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來源：投資者網(wǎng)

《投資者網(wǎng)》張偉

日前，工業(yè)級圖像傳感器生產(chǎn)商長春長光辰芯微電子股份有限公司（下稱“長光辰芯”或“公司”）遞交《招股書》，計(jì)劃在香港交易所首次公開發(fā)行股票（IPO），并在主板上市。

營收構(gòu)成顯示，長光辰芯的收入主要來自工業(yè)成像、科學(xué)成像，這兩類產(chǎn)品2024年的營收占比合計(jì)約95%，另據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的資料，若按工業(yè)成像、科學(xué)成像的收入計(jì)，長光辰芯在中國圖像傳感器公司中均排名第一、全球第三。

雖然已是行業(yè)龍頭，長光辰芯所處的賽道卻比較小眾。2024年，工業(yè)成像、科學(xué)成像的全球市場規(guī)模合計(jì)只有41億元，長光辰芯的營收又幾乎全部來自于這兩類產(chǎn)品，未來上市后能否在醫(yī)療成像等其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績增長，還有待觀察。

多方合力制造“中國芯”

長光辰芯堪稱國內(nèi)“科研機(jī)構(gòu)+社會資本”合力創(chuàng)業(yè)的典范。

公開資料顯示，長光辰芯由王欣洋創(chuàng)立。王欣洋本科畢業(yè)于浙江大學(xué)，后去英國、荷蘭深造。在荷蘭讀博期間，王欣洋第一次接觸到CMOS（互補(bǔ)金屬氧化物半導(dǎo)體）圖像傳感技術(shù)，并跟隨導(dǎo)師與荷蘭飛利浦集團(tuán)合作研發(fā)CMOS圖像傳感器。

博士畢業(yè)后，王欣洋先后在Cypress半導(dǎo)體、CMOSIS公司工作，主要從事非消費(fèi)類CMOS圖像傳感器的研究，項(xiàng)目大多面向工業(yè)、廣電和航天等領(lǐng)域，積累了豐富的工業(yè)級CMOS圖像傳感器研究經(jīng)驗(yàn)。

2012年，王欣洋回國后，主導(dǎo)創(chuàng)立長光辰芯。而長光辰芯的誕生，也離不開中科院長春光學(xué)精密機(jī)械與物理研究所（下稱“長春光機(jī)所”）的支持。

據(jù)《中國機(jī)器視覺網(wǎng)》的報(bào)道，王欣洋是長春光機(jī)所以中科院“百人計(jì)劃”的形式引進(jìn)，雙方看中CMOS圖像傳感器在國內(nèi)巨大的市場潛力和相對落后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，決定一拍即合，制造具有“中國芯”的CMOS圖像傳感器。

作為國內(nèi)光學(xué)領(lǐng)域的“搖籃”，長春光機(jī)所為長光辰芯提供了技術(shù)支持和科研背景。王欣洋在采訪中提到，“長光辰芯是一家國有控股的混合所有制企業(yè)，半個(gè)‘國家隊(duì)’的血統(tǒng)也讓CMOS圖像傳感器這種非常燒錢的產(chǎn)業(yè)變得沒那么心酸”。

除了長春光機(jī)所，長光辰芯還得到了上市公司及投資機(jī)構(gòu)的支持。

股權(quán)信息顯示，本次赴港上市之前，王欣洋、張艷霞夫婦合計(jì)持有長光辰芯49.53%的股份，奧普光電、凌云光兩家上市公司分別持有25.56%、10.22%的股份，為長光辰芯兩個(gè)最大的機(jī)構(gòu)股東。其他股東還包括高瓴創(chuàng)投、國投招商、國策投資、中芯投資、超興創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)。

產(chǎn)品供應(yīng)鏈“受制于人”

本次赴港上市，并不是長光辰芯第一次IPO。

2023年6月，長光辰芯遞交《招股書》，計(jì)劃在A股科創(chuàng)板上市，擬募資15.57億元，用于擴(kuò)大產(chǎn)能、研發(fā)中心建設(shè)、封裝測試線擴(kuò)展和補(bǔ)充流動資金。

結(jié)果在被兩輪問詢之后，長光辰芯于今年1月主動撤回了上市申請。從之前的募資用途來看，長光辰芯IPO主要為了提高在行業(yè)中的話語權(quán)，這也是與公司在產(chǎn)業(yè)鏈中“受制于人”有關(guān)。

據(jù)本次赴港IPO的《招股書》披露，長光辰芯主要采用fabless模式，簡單來說，就是除了研發(fā)外，其他環(huán)節(jié)大多依賴代工。目前，長光辰芯的晶圓代工主要依靠以色列高塔半導(dǎo)體（Tower）和韓國東部高科（DBHiTek），2024年兩者采購占比合計(jì)約47.5%；封裝則依靠日本KFT公司。

2022年至2024年，長光辰芯向前五大供應(yīng)商的采購額在年度采購總額中的占比分別為77.9%、74.7%、63.7%。2024年，長光辰芯前四大供應(yīng)商分別來自以色列、韓國和日本。

長光辰芯表示，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)若升級，可能導(dǎo)致產(chǎn)能中斷，目前公司也正在積極探索國內(nèi)替代方案。早在2020年，長光辰芯就成立了子公司攻關(guān)封裝技術(shù)，并從2022年開始自主開展少量芯片封裝。

本次IPO，長光辰芯計(jì)劃將募集資金用于支持公司在工業(yè)成像、科學(xué)成像、專業(yè)影像、醫(yī)療成像解決方案等應(yīng)用場景的持續(xù)研發(fā)及產(chǎn)品迭代。

業(yè)務(wù)小眾如何突圍？

資料顯示，CMOS圖像傳感器的應(yīng)用主要分為消費(fèi)級和非消費(fèi)級兩大領(lǐng)域。其中，消費(fèi)級包括智能手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、汽車電子、安控消防等。目前，消費(fèi)級CMOS圖像傳感器在整個(gè)行業(yè)中的占比超過了80%。

長光辰芯則是避開消費(fèi)級的紅海，專攻非消費(fèi)級的CMOS圖像傳感器業(yè)務(wù)。《招股書》顯示，長光辰芯的業(yè)務(wù)形成了工業(yè)成像、科學(xué)成像、專業(yè)影像、醫(yī)療成像四大矩陣，能提供超50款標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。

但非消費(fèi)級的瓶頸也很明顯，就是行業(yè)小眾、成長空間有限。以工業(yè)成像、科學(xué)成像為例，這兩個(gè)板塊2024年在整個(gè)CMOS圖像傳感器行業(yè)的市占率合計(jì)也只有3%左右，全球市場規(guī)模剛超過40億元。

再回到企業(yè)本身，雖然長光辰芯的業(yè)務(wù)有4個(gè)板塊，但實(shí)際上2024年的營收主要來自工業(yè)成像、科學(xué)成像（占比合計(jì)約95%）。專業(yè)影像、醫(yī)療成像的銷售收入分別為980萬元、2024萬元，營收占比分別為1.5%、3%。

（圖片1：長光辰芯的營收構(gòu)成）

此前赴A股IPO時(shí)，長光辰芯曾計(jì)劃募資4億元用于專業(yè)影像、醫(yī)療成像的項(xiàng)目建設(shè)，第二輪問詢時(shí)，科創(chuàng)板要求長光辰芯說明“是否具備開展醫(yī)療成像領(lǐng)域的技術(shù)支持”?；蛟S監(jiān)管認(rèn)為，長光辰芯在這兩個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)儲備不足，無需募資4億元進(jìn)行相關(guān)投入。

雖然赴港上市不會收到此類問詢，但從目前的營收構(gòu)成來看，長光辰芯暫時(shí)只能依靠工業(yè)成像、科學(xué)成像這兩塊業(yè)務(wù)。

值得注意的是，長光辰芯科學(xué)成像的收入還在萎縮，從2022年的2.87億元降至2024年的1.92億元，跌幅超過33%。而科學(xué)成像的收入減少，與長春光機(jī)所的貢獻(xiàn)減少有關(guān)。

《招股書》顯示，長春光機(jī)所及其關(guān)聯(lián)方對長光辰芯的銷售貢獻(xiàn)率從2022年的22.5%降至2024年5.8%，若長春光機(jī)所及其關(guān)聯(lián)方的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步降低，長光辰芯未來是否只能依賴工業(yè)成像？也存在這種可能性。

長光辰芯引用弗若斯特沙利文的預(yù)測稱，到2029年全球CMOS圖像傳感器的市場規(guī)模將超過2000億元。只是，在這其中，非消費(fèi)級的比例能有多大？長光辰芯又能獲得多大的蛋糕？公司上市后能否通過醫(yī)療成像等新興領(lǐng)域打開成長空間，都還充滿不確定性。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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