戎育誠(chéng)

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來(lái)源：北京商報(bào)

三生國(guó)?。?88336）的大額BD交易點(diǎn)燃了創(chuàng)新藥市場(chǎng)。近期向港交所遞表的湖南麥濟(jì)生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“麥濟(jì)生物”），其創(chuàng)始人張成海就曾有三生國(guó)健的任職經(jīng)歷。7月28日，麥濟(jì)生物于港交所更新動(dòng)態(tài)。據(jù)了解，麥濟(jì)生物是一家處于注冊(cè)臨床階段的生物制藥公司，目前尚未有產(chǎn)品上市。自成立以來(lái)，麥濟(jì)生物估值一路走高，最新投后估值已達(dá)26.4億元。急于赴港上市背后，麥濟(jì)生物既有對(duì)賭的壓力，也有資金的壓力?，F(xiàn)階段，麥濟(jì)生物所處的IL-4Rα賽道競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，公司核心產(chǎn)品未來(lái)能否上市、上市后的商業(yè)化情況還有待觀(guān)察。此外，張成海從三生國(guó)健出走創(chuàng)業(yè)后，麥濟(jì)生物與三生國(guó)健還曾有過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。

尚未有產(chǎn)品上市

麥濟(jì)生物是一家根據(jù)港交所第18A章規(guī)則申請(qǐng)上市的企業(yè)。

資料顯示，麥濟(jì)生物是一家處于注冊(cè)臨床階段的生物制藥公司，專(zhuān)注于發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新生物制劑，以解決有關(guān)過(guò)敏性及自身免疫疾病以及其他炎癥與免疫性疾病方面尚未滿(mǎn)足的醫(yī)療需求。

自2016年成立以來(lái)，麥濟(jì)生物已自主研發(fā)并建立一條由八款創(chuàng)新候選產(chǎn)品組成的管線(xiàn)，包括核心產(chǎn)品MG-K10、關(guān)鍵產(chǎn)品MG-014及MG-013，以及五款其他候選產(chǎn)品。所有該等產(chǎn)品均為通過(guò)公司自有技術(shù)平臺(tái)發(fā)現(xiàn)及開(kāi)發(fā)的新一代長(zhǎng)效抗體。

目前，麥濟(jì)生物并無(wú)任何已獲批準(zhǔn)或處于商業(yè)階段的產(chǎn)品。公司核心產(chǎn)品MG-K10是一種處于注冊(cè)臨床階段的長(zhǎng)效抗IL-4Rα抗體，目前正針對(duì)特應(yīng)性皮炎及哮喘等八種適應(yīng)癥進(jìn)行或計(jì)劃進(jìn)行臨床試驗(yàn)。

由于尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，麥濟(jì)生物報(bào)告期內(nèi)凈利持續(xù)虧損。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年、2024年一季度及2025年一季度，麥濟(jì)生物年/期內(nèi)虧損分別為2.53億元、1.78億元、0.15億元、0.27億元。經(jīng)計(jì)算，2023—2024年，公司年內(nèi)虧損合計(jì)超4.3億元。

麥濟(jì)生物表示，公司的收入及盈利能力在很大程度上取決于公司能否完成候選產(chǎn)品，特別是核心產(chǎn)品MG-K10及關(guān)鍵產(chǎn)品MG-014與MG-013的開(kāi)發(fā)、取得所需的監(jiān)管批準(zhǔn)，并成功生產(chǎn)及商業(yè)化。公司已將大量精力及資金資源投入候選產(chǎn)品管線(xiàn)的開(kāi)發(fā)，并預(yù)期未來(lái)將就產(chǎn)品管線(xiàn)的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化產(chǎn)生大量且日益增加的開(kāi)支。

曾存在對(duì)賭協(xié)議

自成立以來(lái)，麥濟(jì)生物歷經(jīng)多輪融資，估值一路走高，吸引許多機(jī)構(gòu)投資者，包括華蓋創(chuàng)投、上海張江等。

今年7月，麥濟(jì)生物完成了遞表前輪融資，募集資金約2.6億元，投后估值達(dá)到26.4億元。而在公司天使輪融資后，投后估值僅有5800萬(wàn)元。

估值一路走高背后，麥濟(jì)生物在與部分投資者簽訂投資協(xié)議時(shí)，約定了贖回權(quán)。根據(jù)麥濟(jì)生物披露的多輪投資的主要條款，若公司未能于2025年12月31日前在上交所、深交所或機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可的任何其他證券交易所完成上市，或未能完成機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可的并購(gòu)，投資者有權(quán)要求公司或?qū)嵖厝藦埑珊Ｊ召?gòu)其持有的全部股份，同時(shí)另加自交易日期至贖回日期期間以12%的單利年利率計(jì)算的利息。

根據(jù)相關(guān)股東訂立的日期為7月8日的終止協(xié)議，贖回權(quán)應(yīng)于公司向港交所遞表前一日終止，以及倘未能于2026年12月31日或之前進(jìn)行，則應(yīng)自2027年1月1日起恢復(fù)行使。

此外，麥濟(jì)生物還面臨著現(xiàn)金流的壓力。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用負(fù)現(xiàn)金流為1.54億元，主要?dú)w因于公司存在稅前虧損。

麥濟(jì)生物表示，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展及擴(kuò)展，公司預(yù)期通過(guò)未來(lái)商業(yè)化產(chǎn)品的收益，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生更多現(xiàn)金。展望未來(lái)，公司相信公司流動(dòng)資金需求將通過(guò)銀行結(jié)余及現(xiàn)金以及融資凈額的組合來(lái)滿(mǎn)足。

截至3月31日，麥濟(jì)生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅約為7079萬(wàn)元。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，港交所為生物醫(yī)藥企業(yè)提供了重要的融資渠道，能夠滿(mǎn)足其研發(fā)和運(yùn)營(yíng)的資金需求。對(duì)于處于研發(fā)階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)，持續(xù)的資金投入是關(guān)鍵，港交所的融資功能可以幫助企業(yè)加速創(chuàng)新藥物的研發(fā)和上市。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專(zhuān)家余豐慧也表示，通過(guò)在香港上市，企業(yè)不僅能夠獲得必要的資金支持其研發(fā)活動(dòng)，還能提高自身的國(guó)際知名度，吸引全球投資者的關(guān)注。

與三生國(guó)健存在淵源

張成海為麥濟(jì)生物的核心人物。

資料顯示，張成海今年48歲，畢業(yè)于中國(guó)疾病預(yù)防與控制中心，美國(guó)溫安洛研究所博士后。2016年創(chuàng)立麥濟(jì)生物，現(xiàn)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。2012年11月—2016年6月，張成海在彼時(shí)還叫作上海中信國(guó)健藥業(yè)股份有限公司的三生國(guó)健任職，任研究所副所長(zhǎng)。

截至最后實(shí)際可行日期，張成海有權(quán)通過(guò)其直接持有的約29.24%的投票權(quán)，及麥康克持有的約13.41%的投票權(quán)，于公司行使約42.65%的投票權(quán)。

值得一提的是，三生國(guó)健與麥濟(jì)生物還曾有過(guò)糾紛。天眼查顯示，2018年，三生國(guó)健向麥濟(jì)生物及黨某、朱某、張某提起訴訟。根據(jù)裁判結(jié)果，確認(rèn)名稱(chēng)為“抗人白細(xì)胞介素-4受體α單克隆抗體其制備方法和應(yīng)用”的發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)權(quán)歸原告三生國(guó)健所有。

此外，麥濟(jì)生物核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)的另一名成員朱玲巧，也曾就職于三生國(guó)健，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)創(chuàng)新抗體的立項(xiàng)及開(kāi)發(fā)，完成了包括抗IL-17A抗體在內(nèi)的多種抗體的候選物鑒定。目前，朱玲巧擔(dān)任麥濟(jì)生物董事兼研發(fā)部副總裁。

此次赴港上市，麥濟(jì)生物擬將募集資金用于核心產(chǎn)品MG-K10、關(guān)鍵產(chǎn)品MG-014、關(guān)鍵產(chǎn)品MG-013的正在進(jìn)行及計(jì)劃中的臨床試驗(yàn)，用于多項(xiàng)臨床前及發(fā)現(xiàn)階段資產(chǎn)的持續(xù)臨床前研發(fā)，以及技術(shù)及平臺(tái)研究以支持新資產(chǎn)的持續(xù)發(fā)現(xiàn)及開(kāi)發(fā)。此外，還將用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向麥濟(jì)生物方面發(fā)去采訪(fǎng)函，不過(guò)截至記者發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。

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