接雅柔

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大盤(pán)股發(fā)飆！

8月4日開(kāi)盤(pán)不久，A50由跌轉(zhuǎn)漲直線拉升。滬指亦快速反彈，銀行股功不可沒(méi)，農(nóng)業(yè)銀行漲超2%續(xù)創(chuàng)新高，浦發(fā)銀行、青島銀行等跟漲。海光信息、紫金礦業(yè)、山東黃金等也為指數(shù)貢獻(xiàn)較大支撐。港股三大指數(shù)低開(kāi)之后亦集體轉(zhuǎn)強(qiáng)。

那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，近期市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整的主要原因是美國(guó)對(duì)俄制裁帶來(lái)的次級(jí)關(guān)稅預(yù)期。今天早上，特朗普表示，總統(tǒng)特使威特科夫可能將于周三或周四前往俄羅斯。如果俄羅斯不停止戰(zhàn)爭(zhēng)，將實(shí)施制裁，但俄羅斯似乎很擅長(zhǎng)避免制裁。此事可能存有變數(shù)。

另一方面，8月1日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于國(guó)債等債券利息收入增值稅政策的公告》，由于該項(xiàng)政策實(shí)施新老劃斷，故而有一波搶籌存量國(guó)債的行情，因此今天國(guó)債期貨表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勁。該政策利好的部分紅利指數(shù)成份股也表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，并給市場(chǎng)帶來(lái)了較大支撐。

A50直線拉升

今日早盤(pán)，A50突然發(fā)力，直線拉升。這背后是A股權(quán)重股集體走強(qiáng)。農(nóng)業(yè)銀行漲超2%續(xù)創(chuàng)新高，浦發(fā)銀行、青島銀行、工商銀行、中國(guó)銀行、江蘇銀行、興業(yè)銀行等跟漲。紫金礦業(yè)、招商銀行、海光信息、山東黃金、長(zhǎng)江電力也對(duì)滬指走強(qiáng)給予了相當(dāng)大的貢獻(xiàn)。

從消息面上來(lái)看，此前觸發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的主因依然是關(guān)稅，一是中美關(guān)稅展期仍未完全落地，二是美國(guó)對(duì)俄制裁帶來(lái)的次級(jí)關(guān)稅預(yù)期。在這種背景下，美元指數(shù)在7月底有一個(gè)躍升的階段。上周五，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，直接導(dǎo)致美元指數(shù)暴跌，故而周期類(lèi)資產(chǎn)出現(xiàn)較好表現(xiàn)。但關(guān)稅問(wèn)題仍在持續(xù)，不過(guò)，特朗普在此問(wèn)題上表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎。

今天早上，特朗普表示，總統(tǒng)特使威特科夫可能將于周三或周四前往俄羅斯。如果俄羅斯不停止戰(zhàn)爭(zhēng)，將實(shí)施制裁，但俄羅斯似乎很擅長(zhǎng)避免制裁。這些動(dòng)作和表態(tài)，相對(duì)前期有了一定程度的緩和。

另一方面，今早，紅利指數(shù)明顯是支撐大市的主力。這可能也與國(guó)債的走勢(shì)有關(guān)。早盤(pán)，國(guó)債期貨表現(xiàn)也比預(yù)期強(qiáng)勢(shì)許多。8月1日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于國(guó)債等債券利息收入增值稅政策的公告》，宣布對(duì)8月8日及以后新發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。但此政策實(shí)施新老劃斷，因此，市場(chǎng)可能出現(xiàn)了一波搶籌存量的行情。預(yù)期利空的金融股亦受到了帶動(dòng)，而該政策明顯利好部分紅利成份股。因此，紅利指數(shù)走得比較強(qiáng)。

市場(chǎng)如何演繹？

7月大盤(pán)震蕩走強(qiáng)，滬指突破3600點(diǎn)，這背后既有“反內(nèi)卷”和刺激需求的驅(qū)動(dòng)，也有貿(mào)易預(yù)期趨暖的加持。但從當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，相關(guān)的利好變量已經(jīng)計(jì)入到股票和期貨的走勢(shì)當(dāng)中。

雖然，從長(zhǎng)周期來(lái)看，權(quán)益的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)逐漸大于債券。但從短期來(lái)看，震蕩可能會(huì)延續(xù)。原因在于，一是關(guān)稅方向存在變數(shù)；二是目前進(jìn)入到中報(bào)披露期，資金面也會(huì)趨于謹(jǐn)慎；三是當(dāng)前市場(chǎng)所處的位置并非絕對(duì)低位。有很多市場(chǎng)人士亦認(rèn)為，調(diào)整也是機(jī)會(huì)。

東吳證券認(rèn)為，一方面基于2016年的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，在“反內(nèi)卷+需求擴(kuò)張”政策組合推出后，市場(chǎng)快速完成了拐點(diǎn)交易；另一方面是由于當(dāng)前流動(dòng)性水平較為充裕，具備快速定價(jià)的基礎(chǔ)，后續(xù)由拐點(diǎn)交易向空間交易的切換并非一蹴而就，市場(chǎng)大概率將經(jīng)歷一段震蕩整固期。部分資金基于空間交易邏輯可能會(huì)提前布局，承接籌碼。當(dāng)前滬指已經(jīng)進(jìn)入了新的運(yùn)行中樞，前期參與拐點(diǎn)交易的資金在快速獲利后存在兌現(xiàn)需求，因此市場(chǎng)可能震蕩蓄勢(shì)。慢牛思維下，等待市場(chǎng)消化短期獲利籌碼、重新凝聚對(duì)盈利空間邏輯的共識(shí)后，行情有望逐步過(guò)渡至空間交易階段。

招商證券策略亦認(rèn)為，展望8月，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)在8月中上旬震蕩的格局，在8月中下旬重新回歸此前的上行趨勢(shì)，并可能繼續(xù)創(chuàng)新高。8月中上旬，在前期市場(chǎng)明顯上漲后，進(jìn)入業(yè)績(jī)披露月，整體來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)喜憂(yōu)參半，部分漲幅比較大的偏主題概念類(lèi)股票面臨業(yè)績(jī)披露前的調(diào)整壓力。而8月下旬業(yè)績(jī)披露靴子落地后，重新進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期狀態(tài)。從中期的角度來(lái)看，半年報(bào)有望確認(rèn)上市公司整體自由現(xiàn)金流改善的邏輯，并強(qiáng)化重估A股的邏輯；同時(shí)，市場(chǎng)目前站上扭虧阻力位，盈利效應(yīng)積累后，場(chǎng)外增量資金在持續(xù)流入。最終，A股在8月走出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，創(chuàng)下新高的可能性比較大。

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