來源：能源研發(fā)中心

后市觀點

油價連續(xù)第三天收漲，雖然漲幅變小，但周三油價的逆風(fēng)上漲更能顯示出特朗普對俄制裁給市場帶來的影響。

首先第一個逆風(fēng)是美國EIA周度數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存出現(xiàn)了大幅累庫769萬桶，產(chǎn)量回升4.1萬桶/日，成品油方面同樣累庫，這樣的利空數(shù)據(jù)面前油價只是短暫回落，很快收復(fù)跌幅。

第二個逆風(fēng)是美聯(lián)儲議息會議聲明讓降息預(yù)期降溫，美元大漲，金銀銅大跌，尤其是銅在特朗普宣布對銅關(guān)稅不包括陰極銅之后，美國COMXE銅瞬間跳水大跌近20%，大幅刷新了單日最大跌幅記錄，由于該消息公布時倫敦及國內(nèi)夜盤均已休市，預(yù)計周四將對國內(nèi)金屬市場產(chǎn)生巨大沖擊。在這樣的背景下，油價繼續(xù)保持仍保持了韌性，短線回落之后再次走高。

油價保持如此強勢的表現(xiàn)顯然是擔憂美國制裁俄羅斯可能帶來對供應(yīng)的巨大沖擊，這一風(fēng)險蓋過了其他因素的影響。

特朗普稱8月1日就是關(guān)稅最后期限。并在隨后針對印度表示，8月1日起印度將支付25%的關(guān)稅和罰款。特朗普稱印度因從俄羅斯進行采購而被罰款，一直以來印度從俄羅斯購買絕大多數(shù)軍事裝備，并且是俄羅斯最大的能源買家，印度方面在評估該決定對其采購俄羅斯原油的影響。

油市密切關(guān)注特朗普考慮對俄羅斯能源出口實施所謂的二次制裁最終是否會落地，根據(jù)此前其言論可知二級制裁意味著將對俄羅斯石油買家征收100%關(guān)稅，目前俄羅斯原油及成品油出口量600-700萬桶/日，此舉一旦實施可能嚴重擾亂全球石油供應(yīng)。對于特朗普的關(guān)稅施壓，美國財政部長表示，如果中國繼續(xù)購買俄羅斯石油，中國可能會面臨更高的關(guān)稅。作為俄羅斯原油的主要買家，我國外交部發(fā)言人針對此問題表示，中國將根據(jù)自身國家利益采取合理的能源保障措施，關(guān)稅戰(zhàn)沒有贏家，脅迫、施壓解決不了問題。中方將堅定維護自身主權(quán)、安全和發(fā)展利益。顯然對俄羅斯二次制裁的影響將是非常寬泛的，不僅僅是影響俄羅斯的能源出口，還會對中美經(jīng)貿(mào)談判帶來變數(shù)，最終制裁的影響還需要看市場的實際反應(yīng)。

到目前為止特朗普對俄羅斯的制裁言論下，油價已經(jīng)上漲了超5美元，這是市場給予的一個比較合理的初步風(fēng)險溢價，該題材還有很大的想象空間，在制裁落地之前，在對供應(yīng)擔憂消除之前，不確定性是最大的風(fēng)險，不安和焦慮讓市場暫時擱置了利空因素，任何的風(fēng)吹草動隨時可能引發(fā)油價的大幅波動。

另外周四凌晨美國還宣布了制裁伊朗的沙姆哈尼石油貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，美國稱伊朗新制裁是自2018年以來最嚴厲的。對俄羅斯和伊朗的制裁，會增加消費國對中東原油的需求，可以看到中東地區(qū)油價保持強勢表現(xiàn)，旺盛的需求讓沙特等國售價堅挺，并有助于其在周末更容易做出增產(chǎn)決定。

由于對供應(yīng)的擔憂升溫，推動了月差的走強，需要注意的是布倫特市場月差反彈較弱，明顯弱于絕對價表現(xiàn)，在本周油價大幅反彈過程，我國SC原油漲幅明顯小與外盤，跨區(qū)油價強弱有明顯變化。而美國汽油近期反彈基本能匹配原油漲幅，但歐洲柴油裂解差繼續(xù)走弱，國內(nèi)成品油漲幅小于原油市場，裂解差持續(xù)走弱，總體評估供需層面給油價的支撐仍較為有限。油價的炒作主要還是圍繞制裁層面，制裁的具體影響明朗之前，不確定性是最大的風(fēng)險，參與者的不安會放大油價波動，注意加強風(fēng)控，謹慎參與。

 每日動態(tài)

【1】WTI主力原油期貨收漲0.79美元，漲幅1.14%，報70美元/桶；布倫特主力原油期貨收漲0.79美元，漲幅1.1%，報72.47美元/桶；INE原油期貨收漲1.66%，報532.5元。

【2】美元指數(shù)漲幅1.06%，報99.97；港交所美元兌人民幣漲幅0.12%，報7.1593；美國十年期國債跌幅0.34%，報111.02；道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅0.38%，報44461.28。

  近期要聞

【1】EIA報告：除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存增加769.8萬桶至4.27億桶，增幅1.84%。預(yù)期-128.8萬桶，前值-316.9萬桶。美國至7月25日當周EIA戰(zhàn)略石油儲備庫存 23.8萬桶，前值-20萬桶。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存 69萬桶，前值45.5萬桶。當周EIA取暖油庫存73.9萬桶，前值0.3萬桶。精煉油庫存 363.5萬桶，預(yù)期29.5萬桶，前值293.1萬桶。汽油庫存 -272.4萬桶，預(yù)期-62萬桶，前值-173.8萬桶。

EIA報告：07月25日當周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加4.1萬桶至1331.4萬桶/日。當周美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油進口613.6萬桶/日，較前一周增加16.0萬桶/日。當周美國原油出口減少115.7萬桶/日至269.8萬桶/日。美國原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為2080.1萬桶/日，較去年同期增加1.55%。

美國至7月25日當周EIA原油庫存增幅錄得2025年1月31日當周以來最大。美國至7月25日當周EIA汽油庫存降幅錄得2025年4月25日當周以來最大。美國至7月25日當周國內(nèi)原油產(chǎn)量增幅錄得2025年3月7日當周以來最大。

【2】印度煉油商要求印度政府澄清俄羅斯石油問題

作為俄羅斯原油需求的重要來源，印度煉油商正在尋求新德里政府澄清，他們的采購是否會受到特朗普最新社交媒體帖子的影響。周三，美國總統(tǒng)特朗普表示，他將從8月1日起對印度出口到美國的商品征收25%的關(guān)稅，并警告稱，由于印度繼續(xù)從俄羅斯購買能源，可能會有額外的懲罰。在2022年俄烏沖突爆發(fā)后，印度成為俄羅斯原油的大買家。三名知情人士表示，印度公司每天購買超過100萬桶俄羅斯原油，他們希望弄清楚特朗普的帖子對他們的采購意味著什么。

預(yù)計印度的水運原油進口量將在7月份連續(xù)第四個月下降，由于歐盟對NayaraEnergy的制裁，俄羅斯的進口量將下降，而中東海灣和美國的進口量將增加。預(yù)計印度7月份的水運原油進口量將連續(xù)第四個月下降，預(yù)計進口量約為4，60萬桶/日。盡管總體進口量在下降，但預(yù)計本月中東海灣的原油進口量將反彈至接近1，95萬桶/日，從今年4月份低于1，70萬桶/日的最低點恢復(fù)。同時，美國的進口量有望達到今年迄今為止的最大值，7月份的進口量預(yù)計將達到36.4萬桶/日。本月早些時候，由俄羅斯 Rosneft 持有 49% 股份的NayaraEnergy 受到歐盟制裁。作為直接結(jié)果，預(yù)計本月從俄羅斯的進口量將減少近 50 萬桶/日。中東海灣地區(qū)的出口量增加，主要是來自卡塔爾的出口，已幫助抵消了俄羅斯進口量的減少。烏拉爾原油仍然是印度最大的進口原油品種，本月預(yù)計超過 130 萬桶/日，比 6 月份超過 140 萬桶/日的進口量略有減少。歐盟制裁的影響也開始影響瓦迪納爾的出口，Kpler 的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，本月出口量可能會減少，達到今年迄今為止的新低 16 萬桶/日。。

【3】特朗普說：“我不知道這是否會影響俄羅斯，因為（俄羅斯總統(tǒng)普京）顯然想讓戰(zhàn)爭繼續(xù)下去?！钡覀儠魇贞P(guān)稅，以及各種可以施加的措施。“他周一在蘇格蘭發(fā)表講話時威脅說，除非取得進展，否則將對俄羅斯及其出口產(chǎn)品的買家實施制裁--這也被稱為二級制裁。

美國財政部長貝森特告訴記者，他在本周為期兩天的雙邊會談中向中國官員提出了二級制裁問題。他說，他告訴中國官員，如果中國政府繼續(xù)購買俄羅斯石油，可能會面臨高額關(guān)稅。

普京的親密盟友、俄羅斯前總統(tǒng)梅德韋杰夫在 X 上發(fā)帖稱，特朗普正在玩“最后通牒游戲”，這可能導(dǎo)致一場涉及美國的戰(zhàn)爭。

針對美國財政部長表示，如果中國繼續(xù)購買俄羅斯石油，中國可能會面臨更高的關(guān)稅。外交部發(fā)言人郭嘉昆表示，中國將根據(jù)自身國家利益采取合理的能源保障措施，關(guān)稅戰(zhàn)沒有贏家，脅迫、施壓解決不了問題。中方將堅定維護自身主權(quán)、安全和發(fā)展利益。

肖震:字節(jié)跳動增長的共生效應(yīng)

字節(jié)跳動這家公司擁有今日頭條、抖音、西瓜視頻、TIKTOK等多個APP，2022年月活躍用戶規(guī)模已達20億，覆蓋了150個國家和地區(qū)。在2022年全球經(jīng)濟放緩的背景下，依然在第一季度實現(xiàn)了超過50%的增長。我認為字節(jié)跳動這家公司的高成長主要受益于共生效應(yīng)，具體由以下三個關(guān)鍵因素驅(qū)動：一、團隊共生|_。用更具團隊協(xié)同 又比如，字節(jié)跳動已組建了一支團隊開發(fā)AI芯片，從中國競爭對手的芯片公司挖來頂尖人才，該團隊正在開發(fā)一種專為機器學(xué)習(xí)設(shè)計的AI芯片ASIC|_。再比如，浙商證券報告指出，字節(jié)跳動在AI上加大流量投放、擴大資本開支、大力擴張團隊，研發(fā)投入顯著領(lǐng)先同行，2024年在AI上的資本開支達到800億元，接近百度、阿里、騰訊三家的總和等會說。

字節(jié)跳動香港業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛:抖音月活增長超60%,AI領(lǐng)域BytePlus加快...

近兩年來，字節(jié)跳動在香港的業(yè)務(wù)發(fā)展速度迅猛|-。筆者從知情人士處獲悉，截至目前，抖音APP在港月活用戶超過300萬，這一數(shù)字較2022年底增長了147%，較2024年同期增幅也超過60%，這也意味著接近40%的香港常住人口每月都會使用抖音App。此外，字節(jié)跳動也在香港加快AI（人工智能）領(lǐng)域布局。該公司旗下云計算與AI解決方案說完了__。
近日，據(jù)媒體報道，字節(jié)跳動計劃將抖音電商業(yè)務(wù)總部，包括北京團隊，遷至上海，并有望選址于北外灘或楊浦地區(qū)——。此舉已得到抖音電商方面的證實。電商業(yè)務(wù)2021年全年的GMV（商品交易總額）目標被設(shè)定為1萬億元--。除了對現(xiàn)有員工進行調(diào)整外，抖音還在積極推進閉環(huán)電商的構(gòu)建，并顯著加大了對上海團隊的對外招聘力度。目前，..