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貝森特

自從斯科特·貝森特1月接任財(cái)政部長后，債券交易商對他在29萬億美元美國國債市場上的發(fā)行策略這一關(guān)鍵問題的看法發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)變。

一開始，焦點(diǎn)在于他會(huì)以多快的速度增加長期國債的發(fā)行。畢竟之前貝森特和其他共和黨人指責(zé)前財(cái)政部長珍妮特·耶倫人為壓低此類債務(wù)的發(fā)行，并表示這是為了在選舉前保持低借貸成本。

然而，貝森特上任之后迅速延續(xù)了耶倫的債務(wù)管理計(jì)劃，而且多次明確表示，由于收益率過高，他不會(huì)增加中長期債券的發(fā)行量。現(xiàn)在的爭論焦點(diǎn)在于財(cái)政部發(fā)行國庫券（期限最長為一年）這種傾向的限度。交易商將在財(cái)政部于周三發(fā)布的下一份債券發(fā)行計(jì)劃正式更新報(bào)告中尋找線索。

“我們最近聽到的評論表明，現(xiàn)在不一定有迫切需求開始增加長期債券發(fā)行，他們可以通過增加國庫券發(fā)行來滿足短期需求，”摩根大通的美國通脹策略主管PhoebeWhite在電話采訪中表示。

她說，目前的背景是“我們看到市場對國庫券的需求很大”，其中包括貨幣市場基金的增長。但財(cái)政部更多依賴國庫券也有其弊端，比如在到期續(xù)發(fā)過程中，利息支付的波動(dòng)性更高。

美國總統(tǒng)唐納德·特朗普及其團(tuán)隊(duì)表示，隨著本月實(shí)施的減稅政策生效，加上取消監(jiān)管和振興制造業(yè)的舉措，經(jīng)濟(jì)增長將提速，從而使借款需求減少。此外，關(guān)稅帶來的收入也在上升。理論上，這些因素都不支持增加長期證券的發(fā)行，也不鼓勵(lì)在目前相對較高的利率水平上鎖定融資成本。

就眼下而言，借款正在上升。財(cái)政部在周一發(fā)布的最新季度預(yù)估中表示，預(yù)計(jì)截至9月的三個(gè)月內(nèi)將借款1.01萬億美元。這一數(shù)字大幅高于4月份預(yù)測的5540億美元，主要是受到了債務(wù)上限的影響。自本月早些時(shí)候國會(huì)提高債務(wù)上限以來，債務(wù)管理人員一直在加快發(fā)行國庫券，以重建今年上半年大幅消耗的現(xiàn)金。

財(cái)政部周一還表示，預(yù)計(jì)2025年最后三個(gè)月凈借款5900億美元。

對于下周的季度再融資拍賣（包括3年期、10年期和30年期國債），華爾街預(yù)計(jì)將延續(xù)過去幾個(gè)季度的做法，不會(huì)發(fā)生變化。這將使發(fā)行總額維持在1250億美元，具體構(gòu)成為：

8月5日發(fā)行580億美元3年期債券；8月6日發(fā)行420億美元10年期債券；8月7日發(fā)行250億美元30年期債券。

預(yù)測人士認(rèn)為，未來數(shù)年將出現(xiàn)巨額財(cái)政赤字，這將持續(xù)推動(dòng)財(cái)政部對發(fā)債的需求。為了避免對國庫券過度依賴，這意味著財(cái)政部在某個(gè)時(shí)點(diǎn)需要增加中長期國債的發(fā)行。

交易商將密切關(guān)注周三的聲明，看官員們是否會(huì)對自去年一月以來的指引作出任何調(diào)整。該指引表示，他們計(jì)劃“至少在未來幾個(gè)季度內(nèi)維持這些發(fā)行規(guī)模不變”。

摩根大通的White及其同事在近期的一份報(bào)告中寫道，如果官員們認(rèn)為可能需要從2026年2月開始增加中長期國債的發(fā)行規(guī)模，他們應(yīng)該會(huì)從指引中刪除“至少”這一措辭。

但一些交易商押注這一時(shí)間將更晚。美國銀行本月取消了其此前關(guān)于2026年2月開始增加中長期國債拍賣規(guī)模的預(yù)測，現(xiàn)在預(yù)計(jì)財(cái)政部會(huì)將這一做法推遲至2027年?；ㄆ旒瘓F(tuán)的預(yù)測是2026年5月，但認(rèn)為可能會(huì)延遲至明年晚些時(shí)候。

此次再融資公告還可能包含有關(guān)貝森特準(zhǔn)備允許未償還國庫券占美國債務(wù)總額的比例增長多少的指引。