美國(guó)總統(tǒng)特朗普提出的50%銅關(guān)稅中的一項(xiàng)重大豁免，令交易員感到震驚，并導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格暴跌。

特朗普政府稱，這項(xiàng)關(guān)于銅關(guān)稅的最終命令將促進(jìn)國(guó)內(nèi)銅生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，該命令適用于管道、棒材、板材和線材等半成品，也會(huì)對(duì)電纜和電氣元件等銅密集型產(chǎn)品產(chǎn)生影響。但關(guān)鍵是，與普遍預(yù)期不同，它不包括銅陰極、銅礦石、精礦或廢料等原材料。

然而，分析師表示，這可能不足以避免一系列含銅消費(fèi)品價(jià)格因關(guān)稅而上漲，這些消費(fèi)品包括炊具、空調(diào)設(shè)備、plumbing部件等。

今年7月初，50%關(guān)稅政策宣布后，芝加哥商品交易所（CME）的銅價(jià)飆升至歷史新高，相對(duì)全球基準(zhǔn)倫敦金屬交易所（LME）的溢價(jià)也創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。盡管上半年進(jìn)口商因預(yù)期新關(guān)稅，已將創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的精煉銅運(yùn)往美國(guó)，但全面50%稅率的規(guī)模還是震動(dòng)了市場(chǎng)，并給美國(guó)銅價(jià)帶來(lái)了巨大的上行壓力。

據(jù)荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）稱，周三最終公布的僅針對(duì)半成品的關(guān)稅政策，又帶來(lái)了一次巨大沖擊。消息公布后的幾分鐘內(nèi)，紐約商品交易所（COMEX）銅價(jià)下跌19%，創(chuàng)下史上最大單日跌幅。

自7月8日初步宣布以來(lái)，紐約商品交易所與倫敦金屬交易所的價(jià)差一直維持在30%左右，這意味著市場(chǎng)對(duì)整體關(guān)稅最終是否會(huì)定為50%仍存在不確定性。

基準(zhǔn)礦物情報(bào)公司的銅分析師艾伯特?麥肯齊稱，不過(guò)，交易員們當(dāng)時(shí)考慮的是可能對(duì)智利等主要出口國(guó)豁免關(guān)稅，或者推遲全面實(shí)施關(guān)稅。

麥肯齊繼續(xù)說(shuō)道，實(shí)際情況與市場(chǎng)預(yù)期以及芝加哥商品交易所的定價(jià)幾乎180度大轉(zhuǎn)彎，之前預(yù)期的是對(duì)精煉銅征稅。

麥肯齊稱，這種偏差導(dǎo)致芝加哥商品交易所的溢價(jià)從周三開始時(shí)的約2637美元，暴跌至周四歐洲上午時(shí)段的僅90美元。他補(bǔ)充說(shuō)，若不是出于關(guān)稅這一背景，這樣的跌幅看起來(lái)就像出錯(cuò)了一樣。

美國(guó)銅價(jià)下行壓力

盡管交易員們?cè)诶脙r(jià)差套利，但銅供應(yīng)大量轉(zhuǎn)向美國(guó)的部分原因是，美國(guó)要想大幅提高國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量以滿足需求，需要數(shù)十年時(shí)間。美國(guó)目前約一半的銅依賴進(jìn)口，主要出口國(guó)包括智利、加拿大、秘魯和墨西哥。

德意志銀行的分析師強(qiáng)調(diào)，本周“市場(chǎng)受到巨大沖擊”，并指出，總部位于亞利桑那州的礦業(yè)公司自由港-麥克莫蘭——這家銅公司受精煉銅關(guān)稅推高美國(guó)價(jià)格的影響最大——前一天收盤價(jià)下跌了9%以上。

他們寫道：“從根本上說(shuō)，這并沒(méi)有改變銅的供需平衡（可以說(shuō)甚至因?yàn)樾枨笃茐娘L(fēng)險(xiǎn)降低而有所改善），但可能會(huì)給紐約商品交易所的銅價(jià)帶來(lái)巨大壓力?！?/p>

他們表示，鑒于今年到目前為止美國(guó)精煉銅庫(kù)存大量增加，倫敦金屬交易所的銅價(jià)可能也會(huì)面臨下行壓力，只是幅度沒(méi)那么大。他們稱，這些過(guò)剩庫(kù)存“可能會(huì)導(dǎo)致大量貨物從美國(guó)運(yùn)回全球市場(chǎng)”，而全球市場(chǎng)的供應(yīng)已經(jīng)趨緊。

礦業(yè)巨頭英美資源集團(tuán)的首席執(zhí)行官鄧肯?萬(wàn)布拉德周四在接受“歐洲財(cái)經(jīng)論談”節(jié)目采訪時(shí)表示，盡管目前庫(kù)存的配置存在“重大錯(cuò)位”，但銅的需求基本面“看起來(lái)很好”。

他說(shuō)：“從中長(zhǎng)期來(lái)看，銅的基本面確實(shí)得到支撐，因?yàn)閺娜蚰茉崔D(zhuǎn)型的需求來(lái)看，比如對(duì)電動(dòng)汽車、新能源供應(yīng)、數(shù)據(jù)中心、人工智能等方面的需求，銅的需求仍將非常強(qiáng)勁?！彼a(bǔ)充說(shuō)，由于獲取許可和將產(chǎn)品推向市場(chǎng)存在困難，從長(zhǎng)期來(lái)看，銅的供應(yīng)仍將受限。

對(duì)消費(fèi)品的影響

周三公布的一項(xiàng)政策顯示，銅關(guān)稅不會(huì)與特朗普新出臺(tái)的汽車進(jìn)口關(guān)稅疊加，這意味著受影響的產(chǎn)品只需適用后者的稅率。

然而，基準(zhǔn)礦物情報(bào)公司的麥肯齊指出，美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格溢價(jià)降低并不意味著它不會(huì)傳導(dǎo)至消費(fèi)品價(jià)格。

麥肯齊說(shuō)：“如果你是冰箱、空調(diào)甚至房屋的制造商，你不會(huì)購(gòu)買銅陰極，而是會(huì)購(gòu)買電線和其他銅半成品，而這些正是被征稅的對(duì)象。因此，有理由認(rèn)為，一些終端產(chǎn)品的價(jià)格將會(huì)上漲。”

制造軟件公司Mastercam的總裁拉斯?布科斯基對(duì)此表示同意。

布科斯基稱：“盡管目前美國(guó)國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存較高，但50%的銅關(guān)稅上調(diào)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看將損害制造商，并導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升?！?/p>

“為了維持運(yùn)營(yíng)，制造商可能不得不將這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這可能會(huì)推高各種商品的價(jià)格?！?/p>

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)的高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾?里德表示，銅關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響將是“微妙的”，因?yàn)樗峭ㄟ^(guò)作為其他商品的投入品來(lái)體現(xiàn)的。

里德在電子郵件中說(shuō)：“使用銅作為投入品的最大行業(yè)包括汽車、plumbing裝置和閥門配件、通信電線（即電纜和互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商）以及各種電氣元件。就此而言，這些產(chǎn)品的生產(chǎn)方式很重要——也就是說(shuō)，如果一輛汽車是進(jìn)口的，其含銅部分不會(huì)被征稅?！?/p>

他補(bǔ)充道：“我們預(yù)計(jì)，受影響最大的消費(fèi)者價(jià)格將出現(xiàn)在住房/建筑行業(yè)，因?yàn)殂~在電線和plumbing方面有很大的用途?！?/p>

“但就房屋的整體成本而言，其影響并不像50%這個(gè)比例聽起來(lái)那么嚴(yán)重——假設(shè)plumbing和電氣元件的典型成本為1萬(wàn)美元，那么將全部成本轉(zhuǎn)嫁給終端消費(fèi)者，成本將升至1.5萬(wàn)美元。在房屋的總成本中，這5000美元的增長(zhǎng)約占10%?！?/p>

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