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出品丨花朵財(cái)經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨學(xué)研

“實(shí)在對(duì)不起，我看錯(cuò)了人！”

2015年，廚電第一股華帝股份召開(kāi)董事會(huì)，老董事長(zhǎng)黃文枝被當(dāng)場(chǎng)罷免，而主導(dǎo)這一切的，正是由他一手提拔的二代接班人潘葉江。至此，這家老牌廚電巨頭正式開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)10年的內(nèi)斗。

轉(zhuǎn)眼到2025年，潘葉江終于“贏”了，今天的華帝股份已然“姓潘”，成為了不折不扣的家族企業(yè)。

PART.01

內(nèi)斗結(jié)束，華帝姓潘

前不久，華帝股份宣布補(bǔ)選孫冬柏為公司第九屆董事會(huì)獨(dú)立董事。在新董事會(huì)成員中，除去趙述強(qiáng)、麥強(qiáng)和孫冬柏，剩下四人均為“潘姓家族”成員。就連職工代表董事和華帝股份董事會(huì)秘書(shū)，也都是潘家人。

此外，華帝刪去了公司章程中“創(chuàng)始人親屬不得擔(dān)任高管”的條款，徹底抹去創(chuàng)始人時(shí)代留下的“股權(quán)均衡、不讓親戚進(jìn)廠”的老規(guī)矩。

事實(shí)上，成立于1992年的華帝起初是一家合資企業(yè)。創(chuàng)始人共有7位，包括潘權(quán)枝（潘葉江的父親）、黃文枝、黃啟均、關(guān)錫源、李家康、鄧新華、楊建輝七人。

公司成立之初就立下了一份“君子協(xié)議”：決策依靠投票、少數(shù)服從多數(shù)、不許親戚進(jìn)廠。外界稱(chēng)為“華帝七君子”。

在潘葉江上位前，“七君子”持有的中山市九洲燃?xì)饩邔?shí)業(yè)有限公司是華帝第一大股東，黃文枝任上市公司董事長(zhǎng)，黃啟均任總裁。

圖：潘葉江

可在七人的二代中，只有潘葉江最爭(zhēng)氣，不僅自己創(chuàng)辦優(yōu)加電器，還跟二叔潘錦枝、三叔潘垣枝聯(lián)手創(chuàng)立中山百得廚衛(wèi)，同樣生產(chǎn)廚電產(chǎn)品。

于是潘葉江成了黃文枝眼中最合適的接班人選，在黃文枝的幫助下，華帝通過(guò)“發(fā)行股份+現(xiàn)金”的方式收購(gòu)百得廚衛(wèi)100%股權(quán)，潘葉江得以進(jìn)入上市公司管理層。

同時(shí)，黃文枝出面讓黃啟均和關(guān)錫源這兩位元老退出公司，潘葉江順勢(shì)收購(gòu)了幾位公司元老的股份，潘家在華帝的持股比例大幅提升。

2015年，潘葉江在老董事長(zhǎng)的大力支持下正式接管華帝，成為公司的實(shí)際控制人兼董事長(zhǎng)。

然而，剛剛大權(quán)在握的潘葉江轉(zhuǎn)頭就違背了對(duì)黃文枝的承諾，先是解散了“七君子”持股平臺(tái)九洲實(shí)業(yè)，然后又主導(dǎo)了開(kāi)頭的一幕，一腳將黃文枝踢出董事會(huì)。

根據(jù)元老黃啟均的講述，黃文枝曾約他和關(guān)錫源到家中，現(xiàn)場(chǎng)向他們致歉，并希望和華帝七君子中的五位，合力重新掌控華帝，將來(lái)由黃啟均掌舵操盤(pán)。

2016年，以黃文枝為首的部分“七君子”成員起訴華帝股份，但以敗訴告終。

直到2023年，華帝收購(gòu)了華帝原董秘、子公司華帝電子董事長(zhǎng)吳剛等人持有的華帝電子60%股份，將華帝電子從控股子公司變成了全資子公司，內(nèi)部矛盾才暫告一段落。

隨著潘家人陸續(xù)入主華帝，潘葉江似乎終于迎來(lái)了勝利，但華帝真的贏了嗎？

PART.02

內(nèi)斗拖累了華帝

回看2015年，彼時(shí)的華帝營(yíng)收突破40億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%，市值逼近百億，頭上還頂著中國(guó)第一家上市廚電企業(yè)、亞洲最大廚電企業(yè)、北京奧運(yùn)會(huì)燃?xì)饩擢?dú)家供應(yīng)商等一堆光環(huán)。

時(shí)年38歲的潘葉江正式擔(dān)任華帝董事長(zhǎng)，意氣風(fēng)發(fā)，雄心勃勃地喊出了年?duì)I收和市值“雙百億”的口號(hào)。

然而十年過(guò)去了，當(dāng)年與華帝并稱(chēng)“方老華”三劍客的方太和老板電器早就跨過(guò)了百億營(yíng)收門(mén)檻，老板電器巔峰市值更是突破460億元。

華帝交出的答卷卻離當(dāng)初的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)，2019和2020年?duì)I收連續(xù)下滑，2020年甚至跌破了50億元。2024年華帝業(yè)績(jī)復(fù)蘇，營(yíng)收63億元同比增長(zhǎng)2.23%，但同期的老板電器營(yíng)收已經(jīng)到達(dá)112億元，幾乎是華帝的兩倍。

圖：2025年一季度華帝股份財(cái)報(bào)

但到2025年第一季度，華帝股份業(yè)績(jī)?cè)俅巫兡?，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比下滑為-8.8%和-14.33%。

業(yè)績(jī)萎靡，也影響到了華帝股份的股價(jià)表現(xiàn)。目前華帝股價(jià)約為6.4元，僅為巔峰股價(jià)的1/3。

如今，48歲的潘葉江幾乎不再提及“雙百億”戰(zhàn)略。

盡管略顯落寞，但華帝也曾有過(guò)高光時(shí)刻。潘葉江接管的前四年，華帝股份的營(yíng)收的確總體保持著正增長(zhǎng)。在2018年世界杯上，華帝憑借“法國(guó)隊(duì)奪冠，華帝退全款”營(yíng)銷(xiāo)出圈，為公司賺足了眼球和利潤(rùn)。

據(jù)財(cái)聯(lián)社估算，世界杯期間，華帝股份總計(jì)銷(xiāo)售收入10億元左右，利潤(rùn)約為3.76億元，是那屆世界杯營(yíng)銷(xiāo)的最大贏家。

可惜，長(zhǎng)達(dá)十年的管理層內(nèi)斗，也導(dǎo)致華帝無(wú)法集中注意力于戰(zhàn)略發(fā)展。

相比方太主打高端廚電產(chǎn)品、老板電器擅于打造“洗消一體”概念，華帝的品牌定位顯得不夠清晰，甚至反應(yīng)有些遲緩。

2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，煙機(jī)、灶具、熱水器三大品類(lèi)為華帝貢獻(xiàn)超86.8%的收入，其他廚房設(shè)備等業(yè)務(wù)營(yíng)收僅占到總營(yíng)收的13%。

伴隨消費(fèi)者生活水平提高和消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變，集成灶、洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)等新興廚電品類(lèi)的市場(chǎng)需求激增。

無(wú)論是方太、老板電器等老對(duì)手，還是美的、海爾等綜合家電巨頭，甚至是火星人、浙江美大等新玩家，他們都在加大投入搶占新興廚電市場(chǎng)。

方太的集成烹飪中心切入高端場(chǎng)景化賽道，客單價(jià)突破2萬(wàn)元；美的2021年進(jìn)入集成洗碗機(jī)市場(chǎng)以來(lái)，業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)三年翻倍；浙江美大押注集成灶，巔峰期的利潤(rùn)規(guī)模達(dá)到6.65億元。

而在財(cái)報(bào)中屢次強(qiáng)調(diào)品牌高端定位的華帝，在新興廚電市場(chǎng)的布局真的有些遲鈍了。2020年-2024年，華帝股份研發(fā)費(fèi)用率不增反降，從5.05%降到了4.12%。與之相反的是，同行們都在加大投入，比如火星人從3.58%提升至7.75%，億田股份從4.39%提升至6.52%。

同樣是傳統(tǒng)廚電企業(yè)，方太授權(quán)專(zhuān)利15000個(gè)，光抽煙機(jī)品類(lèi)就有4000多個(gè)。而華帝專(zhuān)利總量?jī)H為4416個(gè)，2024年新增885個(gè)，技術(shù)沉淀的差距肉眼可見(jiàn)。

更可怕的是，灶具、消毒柜、櫥柜三大業(yè)務(wù)全面下滑，其中消毒柜銷(xiāo)量同比下跌18.96%，櫥柜產(chǎn)品更是出現(xiàn)57.59%的銷(xiāo)量暴跌。

新興浪潮沒(méi)跟上，傳統(tǒng)陣地又部分失守，加上房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，留給華帝的時(shí)間真的不多了。

事實(shí)上，企業(yè)股東內(nèi)斗是很常見(jiàn)的事情，家族化更不是問(wèn)題，包括豐田、寶馬在內(nèi)，全球多數(shù)百年企業(yè)都是家族控制，但一個(gè)失去制衡的家族化企業(yè)才是隱患。

華帝的問(wèn)題在于，潘家人全面入主后，既無(wú)獨(dú)立董事有效監(jiān)督，又刪除“親屬不得任高管”的約束，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資源向家族利益傾斜，而非企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。

當(dāng)廚電行業(yè)邁入更加高端、更加智能的時(shí)代，華帝最需要做的是找到“家族控股+專(zhuān)業(yè)治理”的平衡，聚焦灶具等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，完成高端化、數(shù)字化的過(guò)渡。既然先發(fā)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)失去，倒不如靜下心來(lái)穩(wěn)固傳統(tǒng)廚電大本營(yíng)，通過(guò)局部突破帶動(dòng)整體復(fù)蘇。

今年已經(jīng)是潘葉江“接班”華帝的第十年，在潘家?guī)ьI(lǐng)下，昔日的“廚電一哥”能否專(zhuān)注企業(yè)發(fā)展，再度起飛，仍需經(jīng)歷市場(chǎng)的考驗(yàn)。