華爾街見聞

盡管貿(mào)易緊張局勢和地緣政治風(fēng)險揮之不去，但弱勢美元和“打了折扣”的關(guān)稅為全球經(jīng)濟(jì)提供了意想不到的緩沖。IMF將2026年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從3.0%上調(diào)至3.1%，2025年預(yù)期從2.8%上調(diào)至3.0%。美國和中國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期也獲得上調(diào)。

7月29日（周二），國際貨幣基金組織（IMF）最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告，為籠罩在貿(mào)易戰(zhàn)陰影下的全球經(jīng)濟(jì)帶來了些許曙光。

國際貨幣基金組織（IMF）上調(diào)了其對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測，指出弱勢美元和低于預(yù)期的美國關(guān)稅，共同為世界經(jīng)濟(jì)提供了緩沖，使其得以展現(xiàn)出一種“薄弱的韌性”。

IMF預(yù)計，2026年全球經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)到3.1%，高于4月份預(yù)測的3.0%；2025年的增長預(yù)期也從2.8%上調(diào)至3.0%。作為世界最大的兩個經(jīng)濟(jì)體，美國和中國的增長前景同樣獲得了上調(diào)。

IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pierre-OlivierGourinchas表示，美元走弱緩解了全球金融環(huán)境，因?yàn)檫@降低了許多新興市場和外國公司以美元計價的債務(wù)的償債成本。同時，他指出，目前美國對進(jìn)口商品征收的有效關(guān)稅率約為17%，低于4月份預(yù)測時所依據(jù)的24%，“關(guān)稅壓力有所緩解”。

然而，IMF警告稱，這種復(fù)蘇的根基尚不穩(wěn)固。報告強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)增長仍低于3.7%的疫情前平均水平，且前景風(fēng)險偏向下行。貿(mào)易政策的不確定性、可能反彈的關(guān)稅稅率以及地緣政治緊張局勢，都可能對經(jīng)濟(jì)活動造成嚴(yán)重負(fù)面影響。

弱美元與“打折扣”的關(guān)稅成關(guān)鍵

此次IMF上調(diào)預(yù)期的核心邏輯，在于兩大關(guān)鍵因素的共同作用。首先是美元的疲軟。由于對貿(mào)易戰(zhàn)和美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂，美元對一籃子貨幣的匯率今年已下跌近9%。Gourinchas解釋稱，美元貶值“為全球經(jīng)濟(jì)提供了一些浮力，緩解了全球金融狀況”。

其次，特朗普政府發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)，其最終影響似乎沒有最初擔(dān)心的那么嚴(yán)重。企業(yè)在關(guān)稅生效前“搶先進(jìn)口”的行為在短期內(nèi)提振了2025年的增長數(shù)據(jù)。更重要的是，IMF在預(yù)測中使用的美國有效關(guān)稅稅率已從4月份的24.4%降至17.3%。不過，IMF也提醒，這種庫存囤積行為可能“放大任何潛在負(fù)面沖擊的影響”。

IMF指出，全球經(jīng)濟(jì)前景改善反映了多重因素，包括：加征關(guān)稅預(yù)期下，進(jìn)出口的前置效應(yīng)強(qiáng)于預(yù)期；美國的平均有效關(guān)稅稅率低于其4月宣布的水平；美元走弱等因素推動金融環(huán)境改善；以及一些主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了財政擴(kuò)張。

主要經(jīng)濟(jì)體展望獲上調(diào) 英國成G7增長第三快經(jīng)濟(jì)體

在總體樂觀的背景下，中美等多個主要經(jīng)濟(jì)體的增長前景也變得更加明朗。同時，IMF預(yù)測，英國將成為今明兩年G7中增長第三快的經(jīng)濟(jì)體，僅次于美國和加拿大。

美國：IMF目前預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)將在2025年增長1.9%，2026年增長2.0%，分別比4月的預(yù)測高出0.1和0.3個百分點(diǎn)。報告指出，近期通過的《大漂亮法案》將通過企業(yè)投資稅收優(yōu)惠等措施在短期內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)。

中國：中國2025年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期被大幅上調(diào)。IMF認(rèn)為，中國對亞洲其他地區(qū)的強(qiáng)勁出口，幫助抵消了對美出口下降的影響。

英國：英國2025年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期為1.2%，較4月預(yù)測的1.1%小幅上調(diào)，但2026年增長預(yù)期維持在1.4%不變。預(yù)計其將成為七國集團(tuán)（G7）中增長第三快的經(jīng)濟(jì)體，僅次于美國和加拿大。

雖然美國總統(tǒng)特朗普在7月4日簽署的《大漂亮法案》可能有助于刺激增長，但I(xiàn)MF暗示，特朗普對美聯(lián)儲獨(dú)立性的挑戰(zhàn)可能對經(jīng)濟(jì)造成損害。

“薄弱的韌性”與下行風(fēng)險

盡管數(shù)據(jù)向好，但I(xiàn)MF在報告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)的“薄弱韌性”，并明確指出未來風(fēng)險仍偏向下行。報告警告，貿(mào)易談判若無法達(dá)成持久協(xié)議，不確定性將嚴(yán)重影響企業(yè)投資。此外，地緣政治緊張局勢升級和主要經(jīng)濟(jì)體財政脆弱性也是潛在的“雷區(qū)”。

值得注意的是，Gourinchas對外界干預(yù)央行獨(dú)立性的做法提出了警告。在不直接點(diǎn)名美國的情況下，他表示，破壞央行獨(dú)立性“將引入宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣和金融的波動性”。他強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)之所以能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，即在未引發(fā)衰退的情況下控制住通脹，關(guān)鍵在于“中期通脹預(yù)期錨定在央行目標(biāo)附近”。

他補(bǔ)充道：“如果人們感覺央行的首要目標(biāo)不再是保證價格穩(wěn)定……那么這種信任就會被打破”，下一次通脹沖擊來臨時，控制成本將變得“極其高昂”。這一表態(tài)的背景是，特朗普曾多次抨擊美聯(lián)儲主席鮑威爾，認(rèn)為其維持高利率的政策損害了美國經(jīng)濟(jì)。

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