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當(dāng)數(shù)字貨幣概念的東風(fēng)吹遍資本市場，拉卡拉這位"支付老兵"正試圖搭乘這股熱潮奔赴港股。然而，在其赴港上市計劃的背后，股東清倉式減持的決絕、業(yè)績持續(xù)下滑的頹勢以及屢禁不止的合規(guī)風(fēng)險，共同勾勒出一幅令人疑慮的圖景。這場看似順時應(yīng)勢的資本運作，究竟是破局之路，還是又一場割韭菜的游戲？

股東集體出逃：信心崩塌的信號

資本市場的每一次減持，都是股東用腳投票的無聲宣言。拉卡拉的兩大股東在此時選擇集體離場，無疑向市場傳遞出強烈的負(fù)面信號。作為第三大股東的孫浩然，其減持計劃堪稱"清倉式撤退"。公告顯示，他計劃在2025年6月至9月間減持全部1927.09萬股持股，這意味著這位創(chuàng)始人的弟弟將徹底與拉卡拉切割。回溯過往，孫浩然并非首次減持，2024年三季度便以18.23元/股的均價減持403萬股，如今選擇徹底離場，其中深意耐人尋味。更值得關(guān)注的是第一大股東聯(lián)想控股的減持動作。在拉卡拉股價因數(shù)字貨幣概念翻倍后，聯(lián)想控股宣布將持股比例從26.54%降至23.54%。這已是聯(lián)想控股三年內(nèi)的第二次減持，2022年中期曾減持1682.29萬股。作為持股超兩成的機構(gòu)股東，聯(lián)想控股的連續(xù)減持絕非偶然，背后折射出的可能是對企業(yè)發(fā)展前景的謹(jǐn)慎判斷。

股東在股價高點密集減持的行為，難免讓市場聯(lián)想到"套現(xiàn)離場"的嫌疑。尤其是在赴港上市計劃公布后，這種精準(zhǔn)踩點的操作，更讓投資者對其上市動機打上問號——究竟是為了拓展業(yè)務(wù)，還是給股東創(chuàng)造最后的退出通道？

業(yè)績頹勢難掩：增長引擎已然熄火

股東的用腳投票，或許源于對拉卡拉業(yè)績基本面的擔(dān)憂。近年來，這家曾經(jīng)的"支付第一股"正逐漸褪去光環(huán)，營收與利潤的雙重下滑已然成為常態(tài)。2024年，拉卡拉營收57.59億元，同比微降2.96%；歸母凈利潤3.51億元，同比大幅下滑23.26%。進(jìn)入2025年，頹勢進(jìn)一步加劇，一季度營收13億元，同比下滑13.01%；歸母凈利潤1.01億元，同比暴跌51.71%，凈利率僅為7.72%，較往年大幅縮水。細(xì)究業(yè)績下滑的根源，核心業(yè)務(wù)的增長乏力是主要癥結(jié)。作為營收主力的數(shù)字支付業(yè)務(wù)，2024年營收51.65億元，同比下降0.27%，幾乎陷入停滯；科技服務(wù)業(yè)務(wù)更是斷崖式下滑18.43%，僅實現(xiàn)2.83億元收入。兩大業(yè)務(wù)板塊的同時疲軟，顯示出拉卡拉在市場競爭中的優(yōu)勢正逐漸喪失。對于業(yè)績下滑，拉卡拉將原因歸咎于"季節(jié)性因素、春節(jié)長假及行業(yè)整體承壓"，但這種泛泛而談的解釋難以服眾。在第三方支付行業(yè)整體向精細(xì)化、合規(guī)化轉(zhuǎn)型的背景下，拉卡拉未能及時調(diào)整戰(zhàn)略，反而陷入增長瓶頸，其經(jīng)營能力的不足可見一斑。更值得警惕的是，2022年因違規(guī)操作導(dǎo)致14.37億元凈虧損的教訓(xùn)，似乎并未讓這家企業(yè)真正警醒。

合規(guī)風(fēng)險高懸：屢罰不改的頑疾

如果說業(yè)績下滑是拉卡拉的"內(nèi)傷"，那么合規(guī)問題便是隨時可能引爆的"炸彈"。作為持牌支付機構(gòu)，拉卡拉本應(yīng)嚴(yán)守行業(yè)底線，但其近年來的表現(xiàn)卻與此背道而馳，違規(guī)被罰早已成為常態(tài)。近期曝光的POS機審核漏洞更是觸目驚心。有媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，個人用戶無需實體經(jīng)營資質(zhì)，僅憑虛假信息即可注冊為商戶，激活POS機后便能輕松實現(xiàn)信用卡套現(xiàn)。這種"我支付給我"的操作，嚴(yán)重違反了支付行業(yè)的監(jiān)管規(guī)定，也為金融風(fēng)險埋下隱患。事實上，這并非拉卡拉首次觸碰合規(guī)紅線。2021年12月，因違反交易信息追溯要求、未按規(guī)定設(shè)置結(jié)算賬戶等七項違規(guī)行為，被處以350萬元結(jié)算，時任副總裁被追責(zé)；2023年，因客戶身份識別不到位、未按規(guī)定報送交易報告等問題，被罰875.4萬元；2024年更是罰單不斷，成都、寧夏、河北等分公司接連被罰，年內(nèi)累計罰款超800萬元，時任總經(jīng)理、副總經(jīng)理均被追責(zé)。頻繁的違規(guī)操作與高額罰款，不僅消耗了企業(yè)的利潤（2022年一次性計提近14億元違規(guī)支出），更損害了其作為金融機構(gòu)的信譽。在香港資本市場對合規(guī)性要求更為嚴(yán)格的背景下，拉卡拉的"前科"無疑會成為其赴港上市的最大障礙。

上市前景存疑：誰來為概念買單？

盡管問題重重，拉卡拉仍試圖借助數(shù)字貨幣的東風(fēng)推進(jìn)赴港上市。在《上?？缇辰鹑诜?wù)便利化行動方案》與香港《穩(wěn)定幣條例草案》出臺后，拉卡拉迅速宣稱將"加快數(shù)字貨幣在跨境場景的應(yīng)用"，這一表態(tài)也確實推動其股價短期內(nèi)大幅上漲。但概念炒作終究難以替代基本面支撐。拉卡拉所謂的數(shù)字貨幣布局，目前仍停留在口號層面，尚未有實質(zhì)性的業(yè)務(wù)進(jìn)展或收入貢獻(xiàn)。在主營業(yè)務(wù)增長乏力、合規(guī)風(fēng)險未解的情況下，僅憑概念便試圖登陸港股，其融資前景不容樂觀。香港資本市場向來以理性、成熟著稱，投資者更看重企業(yè)的實際盈利能力與合規(guī)水平。對于拉卡拉這樣業(yè)績下滑、股東減持、屢遭處罰的企業(yè)，即便成功上市，恐怕也難以獲得資金青睞。畢竟，資本市場可以為概念買單一時，卻不會為缺乏根基的故事買單一世。拉卡拉的赴港上市之路，注定不會平坦。股東的集體離場、業(yè)績的持續(xù)下滑、合規(guī)的沉疴痼疾，每一個問題都足以讓其上市計劃蒙上陰影。最終，這場資本運作究竟是破局之策，還是又一場收割游戲，或許只有時間能給出答案，但對于投資者而言，保持警惕或許才是明智之舉。

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