江歌

原標(biāo)題：杠桿資金加速進(jìn)場(chǎng)融資余額逼近2萬(wàn)億關(guān)口資金端暖意綿綿  

滬指3600點(diǎn)拉鋸戰(zhàn)正酣，杠桿資金加速進(jìn)場(chǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，A股融資余額達(dá)到1.97萬(wàn)億元，續(xù)創(chuàng)2015年7月3日以來(lái)新高。同時(shí)，自7月21日以來(lái)，A股單日融資買入額占A股成交額的比例連續(xù)7個(gè)交易日突破10%。

事實(shí)上，不只是杠桿資金，機(jī)構(gòu)資金也釋放出積極信號(hào)。

受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，近期A股資金面呈現(xiàn)多元積極變化。一方面，6—7月以來(lái)市場(chǎng)成交量持續(xù)走高、被動(dòng)產(chǎn)品新發(fā)不斷發(fā)力、主動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)行量也在增長(zhǎng)；同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本層面，減持規(guī)模較上月大幅下降約四成，市場(chǎng)面臨的減持壓力明顯減輕。另一方面，財(cái)政部針對(duì)保險(xiǎn)資金推出一系列長(zhǎng)周期考核舉措，有望強(qiáng)化險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性，并進(jìn)一步加速險(xiǎn)資入市的進(jìn)度。

展望后市，有機(jī)構(gòu)人士指出，核心指數(shù)有望挑戰(zhàn)年內(nèi)高點(diǎn)，但過程可能并非一帆風(fēng)順，短期需密切關(guān)注政策細(xì)節(jié)的落地速度、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際驗(yàn)證情況以及外部環(huán)境變化。

多路資金入市

今年7月，A股市場(chǎng)持續(xù)活躍，融資余額水漲船高。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，7月21日，融資余額自今年4月3日以來(lái)首次重返1.9萬(wàn)億元之上。同時(shí)，截至7月29日，融資余額連續(xù)7個(gè)交易日增長(zhǎng)，達(dá)到1.97萬(wàn)億元。

多位受訪人士表示，融資余額的持續(xù)增長(zhǎng)表明投資者愿意通過加杠桿的方式做多，對(duì)后市樂觀預(yù)期增強(qiáng)。但也要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)。

“自去年9月24日以來(lái)，A股市場(chǎng)融資余額、成交量等指標(biāo)迅速提升并保持在高位。杠桿資金及交投活躍度的情況反映出，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的明顯提升。種種跡象表明，現(xiàn)階段A股市場(chǎng)面臨的情緒環(huán)境相對(duì)過去幾年已經(jīng)出現(xiàn)了較大轉(zhuǎn)變?！泵裆鱼y專精特新智選混合發(fā)起式基金經(jīng)理周帥向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華談道，融資余額增加意味著杠桿資金的市場(chǎng)情緒高漲。同時(shí)，這也在一定程度上說(shuō)明，市場(chǎng)的上漲趨勢(shì)得到了杠桿資金的認(rèn)可，可能預(yù)示著資金正在加速進(jìn)場(chǎng)。不過，融資余額過高也可能是市場(chǎng)過熱的信號(hào)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，高杠桿投資者可能面臨較大虧損壓力，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

值得一提的是，截至7月29日，單日融資買入額占A股成交額的比例連續(xù)7個(gè)交易日突破10%。

對(duì)此，明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗分析，融資買入占比持續(xù)超10%，釋放市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升的信號(hào)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，此現(xiàn)象常預(yù)示階段性行情啟動(dòng)，但需警惕若占比連續(xù)超過12%，可能引發(fā)獲利盤與杠桿資金共振導(dǎo)致波動(dòng)加大。

此外，劉有華認(rèn)為，融資買入額占比連續(xù)多個(gè)交易日超過10%，反映出個(gè)人投資者活躍度及內(nèi)部共識(shí)度較高，是當(dāng)前市場(chǎng)主要增量資金來(lái)源之一。

事實(shí)上，不只是杠桿資金，近期，機(jī)構(gòu)資金的情緒也暖意綿綿。

周帥分析，一方面，伴隨著權(quán)益市場(chǎng)的回暖，6月以來(lái)權(quán)益公募基金發(fā)行量明顯增加。雖然從年內(nèi)整體來(lái)看，被動(dòng)產(chǎn)品仍為新發(fā)市場(chǎng)主力，但主動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)也出現(xiàn)了明顯回暖，以混合型公募基金發(fā)行為例，6月新發(fā)份額達(dá)292億份，創(chuàng)下2024年以來(lái)新高。

另一方面，7月初，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，提出的一系列長(zhǎng)周期考核舉措有望強(qiáng)化保險(xiǎn)資金權(quán)益資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性，并進(jìn)一步加速險(xiǎn)資入市的進(jìn)度，有望為A股帶來(lái)更多的穩(wěn)定長(zhǎng)周期資金供給。

此外，奶酪基金投資經(jīng)理潘俊認(rèn)為，市場(chǎng)增量資金的來(lái)源還包括：由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速下降，部分理財(cái)資金通過保險(xiǎn)、銀行間接入市，高股息紅利品種走勢(shì)明顯較強(qiáng)；同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，外資重新流入中國(guó)市場(chǎng)。

整體而言，在胡墨晗看來(lái)，近期A股資金面呈現(xiàn)多元積極變化。寬基ETF持續(xù)獲得資金凈申購(gòu)，表明注重中長(zhǎng)期布局的配置盤在持續(xù)入場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)資本層面，減持規(guī)模較上月大幅下降約四成，市場(chǎng)面臨的減持壓力明顯減輕。整體市場(chǎng)交投活躍，日均成交額維持在相對(duì)高位，市場(chǎng)換手率同步提升至3%以上，反映出市場(chǎng)已進(jìn)入活躍博弈階段，資金輪動(dòng)特征顯現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)看好結(jié)構(gòu)性行情

就近期A股表現(xiàn)而言，市場(chǎng)延續(xù)震蕩向上走勢(shì)，上證指數(shù)在3600點(diǎn)上下徘徊，熱點(diǎn)板塊頻繁切換。

格上基金研究員托合江分析，今年以來(lái)A股經(jīng)歷了三輪上漲，一季度以融資資金為主，二季度私募基金和外資成為主導(dǎo)力量，而6月23日以來(lái)的上漲則由融資資金、私募基金、個(gè)人投資者形成正反饋機(jī)制推動(dòng)。一個(gè)重要背景是，居民儲(chǔ)蓄存款余額持續(xù)增長(zhǎng)，但高收益資產(chǎn)的稀缺性加劇，推動(dòng)投資者加大對(duì)股市的配置。

資金面活躍背景下，A股后市仍然值得期待。

潘俊談道，在政策支持、資金面改善和情緒回暖的驅(qū)動(dòng)下，往后看A股仍然有向上空間。但短期需警惕沖高回落風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期傾向于震蕩上行與結(jié)構(gòu)性分化并存。當(dāng)前市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)在于外部風(fēng)險(xiǎn)，例如美聯(lián)儲(chǔ)降息政策不及預(yù)期等因素。

胡墨晗認(rèn)為，市場(chǎng)中長(zhǎng)期震蕩上行趨勢(shì)未改，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的降低、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的有利轉(zhuǎn)變、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等因素是市場(chǎng)中長(zhǎng)期上行的驅(qū)動(dòng)力量。

“核心指數(shù)有望挑戰(zhàn)年內(nèi)高點(diǎn)，但過程可能并非一帆風(fēng)順，短期需密切關(guān)注政策細(xì)節(jié)的落地速度、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際驗(yàn)證情況以及外部環(huán)境變化。同時(shí)還需關(guān)注若杠桿資金增速過快可能觸發(fā)技術(shù)性調(diào)整?！焙媳硎尽?/p>

周帥指出，6—7月以來(lái)市場(chǎng)成交量持續(xù)走高、被動(dòng)產(chǎn)品新發(fā)持續(xù)發(fā)力、主動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)行量轉(zhuǎn)向上行，反映了當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性依舊充裕、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)走強(qiáng)。

“當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的政策仍在持續(xù)發(fā)力，且伴隨前期落地的政策影響逐步傳導(dǎo)至基本面，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步企穩(wěn)回升的概率還是更大。7月30日中共中央政治局會(huì)議關(guān)于‘鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭’的表態(tài)，加之監(jiān)管層對(duì)于資本市場(chǎng)預(yù)期管理不斷強(qiáng)化，階段性宏觀數(shù)據(jù)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)情緒影響可能會(huì)逐漸弱化，總體來(lái)看，下半年市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)可控?！敝軒浄治?。

他認(rèn)為，在基本面企穩(wěn)及政策前置的預(yù)期下，疊加當(dāng)前資產(chǎn)性價(jià)比，權(quán)益資產(chǎn)仍有較強(qiáng)吸引力，下半年權(quán)益市場(chǎng)投資者情緒有望得到維持。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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