謝淑芳

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來源：北京商報

對具身智能概念的炒作熱情，讓上緯新材成為年內(nèi)首只10倍股，僅用了短短15個交易日。新行業(yè)受到資本熱捧在情理之中，放大投資者的賺錢效應(yīng)也是好事。但A股更需要慢牛股中出現(xiàn)10倍股，5年或者10年一只10倍股，走得更穩(wěn)，更符合價值投資的市場。

上緯新材的暴漲并非偶然。元宇宙、ChatGPT，每一次熱門賽道都會催生出一批速成大牛股。如果用投資邏輯來解釋，任何短期速成的大牛股本質(zhì)上是風(fēng)險投資期貨化，將原本需要5到10年在資本市場進(jìn)行校驗(yàn)的周期，壓縮到數(shù)月內(nèi)完成價值重估。對于新興熱門行業(yè)而言，有其合理性，但同時也伴隨著一定的非理性。

與短期暴漲形成鮮明對比的是，A股歷史上真正的10倍股大多誕生于慢牛賽道。貴州茅臺用16年完成300倍漲幅，寧德時代耗時3年半時間實(shí)現(xiàn)10倍跨越，這些案例揭示出慢速10倍股的核心邏輯：用時間換取空間，以業(yè)績消化估值。

當(dāng)企業(yè)年復(fù)合增長率穩(wěn)定在30%，10年時間恰好能實(shí)現(xiàn)12.78倍的業(yè)績增長；如果市盈率保持不變，股價的漲幅也能達(dá)到12.78倍；即使市盈率略有下降，也能完成10倍的漲幅。

慢牛10倍股的培育需要三大土壤。首先是行業(yè)具備長周期增長空間，如消費(fèi)升級、新能源發(fā)展等；其次是企業(yè)構(gòu)建起技術(shù)壁壘或強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，形成持續(xù)盈利能力；最后是資本市場保持理性定價，避免非理性波動。這種模式下，投資者獲得的不僅是投資收益，更是在分享中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的紅利。

當(dāng)前A股市場正面臨關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。機(jī)構(gòu)投資者的持股比重不斷增加，市場成熟度顯著提升。但對比成熟股市，A股市場仍部分存在追漲殺跌的投機(jī)氛圍，換手率仍然明顯高于成熟股市，中小投資者的中長期持股比例不高，短線交易較為頻繁，這些都意味著A股的價值投資理念仍然處于初級階段。

中長期而言，構(gòu)建慢牛生態(tài)是A股市場最好的選擇。監(jiān)管層需完善退市制度，讓殼資源價值歸零。上市公司進(jìn)一步提升分紅比例，用真金白銀回報投資者。當(dāng)市場形成業(yè)績?yōu)橥醯亩▋r體系，10倍股自然會從慢牛賽道中不斷涌現(xiàn)。

A股需要的不是更多15個交易日10倍的傳奇，而是10年10倍的確定性。這不僅是對投資者決策能力的考驗(yàn)，同樣考驗(yàn)著投資者是否具備穿越周期的定力。

速成牛股確實(shí)會在短期急劇放大市場的賺錢效應(yīng)，但短期速成的大牛股可遇不可求，它們多數(shù)與資本運(yùn)作有關(guān)，絕大多數(shù)投資者無緣分享。而且，大漲之后的新估值水平能否被市場認(rèn)可、接受存在較大不確定性。

多數(shù)10倍股走的都是慢牛模式，是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的時代紅利在資本市場的自然映射。與慢牛共舞，絕大多數(shù)投資者都有機(jī)會。

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