奧克斯電氣有限公司(簡稱“奧克斯”)近日更新了招股書,補(bǔ)充了2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),繼續(xù)沖刺港交所(00388.HK)主板上市。
“按2024年銷量計(jì),我們是全球市場第五大空調(diào)公司,市場份額為7.1%。”奧克斯表示,以奧克斯2024年不到300億元的營業(yè)收入,相比2024年全球空調(diào)銷量超過1.3萬億元,以此計(jì)算的市場份額只是2.25%,招股書并未說明7.1%的市場份額到底如何測算。
奧克斯產(chǎn)品價(jià)格處于低端范圍,毛利率遠(yuǎn)低于競爭對手的水平,轉(zhuǎn)嫁銅、鋁等原材料漲價(jià)的能力存在不確定因素。2016年開始,奧克斯曾經(jīng)準(zhǔn)備A股上市,隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,獨(dú)家保薦人也從東方證券(600958.SH)換成中金公司(601995.SH)。
神秘的市場份額數(shù)據(jù)
相比其他空調(diào)行業(yè)巨頭,目前奧克斯空調(diào)在國內(nèi)的平均價(jià)格是偏低的,奧克斯更加追求“產(chǎn)品性價(jià)比”。
奧克斯表示,公司是全球前五大空調(diào)提供商之一,集家用和中央空調(diào)設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)于一體,在全球空調(diào)產(chǎn)業(yè)(2024年市場規(guī)模達(dá)人民幣1.31萬億元)中把握商機(jī)。從中國走向全球,空調(diào)業(yè)務(wù)覆蓋150多個(gè)國家和地區(qū)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,于2024年,按銷量計(jì)算,奧克斯是全球第五大空調(diào)提供商,市場份額達(dá)7.1%。
然而,2024年奧克斯?fàn)I業(yè)收入只有298億元,相比全球空調(diào)產(chǎn)業(yè)1.31億元的總規(guī)模,相當(dāng)于大約2.25%的占比,所以到底7.1%這個(gè)市場份額到底是怎么算出來的?招股書并未披露該數(shù)字如何測算。
對此,有投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示,奧克斯在這里是引用了弗若斯特沙利文的第三方數(shù)據(jù),銷售量估計(jì)是按照銷售數(shù)量而不是收入的標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算,奧克斯產(chǎn)品偏低端,但如果按照收入只有2.3%左右的話,跟7.1%也的確差距比較大,也并不合理,對獨(dú)家保薦人中金公司來說,應(yīng)該對此作出更詳細(xì)的解釋。
招股書稱,在中國家用空調(diào)行業(yè),大眾市場增長最快,這是由于隨著越來越多的消費(fèi)者尋求價(jià)格實(shí)惠且質(zhì)量可靠的空調(diào)解決方案,消費(fèi)者愈加看重產(chǎn)品的性價(jià)比。“2024年,按銷量計(jì),我們在中國家用空調(diào)大眾市場中排名第一,市場份額為25.7%。”奧克斯表示。
按照奧克斯自身的定義:按照面向終端消費(fèi)者的售價(jià)計(jì)算,中國的家用空調(diào)市場主要分為三個(gè)基于價(jià)格的細(xì)分市場,包括大眾市場(每臺價(jià)格低于2500元)、中端市場(每臺價(jià)格高于或等于2500元但低于3500元)及高端市場(每臺價(jià)格為3500元或以上)。
有家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示,過去幾年家電行業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)較多,也出現(xiàn)了較多的補(bǔ)貼政策,奧克斯自稱的“大眾市場”定義存在模糊邊界,這種四分之一的市場份額并沒有說服力。
據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)數(shù)據(jù),2024年中國家用空調(diào)總產(chǎn)量1.95億臺,同比增長19.5%,總銷量近1.9億臺,同比增長20.9%,其中內(nèi)銷9652萬臺,同比增長6.6%;出口9326萬臺,同比增長40.4%。目前,奧克斯在國內(nèi)空調(diào)線上市場的表現(xiàn)好于線下市場。奧維數(shù)據(jù)羅盤顯示,2024年奧克斯在中國空調(diào)線上市場的銷量份額排在第五位,僅次于美的、格力、小米、華凌,其市場份額為7.35%,同比增加0.38個(gè)百分點(diǎn),均價(jià)為2207元,同比減少11.23%;奧克斯在中國空調(diào)線下市場的銷量份額排在第11位,占比為1.36%,同比減少0.03個(gè)百分點(diǎn),均價(jià)為2982元,同比減少3.25%。
國內(nèi)市場方面,奧克斯招股書則稱,2024年,中國空調(diào)行業(yè)的市場參與者數(shù)量超過50家。按2024年銷量計(jì),奧克斯是中國第四大空調(diào)公司,市場份額為7.3%,該數(shù)據(jù)跟奧維云網(wǎng)的線上份額相當(dāng),但跟線下只有1.36%的市場份額差距很大。
毛利率遠(yuǎn)低于對手
奧克斯表示,生產(chǎn)空調(diào)的主要原材料主要包括銅、鋁、鋼和塑料。2025年以來,銅價(jià)在8萬元/噸高點(diǎn)徘徊,給奧克斯等空調(diào)企業(yè)造成了較大的成本壓力。
奧克斯的凈利潤由2022年的14.4億元增加72.5%至2023年的24.8億元,并進(jìn)一步增加17.0%至2024年的29.1億元,2025年第一季度的凈利潤為9.2億元,同比增長23%。于2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個(gè)月,凈利潤率分別為7.4%、10.0%、9.8%、10.2%及9.9%,而該時(shí)期毛利率分別為21.3%、21.8%、21.0%、21.4%及21.1%。
奧克斯解釋稱:“我們的毛利率小幅下降,主要由于家用空調(diào)銷售的毛利率降低,而這主要是由于為應(yīng)對國內(nèi)空調(diào)市場競爭的加劇,我們戰(zhàn)略性降低了單位售價(jià),以及毛利率通常較低的ODM銷售比例增加,部分被中央空調(diào)銷售毛利率升高所抵銷,主要由于毛利率較高的產(chǎn)品銷售增多,令產(chǎn)品組合出現(xiàn)變動(dòng)。”
2024年,競爭對手格力電器(000651.SZ)的消費(fèi)電器業(yè)務(wù)毛利率是34.91%,該數(shù)字遠(yuǎn)高于奧克斯;海爾智家(600690.SH)空調(diào)業(yè)務(wù)的毛利率則是23.87%。
有家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示,公司產(chǎn)品的主要原材料為各種等級的銅材、鋼材、鋁材和塑料等,其成本占比較大。從2020年開始,銅、鋁等原材料價(jià)格震蕩向上且高位運(yùn)行,由此帶來的成本壓力可能會(huì)對公司的經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。
奧克斯稱,隨著公司拓展全球業(yè)務(wù),將繼續(xù)投資擴(kuò)大產(chǎn)能,加強(qiáng)研發(fā)工作,拓寬銷售渠道,吸引頂尖人才。于2019年,奧克斯在日本建立研發(fā)中心,將全球消費(fèi)者需求與前沿技術(shù)趨勢相結(jié)合,打造前沿的產(chǎn)品創(chuàng)新和人才開發(fā)中心。同年,奧克斯在泰國設(shè)立生產(chǎn)基地,進(jìn)一步向全球市場滲透。
2016年12月,寧波奧克斯電氣(為奧克斯的全資子公司)曾計(jì)劃申請于上交所上市?;I備A股上市時(shí),寧波奧克斯電氣聘請東方證券承銷保薦有限公司(前稱東方花旗證券有限公司),2018年10月寧波奧克斯電氣開始進(jìn)行上市輔導(dǎo),2023年6月上市輔導(dǎo)已完成,并無A股上市的擬定時(shí)間表。然而,鑒于A股上市時(shí)間表的不確定性等原因,奧克斯決定將資源集中于在香港上市,而并未繼續(xù)推進(jìn)A股上市。
招股書中,奧克斯管理層表示,港交所可以提供直接進(jìn)入國際資本市場的機(jī)會(huì),提升公司融資能力及擴(kuò)大融資渠道及股東基礎(chǔ),將為業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展提供一個(gè)更好的平臺,也將進(jìn)一步提升品牌知名度和業(yè)務(wù)形象,從而提升企業(yè)形象,以吸引新客戶、業(yè)務(wù)伙伴及戰(zhàn)略投資者,并為公司業(yè)務(wù)聘用、激勵(lì)和挽留主要管理人員。
奧克斯稱,為向員工、董事及其他利益相關(guān)者提供股份報(bào)酬獎(jiǎng)勵(lì),四家有限合伙企業(yè)作為重組前持股平臺在中國成立,即寧波高匯、寧波高創(chuàng)、寧波眾瑞及寧波眾美,奧克斯向持股平臺發(fā)行股份。這幾家合伙企業(yè)認(rèn)購持股平臺的合伙權(quán)益份額主要參考其表現(xiàn)及貢獻(xiàn),以及其對奧克斯未來發(fā)展的看法。上述四家境外持股平臺,通過其各自的英屬維爾京群島全資投資控股公司間接持有合共4908萬股,約占已發(fā)行股份總數(shù)的3.64%。
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