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一年內(nèi)股價翻了10倍的中潤資源（000506.SZ）正式改名了。

這家公司中文名稱由“中潤資源投資股份有限公司”變更為“招金國際黃金股份有限公司”，證券簡稱由“中潤資源”變更為“招金黃金”。

此次更名可視為控股股東變更后的戰(zhàn)略性舉措，核心目的在于強化黃金主業(yè)定位及提升品牌辨識度。

然而，“招金黃金”的更名重塑并不意味著歷史清零或風險出清，公司仍需直面持續(xù)的財務虧損及潛在運營風險等核心挑戰(zhàn)。

是聚焦黃金，還是金蟬脫殼？

招金黃金此次更名的主要驅(qū)動因素源于控股股東變更。

2025年1月14日，山東招金瑞寧礦業(yè)有限公司通過協(xié)議受讓中潤資源20%股份，成為公司控股股東，實際控制人變更為招遠市人民政府。作為國內(nèi)頭部綜合性黃金生產(chǎn)商，控股股東招金集團擁有覆蓋勘探、開采、冶煉及銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。此次更名直接體現(xiàn)了股東背景的轉(zhuǎn)換，有助于市場更清晰地識別公司主營業(yè)務方向。公司亦在6月28日發(fā)布的《關于擬變更公司名稱、證券簡稱及注冊地址的公告》中明確表示，更名旨在“更名是為了契合發(fā)展戰(zhàn)略，強化公司主業(yè)影響力，聚焦黃金礦產(chǎn)資源開發(fā)（如黃金勘探、開采及礦產(chǎn)品銷售），并提升品牌形象。”

剝離非核心業(yè)務并聚焦黃金主業(yè)，將使招金黃金業(yè)績結(jié)構(gòu)性改善。得益于新增金精礦銷售的強勁貢獻，疊加房地產(chǎn)業(yè)務剝離完成帶來的低基數(shù)效應，2025年第一季度招金黃金營收同比大幅增長95.79%。此業(yè)績躍升主要源于2024年啟動的房地產(chǎn)業(yè)務全面剝離進程，驅(qū)動資源與營收結(jié)構(gòu)向黃金開采及銷售高度集中。

圖片來源：WIND、界面新聞研究部

招金黃金房地產(chǎn)業(yè)務剝離進程明確，財務影響顯著。圖表數(shù)據(jù)顯示，2021年該業(yè)務營收占比仍超50%，至2022年驟降至2.5%，并于2023年基本完成剝離，僅存微量自有物業(yè)租賃收入。2024年半年報印證剝離決策的及時性，歸母凈利潤同比減虧32.70%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比提升57.73%。

“招金黃金”的更名具有雙重戰(zhàn)略宣示意義：其一，標志著公司徹底退出房地產(chǎn)業(yè)務、全面聚焦黃金礦業(yè)的堅定決心；其二，通過冠以“招金”品牌，顯著強化其在黃金領域的市場公信力與集團協(xié)同效應。

黃金轉(zhuǎn)型的致命天平

據(jù)WIND數(shù)據(jù)，招金黃金的核心資產(chǎn)為斐濟瓦圖科拉金礦（VatokoulaGoldMine）——斐濟最大的在產(chǎn)金礦，且在斐濟國民經(jīng)濟中占據(jù)戰(zhàn)略地位。資源版圖方面，公司以斐濟金礦為核心，同步構(gòu)建了四川、西藏、內(nèi)蒙古的國內(nèi)礦業(yè)基地，并持有加拿大鋅業(yè)公司（CZN）及英國瓦圖科拉金礦公司（VGM）股權(quán)（公司為VGM第一大股東）。

然而，當前資源稟賦尚未有效轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定產(chǎn)出。2024年公司黃金產(chǎn)量錄得14，598.86盎司，同比下滑13.8%（2023年16，937.56盎司）。核心制約在于主力礦山瓦圖科拉：其當前采礦能力僅為750噸/日，而實現(xiàn)2，000噸/日目標的技改方案仍處規(guī)劃論證階段，具體實施路徑與時間表尚未明確，產(chǎn)能爬坡存在顯著不確定性。

但控股股東招金集團可以為招金黃金提供堅實后盾。招金集團具備顯著的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢與資源稟賦，業(yè)務覆蓋黃金勘探、開采、精煉及銷售全價值鏈，品牌價值突出。截至2023年末，其保有黃金資源量達1，185噸，資源儲備雄厚。作為招金集團旗下唯一的A股上市平臺，招金黃金具備獨特的戰(zhàn)略地位，未來有望深度受益于集團層面的資源整合與協(xié)同賦能。典型案例為集團與紫金礦業(yè)的戰(zhàn)略合作（紫金礦業(yè)系招金礦業(yè)第二大股東），該合作有望為招金黃金導入技術、資金及信息等關鍵資源，顯著增強協(xié)同效應。因此，招金集團強大的產(chǎn)業(yè)背景、資源儲備及戰(zhàn)略聯(lián)盟，構(gòu)成招金黃金未來發(fā)展的重要支撐與潛在價值提升點。

不過投資者仍需警惕控股股東潛在債務風險對公司帶來的傳導風險。

招金集團整體債務規(guī)模高企，若其財務壓力向子公司蔓延，將顯著加劇后者的償債風險敞口。招金集團總債務規(guī)模較大。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年一季度末，招金集團合并口徑總債務為550.48億元，其中短期債務占比約52.30%，母公司口徑總債務為221.45億元，短期債務占比約45.80%。盡管集團歷史償債記錄良好（所有借款均按期付息還本），且當前未發(fā)生違約，但其債務結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的短期化特征。針對潛在違約風險，資深投行從業(yè)人士張露詩對界面新聞表示：“基于歷史表現(xiàn)，招金集團尚未出現(xiàn)債務風險事件，現(xiàn)階段無需過度擔憂。但需建立風險監(jiān)測閾值——若金價跌幅超30%或集團杠桿率突破80%，可能觸發(fā)連鎖風險反應。當前市場環(huán)境下，暫無上述跡象顯現(xiàn)?！?/p>

退市鋼絲上的戴帽又摘帽

招金黃金2025年一季度業(yè)績呈現(xiàn)顯著改善，營業(yè)總收入同比大幅增長97.86%，遠高于2024年全年17.17%的增速，凈利潤亦實現(xiàn)強勁增長。然而，需關注其特殊背景，公司于2024年經(jīng)歷了被實施ST（退市風險警示）及后續(xù)摘帽的過程。

觸發(fā)ST的原因為公司2021至2023連續(xù)三個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤（以孰低原則計）均為負值，且2023年財務報表被審計機構(gòu)（立信會計師事務所）出具了帶有“與持續(xù)經(jīng)營相關的重大不確定性”段落的無法表示意見審計報告，其內(nèi)部控制審計報告亦被出具無法表示意見。上述情形觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的退市風險警示情形。

圖片來源：WIND、界面新聞研究部

市場對上述風險反應劇烈，復牌后，*ST中潤股價遭遇連續(xù)30個交易日跌停，2024年7月盤中最低探至0.89元，市值大幅縮水，充分反映了雙重退市風險疊加對市場信心的沉重打擊。

但是隨后的一年時間里，招金黃金經(jīng)歷了一輪翻天覆地變化。首先，招金集團的入主，提供6億元借款及6.68億元資產(chǎn)收購，幫助*ST中潤解決流動性危機；其次，剝離了房地產(chǎn)業(yè)務讓公司虧損得以修復。2024年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元，同比增長17.17%，跨過“營收不低于3億元”的退市紅線，扣非凈利潤收窄至-0.97億元，這個數(shù)據(jù)在2023年為-1.27億元。華興會計師事務所也對2024年度財務報告出具標準無保留意見審計報告，并確認2023年度審計問題已消除。深交所于2025年6月4日審核通過撤銷申請，6月5日撤銷退市風險警示（摘星）及其他風險警示（脫帽），簡稱由“*ST中潤”變更為“中潤資源”。6月5日復牌后，股價連續(xù)2日漲停。

圖片來源：WIND、界面新聞研究部

招金黃金當前股價已較2024年最低點（0.89元/股）實現(xiàn)近12倍漲幅。然而，其基本面改善程度遠滯后于估值擴張。公司雖實現(xiàn)扭虧，但盈利水平僅略高于退市警戒線，而股價卻已數(shù)倍于退市前水平。投資者需清醒認知業(yè)績驅(qū)動力的結(jié)構(gòu)，2024年盈利改善除瓦圖科拉金礦技改貢獻外，更顯著受益于金價全年28%的上漲。此趨勢在2025年一季度延續(xù)（金價單季上漲17.73%），再次成為業(yè)績環(huán)比提升的核心推手。展望未來，公司業(yè)績對金價波動的敏感性已顯著提升。盡管短期金價強勢提供支撐，但其上行趨勢的持續(xù)性存疑——2025年二季度已顯現(xiàn)上行動能衰減，金價持續(xù)處于震蕩盤整格局。若下半年金價出現(xiàn)顯著回調(diào)，將直接沖擊剛脫離退市風險的招金黃金營收與利潤。

更名“摘帽”并未實質(zhì)改變公司資產(chǎn)質(zhì)量與經(jīng)營基礎，但當前估值已顯著溢價于行業(yè)中樞。結(jié)合其盈利恢復的脆弱性及對金價的高度依賴，僅憑控股股東招金集團的背書，難以在短期內(nèi)實現(xiàn)經(jīng)營基本面的實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。

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