）的策略也埋下了隱患。

二、成也網(wǎng)約車(chē)，敗也網(wǎng)約車(chē)

作為國(guó)內(nèi)最知名的合資大廠之一，廣汽曾經(jīng)有多個(gè)合資品牌深受廣大車(chē)主歡迎。

廣汽豐田、廣汽本田、廣汽菲克（菲亞特與克萊斯勒）、廣汽三菱等，其中廣汽菲克和廣汽三菱因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不佳已經(jīng)黯然退出中國(guó)市場(chǎng)，兩田也因?yàn)樾履茉窜?chē)的沖擊，很難重現(xiàn)燃油車(chē)時(shí)代的輝煌。

以2024年的數(shù)據(jù)為例，廣汽本田全年銷(xiāo)量達(dá)48.1萬(wàn)輛，但新能源工廠投產(chǎn)較晚，電動(dòng)化進(jìn)程緩慢。廣汽本田的新能源車(chē)型e:NP1極湃1和e:NP2極湃2，全年總銷(xiāo)量?jī)H4509輛，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。廣汽豐田雖然節(jié)能與新能源車(chē)終端銷(xiāo)量達(dá)37.27萬(wàn)輛，占比48%，但油電混動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量雖居國(guó)內(nèi)混動(dòng)市場(chǎng)首位，但難以應(yīng)對(duì)純電動(dòng)市場(chǎng)的快速擴(kuò)張。

由于大部分合資車(chē)企都由外方掌握實(shí)際控制權(quán)，所以合并報(bào)表的時(shí)候并不合并營(yíng)收，但會(huì)將業(yè)績(jī)體現(xiàn)在“投資收益”項(xiàng)目里。

也就是說(shuō)，只需要看投資收益--對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益就能知道合資公司的盈利情況（按照持股比例應(yīng)得利潤(rùn)）。

結(jié)合公司近年來(lái)的投資收益數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)2022年之后，廣汽集團(tuán)的投資收益斷崖式下降。

按照這個(gè)形勢(shì)持續(xù)下去，未來(lái)2、3年合資品牌整體虧損也很有可能。

埃安的橫空出世，一度成為廣汽的救命稻草。

然而，埃安銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，主要是靠網(wǎng)約車(chē)。

主力車(chē)型AIONS、AIONY等在網(wǎng)約車(chē)領(lǐng)域銷(xiāo)量占比較大。隨著各地網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)逐漸飽和，多地交通運(yùn)輸部門(mén)發(fā)布網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)飽和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，導(dǎo)致廣汽埃安在B端市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間受限，銷(xiāo)量下滑明顯。

同時(shí)，由于此前在網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的深耕，廣汽埃安被貼上了“網(wǎng)約車(chē)專用”的標(biāo)簽，這使得部分消費(fèi)者在選擇家用新能源汽車(chē)時(shí)，會(huì)對(duì)其品牌形象產(chǎn)生一定的偏見(jiàn)，進(jìn)而影響了其在C端市場(chǎng)的拓展。

現(xiàn)在Z世代消費(fèi)者崇尚個(gè)性，埃安的網(wǎng)約車(chē)標(biāo)簽非常不具備個(gè)性，影響了后續(xù)銷(xiāo)量。

三、出?？赡苁俏ㄒ怀雎?/p>

不過(guò)，星空君通過(guò)對(duì)廣汽集團(tuán)財(cái)報(bào)的分析，認(rèn)為公司并非“病入膏肓”。如果在海外業(yè)務(wù)方面持續(xù)發(fā)力，公司非常有可能實(shí)現(xiàn)脫胎換骨。

2024年年報(bào)顯示，公司全年出口12.7萬(wàn)輛、海外銷(xiāo)量增長(zhǎng)67.6%，自主品牌出口量首次突破10萬(wàn)輛，增速達(dá)92.3%。產(chǎn)品已進(jìn)入全球74個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)建成網(wǎng)點(diǎn)490個(gè)。公司已投資建設(shè)馬來(lái)西亞CKD工廠、廣汽埃安泰國(guó)智能工廠，標(biāo)志著廣汽集團(tuán)在海外市場(chǎng)進(jìn)入整車(chē)出口和海外本地化生產(chǎn)并重的新發(fā)展階段。

拓展海外市場(chǎng)的優(yōu)劣比較明顯：優(yōu)勢(shì)是海外市場(chǎng)毛利率達(dá)14.72%，高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這為廣汽集團(tuán)提供了改善整體盈利能力的機(jī)會(huì)；劣勢(shì)是海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要大量資金投入，短期內(nèi)可能對(duì)公司現(xiàn)金流形成壓力，另外還要考慮本土化經(jīng)營(yíng)的法規(guī)、宗教傳統(tǒng)、匯率等各方面的風(fēng)險(xiǎn)。