華源證券股份有限公司劉闖近期對昂利康進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)有望企穩(wěn)回升，抗腫瘤創(chuàng)新藥減毒增效，平臺或已得到驗證》，首次覆蓋昂利康給予買入評級。

昂利康(002940)

投資要點：

核心投資邏輯：1）左益集采影響逐步出清，隨著新品陸續(xù)上市推廣，業(yè)績有望重回增長軌道。2）創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐堅定，引進(jìn)親合力ALK-N001（DXd）打開想象空間。ALK-N001為基于TMEA平臺設(shè)計的腫瘤響應(yīng)性前藥；該平臺首款藥物萊古比星（多柔比星）3期完成，盲態(tài)數(shù)據(jù)即表現(xiàn)出明顯優(yōu)于現(xiàn)有一線化療方案的有效性和安全性趨勢，平臺或已得到驗證；ALK-N001使用的毒素細(xì)胞毒性更強，有望成為新一代抗腫瘤候選藥物，值得重點關(guān)注。

深耕醫(yī)藥領(lǐng)域20余載，由仿至創(chuàng)，公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐堅定。成立于2001年，昂利康主要從事化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、藥用輔料及特色中間體系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2018年于深圳證券交易所掛牌上市。原料藥制劑一體化發(fā)展，公司在心血管類制劑、口服頭孢類抗生素原料藥、alpha酮酸原料藥、吸入用麻醉原料藥、抗雄性激素中間體及植物源膽固醇系列產(chǎn)品上優(yōu)勢顯著。

大單品左益國采影響逐步消化，隨新品陸續(xù)上市、放量，業(yè)績有望企穩(wěn)回升。公司2024年收入15.4億，同比-5%。拆分看，近年來公司業(yè)績下滑主要系制劑業(yè)務(wù)影響，尤其是受到核心產(chǎn)品左益第八批國采的影響。后續(xù)左益對業(yè)績拖累有望持續(xù)縮窄。新品種的不斷獲批、推廣，有望帶來發(fā)展新動力，包括納入第十批國采的“光腳”品種復(fù)方α酮酸片和合作產(chǎn)品艾地骨化醇軟膠囊，諾欣妥（沙庫巴曲纈沙坦鈉片），麻醉產(chǎn)品七氟烷和異氟烷，以及在研改良型新藥NHKC-1（纈沙坦左氨氯地平）。

布局植物膽固醇、動保等新領(lǐng)域，打造新增長極。2023年公司收購科瑞生物，進(jìn)而獲得植物甾醇業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)為持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，2024年科瑞生物凈利率達(dá)40%；此外，其藥用輔料膽固醇（供注射用）已經(jīng)備案待激活，可應(yīng)用于脂質(zhì)體，且其價值量較高，激活后有望帶來業(yè)績新增長。公司動保業(yè)務(wù)聚焦寵物藥，異氟烷單品種2025年目標(biāo)銷量翻倍，寵物藥在研項目眾多，落地后有望成為公司新增長點。

ALK-N001：腫瘤響應(yīng)性前藥，減毒增效，平臺或已得到驗證?？鼓[瘤藥物的全身性分布是造成高毒低效的主要原因，亦為臨床開發(fā)痛點，親合力TMEA平臺可實現(xiàn)腫瘤微環(huán)境靶向遞送，定位激活釋放活性藥物，實現(xiàn)高效低毒的目的。2025年6月，該平臺研發(fā)進(jìn)展最快的候選藥物萊古比星（修飾多柔比星）臨床3期完成，其盲態(tài)下數(shù)據(jù)即展示出明顯優(yōu)于臨床現(xiàn)有一線化療方案的有效性和安全性趨勢，TMEA-SMDC平臺得到驗證。2024年2月，公司與親合力就ALK-N001/QHL-1618的授權(quán)達(dá)成一致，獲得大中華區(qū)全部權(quán)益。ALK-N001亦基于TMEA-SMDC平臺開發(fā)，且修飾毒素為細(xì)胞毒性更強的DXd，有望成為一種特異性強、穩(wěn)定性高的腫瘤治療候選藥物。ALK-N001臨床前結(jié)果積極，目前已啟動針對晚期實體瘤的臨床1/2期研究。

盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.32/1.70/2.16億元，同比增速分別為64%/29%/27%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為69/54/42倍。我們選擇與公司同為原料藥制劑一體化企業(yè)的華納藥廠、天宇股份、司太立為可比公司，考慮公司抗腫瘤創(chuàng)新藥ALK-N001臨床價值較高，業(yè)績有望觸底反彈，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。藥品研發(fā)的風(fēng)險、行業(yè)監(jiān)管及行業(yè)政策變化帶來的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

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(完)老公為新晉小花和我假離婚我答應(yīng)了,可他不知道我是真離婚

作為影帝，他完全可以選擇自己想拍的戲，怎么可能是公司硬塞給他的呢？從那以后，我開始更加關(guān)注他們的動態(tài)-。我也問過他幾次，一開始他還會解釋說是為了配合公司的工作-。但問得多了，他就開始顯得不耐煩。大約一個月前，他開始變得很忙，不再回復(fù)我的消息，也不再告訴我他的行蹤。我也不再主動聯(lián)系他，我們就這樣陷入了僵局。直 小安壓低了聲音，悄咪咪道：「聽說岑淮安以前還被人甩過呢?！埂赴?？不會吧……」「他那樣的人還會被甩？」小安：「我認(rèn)識的一個化妝師姐姐以前給他化妝時碰巧聽到的_?！埂笓?jù)說甩了他的人是他的初戀女友，當(dāng)時岑影帝還在跑龍?zhí)讻]什么名氣，他女朋友被有錢人看上了，就把他甩了去當(dāng)闊太太了！」我握著水杯后面會介紹。

唐舟是娛樂圈炙手可熱的影帝,我和他,曾有過一段婚約(下)

平常極其難見的影帝、影后，同時現(xiàn)身|。還有極少露面的白榮，也現(xiàn)身在此|_。氣氛僵得化不開了-_。導(dǎo)演才過來，小聲地試探道：「場地的細(xì)節(jié)處理好了，準(zhǔn)備好了的話，可以拍攝了。」二人才松開了手-——。白榮側(cè)身，幫我理了一下一絲飛起的發(fā)絲?！赶扰臄z吧?！固浦坜D(zhuǎn)身離開||。何姿震驚地看了一眼白榮，沖他點了點頭，轉(zhuǎn)身跟希望你能滿意。
此人正是當(dāng)紅影帝齊墨，也是傳聞中即將拋棄時雨的未婚夫——|。時雨的身影剛出現(xiàn)在包廂，齊墨便慌張地站起身。手足無措的模樣，絲毫不像網(wǎng)上傳的那么高高在上?！皶r雨，那些消息都是假的，我沒有出軌！”時雨摘下口罩墨鏡，露出濃眉星目、丹唇高鼻-。她剛結(jié)束行程，臉上還化著精致的港式妝容，襯得她整個人慵懶高貴。被等會說。