來源：天相投資顧問有限公司

公募整體規(guī)模方面，截至2025年二季度末，公募基金整體規(guī)模34.05萬億元，較2025年一季度末規(guī)模31.81萬億元增長7.04%；

?基金分類規(guī)模方面，2025年二季度，天相一級分類商品基金及基金中基金（FOF）規(guī)模環(huán)比增長較高，分別為47.79%和10.28%，而其他基金（主要為REITs）和混合基金規(guī)模環(huán)比增長相對較低，分別為3.79%和0.02%；

?管理人規(guī)模方面，規(guī)模前十大管理人規(guī)模合計13.86萬億元，占全市場規(guī)模40.72%，占比較上季度末減少0.24個百分點；

?主動權(quán)益方面（包含天相二級分類積極投資股票基金、偏股混合基金、靈活配置混合基金），2025年二季度，國金基金以11.99%的規(guī)模加權(quán)季度收益率在百億以上基金管理人中表現(xiàn)較好；

?主動偏債方面（包含天相二級分類偏債混合基金、純債債券基金、混債債券基金），2025年二季度，華泰保興基金以2.81%的規(guī)模加權(quán)季度收益率在百億以上基金管理人中表現(xiàn)較好；

?管理人利潤方面，2025年二季度，華夏基金、易方達(dá)基金、廣發(fā)基金本期利潤合計排名前三，分別為300.92億元、276.13億元、249.77億元；

?重倉股方面（主動股混基金），寧德時代排名榜首，貴州茅臺第二、美的集團第三。公募增持市值排名中際旭創(chuàng)第一、新易盛第二、滬電股份第三；公募減持市值排名比亞迪第一、立訊精密第二、貴州茅臺第三。

2025年二季度，我國GDP同比增長5.2%，經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后，二季度GDP環(huán)比增長1.1%，經(jīng)濟保持平穩(wěn)向好態(tài)勢。滬深300指數(shù)同期上漲1.25%。目前，公募基金管理人2025年二季度報告已基本披露完畢，天相投顧基金評價中心以下將對本季度公募基金規(guī)模、持倉、收益以及部分基金經(jīng)理觀點等情況進行盤點。

一、基金市場規(guī)模情況盤點——總規(guī)模突破34萬億，大幅攀升

截至2025年7月21日，共162家公募基金管理人披露了2025年二季報，整體規(guī)模為34.05萬億元（含估算，不含公募化集合產(chǎn)品），環(huán)比2025年一季度31.81萬億規(guī)模增長7.04%，同比2024年二季度27.31萬億規(guī)模增長10.76%。從天相基金一級分類來看，八大類型基金規(guī)模均實現(xiàn)環(huán)比增長，其中，商品基金及基金中基金（FOF）規(guī)模環(huán)比增長較高，分別為47.79%和10.28%，而其他基金（主要為REITs）和混合基金規(guī)模環(huán)比增長相對較低，分別為3.79%和0.02%。

剔除貨幣基金后，全市場非貨基金規(guī)模合計20.11萬億元，環(huán)比2025年一季度18.82萬億增加1.29萬億。

二、基金管理人規(guī)模情況盤點——前十合計13.86萬億元，占比40.72%

截至2025年二季度末，規(guī)模前十大管理人規(guī)模合計13.86萬億元，全市場基金管理人規(guī)模合計34.05萬億元，規(guī)模前十大管理人規(guī)模占比為40.72%，占比較上季度末減少0.24個百分點。近三年，前十大管理人合計規(guī)模占比整體呈現(xiàn)下降趨勢，然而近一年半占比有所回升。

截至2025年二季度末，對162家公募基金管理人進行主動權(quán)益基金產(chǎn)品規(guī)模加權(quán)季度收益率統(tǒng)計（包含天相基金二級分類積極投資股票基金、偏股混合基金、靈活配置混合基金）。主動權(quán)益管理規(guī)模在百億以上的基金管理人中，國金基金2025年二季度規(guī)模加權(quán)收益率為11.99%，表現(xiàn)較好。

從全市場角度看，大部分主動權(quán)益公募基金管理人在2025年二季度實現(xiàn)正收益，規(guī)模加權(quán)季度凈值增長率在-5%到15%之間，規(guī)模較大的管理人集中分布在2.5%左右。

對162家公募基金管理人進行主動偏債基金產(chǎn)品規(guī)模加權(quán)季度收益率統(tǒng)計（包含天相基金二級分類偏債混合基金、純債債券基金、混債債券基金），華泰保興基金以2.81%的季度收益率在百億規(guī)模以上表現(xiàn)較好，絕大部分基金管理人實現(xiàn)盈利。

對基金管理人2025年二季度的利潤按天相基金一級分類進行匯總，如下圖所示。華夏基金的季度合計利潤排名第一，為300.92億元。

三、基金持倉情況盤點——混合基金股票倉位小幅上升，至79.96%

2025年二季度，全市場混合基金股票平均倉位較上期增加0.41個百分點，由上季度的79.56%上升至79.96%；債券平均倉位較上期增加0.22個百分點，由上季度的11.39%增加至11.61%。本季度A股行情實現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，混合基金繼續(xù)保持高股票倉位運作。

從基金管理人角度看，中科沃土基金、恒生前?；?、益民基金、浙商資管、尚正基金、新沃基金、興證資管、方正富邦基金、華潤元大基金、中加基金，增加了股票的持倉比例；東?；稹⑵桨不?、興證資管、鑫元基金、國泰基金、上銀基金、天治基金、華泰資管、嘉合基金、天弘基金，增加了債券的持倉比例。

四、全市場重倉股及增減持情況——寧德時代、貴州茅臺、美的集團居重倉股前三

截至2025年二季度末，主動股混基金（包含天相一級分類中股票基金和混合基金，且不含指數(shù)型基金，下同）的重倉股TOP10如下表所示，寧德時代排名榜首，貴州茅臺第二、美的集團第三。

2025年二季度新易盛漲幅超過80%，中際旭創(chuàng)漲幅超過40%。重倉股TOP10中僅持有寧德時代的基金數(shù)量在1000只以上。2025年二季度末以來，榜單中除北方華創(chuàng)外，其他股票實現(xiàn)上漲，其中新易盛漲幅最大，為40.34%。

2025年二季度，主動股混基金增持前三是中際旭創(chuàng)、新易盛和滬電股份，增持市值分別為139.72、128.88和84.53億元；減持前三是比亞迪、立訊精密和貴州茅臺，減持市值分別為165.06、105.09和84.59億元。從二季度漲跌幅來看，增持TOP10股票全部上漲，其中新易盛、勝宏科技、中際旭創(chuàng)和信立泰的漲幅超過45%；減持TOP10股票全部下跌，其中萬華化學(xué)、山西汾酒和立訊精密的跌幅超過15%。

五、熱門基金經(jīng)理觀點及持倉變動

2025年二季度多位受到市場關(guān)注的基金經(jīng)理進行了倉位調(diào)整，以下列出3位基金經(jīng)理（排序不分先后）二季度市場回顧、倉位調(diào)整及后市展望。

1、汪孟?！粐鴾凵钚袠I(yè)精選靈活配置混合型發(fā)起式A

汪孟海觀點表示：二季度美國對全球貿(mào)易伙伴極限施壓和差別對待，市場大幅波動。伴隨著中美貿(mào)易和談的進展，市場逐漸修復(fù)。外貿(mào)在搶出口的帶動下仍然強勢，但是內(nèi)需偏弱的狀態(tài)并沒有得到改觀。即使消費品以舊換新的政策仍在發(fā)力，需求端還有增長的空間。考慮到政策的透支效應(yīng)，未來退出后可能將有一段時間的壓力測試。考慮當(dāng)前的經(jīng)濟狀況和流動性，我們認(rèn)為市場可能會呈現(xiàn)窄幅波動的趨勢。但是風(fēng)險偏好較高，個股機會較多。新消費，創(chuàng)新藥，科技，非銀等板塊仍然是三季度的熱點。長期維度看好中國企業(yè)的全球競爭力持續(xù)增強。

由上表可知，二季度富國滬港深行業(yè)精選靈活配置混合型發(fā)起式A前十大重倉股變動較小，有5只為新增，其他重倉股占凈值比的變動幅度絕對值均不超過2%，排名前三位的泡泡瑪特、騰訊控股和小米集團占凈值比分別為9.81%、8.17%和4.70%，整體持倉較為分散。

2、張韡——匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥混合A

張韡觀點表示：報告期內(nèi)，我們對組合的重倉方向、結(jié)構(gòu)、個股調(diào)整不多。二季度以來創(chuàng)新藥主線表現(xiàn)較好。中國創(chuàng)新追上并反超美國的證據(jù)持續(xù)積累，2024-2025年，licenseoutdeal占比持續(xù)提升；產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，趨勢有望延續(xù)。中國新藥研發(fā)的高效率，高產(chǎn)出，高性價比開始吸引世界的關(guān)注。這一交易占比有望在3-5年轉(zhuǎn)化成全球銷售額，全球5000億美金+的新藥市場，有望為中國新藥公司打開新的成長空間。我們認(rèn)為這將是醫(yī)藥行業(yè)未來幾年最重要的主線。內(nèi)需持續(xù)回暖。我們認(rèn)為，隨著醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管進入常態(tài)化，國內(nèi)醫(yī)療需求和醫(yī)療行為逐漸修復(fù)，2025年產(chǎn)品型企業(yè)將迎來恢復(fù)性增長。同時，各項支持創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的政策也會持續(xù)推出落地，支付端、準(zhǔn)入端、投融資端均有望看到顯著改善。隨著市場風(fēng)險偏好顯著提升，具備核心競爭力的創(chuàng)新藥企業(yè)也會開始體現(xiàn)長期成長空間。我們堅守投資主線、沿著以下方向布局：1）創(chuàng)新藥：產(chǎn)品有全球競爭力和成長空間的pharma和biotech；2）進口替代率低，壁壘高的優(yōu)秀設(shè)備耗材龍頭。醫(yī)藥行業(yè)未來2-3年會持續(xù)展現(xiàn)出較好的抗周期性和科技屬性。我們的組合也會持續(xù)聚焦在中長期看好的幾個方向上。

由上表可知，二季度匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥混合A前十大重倉股變動較大，有7只為新增，排名前三位的科倫博泰生物、信達(dá)生物和恒瑞醫(yī)藥占凈值比分別為9.61%、8.96%和8.27%。

3、任桀——永贏科技智選混合發(fā)起A

任桀觀點表示：報告期內(nèi)本基金維持高倉位運作，并在本季度中完成了倉位調(diào)整，關(guān)注全球云計算產(chǎn)業(yè)的投資方向。今年以來，全球以領(lǐng)先模型廠商為代表的企業(yè)，開始形成模型/應(yīng)用-算力投入的閉環(huán)。模型能力的持續(xù)提升推動了用戶注意力的快速增長，以及變現(xiàn)水平的提升，隨著原生類AI應(yīng)用，如Coding、DeepResearch等的持續(xù)發(fā)展，以及Agent、多模態(tài)等應(yīng)用的逐漸成熟，全球AI應(yīng)用已經(jīng)進入較為健康的成長階段。在應(yīng)用的持續(xù)發(fā)展下，大廠、新AI云、主權(quán)國家等主體的算力投入信心亦有進一步加強。中國廠商擅長的光通信、PCB領(lǐng)域在過去兩年的AI發(fā)展中實現(xiàn)了高增長，今年以來客戶逐漸提出更高、更長期的需求后，一些過去保守的廠商也進入歷史性的擴產(chǎn)階段。隨著全球大客戶需求持續(xù)擴張，以及AI產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展，中國廠商有望持續(xù)分享全球AI發(fā)展的紅利。與此同時，云計算雖然是一個具有長期邏輯的板塊，但前期已經(jīng)累積了一定的漲幅，未來不可避免會出現(xiàn)調(diào)整與波動。展望三季度，本基金將重點關(guān)注GPT5、Grok4等前沿模型的發(fā)布，新興應(yīng)用的發(fā)展，以及OpenAI/Anthropic、海外云和芯片廠商、國內(nèi)相關(guān)公司如光通信、PCB等的經(jīng)營狀態(tài)，積極挖掘全球云計算產(chǎn)業(yè)的投資機會。永贏智選系列是聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的工具型產(chǎn)品系列，所布局的行業(yè)有高成長性的特性，是有銳度的賠率型資產(chǎn)，這決定了智選系列難免伴隨著較大的市場波動。所以我們有三點建議：第一，單一行業(yè)可能面臨政策調(diào)整、技術(shù)迭代等不可預(yù)測風(fēng)險，希望大家能夠適當(dāng)分散投資，從更理性、更長期的角度做好資產(chǎn)配置，不要把資金全部押注到單一產(chǎn)品；第二，基金定投可以平滑成本，但需匹配一定時間的投資周期，也可以設(shè)置一定的止盈目標(biāo)，避免情緒化操作；第三，該類產(chǎn)品更適合做衛(wèi)星倉位，風(fēng)險匹配原則決定了我們不能在衛(wèi)星倉位上有太多的風(fēng)險敞口暴露。在充滿不確定性的投資市場中，科學(xué)的資產(chǎn)配置策略是守護財富增長的關(guān)鍵。

由上表可知，二季度永贏科技智選混合發(fā)起A前十大重倉股變動較大，全部為新增，排名前三位的新易盛、中際旭創(chuàng)和天孚通信占凈值比分別為10.08%、9.92%和9.43%。

研究員尹書揚

郵箱：yinsy@txsec.com

基金從業(yè)資格編號：

P1007786100001

研究員任增光

郵箱：renzg@txsec.com

基金從業(yè)資格編號：

A20231218010345

MACD金叉信號形成，這些股漲勢不錯！

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