興證全球基金旗下公募基金2025年二季報出爐，一波三折的二季度市場，關稅、出口、創(chuàng)新成為高頻詞。基金經(jīng)理們對過去半年的整體市場走勢如何評價？下半年又在關注哪些投資機會？本文摘編了公司旗下部分基金的最新觀點。
權益產(chǎn)品線
興全合宜：更具現(xiàn)實業(yè)績支撐的產(chǎn)業(yè)性機會，更適合價值投資者參與
謝治宇
興證全球基金副總經(jīng)理，兼研究部總監(jiān)、國際業(yè)務部總監(jiān)
興全合潤混合、興全合宜混合（共同管理）、興全社會價值三年持有混合基金經(jīng)理
薛怡然
興全合宜混合（共同管理）基金經(jīng)理
上半年國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好，GDP增速有望繼續(xù)保持在5%以上的水平。其中出口部門表現(xiàn)最為亮眼，在美國對等關稅的預期下，當?shù)仄髽I(yè)加速進口采購以主動積累庫存，“搶出口”是上半年對外需最大的拉動力量。以AI算力為代表的先進制造在地產(chǎn)和基建投資均缺乏亮點的背景下獨挑大梁，短期看成為了國內(nèi)投資需求的壓艙石，長期看則有助于進一步提升經(jīng)濟產(chǎn)出的附加值，推動經(jīng)濟結構繼續(xù)向高質量的方向轉型。消費受益于政策補貼增速有所加快，尤其是以茶飲和潮玩為代表的新消費呈現(xiàn)出結構性的繁榮。但是考慮到基數(shù)效應的逐步退坡，下半年的需求增速可能會面臨一定的考驗。從社融和信貸的數(shù)據(jù)來觀察，上半年國內(nèi)的投融資需求仍舊偏弱，結構上以政府債券為主，企業(yè)和居民部門表現(xiàn)平平，M1和M2的增速缺口也未能繼續(xù)收窄，預期偏弱預示經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力尚不穩(wěn)固。
市場表現(xiàn)方面，在經(jīng)歷了4月初對等關稅的驚嚇后，投資者逐漸回歸理性，加之政策落地節(jié)奏和最終實際稅率的搖擺，指數(shù)在跳空后穩(wěn)步反彈，重新回到了年內(nèi)高點水平。風格上杠鈴結構加快速輪動的特征繼續(xù)保持：保險資金青睞久期確定性更強的大盤紅利，活躍資金則持續(xù)在可控核聚變、蘇超、低空經(jīng)濟、穩(wěn)定幣等概念間切換炒作。相比之下，創(chuàng)新藥、智駕汽車、新消費等更具現(xiàn)實業(yè)績支撐的產(chǎn)業(yè)性機會更適合以機構為主的價值投資者參與?？紤]到上市公司的競爭力，這部分機會港股市場的表現(xiàn)要優(yōu)于A股市場。
報告期內(nèi)本基金維持了較高倉位，其中港股倉位占比繼續(xù)保持。未來將繼續(xù)以較長周期持續(xù)跟蹤公司核心競爭力變化趨勢，在此基礎之上選擇具有良好投資性價比的公司進行配置，爭取獲得更好的風險收益回報。
興全商業(yè)模式：當前經(jīng)濟狀態(tài)和估值水平仍然處于底部抬升的過程中?
喬遷
興證全球基金基金管理部總監(jiān)、投資總監(jiān)
興全商業(yè)模式混合、興全新視野混合基金經(jīng)理
二季度，全球地緣政治摩擦加劇，a股市場出現(xiàn)了劇烈波動。下半年，自上而下國內(nèi)外宏觀政策以及地緣政治進展仍是重點，方向上看，對國內(nèi)預期沖擊最大的階段正在逐步過去。自下而上，創(chuàng)新領域進展靚麗，AI、創(chuàng)新藥、新消費、半導體等各個領域持續(xù)升級迭代，傳統(tǒng)領域隨著近幾年的調(diào)整也進入到新的發(fā)展范式階段，大量優(yōu)質公司從股東回報能力的價值角度看完全具備扎實的支撐能力，長期投資價值顯著。整體而言，當前經(jīng)濟狀態(tài)和估值水平仍然處于底部抬升的過程中。
報告期內(nèi)本基金權益類倉位水平平穩(wěn)，本基金堅持以長周期內(nèi)自下而上精選個股為首要基礎，同時考慮將中觀及宏觀因素變化作為重要的背景考量，重視股票的定價保護，以期在短期不確定性因素仍然較多的環(huán)境下，盡可能把握長周期，力爭獲取收益確定度更大的部分。在收益和風險的權衡中，我們?nèi)匀桓敢鈱L險控制和長周期內(nèi)的確定性放在更為重要的位置上，同時適度結合中短期宏觀和市場因素對組合的進攻性品種做一定再平衡，做好短期內(nèi)可能面對的情景假設及應對準備策略，以期基金在凈值的短期和長期收益表現(xiàn)上有更好的均衡度。本基金仍然以為投資者創(chuàng)造合理的中長期價值為首要宗旨。
興全合泰：A股上市公司逐步展現(xiàn)出來的自由現(xiàn)金流和分紅能力，有望成為股票市場運行最重要的力量
任相棟
興證全球基金管理部副總監(jiān)、國際業(yè)務部副總監(jiān)
興全合泰混合、興證全球合衡三年持有混合基金經(jīng)理
回顧二季度，雖然經(jīng)歷了4月初美國全球關稅摩擦的巨幅沖擊，全球股票市場仍穩(wěn)步走高，A股市場的韌性也超出了大部分投資者的預期。跟24年二三季度相比，投資者情緒明顯好轉，對中國資產(chǎn)、社會的比較優(yōu)勢有了新的認識，“東升西落”的敘事增強。各板塊中創(chuàng)新藥、銀行表現(xiàn)突出。
除了過去年報季報跟大家交流的內(nèi)容，我們認為，在比較復雜的國際形勢和相對平淡的國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境下，A股上市公司逐步展現(xiàn)出來的自由現(xiàn)金流和分紅能力，有望凝聚投資者的認識，成為股票市場運行最重要的力量。我們看到，很多行業(yè)龍頭上市公司在縮減資本性開支之后，資產(chǎn)負債表逐步好轉，自由現(xiàn)金流能力逐步增強。在無風險收益率逐步走低后，這批優(yōu)秀公司的分紅能力和分紅意愿是支撐股價逐步走高最重要的力量。從這個角度來看，銀行的行情也許只是這類資產(chǎn)逐步走高的預演。站在此刻，我們同樣認為不應該低估前進道路上的曲折性和復雜性，市場波動仍不容小覷，眾多的外部沖擊很難提前預判，適當?shù)哪嫦蛲顿Y有一定必要，上市公司的估值、質地和產(chǎn)業(yè)趨勢顯得更加重要。
本基金在捕捉投資機遇的同時，盡量處理好市場波動性，努力為投資人創(chuàng)造更好的回報。
興全輕資產(chǎn)：中國長期面臨的國際環(huán)境讓硬科技行業(yè)的重要性更為凸顯
董理
興證全球基金研究部副總監(jiān)
興全輕資產(chǎn)混合、興全趨勢投資混合（共同管理）基金經(jīng)理
二季度A股市場先是受美國對多個國家征收對等關稅的影響出現(xiàn)劇烈下跌，后續(xù)隨著關稅政策逐步緩和，市場有所修復，不少對美出口企業(yè)的股價在經(jīng)歷劇烈震蕩后甚至創(chuàng)出新高，這也反映了投資者對中國企業(yè)長期競爭力的認可；與關稅直接影響企業(yè)短期基本面不同，中國長期面臨的國際環(huán)境讓硬科技行業(yè)的重要性更為凸顯。
二季度另一件讓市場對中國制造實力充滿信心的事件，是在國外局部地區(qū)軍事摩擦中，中國制造并出口的軍工裝備表現(xiàn)優(yōu)異。軍貿(mào)行業(yè)全球市場規(guī)模較大，而中國在其中的市占率并不高，這與中國軍品制造的實力不相匹配，未來發(fā)展前景廣闊。
近期上證指數(shù)回升至3500點以上，對這一成果貢獻最大的是代表紅利風格的大金融行業(yè)。盡管大盤位置處于過去幾年的較高水平，但我們?nèi)匀皇挚春眠@些低估值、高分紅且行業(yè)地位穩(wěn)固的紅利資產(chǎn)，以及消費電子、動力電池、軍工等諸多行業(yè)的龍頭公司。無論“內(nèi)卷時代”是否結束，它們的中長期價值都依然明確且顯著。
興全全球視野：二季度資本市場波動明顯加大，目前資本市場估值處于歷史中樞水平
王品
興證全球基金基金管理部總監(jiān)助理
興全全球視野股票（共同管理）基金經(jīng)理
余明強
興全全球視野股票（共同管理）基金經(jīng)理
2025年二季度國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)運行，消費在補貼政策刺激下維持韌性，美國關稅暫緩期內(nèi)，搶出口效應帶動出口維持較好增速，二手房成交雖然有所放緩，但市場熱度尚可；海外方面，特朗普關稅政策引發(fā)全球市場波動，但隨著各國談判的陸續(xù)落地，關稅影響呈現(xiàn)逐步緩和態(tài)勢；地緣沖突方面，伊以沖突趨于緩和，全球動蕩局勢有所平緩；展望下半年，中美關系仍在緩和窗口期，海外政治局勢平緩，美聯(lián)儲降息預期逐步升溫，國內(nèi)方面，經(jīng)濟政策仍持續(xù)發(fā)力，呵護經(jīng)濟溫和復蘇，消費補貼政策有望持續(xù)，穩(wěn)股市樓市政策也在持續(xù)出臺，政府高度關注反內(nèi)卷也有望帶動通脹溫和回升；科技方面，政策致力于大力發(fā)展科技新興產(chǎn)業(yè)，未來科技領域有望持續(xù)獲得政策支持，帶動國內(nèi)經(jīng)濟結構持續(xù)轉型升級。
在美國關稅影響下，二季度資本市場波動明顯加大，股市呈現(xiàn)先抑后揚走勢，目前資本市場估值處于歷史中樞水平，考慮到目前海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形式，國內(nèi)對股市發(fā)展的政策支持，我們看好資本市場未來發(fā)展，主要有以下幾個方向：我們重點關注泛科技行業(yè)，政府堅定發(fā)展科技興國戰(zhàn)略，通過一系列政策舉措推動科技創(chuàng)新，培育新質生產(chǎn)力，我們也看到了科技成果不斷涌現(xiàn)，比如智能駕駛、AI技術發(fā)展、軍工電子等各個科技應用領域均有不錯產(chǎn)品出來，這有望帶來較好的投資機會，我們希望從中挑選技術壁壘高，綜合競爭力強的公司；此外，由于近幾年我國處于經(jīng)濟轉型升級的過程，傳統(tǒng)內(nèi)需經(jīng)濟一定程度上有所走弱，在總量經(jīng)濟偏弱背景下，傳統(tǒng)內(nèi)需領域正在經(jīng)歷新的一輪供給出清過程，在這過程中，部分行業(yè)有望出現(xiàn)競爭格局改善，而在此之中，競爭力較強的公司有望脫穎而出，隨著政策開始呵護內(nèi)需增長，國內(nèi)經(jīng)濟有望溫和復蘇，這類公司有望充分受益未來行業(yè)新一輪的增長，而且這類公司要么減少資本開支，增加現(xiàn)金分紅，成為較高股息率的公司，要么抓住時代機遇，積極發(fā)展第二增長曲線，繼續(xù)保持業(yè)績的持續(xù)增長，我們希望尋找此類公司的投資機會。
綜上所述，未來我們?nèi)詫⒅铝τ趯ふ曳袭a(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，并且具有遠期成長空間，綜合競爭力強的公司。
興全中證800指數(shù)增強：二季度權益市場雖仍有一定主題行情屬性，但缺乏高共識度的主線
申慶
興全滬深300指數(shù)增強、興全中證800六個月持有指數(shù)增強（共同管理）基金經(jīng)理
張曉峰
興證全球紅利混合、興全中證800六個月持有指數(shù)增強（共同管理）基金經(jīng)理
二季度資金面重回寬松狀態(tài)，降準降息落地，或與對沖海外關稅沖擊有關。寬松的資金面重新推動債券市場上漲，收益率雖未創(chuàng)新低，但也距之不遠。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，政策刺激效果雖仍存在，但邊際效應減弱。二季度PMI逐月改善但未突破50，經(jīng)濟活動仍受關稅沖擊，復蘇基礎不牢。當前政策仍在刺激消費與培育新質生產(chǎn)力，部分資產(chǎn)價格未企穩(wěn)，市場期待下半年進一步發(fā)力穩(wěn)住資產(chǎn)價格。
權益市場二季度主要表現(xiàn)為宏觀事件驅動行情。4月初，對等關稅政策及反制措施導致風險偏好急劇下降，上證指數(shù)單日跌幅達7%，市場波動性顯著增加。但隨著市場對認知的更新，風險偏好逐步企穩(wěn)，全球權益市場基本回到4月關稅沖擊前水平。與一季度相比，二季度權益市場雖仍有一定主題行情屬性，但缺乏高共識度的主線，這可能和兩融活躍度低于一季度有關。債券收益率在關稅沖擊后接近前期低位，避險資金流入明顯，但并未因權益市場反彈而呈現(xiàn)蹺蹺板效應，這對權益資產(chǎn)而言未必是壞事，因為機會成本重新回到年初水平。況且，盡管根據(jù)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計顯示，二季度企業(yè)盈利可能仍處于下行趨勢，但“反內(nèi)卷”成為共識，且有相似歷史成功經(jīng)驗，我們可以期待國內(nèi)制造業(yè)盈利能力有望在未來一段時間逐步修復。
投資策略上，我們始終堅持行業(yè)均衡與價值選股。考慮到維持制造業(yè)相對合理的利潤已成為共識，再加上無風險收益率處于歷史低位，當前權益資產(chǎn)長期配置價值顯著，機會成本較低。操作思路上，我們保持行業(yè)均衡，關注估值合理、基本面穩(wěn)健的標的，持續(xù)動態(tài)優(yōu)化組合。
興證全球中證A500指數(shù)增強：權益市場總體下行風險可控，上行空間仍然存在
田大偉
興證全球基金專戶投資部總監(jiān)助理兼投資經(jīng)理
興證全球紅利量化選股、興證全球中證A500指數(shù)增強、興證全球中證滬港深300指數(shù)增強基金經(jīng)理
今年二季度初美國發(fā)起的貿(mào)易爭端對市場造成了短暫沖擊，隨后市場一直處于修復狀態(tài)。
我們一直認為貿(mào)易爭端雖然會對外部需求造成較大的沖擊，特別對制造業(yè)出口驅動經(jīng)濟增長構成較大挑戰(zhàn)，但中國國內(nèi)經(jīng)濟和資本市場環(huán)境已與首次貿(mào)易爭端時迥然不同（首次貿(mào)易爭端時，房地產(chǎn)問題、地方債務、資本新規(guī)等都同時聚焦在一起）。另外，此次美國增加關稅是對全球多個國家同時進行，以中國目前的制造業(yè)實力，相對騰挪的空間更大，甚至不排除會有更加有利的局面發(fā)生。同時，關稅爭端的沖擊也存在遞減效應。因此，我們判斷之后的A股市場走勢雖然仍會受到國際市場的擾動，但將更多地取決于國內(nèi)因素。
我們觀察到國內(nèi)科技、消費、甚至投資都有很多閃亮點，國內(nèi)政策態(tài)度積極，各界對資本市場呵護力量較強，因此，權益市場總體下行風險可控，上行空間仍然存在。在這種背景下，A500這樣的寬基指數(shù)更加值得關注。
與此同時，我們也觀察到今年上半年市場市值偏小的股票表現(xiàn)相對較好。目前市值偏小股票的交易量占比已接近2024年年初時的水平，而當時市值偏小股票出現(xiàn)了一定程度的風險。我們雖然難以判斷是否類似的情況就要發(fā)生，但顯然相關的風險正在累積。
基于以上對市場分析，以及對A500指數(shù)增強產(chǎn)品所用量化增強模型的了解，我們?nèi)詴紫冗x擇穩(wěn)健性模型，第一目標是跟上A500指數(shù)，之后謀求超額。繼續(xù)維持大多數(shù)持倉來自成份股，在一定程度上維持行業(yè)和市值等風格的中性。繼續(xù)迭代研發(fā)新模型，在不斷迭代高頻量價因子、機器學習類因子的同時，高度重視基金重倉股因子、行業(yè)研究員一致預期因子、業(yè)績超預期等基本面因子的研究和使用，儲備和運用在某一類型資產(chǎn)聚集性表現(xiàn)時或者市場極漲極跌時相對穩(wěn)健的模型，力爭實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。
興全綠色：價值創(chuàng)造的來源是穩(wěn)定的政策環(huán)境、創(chuàng)新的社會價值和企業(yè)的競爭優(yōu)勢
鄒欣
興全綠色投資混合、興證全球創(chuàng)新優(yōu)勢混合基金經(jīng)理
今年2季度，市場在中美關稅政策的影響下先抑后揚，期間上證50上漲2%振幅12%，中證1000上漲2%振幅18%。
本基金認為，在宏觀環(huán)境難有大的改變的背景下，紅利資產(chǎn)延續(xù)著近3年來的趨勢，自下而上的部分結構性行業(yè)機會也伴隨著交投的活躍得到了一定程度的展現(xiàn)，不過受制于主動權益資金凈流入的缺乏，這些行業(yè)性機會的行情持續(xù)性并不強。
近期市場指數(shù)雖然在權重股的引領下創(chuàng)了階段性的新高，但是我們觀察到上市公司整體的收入預期和盈利預期仍然處在兩年多來的持續(xù)下降通道中，其中下調(diào)較多的是消費醫(yī)藥和金融，反而市場較為擔心的像地產(chǎn)和2G的板塊、上游周期行業(yè)預期沒有再明顯下調(diào)。二季度我們開始看到在行業(yè)的現(xiàn)實條件下，一些超大市值的公司開始承擔起更多的社會責任，現(xiàn)實和預期的矛盾可能也是行情持續(xù)性不強的一個原因，這樣的局面對于管理人的視野和組合平衡性提出了更高的考驗。
長期來看，投資者的收益將收斂于企業(yè)的價值創(chuàng)造水平，而價值創(chuàng)造的來源是穩(wěn)定的政策環(huán)境、創(chuàng)新的社會價值和企業(yè)的競爭優(yōu)勢，我們將堅持挖掘符合以上條件的優(yōu)質企業(yè)。
投資方法上，本基金將繼續(xù)執(zhí)行結合行業(yè)主要矛盾、企業(yè)競爭優(yōu)勢和成長確定性、研究深度和定價平衡三個維度構建組合。
興全精選：國內(nèi)以舊換新的補貼對家電、3C等產(chǎn)品的需求刺激比較明顯，增速較快
陳宇
興全精選混合基金、興全合興混合（共同管理）基金經(jīng)理
2025年2季度宏觀經(jīng)濟和股市都經(jīng)歷了關稅沖擊，股市很快從極端的關稅假設中修復，并繼續(xù)上漲?？紤]到去年11月至2025年2季度以來，各出口企業(yè)搶出口的行為，出口有透支的可能性存在。國內(nèi)以舊換新的補貼對家電、3C等產(chǎn)品的需求刺激比較明顯，增速較快，2季度各地補貼略有調(diào)整，剩余部分將在3季度繼續(xù)下達。本基金主要配置農(nóng)業(yè)、國內(nèi)消費、半導體等行業(yè)中比較穩(wěn)健的品種，增加了防御類的品種。
興證全球可持續(xù)投資：展望未來，我們認為市場可能仍處于震蕩過程之中
何以廣
興證全球可持續(xù)投資三年定開混合、興全社會責任基金經(jīng)理
二季度，宏觀經(jīng)濟平淡，國際形勢有較大變化，關稅問題跌宕起伏。本基金根據(jù)上市公司的基本面情況，調(diào)整了部分行業(yè)配置，截至季度末，基金組合主要配置了互聯(lián)網(wǎng)、電子、化工、AI、銀行、醫(yī)藥等方向。
展望未來，我們認為市場可能仍處于震蕩過程之中，本基金將會精選個股，力爭選擇一批品質優(yōu)秀，具有時代特征，具有獨立基本面的公司。在公司選擇中，將業(yè)績增長、公司品質、估值方面等方面綜合考慮，努力獲取超額收益。
興全可轉債：二季度組合中的可轉債資產(chǎn)比例略有下降，權益資產(chǎn)比例維持高位
虞淼
興全可轉債混合、興證全球興益?zhèn)?、興全有機增長混合基金經(jīng)理
二季度國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際走弱。6月份的PMI為49.6，年初以來在一季度小幅回升后又回落至榮枯線以下，非制造業(yè)PMI小幅回升至50.5，仍處于擴張區(qū)間。5月工業(yè)增加值同比增長5.8%，增速相比四月份放緩了0.3%。5月的新增社融同比增長10.9%，但從結構上看，新增貸款不足6000億，相比去年同期少增約2000多億，居民貸款在去年的低基數(shù)下略有增長，而中長期貸款同比去年少增，顯示企業(yè)融資需求仍然偏弱，M1增速也仍在低位。海外通脹的壓力持續(xù)緩解，歐美的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也同步小幅回落。隨著貿(mào)易摩擦的邊際改善，二季度歐美股市整體上漲，國內(nèi)權益市場震蕩上行。二季度上證指數(shù)上漲3.3%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.3%，期間國防軍工、銀行、通信行業(yè)表現(xiàn)較好，而食品飲料、家電、鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)較弱。在寬貨幣、房產(chǎn)市場邊際走弱的宏觀背景下，債市在二季度延續(xù)了較好的表現(xiàn)，二季度10年期國債收益率回落約17個基點?？赊D債指數(shù)二季度上漲3.8%，可轉債的估值有所抬升。
由于部分轉債的強贖，二季度組合中的可轉債資產(chǎn)比例略有下降，權益資產(chǎn)比例維持高位。
興全多維價值：我們對國內(nèi)以人工智能、創(chuàng)新藥為代表的新技術發(fā)展仍充滿信心
楊世進
興全多維價值混合、興全合豐三年持有混合（共同管理）、興全趨勢投資混合（共同管理）基金經(jīng)理
25年二季度國內(nèi)經(jīng)濟整體比較平穩(wěn)，受復雜多變的國際環(huán)境影響，4月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)降至49.0%，后又逐步回升。美國與全球的貿(mào)易關稅爭端的起伏對全球股票市場造成了較大波動。整體2季度，上證指數(shù)上漲3.26%、創(chuàng)業(yè)板指上漲2.34%，恒生指數(shù)上漲4.12%。國防軍工、通信、銀行、穩(wěn)定幣等行業(yè)板塊表現(xiàn)較好，食品飲料、家電等行業(yè)略有下跌。
我們看到雖然美國聯(lián)邦政府財政赤字壓力較大，美國各大企業(yè)的經(jīng)營狀況仍較為穩(wěn)健，為人工智能加大應用提供了較好的經(jīng)濟環(huán)境。報告期內(nèi)，本基金主要精力在應對關稅戰(zhàn)帶來的股市波動，增加了創(chuàng)新藥和人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的配置。我們的長期投資策略仍然維持不變，我們對國內(nèi)以人工智能、創(chuàng)新藥為代表的新技術發(fā)展仍充滿信心，對經(jīng)濟的轉型升級實現(xiàn)高質量發(fā)展充滿信心。
興證全球競爭優(yōu)勢：在消費超預期改善和外需拉動下，二季度中國宏觀基本面延續(xù)韌性
徐留明
興全恒益?zhèn)ü餐芾恚?、興全匯享一年持有混合（共同管理）、興證全球招益?zhèn)ü餐芾恚?、興證全球競爭優(yōu)勢混合基金經(jīng)理
四月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)重新回到榮枯線下方，五六月份雖有所改善但仍未回到榮枯線上方，地產(chǎn)市場成交及投資持續(xù)低迷，在消費超預期改善和外需拉動下，二季度中國宏觀基本面延續(xù)韌性。
權益市場在四月初受美國貿(mào)易戰(zhàn)的引起的恐慌而大幅回調(diào)，在政策及經(jīng)濟韌性推動下市場持續(xù)反彈回升，此后美國暫停實施“對等關稅”并啟動貿(mào)易談判，市場預期階段性改善，二季度港股表現(xiàn)優(yōu)于A股。
報告期內(nèi)本基金加倉了部分需求剛性，行業(yè)競爭格局分化的細分子行業(yè)龍頭，目前大量周期成長類公司的股價已經(jīng)反映了非常悲觀的預期，市場對其過去幾個季度的表現(xiàn)非常失望，此類企業(yè)股息回報的吸引力在逐漸增強，而我們對其未來盈利的增長依然有信心。
興證全球合瑞：二季度利用市場大幅波動的機會，低位增配了市場錯殺的標的
謝書英
興證全球合瑞混合基金經(jīng)理
二季度，經(jīng)濟整體運行態(tài)勢平穩(wěn)。市場受到特朗普關稅政策的影響，出現(xiàn)了較大的波動。組合堅持了自下而上、行業(yè)分散、個股集中的原則，整體雖然受到了宏觀波動的影響，但整體來看影響可控。二季度，組合增加了在創(chuàng)新藥、低估值消費的投資，同時利用市場大幅波動的機會，低位增配了市場錯殺的標的，取得了一些收益。
興證全球欣越：當前更愿意在資產(chǎn)本身上尋找經(jīng)營韌性和抗風險能力
童蘭
興證全球欣越混合基金經(jīng)理
2025Q2，春節(jié)后市場關注從Deepseek帶來的情緒以及流動性改善，迅速切換到關稅摩擦和關稅稅率各種的拉鋸式談判，市場情緒和預期也在松緊之間來回切換；而在這些宏大敘事下的短期視角之內(nèi)，變化是迅速的也是難以有效預測的，與此同時中周期內(nèi)的宏觀走向的不確定性卻是相對的體感共識；因此，相比在多變不可測的宏大敘事里尋找方向上的確定性來指導投資動作，當前更愿意在資產(chǎn)本身上尋找經(jīng)營韌性和抗風險能力。
在具體關注方向上，一方面，我們?nèi)愿叨汝P注企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的質量和其不斷夯實競爭優(yōu)勢及抗風險的能力，同時在不單純追求高利潤增長的預期下，我們也關注企業(yè)在擴張資本開支之外的資本配置能力，包括但不限于分紅回購等動作；另一方面，結合政策對國內(nèi)經(jīng)濟結構引導的方向，過去施政方向更多聚焦在供給制造端，但考慮到當前國內(nèi)的經(jīng)濟體量和結構，以及凈出口占比繼續(xù)提升的客觀壓力，擴大內(nèi)需在方向上或成為我們當前客觀需要和主觀意愿上的施力方向，同時，在經(jīng)歷了較長的需求壓力的經(jīng)營考驗，很多企業(yè)自身也在此過程中不斷提升其對宏觀環(huán)境的自適應能力，對這些商業(yè)模式較好、競爭優(yōu)勢仍存且經(jīng)營韌性較強的企業(yè)，我們也會保持積極態(tài)度；此外，隨著新技術不斷迭代突破，市場可能衍生出來的新的需求和應用，我們在能力范圍內(nèi)也始終保持學習和機會識別。
報告期內(nèi)，組合配置上繼續(xù)維持了穩(wěn)健價值類資產(chǎn)的配置比例，同時對資產(chǎn)價格落入合理區(qū)間的消費企業(yè)繼續(xù)進行配置；此外，也動態(tài)根據(jù)價格和基本面的匹配程度進行了個股持倉比例的調(diào)整。我們?nèi)詫⒗^續(xù)關注企業(yè)所處的行業(yè)、商業(yè)模式和管理能力等基本面與其價格的匹配程度，希望買入及持有的價格能滿足預期回報和補償可能為此需要面對的風險，持有期內(nèi)也根據(jù)基本面和價格匹配度的評估情況做實時調(diào)整，以避免組合過高的波動。而在具體個股選擇上，在堅持一貫的自下而上的選股標準和框架的同時，對自上而下的宏觀狀況也進一步加大關注權重。本基金將繼續(xù)堅持持有人利益優(yōu)先原則，勤勉盡責的履行對持有人的信托責任，努力為持有人創(chuàng)造合理的長期回報。
興全滬港深：看好半導體板塊下半年的機會，質地較好的創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)估值仍在合理區(qū)間
陳聰
興證全球合熙混合、興全滬港深兩年持有混合（共同管理）基金經(jīng)理
程奎皓
興全滬港深兩年持有混合基金經(jīng)理（共同管理）
近期市場較為活躍，熱點板塊出現(xiàn)輪動行情，我們看好的創(chuàng)新藥，新消費等行業(yè)整體表現(xiàn)較好。市場對創(chuàng)新藥的爭議較大，我們認為該板塊經(jīng)歷過去幾年的調(diào)整后，啟動估值較低，盡管今年已實現(xiàn)較大的年內(nèi)漲幅，但質地較好的創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)估值仍在合理區(qū)間，且產(chǎn)業(yè)趨勢明確，新藥管線的推進穩(wěn)步進展，因此我們在小幅兌現(xiàn)盈利的同時保留了核心品種的持倉。另外，我們看好半導體板塊下半年的機會，晶圓廠在先進制程的爬坡會消除市場對板塊長邏輯的疑慮，無論是晶圓、設備還是IC設計在下半年都有望迎來投資的機會窗口。
興證全球品質甄選：在經(jīng)濟總體企穩(wěn)的大背景下，局部和階段性的新增長亮點會持續(xù)嶄露頭角
程劍
興證全球品質甄選混合基金經(jīng)理
2025年二季度A股和港股市場在經(jīng)歷了季初美國關稅政策的沖擊后逐漸回升，市場呈現(xiàn)高波動特征，國內(nèi)經(jīng)濟和政策在美國關稅極限施壓下保持較高的穩(wěn)定性，其中新消費、創(chuàng)新藥以及海外算力產(chǎn)業(yè)鏈等成長性板塊表現(xiàn)較好。國內(nèi)經(jīng)濟增長范式開始進行轉換，新經(jīng)濟逐漸替代老經(jīng)濟成為最新的經(jīng)濟增長動能：潮玩、新能源汽車、黃金首飾等展現(xiàn)文化自信和提供情緒價值的新消費產(chǎn)品層出不窮；批量的創(chuàng)新藥公司完成海外BD交易讓中國醫(yī)藥行業(yè)獲得新的發(fā)展機遇期；國內(nèi)外AI的快速發(fā)展帶動了產(chǎn)業(yè)鏈相關公司獲得較高的業(yè)績增長。在股票市場上我們也觀察到資金在新舊產(chǎn)業(yè)中進行配置轉移，新的成長性行業(yè)和企業(yè)在快速崛起。
報告期內(nèi)，本基金整體持倉水平保持相對較高水位，組合配置方向和思路保持了一定延續(xù)性。組合結構中穩(wěn)健增長和趨勢增長類資產(chǎn)占比較高，其中TMT、電力設備、汽車、醫(yī)藥等行業(yè)資產(chǎn)占比較高。展望三季度，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟增長范式將持續(xù)轉變，在經(jīng)濟總體企穩(wěn)的大背景下，局部和階段性的新增長亮點會持續(xù)嶄露頭角。本基金秉承價值成長的投資風格，對新事物保持敏感度和關注度，堅持以合理價格買入優(yōu)質成長型資產(chǎn)，在市場波動中堅持精選具備持續(xù)競爭優(yōu)勢、估值和成長性匹配的企業(yè)，努力實現(xiàn)承受中低回撤和中高回報的策略目標。
興全合遠：重點關注新質生產(chǎn)力相關成長行業(yè)，以及具有核心競爭力的傳統(tǒng)行業(yè)細分龍頭
吳釗華
興全合遠兩年持有混合基金經(jīng)理
2025年二季度，整體市場呈現(xiàn)出“V”型走勢。4月初，由于美國對全球加征關稅，市場不確定性因素增加，大盤指數(shù)大幅下挫，市場恐慌情緒彌漫。隨后，國家出臺了一系列擴內(nèi)需穩(wěn)市場的積極政策，同時中美關稅沖突在談判中得到階段性緩和，為后續(xù)市場的修復和反彈奠定了基礎。在復雜多變的市場環(huán)境下，整體市場結構分化較為明顯，其中漲幅較好的板塊包括有紅利屬性的銀行、中國潮玩與IP產(chǎn)業(yè)等新消費、受益于政策支持和基本面向好的創(chuàng)新藥等。整個二季度，滬深300指數(shù)上漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.34%，恒生指數(shù)上漲4.12%。
本基金報告期內(nèi)適當增加了創(chuàng)新藥行業(yè)的配置，同時考慮到關稅的不確定性，也適當增加了盈利和估值處于底部向上修復的部分傳統(tǒng)行業(yè)龍頭。展望下半年，盡管市場環(huán)境錯綜復雜充滿挑戰(zhàn)，但也孕育著機遇。我們?nèi)灾攸c關注兩個方向：以AI、VR/AR、機器人、創(chuàng)新藥等為代表的新質生產(chǎn)力相關成長行業(yè)，以及具有核心競爭力的傳統(tǒng)行業(yè)細分龍頭。
固收產(chǎn)品線
興全恒益：中長期貸款增速始終偏低，這是債券市場主要的看多因素之一
張睿
興證全球基金固定收益部副總監(jiān)
興全恒益?zhèn)ü餐芾恚?、興全磐穩(wěn)增利債券基金經(jīng)理
徐留明
興全恒益?zhèn)ü餐芾恚?、興全匯享一年持有混合（共同管理）、興證全球招益?zhèn)ü餐芾恚?、興證全球競爭優(yōu)勢混合基金經(jīng)理
報告期內(nèi)，地緣政治沖突頻發(fā)，美國掀起的2.0關稅戰(zhàn)在季度初引發(fā)了資本市場的大幅波動，權益市場出現(xiàn)單日大跌，債券大漲。但隨著國內(nèi)積極推出穩(wěn)定市場的降準降息等貨幣寬松政策，并采取各種穩(wěn)定外貿(mào)舉措、持續(xù)支持消費、科技和自主可控等重點行業(yè)，代表新經(jīng)濟的新消費、創(chuàng)新藥、自主可控，以及大金融板塊表現(xiàn)出較強韌性。
從傳統(tǒng)經(jīng)濟占比較高的周期視角看，壓力依然存在，體現(xiàn)在一方面產(chǎn)能過剩問題難以解決，CPI、PPI等價格壓力難消，上半年主要依賴于各行業(yè)在產(chǎn)量上的自律，二季度部分領域出現(xiàn)了進一步的成本坍塌，而需求端地產(chǎn)環(huán)比逐步減弱和政策點狀放松交替，供需缺口仍然需要時間出清以及供給端的政策調(diào)節(jié)；另一方面銀行端的融資需求較差，中長期貸款增速始終偏低，這也是債券市場主要的看多因素之一。從各類資產(chǎn)表現(xiàn)看，報告期內(nèi)債券市場隨著資金成本的進一步下行和配置資金的推動，債券收益率下行15-25bp；權益市場在關稅戰(zhàn)影響下跌后開啟反彈，創(chuàng)新藥、大金融等板塊大幅上漲，而大量周期成長類公司的股價則繼續(xù)反映出較謹慎的預期，部分公司股息特征逐步顯著；轉債市場跟隨權益市場先跌后反彈，加上債性轉債對純債的替代效應顯著，轉債估值和價格均有所上升。
興全匯享：拉長周期看，很多行業(yè)的供需格局有望逐步得到改善?
翟秀華
興證全球基金固定收益部副總監(jiān)
興全匯享一年持有混合（共同管理）、興證全球恒利一年定開債券發(fā)起式（共同管理）等基金基金經(jīng)理
徐留明
興全恒益?zhèn)ü餐芾恚?、興全匯享一年持有混合（共同管理）、興證全球招益?zhèn)ü餐芾恚?、興證全球競爭優(yōu)勢混合基金經(jīng)理
回顧二季度，盡管波動很大，但是整體上權益和債券都呈現(xiàn)向上的漲勢。權益市場中，結構上主要以大金融板塊上漲為主，順周期依然承壓。債券市場則在央行降準降息、金融體系負債端普遍下行的帶動下呈現(xiàn)較好的走勢。站在當下，債券收益率普遍跌破2%，未來提供的收益空間相對有限，性價比略顯不足。拉長周期看，隨著這一輪的資本開支高峰過去，很多行業(yè)的供需格局有望逐步得到改善；中期看，國家層面也在大力推進反內(nèi)卷，對低價競爭加大指導，這對提高資本回報率是至關重要的。總體上，我們傾向于權益類市場存在較多的結構性機會，或可以為投資者提供高于債券資產(chǎn)的長期回報率。
興證全球興晨：報告期內(nèi)，債券方面以金融類債券為主，止盈部分長期債券
劉琦
興證全球基金固定收益部副總監(jiān)
興證全球興晨六個月持有混合、興全匯吉一年持有混合基金經(jīng)理
報告期內(nèi)，國內(nèi)經(jīng)濟增長有所放緩，房地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟活躍度走弱，貨幣財政總體穩(wěn)健，銀行間資金總體平衡，經(jīng)濟動能有所放緩，物價水平下降壓力增加，外部環(huán)境復雜度仍舊較高，關稅談判較為復雜。全球經(jīng)濟增長動能放緩，美國通脹略有下行，經(jīng)濟增長有韌性，全球通脹總體壓力不大。
本期內(nèi)，債券收益率總體下行，10年國債利率從1.8%附近下降到1.64%左右。股市先跌后漲，萬得全A指數(shù)上漲3.86%，恒生指數(shù)上漲4.12%，中證轉債指數(shù)總體上漲3.77%。
報告期內(nèi)，權益?zhèn)}位基本持平于基準。股票方面，以高股息、消費、先進制造、互聯(lián)網(wǎng)等為主?？赊D債方面，精選個券進行投資。債券方面，以金融類債券為主，久期前期偏高，后期略有下降，止盈部分長期債券，新增申購資金以票息投資策略為主。
興全穩(wěn)泰：二季度把握市場調(diào)整機會，優(yōu)選配置了中等期限高等級信用債
王帥
興證全球基金固定收益部總監(jiān)助理
興全穩(wěn)泰債券、興全恒裕債券基金經(jīng)理
二季度宏觀經(jīng)濟延續(xù)良好表現(xiàn)，通脹維持低位，受貿(mào)易摩擦和高頻地產(chǎn)數(shù)據(jù)回落等因素影響，央行靠前發(fā)力，采取了降準降息操作，其中3-5年期存款利率下行幅度尤甚，支撐了債市尤其是信用債的表現(xiàn)。本基金在各類資產(chǎn)中進行了較深度挖掘，堅持逆向思維，靈活調(diào)整組合久期和杠桿，把握市場調(diào)整機會優(yōu)選配置了中等期限高等級信用債，為組合貢獻了收益。?
興證全球恒惠：報告期內(nèi)，產(chǎn)品久期和杠桿隨著收益率的變化逆向靈活調(diào)整
謝芝蘭
興證全球恒惠30天持有超短債、興全貨幣基金經(jīng)理
二季度實體經(jīng)濟及金融市場主要圍繞關稅不確定性波動，雖然地產(chǎn)銷售在二季度逐步走弱，但關稅沖擊下受益于搶出口，出口增速維持高位，在國補推動及價格內(nèi)卷的情況下消費增速也凸顯韌性，二季度經(jīng)濟基本面延續(xù)平穩(wěn)。在關稅沖擊及央行降準降息利好下，債券收益率較一季末大幅下行，期限利差和信用利差進一步壓縮至歷史低位。在流動性淤積、資金價格中樞不斷創(chuàng)新低的情況下，債券收益率呈現(xiàn)快下慢上、低位窄幅震蕩。報告期內(nèi)，產(chǎn)品久期和杠桿隨著收益率的變化逆向靈活調(diào)整。
興證全球恒盛：債券市場呈現(xiàn)信用利差壓縮、期限利差壓縮的行情
王健
興證全球恒盛90天持有債券、興全天添益貨幣市場基金、興證全球中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有基金經(jīng)理
2025年二季度，債券市場整體表現(xiàn)較強。一方面一季度債市調(diào)整后，債券市場倒掛現(xiàn)象消除；另外由于降準降息落地，資金價格下臺階，貨幣政策整體較為呵護。債券市場呈現(xiàn)信用利差壓縮、期限利差壓縮的行情。長久期信用債表現(xiàn)好于利率債。運作期間，產(chǎn)品積極應對市場變化，抓取了一定的配置機會，努力為投資者創(chuàng)造較好的投資收益。
興全恒瑞：報告期內(nèi)債券市場整體處于牛市氛圍，信用利差不斷壓縮
季偉杰
興證全球恒遠債券、興全恒瑞三個月定期開放債券發(fā)起式等基金基金經(jīng)理
報告期內(nèi)，債券市場整體處于牛市氛圍，且受益于資金面的寬松，信用利差不斷壓縮，信用債表現(xiàn)大幅好于利率債，1年期大行存單收益率下行26BP，10年期國債收益率下行約17BP。另外，信用債ETF在報告期內(nèi)規(guī)?？焖僭鲩L，給長久期信用債帶來了額外的超額收益。
報告期內(nèi)，利率債收益率的下行主要集中在4月初，當時美國宣布對等關稅，風險偏好大幅回落，長端利率出現(xiàn)快速下行，不過此后對等關稅暫停以及后續(xù)中美展開對話，風險偏好有所回升，長端利率處于震蕩偏弱格局。5月“雙降”落地、存款利率下調(diào)；6月央行首次在月初披露買斷式逆回購操作并2次展開買斷式回購操作，貨幣政策呵護下資金價格進一步回落，信用債行情進一步演繹。報告期內(nèi)，組合繼續(xù)采取精細化管理策略，靈活調(diào)整組合久期水平，取得較好的回報。
興證全球恒信：確保流動性情況下，著力于配置風險收益性價比好的債券
田志祥
興證全球恒信債券、興證全球恒悅180天持有債券等基金基金經(jīng)理
報告期內(nèi)，中美貿(mào)易摩擦加劇，央行降準降息，債券收益率整體下行。本基金的投資策略以票息策略和久期策略為主，在確保流動性情況下，著力于配置風險收益性價比好的債券，同時積極把握市場中的結構性交易機會以期增強收益。
興全恒鑫：整體提升了一定債券久期，對轉債資產(chǎn)進行了一定的減持和結構調(diào)整
朱喆豐
興全恒鑫債券、興全匯虹一年持有混合、興證全球豐德債券基金經(jīng)理
二季度債券收益率整體下行，轉債市場受益于銀行指數(shù)和小盤指數(shù)的強勢表現(xiàn)亮眼。我們整體提升了一定債券久期，對轉債資產(chǎn)進行了一定的減持和結構調(diào)整。未來我們將持續(xù)關注于轉債和純債市場的結構性機會。
興證全球招益：報告期內(nèi)，本基金靈活調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例
斯子文?
興證全球招益?zhèn)ü餐芾恚?、興證全球恒榮債券基金經(jīng)理
徐留明
興全恒益?zhèn)ü餐芾恚?、興全匯享一年持有混合（共同管理）、興證全球招益?zhèn)ü餐芾恚?、興證全球競爭優(yōu)勢混合基金經(jīng)理
二季度，受到外圍關稅政策影響，資本市場波動較大。債券方面，央行貨幣政策較上季度更顯寬松，資金價格逐漸走低，同時受到外圍沖擊，債券收益率在季度初大幅下行，隨后進入窄幅震蕩行情，在此背景下，各種利差被極致壓縮，信用債表現(xiàn)好于利率債。權益和轉債方面，季度初期在關稅政策擔憂下，市場大幅下跌。不過隨著政策層面對股票市場的強力支持，疊加5月后中美關稅達成協(xié)議，風險偏好再次提高。行業(yè)層面分化明顯，銀行、軍工、有色板塊漲幅居前，而食品飲料、家電等景氣周期下行的行業(yè)跌幅居前。受益于權益風險偏好抬升，以及供求失衡的影響，轉債指數(shù)一度創(chuàng)近年來新高。
報告期內(nèi)，本基金靈活調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例，純債部分在季初大幅提升久期，積極把握債券收益率下行機會。轉債方面結構上做了較大切換，持倉向銀行等大盤轉債傾斜。權益方面重倉個股整體穩(wěn)定，整體倉位有所下降，并堅持從商業(yè)模式、核心競爭力以及治理結構角度篩選個股，同時加大了對股東回報的考量。
FOF產(chǎn)品線
興全優(yōu)選進取FOF：報告期內(nèi)組合繼續(xù)維持適度超配權益資產(chǎn)，欠配固定收益類資產(chǎn)
林國懷
興證全球基金總經(jīng)理助理、FOF投資與金融工程部總監(jiān)、養(yǎng)老金管理部總監(jiān)
興全優(yōu)選進取三個月持有混合FOF、興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF、興全安泰積極養(yǎng)老五年持有混合發(fā)起式FOF等基金基金經(jīng)理
2025年二季度，全球貿(mào)易摩擦加劇，美國關稅政策對市場產(chǎn)生階段性沖擊，而后全球迎來修復行情。本季度A股權益資產(chǎn)呈現(xiàn)超跌反彈態(tài)勢，上證指數(shù)上漲3.3%，中證偏股基金指數(shù)上漲1.9%，具體到A股基金風格層面，本季度小盤風格顯著占優(yōu)，成長風格也小幅跑贏價值風格。港股權益資產(chǎn)表現(xiàn)分化，恒生指數(shù)上漲4.1%，而恒生科技指數(shù)下跌1.7%，科技板塊明顯承壓。海外權益資產(chǎn)反彈強勁，以人民幣計價的標普500指數(shù)上漲10.3%，以人民幣計價的納斯達克100指數(shù)上漲17.3%。固定收益資產(chǎn)整體走強，中債總財富指數(shù)上漲1.5%，中長期純債指數(shù)上漲0.9%，尤其是轉債資產(chǎn)受益于中小市值權益行情，中證轉債指數(shù)上漲3.8%。另類資產(chǎn)呈現(xiàn)明顯分化，大商所豆粕期貨指數(shù)下跌1.1%，而黃金現(xiàn)貨價格上漲4.6%，中證REITs全收益指數(shù)上漲3.6%。
本季度該基金主要的操作有：1、資產(chǎn)配置上，相對于業(yè)績比較基準而言，組合繼續(xù)維持適度超配權益資產(chǎn)，欠配固定收益類資產(chǎn)，同時保持一定比例的海外基金、商品基金；2、權益資產(chǎn)配置上，組合風格在均衡基礎上略偏向于成長，品種上降低了被動型基金、ETF基金的配置比例；3、固定收益資產(chǎn)配置上，鑒于國內(nèi)債券收益率持續(xù)下行，組合主要配置在海外債券型基金和可轉債策略基金，但隨著可轉債市場的持續(xù)上漲，逐步降低了可轉債策略基金的配置比例；4、海外權益資產(chǎn)和商品資產(chǎn)配置上，以ETF基金、指數(shù)基金的配置為主，旨在通過多樣化β配置實現(xiàn)多元資產(chǎn)配置的目標，并力爭通過折溢價率的變化把握α機會；5、其他方面，繼續(xù)積極參與定增、折價品種等策略型投資機會。
本基金是一只進取型風格的普通FOF產(chǎn)品，權益類資產(chǎn)的配置中樞為80%。我們將保持一貫的“略偏左側”和“適度均衡”的配置策略，通過積極挖掘市場上相對收益和絕對收益的投資機會不斷增厚組合收益，通過“多資產(chǎn)、多策略”的方式來平滑組合波動，努力將該基金呈現(xiàn)為“相對穩(wěn)定的‘貝塔’和相對確定的‘阿爾法’特征”。我們將秉承勤勉盡責的態(tài)度進行組合管理，遵守契約要求、保持策略的穩(wěn)定性，兼顧長期收益率和改善持有人體驗，力爭陪伴投資者實現(xiàn)財富增值。
興全安泰穩(wěn)健養(yǎng)老FOF：報告期內(nèi)小幅降低了權益?zhèn)}位水平，堅持多資產(chǎn)配置策略
劉瀟?
興全安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合FOF、興證全球安悅平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF、興證全球優(yōu)選穩(wěn)健六個月持有債券FOF（共同管理）基金經(jīng)理
2025年二季度，全球貿(mào)易摩擦加劇，美國關稅政策對市場產(chǎn)生階段性沖擊，而后全球迎來修復行情。本季度A股權益資產(chǎn)呈現(xiàn)超跌反彈態(tài)勢，上證指數(shù)上漲3.3%，中證偏股基金指數(shù)上漲1.9%，具體到A股基金風格層面，本季度小盤風格顯著占優(yōu)，成長風格也小幅跑贏價值風格。港股權益資產(chǎn)表現(xiàn)分化，恒生指數(shù)上漲4.1%，而恒生科技指數(shù)下跌1.7%，科技板塊明顯承壓。海外權益資產(chǎn)反彈強勁，以人民幣計價的標普500指數(shù)上漲10.3%，以人民幣計價的納斯達克100指數(shù)上漲17.3%。固定收益資產(chǎn)整體走強，中債總財富指數(shù)上漲1.5%，中長期純債指數(shù)上漲0.9%，尤其是轉債資產(chǎn)受益于中小市值權益行情，中證轉債指數(shù)上漲3.8%。另類資產(chǎn)呈現(xiàn)明顯分化，大商所豆粕期貨指數(shù)下跌1.1%，而黃金現(xiàn)貨價格上漲4.6%，中證REITs全收益指數(shù)上漲3.6%。
本季度基金進行了以下操作：1、權益資產(chǎn)端：賬戶小幅降低了權益?zhèn)}位水平，減持的部分以港股為主，減持原因綜合了港股流動性邊際、相對價值以及市場供需情況。2、固定收益端：基本維持國內(nèi)債券久期以及海外債基的配置頭寸。根據(jù)可轉債的價值動態(tài)調(diào)整可轉債整體倉位，季度內(nèi)倉位呈現(xiàn)先升后降。3、根據(jù)既定的策略參與另類資產(chǎn)、股票定增、大宗交易、場內(nèi)折價基金等投資機會。4、我們在組合中堅持多資產(chǎn)配置策略，利用大類資產(chǎn)之間的低相關性改善組合波動水平。權益型基金、債券型基金、商品型基金、可轉債均是我們多資產(chǎn)配置的重要組成部分。
作為一只養(yǎng)老目標FOF產(chǎn)品，我們的目標是實現(xiàn)長期穩(wěn)健的投資收益，堅持組合投資紀律以及勤勉拓展收益來源是我們實現(xiàn)上述目標的手段。我們希望借由我們投資目標的實現(xiàn)，改善持有人的持有體驗和持有收益，力爭陪伴投資者實現(xiàn)財富增值和養(yǎng)老儲備。
興證全球盈鑫多元配置FOF：通過多樣化β配置實現(xiàn)多元資產(chǎn)配置的目標
林國懷
興證全球基金總經(jīng)理助理、FOF投資與金融工程部總監(jiān)、養(yǎng)老金管理部總監(jiān)
興全優(yōu)選進取三個月持有混合FOF、興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF、興全安泰積極養(yǎng)老五年持有混合發(fā)起式FOF等基金基金經(jīng)理
丁凱琳
興證全球優(yōu)選穩(wěn)健六個月持有債券FOF（共同管理）、興證全球優(yōu)選積極三個月持有混合FOF（共同管理）、興證全球盈鑫多元配置三個月持有混合FOF(共同管理）基金經(jīng)理
2025年二季度，全球貿(mào)易摩擦加劇，美國關稅政策對市場產(chǎn)生階段性沖擊，而后全球迎來修復行情。本季度A股權益資產(chǎn)呈現(xiàn)超跌反彈態(tài)勢，上證指數(shù)上漲3.3%，中證偏股基金指數(shù)上漲1.9%，具體到A股基金風格層面，本季度小盤風格顯著占優(yōu)，成長風格也小幅跑贏價值風格。港股權益資產(chǎn)表現(xiàn)分化，恒生指數(shù)上漲4.1%，而恒生科技指數(shù)下跌1.7%，科技板塊明顯承壓。海外權益資產(chǎn)反彈強勁，以人民幣計價的標普500指數(shù)上漲10.3%，以人民幣計價的納斯達克100指數(shù)上漲17.3%。固定收益資產(chǎn)整體走強，中債總財富指數(shù)上漲1.5%，中長期純債指數(shù)上漲0.9%，尤其是轉債資產(chǎn)受益于中小市值權益行情，中證轉債指數(shù)上漲3.8%。另類資產(chǎn)呈現(xiàn)明顯分化，大商所豆粕期貨指數(shù)下跌1.1%，而黃金現(xiàn)貨價格上漲4.6%，中證REITs全收益指數(shù)上漲3.6%。
本季度本基金主要的操作有：1、資產(chǎn)配置上，本基金尚處于建倉期，組合逢低逐步完成了建倉，相對于業(yè)績比較基準而言，目前組合的偏離幅度較??；2、權益資產(chǎn)配置上，組合風格整體較為均衡；3、固定收益資產(chǎn)配置上，鑒于國內(nèi)債券收益率持續(xù)下行，組合主要超配在海外債券型基金和可轉債策略基金，但隨著可轉債市場的持續(xù)上漲，逐步降低了可轉債策略基金的配置比例；4、商品資產(chǎn)配置上，以ETF基金、指數(shù)基金的配置為主，旨在通過多樣化β配置實現(xiàn)多元資產(chǎn)配置的目標，并力爭通過折溢價率的變化把握α機會；5、其他方面，繼續(xù)積極參與定增、折價品種等策略型投資機會。
本基金是一只平衡型風格的多元配置型FOF產(chǎn)品，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置層面在國內(nèi)股債資產(chǎn)的基礎上引入了境外權益資產(chǎn)、黃金類等多類資產(chǎn)。我們將保持一貫的“略偏左側”和“適度均衡”的配置策略，通過積極挖掘市場上相對收益和絕對收益的投資機會不斷增厚組合收益，通過“多資產(chǎn)、多策略”的方式來平滑組合波動，努力將該基金呈現(xiàn)為“相對穩(wěn)定的‘貝塔’和相對確定的‘阿爾法’特征”。我們將秉承勤勉盡責的態(tài)度進行組合管理，遵守契約要求、保持策略的穩(wěn)定性，兼顧長期收益率和改善持有人體驗，力爭陪伴投資者實現(xiàn)財富增值。
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誰也不知道他為什么會發(fā)生改變，只以為是高考在即，壓力把他身上的刺都磨得消失殆盡，讓他變得溫潤如玉|。（點擊下方免費閱讀）第二本：《偏執(zhí)的他擁我入懷》簡介：［偽霸道不羈女主×真學霸偏執(zhí)男主］ 高中的時候，許孽冷淡漠然，避所有女生三尺之外，整個人被冰冷圍繞-_。分班時，他卻拉住了蘇墮的手，將人強行到此結束了？。
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卓云溪大驚：“陸時嶼不是很愛你嗎？他媽以死相逼，他都不肯跟你分手||?！薄熬尤慌攘耍俊薄斑€有了孩子！”“陸時嶼那個身體情況，有一個孩子已經(jīng)是千萬分之一的概率了?！鳖D了頓，卓云溪表情嚴肅，“會不會江輕妍懷的不是他的？”“不是他的又如何呢？”孟枕月自嘲一笑：“如果他們沒有發(fā)生什么，他怎么會等我繼續(xù)說——。
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（點擊下方免費閱讀）《思之悠悠》 作者：大浪淘沙內(nèi)容簡介：【俞惜驍鋒擎，偏執(zhí)甜寵豪門總裁大叔1v1雙潔寵妻】大冰山總裁驍鋒擎領了個小丫頭回家_。小心翼翼呵護了六年，結果小丫頭長大卻要給別人當媳婦。驍鋒擎慌了，不裝禁欲直接攤牌：“俞惜，這輩子你只能是我的！”小丫頭被他箍在懷里瑟瑟發(fā)抖好了吧！
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