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來源：證券之星

近日，啟明星辰（002439.SZ）發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，公司營收持續(xù)下滑，且尚未走出虧損。

證券之星注意到，自中國移動入主以來，盡管雙方協(xié)同持續(xù)深化，但啟明星辰業(yè)績?nèi)悦媾R較大壓力，其營收已連續(xù)五個(gè)季度出現(xiàn)下滑。同時(shí)，參股公司股價(jià)波動對啟明星辰歸母凈利潤影響較大，公司在2025年Q1靠炒股收益實(shí)現(xiàn)扭虧，但隨后在Q2再度陷入虧損。剔除非經(jīng)常性損益，公司在上半年的扣非凈利潤虧損加劇，同比跌超九成。

業(yè)績不佳之際，啟明星辰迎來換帥。具有網(wǎng)絡(luò)與信息安全行業(yè)背景的新任董事長，能否帶領(lǐng)公司扭轉(zhuǎn)頹勢、重回增長軌道，仍待觀察。

01． 炒股收益難維持盈利

公開資料顯示，啟明星辰早期以入侵檢測產(chǎn)品和安全服務(wù)為主，經(jīng)過多年發(fā)展，公司現(xiàn)已發(fā)展成為集網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、可信安全管理平臺、安全運(yùn)營服務(wù)及整體解決方案于一體的綜合型網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)商。

2025年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，啟明星辰預(yù)計(jì)上半年?duì)I業(yè)收入為11.15億元-11.75億元，同比下降25.3%-29.2%；歸母凈利潤預(yù)計(jì)虧損0.73億元-1.03億元，同比收窄43.4%-60%；扣非凈利潤預(yù)計(jì)虧損1.53億元-1.83億元，同比虧損擴(kuò)大52.5%-82.4%。

公司歸母凈利潤在上半年虧損收窄的主要原因是其參股的上市公司在報(bào)告期內(nèi)股價(jià)波動的影響，同時(shí)通過對參股公司的持倉主動管理、鎖定收益，公司報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)的投資收益和公允價(jià)值收益增加。

證券之星注意到，啟明星辰的非經(jīng)常性損益波動較大，對公司的歸母凈利潤產(chǎn)生較大影響。

2024年，公司投資的參股公司報(bào)告期內(nèi)估值的變化及部分參股公司上市后股價(jià)的波動，導(dǎo)致投資收益和公允價(jià)值變動收益較去年同期下降約3.52億元（稅后），成為公司該年度虧損的原因之一。

具體來看，公司早期投資的“航天軟件”和“永信至誠”因股價(jià)下跌，導(dǎo)致本期確認(rèn)損失約1.13億元。同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用的增長進(jìn)一步侵蝕盈利空間，公司在當(dāng)年歸母利潤為-2.26億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

2025年Q1，受益于參股公司（航天軟件、永信至誠）股價(jià)回升，公司的投資收益和公允價(jià)值變動收益大幅增長，共計(jì)7184.18萬元，同比增長188.53%。受益于此，公司該季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)盈利，為159.7萬元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。不過，公司扣非仍為虧損狀態(tài)，為-5147.1萬元，同比下滑7.5%。

經(jīng)計(jì)算，啟明星辰在Q2的歸母凈利潤虧損區(qū)間為7450萬元-1.05億元，虧損同比擴(kuò)大7.8%-51.4%；扣非凈利潤虧損區(qū)間為1.02億元-1.32億元，同比虧損擴(kuò)大96%-154%?？梢钥闯觯赒1歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)盈利的背景下，公司在上半年出現(xiàn)虧損主要受Q2的拖累。

至于上半年扣非凈利潤下滑的原因，啟明星辰表示，公司雖持續(xù)推進(jìn)降本增效，費(fèi)用得到有效壓降，但受營業(yè)收入及毛利不及預(yù)期的影響，扣非凈利潤有所下滑。

02． 收入連跌五季

2024年年初，啟明星辰向特定對象發(fā)行股票新增股份上市，中國移動正式成為公司的實(shí)控人。成為中國移動專責(zé)網(wǎng)信安全專業(yè)子公司后，啟明星辰與中國移動進(jìn)入到戰(zhàn)略融合新階段。

啟明星辰正深度融合中國移動的BASIC6科創(chuàng)計(jì)劃，重點(diǎn)布局大網(wǎng)信安全板塊，并全面承接了中國移動云安全產(chǎn)品的研發(fā)工作。在中國移動的協(xié)同下，啟明星辰全向發(fā)力CHBN（個(gè)人/家庭/政企/新興）領(lǐng)域。

2024年，公司與中國移動關(guān)聯(lián)交易銷售額達(dá)10.83億元，關(guān)聯(lián)交易中70%以上來自雙方協(xié)同拓展的政企安全業(yè)務(wù)。彼時(shí)，市場普遍認(rèn)為啟明星辰將進(jìn)入跨越式發(fā)展的新時(shí)代。但公司業(yè)績并未迎來預(yù)期增長，在深度融入中國移動體系后的首個(gè)年度，公司營收不僅出現(xiàn)下滑，且迎來上市后首虧。

受安全預(yù)算下滑、部分項(xiàng)目延期等多重因素影響，公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.15億元，同比下滑26.44%。其中，公司安全產(chǎn)品、安全運(yùn)營與服務(wù)兩大業(yè)務(wù)全線下滑，對應(yīng)收入分別為19.05億元、13.83億元，分別同比下滑26.12%、27.2%。

2025年以來，啟明星辰收入仍在下滑。公司在Q1的營收為6.41億元，同比下滑30.5%；Q2的預(yù)計(jì)營收為4.74億元-5.34億元，同比下滑18%-27.2%，已連續(xù)5個(gè)季度收入出現(xiàn)下滑。

從市場需求來看，今年上半年，公司來自政府及公檢法的收入承壓。此外，由于公司主動減少了低毛利的集成類項(xiàng)目規(guī)模，這導(dǎo)致來自中移政企客戶的關(guān)聯(lián)交易收入同比出現(xiàn)下滑。

啟明星辰在最新投資者交流會上透露，依據(jù)已預(yù)告的上半年數(shù)據(jù)來看，公司與中國移動的關(guān)聯(lián)交易完成率不僅偏低且低于去年同期水平。此前公司曾披露，2025年關(guān)聯(lián)交易目標(biāo)為19.5億元。公司強(qiáng)調(diào)，2025年公司策略的核心在于追求利潤質(zhì)量，而非片面追求關(guān)聯(lián)交易總額的增長。

但結(jié)合業(yè)績預(yù)告來看，剔除非經(jīng)常性損益影響后，公司上半年在營收下滑的同時(shí)，扣非虧損程度進(jìn)一步加劇，公司這一策略尚未取得預(yù)期成效。

此外，近年來，啟明星辰的應(yīng)收賬款整體呈攀升趨勢，由2020年的27.07億元增至2024年的47.32億元，累計(jì)漲幅達(dá)74.8%，占流動資產(chǎn)的比重由當(dāng)年的42%增至2024年的56%。

公司在2025年半年度業(yè)績預(yù)告提及，公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款和回款管理，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較期初減少。以2025年Q1作為參考，公司在該季度的應(yīng)收賬款為47.23億元，較年初微降0.19%，占流動資產(chǎn)的比例仍高超五成。

03． 中國移動入主后兩度換帥

證券之星注意到，自中國移動入主以來，啟明星辰已兩度換帥。

2024年5月，啟明星辰宣布公司董事長、法定代表人由王佳變更為魏冰。資料顯示，魏冰在中國移動體系內(nèi)擁有豐富任職經(jīng)歷，曾擔(dān)任中國移動通信有限公司技術(shù)部副總經(jīng)理、中國移動通信有限公司研究院副院長等職位。2024年報(bào)顯示，前任董事長魏冰任期起始日為去年5月6日，任期終止日為2027年5月5日。

魏冰任職一年后，啟明星辰董事長發(fā)生變更，由同樣具備移動系背景的袁捷接任。2025年6月，公司發(fā)布公告，稱魏冰因中國移動通信集團(tuán)工作安排調(diào)整，辭任公司董事長等職位。隨后在7月9日，公司全體董事選舉袁捷為公司董事長，任期至本屆董事會屆滿之日止，且根據(jù)公司章程規(guī)定，公司法定代表人將變更為袁捷。

有分析曾指出，啟明星辰此番人事變動或與其經(jīng)營表現(xiàn)欠佳有關(guān)。據(jù)了解，啟明星辰新任董事長袁捷在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域資歷深厚。袁捷于2017年起歷任中國移動通信集團(tuán)有限公司信息安全管理與運(yùn)行中心副總經(jīng)理、中國移動通信集團(tuán)有限公司網(wǎng)絡(luò)與信息安全管理部副總經(jīng)理，曾主導(dǎo)運(yùn)營商級網(wǎng)絡(luò)安全體系建設(shè)等項(xiàng)目。

目前，袁捷已圍繞兩個(gè)方面對公司做出指導(dǎo)：一是強(qiáng)化作為中國移動網(wǎng)絡(luò)安全專業(yè)子公司的定位，以打造世界一流網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)和國家網(wǎng)信安全主力軍為戰(zhàn)略目標(biāo)；二是堅(jiān)決加大研發(fā)科技創(chuàng)新的力度，全方位對接中國移動體系。新董事長能否帶領(lǐng)公司走出困境，仍有待觀察。（本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡）

唐代女人有多開放?透過《簪花仕女圖》,看中晚唐以胖為美審美觀

從《簪花仕女圖》卷中映射出唐代服飾圖案造型紋樣都經(jīng)過一定的考究，主要體現(xiàn)在裝飾的美感-_。在人物的服裝上可以看到簡化過的圖案原型以植物或動物為主，通過對圖案的外形簡化從而達(dá)到簡練的裝飾性——_。使用同一元素以一個(gè)坐標(biāo)軸向四周發(fā)散，例如二方連續(xù)、四方連續(xù)等，增加服裝整體對稱的美感和諧均衡。在服飾紋樣的多變中集到此結(jié)束了？_。
唐朝服飾文化對后世的服飾變化影響巨大，直到如今，一些現(xiàn)代漢服的款式仍延續(xù)了唐代服飾的風(fēng)格——。除卻對中國的影響之外，更影響了周邊國家的服飾風(fēng)格-。日本和服最初便是借鑒盛唐時(shí)期的服飾，改良而來。漢服上衣短小而裙擺大，也是經(jīng)由唐朝服飾演變而成。唐朝女子服飾映射出一個(gè)時(shí)代地從繁榮到衰敗的過程，這些華服之中，承說完了。

以盛唐、中唐、晚唐為分期,分析禮衣服式的具體樣式

新郎禮服上無花紋，新娘的高腰或齊胸長裙有似抽象類型的圖案，所以就算婚禮時(shí)穿著越級的禮服盛裝，但象征權(quán)威的服飾紋樣也是不可僭越的。因壁畫中的新娘僅展示背面，無法判斷禮服全貌，所以描述也許并不準(zhǔn)確|-。但亦可知，盛唐時(shí)期女性婚禮時(shí)穿著的禮衣服飾較為隆重，衣大多為大袖襦衫，裙腰線比初唐時(shí)期的祎衣更高_(dá)——。但等我繼續(xù)說-。
將多樣的服飾紋樣融合成統(tǒng)一的整體視覺效果。圖卷中的云紋和仙鶴紋相互映襯，牡丹纏枝紋和卷草紋相互配合，使得人物服飾整體呈現(xiàn)出更加均衡的效果。唐朝開元年間，簪花風(fēng)靡一時(shí)，婦女們常常以牡丹花、荷花、海棠等花朵來點(diǎn)綴頭飾，這些花朵寓意著富貴——。唐代的服飾文化是由服裝與飾品的搭配構(gòu)成的。色彩特征：華麗的設(shè)色說完了||。

「歷史文化」淺議中晚唐時(shí)期女性服飾‖ 汪輝秀

中晚唐女性服飾最有特點(diǎn)的織物圖案紋樣是“聯(lián)珠紋”“陵陽公樣”和團(tuán)花紋（團(tuán)窠紋）。聯(lián)珠紋由一個(gè)個(gè)的小圓珠組成，圓珠或排成條帶等形狀、或圍成一個(gè)圓圈，用以包圍主題紋樣，成為聯(lián)珠圈--?！傲觋柟珮印笔怯梢嬷荽笮信_竇師綸創(chuàng)制的對稱形式結(jié)構(gòu)的紋樣，設(shè)計(jì)對象以動物為主，有對鳳、對鹿、對獅、對馬、對羊等有幫助請點(diǎn)贊_。
配飾的制作工藝為唐朝服飾增添了額外的精致感。唐代的配飾包括發(fā)飾、腰帶、鞋履和珠寶等，材質(zhì)多為金銀、玉石和絲綢_——。女子常用的發(fā)簪往往以金銀打造，鑲嵌珍珠或碧璽，表面還可能雕刻花卉或鳥獸紋樣，制作時(shí)需要通過錘打和鏨刻完成細(xì)部裝飾-|。男子則常佩戴幞頭，這種帽子用絲綢或紗制成，頂部有時(shí)裝飾玉片或金屬飾物，底部等我繼續(xù)說。