隋又綠

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2025年7月24日，先鋒新材（維權(quán)）（300163）公告稱(chēng)，公司及前實(shí)控人盧先鋒因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。這一消息距離其5月29日“摘帽”僅過(guò)去50天，再次讓市場(chǎng)通過(guò)這種方式普遍關(guān)注到這家創(chuàng)業(yè)板公司。先鋒新材先后經(jīng)歷持續(xù)經(jīng)營(yíng)危機(jī)到突然“逆襲”，從實(shí)控人“賣(mài)殼”到控制權(quán)真空，因此，被立案調(diào)查的背后問(wèn)題可見(jiàn)一斑。

一、五年未披露的“陰陽(yáng)合同”

本次立案可能的原因指向一樁塵封五年的控制權(quán)交易。根據(jù)寧波證監(jiān)局2024年3月監(jiān)管措施決定及深交所關(guān)注函披露，盧先鋒早在2018年11月6日便與賀沁銘簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定將其持有的29.8%先鋒新材股權(quán)（涉及金額超10億元）轉(zhuǎn)讓給后者或其指定受讓人。這筆足以改變公司控制權(quán)的重大交易，竟被隱瞞長(zhǎng)達(dá)五年零四個(gè)月，直至2024年3月19日才被迫披露。

交易的復(fù)雜性遠(yuǎn)超想象：盧先鋒通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易、股票質(zhì)押等方式，向賀沁銘指定的賀蘭英、常紅娥等自然人及華安泰潤(rùn)等企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)合計(jì)9472.24萬(wàn)股，累計(jì)收款7.02億元。更離奇的是，賀沁銘通過(guò)內(nèi)蒙古中加、北繁南種等關(guān)聯(lián)方以“借款”形式支付部分款項(xiàng)，形成“股債結(jié)合”的灰色操作。這種“抽屜協(xié)議”直接導(dǎo)致公司控制權(quán)實(shí)際變更卻未依法披露，嚴(yán)重違反《證券法》關(guān)于重大事件披露的規(guī)定。

二、審計(jì)報(bào)告保留意見(jiàn)背后的連環(huán)雷

先鋒新材的財(cái)務(wù)問(wèn)題同樣觸目驚心。2023年審計(jì)報(bào)告顯示，公司為關(guān)聯(lián)方寧波開(kāi)心投資、先鋒弘業(yè)提供的1.93億元擔(dān)保中，5550萬(wàn)元已逾期，審計(jì)機(jī)構(gòu)中審眾環(huán)因無(wú)法核實(shí)預(yù)計(jì)負(fù)債計(jì)提準(zhǔn)確性，出具帶持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性的保留意見(jiàn)。2024年雖通過(guò)展期將擔(dān)保余額降至5100萬(wàn)元并成功“摘帽”，但審計(jì)機(jī)構(gòu)仍對(duì)關(guān)聯(lián)方KRS公司3795.65萬(wàn)元逾期應(yīng)收賬款的可收回性存疑，繼續(xù)出具保留意見(jiàn)。

值得注意的是，公司2024年內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告聲稱(chēng)“不存在財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制重大缺陷”，但實(shí)際操作中，關(guān)聯(lián)擔(dān)保審批流程形同虛設(shè)。例如，為開(kāi)心投資提供的6000萬(wàn)元擔(dān)保雖經(jīng)股東大會(huì)審議，但未按規(guī)定披露擔(dān)保對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況及反擔(dān)保措施，導(dǎo)致投資者無(wú)法評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。這種自評(píng)與實(shí)際執(zhí)行的矛盾，暴露出內(nèi)控體系的“紙面化”問(wèn)題。

三、實(shí)控人變更：從“賣(mài)殼”到權(quán)力真空

盧先鋒的“退位”過(guò)程充滿戲劇性。2025年5月29日，其因司法拍賣(mài)被動(dòng)減持2250萬(wàn)股，持股比例從8.39%驟降至3.65%，公司由此進(jìn)入“無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)控人”狀態(tài)。而新上位的第一大股東郎海濤僅持股5.71%，且其1700萬(wàn)股（占自身持股62.82%）已質(zhì)押用于個(gè)人融資，進(jìn)一步加劇治理結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性。

這場(chǎng)權(quán)力更迭的根源，正是2018年那場(chǎng)未披露的“賣(mài)殼”交易。盧先鋒在起訴狀中稱(chēng)，其曾向賀沁銘移交公司管理權(quán)，2018年12月至2022年5月期間，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及高管層均由賀方控制。但深交所問(wèn)詢(xún)函顯示，時(shí)任董事白瑞琛、王濤等核心管理層均表示對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜“不知情”，暴露出公司治理的嚴(yán)重失效。

四、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的“逆襲”情況

先鋒新材2025年一季度財(cái)報(bào)曾上演“逆襲”戲碼：營(yíng)收同比增長(zhǎng)34.9%至8516萬(wàn)元，凈利潤(rùn)飆升541.41%至2503萬(wàn)元。但這種“好轉(zhuǎn)”難掩長(zhǎng)期積弊：2021-2024年連續(xù)四年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，2024年?duì)I收僅2.59億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額仍為-3407萬(wàn)元。更詭異的是，公司對(duì)KRS公司應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例從2023年的35.88%驟降至2024年的5.44%，而后者很可能實(shí)際或者接近資不抵債，這種會(huì)計(jì)政策的調(diào)整涉嫌利潤(rùn)操縱。

針對(duì)上述問(wèn)題，深交所曾多次下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求說(shuō)明關(guān)聯(lián)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)化解措施、實(shí)控人變更對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響等。公司回復(fù)稱(chēng)已與銀行達(dá)成展期協(xié)議，并督促盧先鋒處置VDL牧場(chǎng)資產(chǎn)（估值約10.92億元）以?xún)斶€債務(wù)。但審計(jì)機(jī)構(gòu)指出，VDL牧場(chǎng)過(guò)去四年僅三筆土地交易記錄，變現(xiàn)存在重大不確定性。

希望最終一些問(wèn)題會(huì)平穩(wěn)解決，讓投資者安心。上市公司是全體投資者的上市公司，當(dāng)實(shí)控人將上市公司視為“提款機(jī)”，當(dāng)內(nèi)控體系淪為“遮羞布”，當(dāng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)成為操縱工具，公司終將陷入被動(dòng)境地。對(duì)于投資者而言，需警惕“摘帽”“業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)”等表面利好，重點(diǎn)關(guān)注其關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保、應(yīng)收賬款等“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)。

遼寧宏都律師事務(wù)所王奕堯律師提醒，先鋒新材（300163）條件暫定：上市到2025-07-24之間買(mǎi)入股票，且在2025-07-25收盤(pán)時(shí)賣(mài)出或仍持有。（先鋒新材維權(quán)入口）

（王奕堯律師是遼寧宏都律師事務(wù)所的合伙人，擁有法律碩士的學(xué)位，并且是一位經(jīng)驗(yàn)豐富的法律專(zhuān)業(yè)人士。曾在證券公司任職，現(xiàn)任檢察院聽(tīng)證員，并且在資本市場(chǎng)的刑事案件處理方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。王律師專(zhuān)注于代理證券訴訟和資本市場(chǎng)案件，尤其擅長(zhǎng)證券虛假陳述糾紛的處理，并且成功代理或正在代理數(shù)百件投資者維權(quán)案件。同時(shí)，王奕堯律師還精通上市、掛牌業(yè)務(wù)，不僅對(duì)二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)半市場(chǎng)也有自己獨(dú)到見(jiàn)解，執(zhí)業(yè)證號(hào)：1210220170363252）（王奕堯律師專(zhuān)欄）

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