王旻峰

2025年7月25日晚，申通快遞一紙公告震動資本市場——擬以現(xiàn)金3.62億元收購浙江菜鳥供應(yīng)鏈、阿里創(chuàng)投及阿里網(wǎng)絡(luò)持有的丹鳥物流100%股權(quán)。

次日開盤，申通股價應(yīng)聲漲停。這家曾長期徘徊于行業(yè)第四位的快遞企業(yè)，憑借此役實現(xiàn)了十年未有的市場地位躍升：業(yè)務(wù)量市占率從12.98%升至13.5%，超越韻達重返行業(yè)前三。

戰(zhàn)略棋局：一場各取所需的資本運作

交易方案設(shè)計精細。3.62億元收購款采用分期支付，協(xié)議中專門設(shè)置了過渡期損益及減值補償條款：交割前若丹鳥虧損，由阿里系補足；若產(chǎn)生收益，則歸申通所有。

這種設(shè)計直接針對丹鳥物流的現(xiàn)實狀況。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，丹鳥2024年尚盈利2011萬元，但2025年前四月虧損高達2.34億元。

虧損源于業(yè)務(wù)爬坡期的陣痛。盡管丹鳥已建成覆蓋300個城市、擁有59個分撥中心和2600余個網(wǎng)點的全國性網(wǎng)絡(luò)，日均業(yè)務(wù)量超400萬單，但規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)?！捌鹁W(wǎng)時間短，前期投入成本未能攤薄。”申通在公告中如此解釋。

對阿里而言，出售丹鳥是戰(zhàn)略聚焦的必然選擇。接近菜鳥的人士透露，丹鳥在菜鳥業(yè)務(wù)中占比不大，未來菜鳥將更專注國際物流和科技領(lǐng)域，包括全球供應(yīng)鏈、跨境物流和物流園區(qū)等核心板塊。自阿里巴巴撤回菜鳥IPO申請后，菜鳥的戰(zhàn)略定位日益清晰——做重全球物流網(wǎng)絡(luò)，而非在國內(nèi)紅海市場與快遞企業(yè)貼身肉搏。

“阿里正陸續(xù)剝離非核心資產(chǎn)，自營物流作為重資產(chǎn)業(yè)務(wù)并非其核心優(yōu)勢?！毙袠I(yè)分析師指出。從高鑫零售到銀泰，再到如今的丹鳥，阿里的戰(zhàn)略收縮軌跡清晰可見。

而對申通，這卻是打開高端市場的鑰匙。2025年1-4月，申通單票收入僅2.02元，主攻經(jīng)濟型快遞；丹鳥同期綜合單票收入顯著高于此水平。收購讓申通一夜之間獲得了直營制品質(zhì)快遞網(wǎng)絡(luò)，這是其加盟體系難以快速構(gòu)建的核心資產(chǎn)。

“戰(zhàn)國七雄”：十年未有的格局巨變

中信建投證券的最新研報勾勒出新競爭圖景：收購后申通市占率達13.5%，取代韻達成為行業(yè)季軍。快遞行業(yè)正式形成“4+3”的七雄格局——中通、圓通、申通、韻達與順豐、京東物流、極兔。

這是申通十年來首次重返前三。市場份額變化的背后，是電商平臺競爭策略對快遞格局的深度重塑。

更關(guān)鍵的是阿里與申通的股權(quán)紐帶因此加強。截至2025年3月末，菜鳥已持有申通25%股份，為第二大股東。

根據(jù)雙方早年簽訂的《購股權(quán)協(xié)議》，2025年底前阿里可能行權(quán)增持申通21%股權(quán)，屆時持股比例將升至46%，成為實際控制人。

本次收購無疑為此鋪平道路。某種意義上是阿里將“左手”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至“右手”，既實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，又強化對申通的控制。

國家郵政局數(shù)據(jù)顯示，2024年快遞業(yè)務(wù)量達1750.8億件，同比增長21.5%，但單票價格同比下降6.33%至8.01元。行業(yè)陷入增量不增收的困局。

“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革迫在眉睫?！鄙晖ㄔ诠嬷兄毖?。當價格戰(zhàn)難以為繼，頭部企業(yè)通過并購整合優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)成為必然選擇。

此次交易恰逢政策東風。國家郵政局持續(xù)鼓勵快遞企業(yè)兼并重組，推動強強聯(lián)合與核心資源整合。申通收購丹鳥成為行業(yè)從野蠻生長轉(zhuǎn)向集約發(fā)展的標志性事件。

協(xié)同挑戰(zhàn)：高端市場的背水一戰(zhàn)

業(yè)務(wù)協(xié)同的邏輯清晰可見。2024年，菜鳥速遞（丹鳥）與申通合計占據(jù)約18%的電商退貨件市場，日均件量超400萬件。

逆向物流服務(wù)能力是丹鳥的核心壁壘。通過全國直營網(wǎng)絡(luò)，丹鳥為天貓超市提供半日達、次晨達、送貨上門等高確定性服務(wù)，建立了差異化優(yōu)勢。

但對申通而言，扭虧任務(wù)緊迫。丹鳥2025年前四月29.65億元營收背后是2.34億凈虧損。申通需要盡快解決兩個關(guān)鍵問題：

成本優(yōu)化是當務(wù)之急。2025財年丹鳥單票運營成本甚至高于順豐。申通總裁王文彬曾放言“三年內(nèi)做到行業(yè)體驗第一”，而實現(xiàn)這一目標必須降低丹鳥的運營成本。

旺季紅利或帶來轉(zhuǎn)機。公告提示：“隨著‘雙十一’、‘雙十二’等傳統(tǒng)旺季到來，丹鳥盈利能力有望改善?！奔竟?jié)性波動在快遞行業(yè)尤為明顯，這給了申通緩沖期。

產(chǎn)品矩陣重構(gòu)更為關(guān)鍵。收購使申通一舉獲得切入高端市場的跳板。目前丹鳥400萬日單中，天貓超市配送與淘系逆向物流占比較高，這正是即時零售爆發(fā)中的核心場景。

2024年申通大客戶業(yè)務(wù)規(guī)模已同比增長260%，高端市場拓展初顯成效。融合丹鳥后，申通有望在抖音電商“次日達”等新興戰(zhàn)場與順豐、京東正面交鋒。

反壟斷審查仍是懸頂之劍。公告明確提示交易需通過審查，雖然菜鳥與申通本就關(guān)系密切，但交易可能改變市場競爭結(jié)構(gòu)，監(jiān)管態(tài)度將決定最終成敗。

快遞行業(yè)七雄格局落定之際，申通股價2025年以來已上漲50.41%，資本市場用真金白銀投下信任票。中信建投預(yù)測，2025-2027年申通凈利潤將達13.3億、20.0億和25.5億元?？爝f業(yè)的競爭法則已然改變：從草莽時期的網(wǎng)點數(shù)量比拼，到資本時代的規(guī)模效應(yīng)競賽，如今邁進品質(zhì)與服務(wù)定勝負的新紀元。

本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點分析和撰寫成文。