本文是《極簡投研》的第572篇文章。文章僅記錄個人思考，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財。一、背景2024年，在我國進(jìn)口商品中占據(jù)首位的是集成電路芯片，進(jìn)口額2.74萬億人民幣，占比約24.3%；第二是原油，進(jìn)口額2.31萬億人民幣，占比約20.4%；第三是鐵礦石，進(jìn)口額9406億人民幣，占比約8.3%。
在我國每年消費(fèi)的鐵礦石之中，80%來自于進(jìn)口，進(jìn)口依存度超過80%。
為何我國的鐵礦石進(jìn)口依賴度如此之高？
一方面，國內(nèi)鐵礦石品位較低，國內(nèi)已探明儲量中97%是貧礦，加工成本很高，完全不具備競爭力，且相對于需求量而言，產(chǎn)量不足，只能滿足20%；另一方面，作為對比，海外四大礦山擁有大量中高品位鐵礦，高品位鐵礦含鐵量很高，去掉氧化層后可以直接使用，出鐵率高，冶煉成本低，同時含磷低、質(zhì)量好、埋藏淺，70%是可以直接裝船的高位礦石。
平均而言，全球每年大約70%的鐵礦石都被中國買走了，在鐵礦石進(jìn)口國中，澳大利亞（60-70%）、巴西（20%）、南非（4%）、印度（4%），換言之，鐵礦石集中進(jìn)口自澳大利亞和巴西兩國。
雖然進(jìn)口量大，但是我國并沒有鐵礦石定價權(quán)，定價權(quán)在海外，特別在海外的四大礦山手中，但我國作為鐵礦石全球最大買家，并沒有束手就擒，也在竭力爭奪鐵礦石定價權(quán)。
對鐵礦石定價權(quán)的爭奪，是一段波瀾壯闊的斗爭歷史。二、長協(xié)定價階段：日本與三大礦山一起挖坑二戰(zhàn)后，全球鐵礦石的主要供應(yīng)商由澳大利亞的力拓、必和必拓以及巴西的淡水河谷三家礦業(yè)巨頭把持著，合稱為三大礦山。三大礦山的背后金主都是摩根大通、花旗銀行、匯豐銀行等國際金融資本大鱷。
20世紀(jì)60年代之前，由于全球鋼鐵產(chǎn)量所限，國際鐵礦石市場基本上處于買方市場，國際鐵礦石價格長期在低位徘徊。
隨著日本鋼鐵行業(yè)的崛起，需要進(jìn)口大量鐵礦石，日本與鐵礦石資源豐富的澳大利亞達(dá)成協(xié)議，由澳大利亞為日本提供鐵礦石。由于鐵礦石開采項目建設(shè)與運(yùn)營周期相當(dāng)長，需要資金非常密集，日澳雙方以長期協(xié)議的方式確定雙方的鐵礦石供需合同。
最初，長協(xié)期限為15-20年，前7年價格不變。后來，隨著中國鋼企的加入，逐漸變更為礦山與鋼企每年談判一次。
長協(xié)定價機(jī)制下形成的價格被稱為國際市場公開價或年度基準(zhǔn)價，是三大礦山與全球鋼企經(jīng)過激烈談判確定的下一礦石年度鐵礦石交易價格。
作為當(dāng)時國際上最大的鐵礦石買家，經(jīng)過精心布局，日本鋼鐵企業(yè)不僅通過長期協(xié)議鎖定低價鐵礦石，而且通過對國際三大礦山相當(dāng)程度的入股與合作，掌握了鐵礦石的國際定價權(quán)。三、首發(fā)-跟風(fēng)原則長協(xié)定價機(jī)制有四大基礎(chǔ)原則。這四條基礎(chǔ)原則里面有一條非常奇葩的規(guī)則，日本和三大礦山就利用這條奇葩規(guī)則不斷給中國鋼鐵企業(yè)挖坑，逼迫中國鋼企被動接受高價鐵礦石。
什么奇葩原則呢？就是首發(fā)-跟風(fēng)原則。
在談判中，三大礦山與國際上來自不同國家、不同企業(yè)組成很多談判對。無論有多少談判對，只要有一對談判成功，商議出了最終出價，首發(fā)價格就產(chǎn)生了。也就是說，第一場達(dá)成一致價格的談判形成的價格即為首發(fā)價格。而其他談判對，無論價格是否更為合理，都只能跟風(fēng)或者接受首發(fā)價格作為下一礦石年度的基準(zhǔn)價格。
長協(xié)國際定價機(jī)制波瀾不興地運(yùn)轉(zhuǎn)了十多年之久。直到2003年，這張談判桌旁出現(xiàn)了中國鋼企的身影，長協(xié)定價機(jī)制開始發(fā)生微妙的變化。四、中國入局1985年9月寶鋼一號高爐投產(chǎn)以來，由于使用了來自巴西的礦砂，中國就不由自主地卷入了鐵礦石國際定價權(quán)的漩渦之中。
1991年首次長協(xié)談判到中國加入之前的2003年，國際鐵礦石價格漲跌有序，總體上漲幅是負(fù)16%，也就是下降了16%。五、那六年，站著如嘍啰（2003-2008年）2003年，中國成為世界第一大鐵礦石進(jìn)口國。那一年，寶鋼作為中國鋼企的代表出現(xiàn)在世界鐵礦石價格談判桌上。
2005年2月22日，日本新日鐵與巴西淡水河谷宣布率先達(dá)成談判協(xié)議，首發(fā)價格形成，將次年鐵礦石價格漲幅定為71.5%，中國鋼企被迫接受這一飆升的鐵礦石價格。
2008年2月18日，同樣還是新日鐵又與巴西淡水河谷率先達(dá)成了漲價65%的首發(fā)價格協(xié)議，中國鋼企再次被逼接受了巨大的價格升幅。
自2003年中國鋼企首次加入長協(xié)機(jī)制談判以來，直到金融危機(jī)爆發(fā)的2008年，國際鐵礦石的價格累計上漲337.5%。與此同時，這5年間，中國的鋼產(chǎn)量從2.72億噸激增到5.12億噸。據(jù)測算，僅僅中國加入長協(xié)談判以來的前五年，中國為進(jìn)口鐵礦石多花了7000億人民幣。
可笑的是，2003年到2008年這五年時間里，除了2007年，在那張鐵礦石國際定價的談判桌上，中國鋼企只有觀摩的份，卻沒有談判的權(quán)利。那些日子里，中國鋼企不僅被動接受經(jīng)濟(jì)上的巨大損失，精神上也受到極大地羞辱！
作為鐵礦石進(jìn)口方，日本為什么也接受國際鐵礦石價格的大幅飆升呢？因為日本通過多年的運(yùn)作，在國際三大礦山里已有相當(dāng)持股，早已是我中有你，你中有我的局面。因此，多年來國際鐵礦石市場波瀾不興、漲跌有序。鐵礦石價格的走高，帶來三大礦山業(yè)績的大爆發(fā)，這爆發(fā)的礦山業(yè)績，很大一部分以股利的形式又回流到了日本。只有中國人吃了虧，日本和三大礦山都賺了大便宜，他們何樂而不為呢？六、長協(xié)定價機(jī)制土崩瓦解（2008-2010年）2010年7月，中鋼協(xié)與澳洲力拓公司就鐵礦石出口價格進(jìn)行談判期間，國家國安部門在上海逮捕了一名持有澳大利亞護(hù)照的中國人，他叫胡士泰，是力拓集團(tuán)安插在上海的經(jīng)紀(jì)間諜。隨后警方在搜查力拓上海辦事處的時候，在電腦中發(fā)現(xiàn)了寶鋼、首鋼等中國十余家鋼鐵企業(yè)的詳細(xì)談判數(shù)據(jù)。胡士泰被控用間諜手段獲取中國鋼鐵協(xié)會的秘密談判資料，對中國鋼企進(jìn)行間諜滲透，力拓間諜案爆發(fā)。胡士泰被捕的同時，萊鋼和首鋼也各有一名負(fù)責(zé)鐵礦石進(jìn)口業(yè)務(wù)的人員被捕。這樁間諜案影響之大，直至兩國政府領(lǐng)導(dǎo)人出面才把事態(tài)平息下去。胡士泰最終被判處10年有期徒刑，而其助手則各自判刑在7至10年不等。
過去5年時間，三大礦山的吃相實(shí)在太難看了，給中國鋼企挖的這個坑實(shí)在太大，把中國人惹毛了。再加上如上的間諜案丑聞，以及2008年金融危機(jī)的影響，眾多中國鋼企不惜撕毀協(xié)議與三大礦山翻臉，這讓三大礦山差點(diǎn)跪了。
他們發(fā)現(xiàn)，如果中國人掀了桌子，這游戲玩不下去了。
可能也是自己感覺臉面上實(shí)在過不去，2010年之后，長協(xié)定價機(jī)制這個三大礦山自編自導(dǎo)自演的國際鐵礦石“漲價組織”便土崩瓦解了。
鐵礦石長協(xié)定價機(jī)制正式退出了歷史舞臺。七、鐵礦石普氏指數(shù)（2010年至今）長協(xié)定價機(jī)制瓦解了，但是鐵礦石的生意還是得做。定價機(jī)制如何搞，還是需要有個章程。于是，指數(shù)化的定價機(jī)制逐漸成為市場普遍接受的基準(zhǔn)。
國際主流鐵礦石指數(shù)定價來源主要有三個，普氏能源資訊的普氏指數(shù)、環(huán)球鋼訊的TSI指數(shù)和英國金屬導(dǎo)報的MBIO指數(shù)。普氏鐵礦石指數(shù)是使用最多的國際鐵礦石定價指數(shù)。
2010年中國的鋼產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)超世界其他所有國家的總和，實(shí)在無法把中國排除在外。因此，各大鐵礦石定價指數(shù)編制機(jī)構(gòu)都知趣地把中國主要港口的鐵礦石價格作為編制依據(jù)。普氏鐵礦石指數(shù)采集的價格就是中國主要港口的鐵礦石CFR（成本+運(yùn)費(fèi)）現(xiàn)貨價格。但里面同樣還是有貓膩！
為了利于其壟斷指數(shù)編制，普氏能源資訊公司數(shù)據(jù)樣本大多采用參與現(xiàn)貨交易的小型鋼企和貿(mào)易商，而對國內(nèi)大型礦山和鋼廠的數(shù)據(jù)則不予采用。最關(guān)鍵的，指數(shù)編制的模型與方式都不透明，這就為壟斷指數(shù)編制提供了各種便利和條件。普氏指數(shù)最終還是淪落為三大礦山收割中國鋼企的工具。
表面上看來，指數(shù)定價機(jī)制公平合理。但背后的操控權(quán)，仍然掌握在三大礦山和國際金融資本手里。這一點(diǎn)，只要看一看普氏指數(shù)編制公司、三大礦山及國際資本巨頭之間的持股關(guān)系就可以明了。
普氏指數(shù)的編制機(jī)構(gòu)普氏能源資訊，其母公司麥格勞-希爾的大股東之一，資本世界投資者公司，持有花旗銀行的股份。而三大礦山中，力拓和必和必拓股東排名前幾位均為匯豐、摩根大通、花旗銀行等國際大型金融資本機(jī)構(gòu)。巴西淡水河谷由巴西國有資本Valepar公司控制，其前10大股東中，有3名股東持有麥格勞-希爾的股份。
新加坡交易所基于普氏指數(shù)推出的鐵礦石掉期交易也是鐵礦石國際定價機(jī)制的重要指數(shù)。新加坡鐵礦石掉期交易的經(jīng)紀(jì)商，也大多是瑞銀、摩根大通、花旗、匯豐這些機(jī)構(gòu)。同時，這些機(jī)構(gòu)也是三大礦山和普氏指數(shù)背后的資本方。
這些事實(shí)都表明，雖然長協(xié)定價落幕了，國際鐵礦石定價采用了指數(shù)化方式，但是全球鐵礦石市場定價的話語權(quán)仍然牢牢掌握在三大礦山和國際金融資本的手中。
中國是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國，最大的鐵礦石進(jìn)口國，按理來說，是國際三大礦山最大的金主爸爸，但是對于鐵礦石的價格，中國似乎總是說不上話，而三大礦山以及背后的勢力，則總有各種辦法，逼著中國高價買礦。這些勢力甚至通過操作國際鐵礦石價格，公然竊取了中國鋼鐵行業(yè)付出巨大代價完成的供給側(cè)改革成果。八、中國的悲壯反擊（1980s至今）為了爭奪國際鐵礦石定價權(quán)，中國鋼鐵行業(yè)付出的代價是極其慘重的。起初是想通過國際礦山收購達(dá)到增加話語權(quán)的目的，但事實(shí)上，卻處處遇阻，坑坑虧損。后來，開始了痛苦地供給側(cè)改革，全行業(yè)大裁員，全行業(yè)大整合，全行業(yè)去產(chǎn)能，終于在2018年看到了曙光，但換來的是，國際鐵礦石巨頭的聯(lián)合漲價通知。通過國際鐵礦石漲價，三大礦山公然掠奪了中國鋼鐵行業(yè)付出巨大代價獲得的供給側(cè)改革成果。
上世紀(jì)80年代中期開始，中國鋼鐵企業(yè)就開始了投資海外鐵礦石企業(yè)的探索，這一時期的并購代表為中鋼集團(tuán)和首鋼集團(tuán)，分別在澳大利亞和秘魯投資了恰那鐵礦項目和首鋼秘魯鐵礦項目。
進(jìn)入2003年，以國內(nèi)大型鋼鐵國企為主力，掀起了一股全球范圍內(nèi)收購鐵礦石資源的熱潮。然而，中國投資者接手的多數(shù)鐵礦項目因資源質(zhì)量差而缺乏競爭力，有些項目成為了投資者的財務(wù)黑洞。
2006年，鞍鋼集團(tuán)全資子公司鞍澳公司與金達(dá)必礦業(yè)出資組建了卡拉拉礦業(yè)，共同開發(fā)澳大利亞卡拉拉鐵礦項目，雙方股權(quán)比例各50%。但卡拉拉礦業(yè)發(fā)展并不順利，鞍鋼雖然多次增加礦建投資，但到了2014年卻巨額虧損達(dá)45.65億元。
2006年，中信泰富以4.15億美元從Mineralogy公司手中全資購得SINO鐵礦項目。2007年1月份，中信泰富與中國中冶集團(tuán)簽署EPC承包合同，由中國中冶負(fù)責(zé)選礦廠及相關(guān)設(shè)施的設(shè)計、采購、建設(shè)、調(diào)試及投產(chǎn)。預(yù)期工程需要3年，首批礦產(chǎn)將于2009年初投產(chǎn)出礦，合同總額17.5億美元。項目建設(shè)期內(nèi)，澳大利亞人工成本、工程材料等都在不斷上漲，中冶的建設(shè)工期，也在不斷推遲。
2013年，SINO鐵礦項目的資本開支已達(dá)99億美元。2014年、2015年分別進(jìn)行了17.5億美元、17億美元的稅后減值撥備。2016年5月，中澳鐵礦項目6條生產(chǎn)線的最后一條才進(jìn)入調(diào)試，比原計劃晚了4年，超支80億美元。因中澳SINO鐵礦項目，中信還與澳洲礦業(yè)巨頭克萊夫帕爾默卷入糾紛。
2008年，中國中冶收購澳大利亞伯特角鐵礦項目，總投資額約為37.73億澳元，約合人民幣249億元。中國中冶2012年曾發(fā)布公告稱，根據(jù)初步評估結(jié)果，伯特角鐵礦項目資產(chǎn)的預(yù)計可收回金額遠(yuǎn)低于資產(chǎn)賬面值。2012年，中國中冶對澳洲蘭伯特角鐵礦項目等爛攤子買單，虧損近70億。
據(jù)統(tǒng)計，整個十一五期間，中國鋼鐵企業(yè)海外礦業(yè)并購的失敗率超過95%。這是一首不折不扣的海外收購悲歌。
海外收購的路也走不通，鋼鐵產(chǎn)能卻一天天在增長，那只能痛苦地對自己下手了。2015年以來，中國鋼鐵行業(yè)痛苦地供給側(cè)改革開始上路。大規(guī)模去產(chǎn)能和全行業(yè)大整合的大幕開始拉開。
中國鋼鐵業(yè)2012年一季度出現(xiàn)新世紀(jì)以來首次全行業(yè)虧損，市場為之震驚。2015年，31家鋼鐵企業(yè)上市公司合計虧損超195億。其中，僅武鋼股份一家就虧損超75億，成為當(dāng)年A股的虧損王。惡劣形勢下，中國鋼鐵企業(yè)開始大規(guī)模裁員。2014到2015年兩年時間，中國鋼企裁員人數(shù)達(dá)60萬人之巨。
2016年2月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》要求，從2016年開始，用5年時間壓減粗鋼產(chǎn)能1億—1.5億噸。在供給側(cè)改革政策的強(qiáng)力推動下，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的推進(jìn)速度超過預(yù)期。2016年和2017年，鋼鐵去產(chǎn)能分別達(dá)6500萬噸和5000萬噸，兩年時間去掉的鋼鐵產(chǎn)能高達(dá)1.15億噸。地條鋼產(chǎn)能方面，政府共計關(guān)停了600多家地條鋼企業(yè)，去掉產(chǎn)能近1.4億噸。
中國鋼鐵行業(yè)的整合大幕也開始拉開。2016年9月22日，寶鋼與武鋼正式合并，組建中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司，共同打造鋼鐵領(lǐng)域世界級的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)投資、資本運(yùn)營平臺，將成為中國第一世界第二大鋼鐵廠。2019年6月2日，安徽省國資委將持有的馬鋼集團(tuán)51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至寶武鋼鐵，寶鋼集團(tuán)從而間接持有了馬鋼股份45.54%的股權(quán)。
而工信部提出的目標(biāo)是，到2025年，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)60%-70%的產(chǎn)量將集中在10家左右的大集團(tuán)內(nèi)，其中包括8000萬噸級的鋼鐵集團(tuán)3家-4家。
在去產(chǎn)能政策的強(qiáng)力助推下，鋼鐵行業(yè)利潤在2017年和2018年迎來爆發(fā)，利潤分別為3420億元和4704億元。但隨之而來的，就是國際鐵礦石巨頭的漲價通知。隨著國際鐵礦石巨頭的提價，鋼鐵的好日子并未能持續(xù)到2019年。據(jù)方正期貨統(tǒng)計，普氏62％Fe指數(shù)從年初至2019年9月末共上漲31.4％。
對于漲價，三大礦山一個重要理由是，巴西淡水河谷發(fā)生礦難。而該礦區(qū)每年的鐵礦石產(chǎn)量只有約1000萬噸，不到全球產(chǎn)量的1%。隨著鐵礦石漲價而來的，則是中國各大鋼企利潤大幅下降的消息，鞍山鋼鐵預(yù)計2019年度業(yè)績同比降低約79.88%。與此同時，國際三大礦山的利潤水平卻達(dá)到了2013年以來的最好成績。
國際三大礦山就這樣利用國際鐵礦石定價權(quán)，利用普氏指數(shù)，把中國鋼鐵行業(yè)付出慘重代價獲得的公開側(cè)改革成果毫不留情的鯨吞在了自己的肚子里。盡管付出了巨大的代價和成本，但中國鋼鐵企業(yè)孜孜以求的國際鐵礦石定價權(quán)卻似乎總是隔著一層輕紗，似得卻不可得！九、大連鐵礦石期貨定價機(jī)制（2013年至今）2013年10月18日，大連商品交易所正式掛牌中國版鐵礦石期貨合約。鐵礦石價格隨之走出一波長達(dá)26個月的熊市，從984元/噸的高點(diǎn)一路下滑，到2015年12月創(chuàng)出最低價282.5元/噸，總跌幅達(dá)71.3%。盡管其中也有國際大勢的影響，但掌握在中國人手里的定價權(quán)體系也在其中起到了關(guān)鍵作用。
大連商品期貨交易所鐵礦石期貨合約掛牌之后，迅速成為全球規(guī)模最大、唯一采取單一實(shí)物交割的鐵礦石產(chǎn)品。最初，由于三大礦山的鐵礦石交易都以美元為定價貨幣，國際主流鐵礦交易商不愿直接使用大商所鐵礦石期貨作為風(fēng)險對沖和點(diǎn)價交易的工具。加之國內(nèi)外資期貨交易準(zhǔn)入等問題，實(shí)際上，大連期貨交易所的鐵礦石期貨指數(shù)的國際定價功能受到限制。但這些問題，都隨著人民幣國際化以及國外投資者期貨準(zhǔn)入的實(shí)行，隨著新一輪金融改革的春風(fēng)，正逐漸得到解決。
2018年5月4日，緊隨3月26日人民幣原油期貨上線，大商所鐵礦石期貨正式實(shí)施引入境外交易者業(yè)務(wù)，成為我國首次已上市期貨對外開放的交易品種，人民幣鐵礦石由此走向國際化，也為國內(nèi)期貨市場已有品種的國際化探索經(jīng)驗。
依托中國龐大的鐵礦石市場需求，嘉能可等國際大宗商品貿(mào)易商和礦商也紛紛來到在大連，利用人民幣計價的鐵礦石期貨來做風(fēng)險對沖，這成為了礦商巨頭敢于用人民幣報價的重要因素。
隨著國內(nèi)金融開放步伐的加快，大連商品期貨交易所的人民幣鐵礦石期貨的國際影響力正日漸提高，正在成為最具國際鐵礦石價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的國際交易品種。人民幣鐵礦石期貨的上市和影響力日益擴(kuò)大，正成為中國鋼鐵行業(yè)逐步掌握國際鐵礦石定價權(quán)的重要工具。
2019年以來，我國加大鋼鐵企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，國內(nèi)鋼企對鐵礦石的需求量有所下滑，鐵礦石市場呈現(xiàn)出買方市場的一些特點(diǎn)。澳大利亞、巴西的鐵礦石企業(yè)為了爭奪中國市場，開始推出期貨定價、人民幣計價新的結(jié)算方式。這種新方式既減少了進(jìn)口方的匯兌損失、加快了出口方的回款速度，也讓貿(mào)易雙方減少了協(xié)議價格和當(dāng)期價格之間的差價損失，還令人民幣在國際貿(mào)易中的地位明顯上升，是一個各方都有利的制度安排。
進(jìn)入2020年以來，寶武集團(tuán)完成的這次人民幣鐵礦石跨境交易的三連擊，與國際三大礦山接連實(shí)現(xiàn)人民幣跨境交易證實(shí)了中國鋼鐵企業(yè)在獲得國際鐵礦石定價權(quán)的征途上又往前前進(jìn)了一大步。同時，也是人民幣國際化征途上的里程碑。
歷經(jīng)三十年的磨難，天平已經(jīng)開始向中國一方傾斜，中國鋼鐵行業(yè)爭奪國際鐵礦石定價權(quán)之戰(zhàn)終于迎來勝利的曙光。那一顆顆黑色的鐵礦石粗顆粒代表的困難和屈辱的歷史終將會褪去，中國鋼鐵企業(yè)掌握鐵礦石話語權(quán)的日子已經(jīng)在向我們招手了。參考【期神附體】鐵礦石定價權(quán)爭奪
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