孫琳蓮
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上證指數(shù)近期再度逼近3600點(diǎn),A股將何去何從?
我們先來(lái)看兩則“神預(yù)言”:1979年,巴菲特曾說(shuō)過(guò)美股20年的年化收益率遠(yuǎn)超國(guó)債收益率;1983年,“逆向投資大師”鄧普頓曾預(yù)言,道瓊斯指數(shù)未來(lái)8年將上漲3倍,從800點(diǎn)上升到3000點(diǎn)。
投資大師們從來(lái)不會(huì)故弄玄虛,也不會(huì)從未來(lái)幾個(gè)月或者一兩年的角度去看股市,但從長(zhǎng)期的維度,他們幾乎“神預(yù)言”了股市走勢(shì),這是因?yàn)樗麄兓诳煽康臄?shù)量分析,投資需要一劑解毒劑,解毒劑就是量化分析。
如果加以量化,你不一定做得極端出色,但也不會(huì)墮入深淵。量化分析會(huì)讓你在股市極端時(shí)期明白,市場(chǎng)是錯(cuò)的以及為什么是錯(cuò)的,這樣你才不會(huì)在上證指數(shù)2600點(diǎn)之時(shí)倉(cāng)位極低,而在5000點(diǎn)之上全倉(cāng)加杠桿。
投資并不神秘,投資大師們也從來(lái)不將自己的投資建立在對(duì)股市走勢(shì)的分析之上,他們關(guān)注的是個(gè)股。他們分析長(zhǎng)期股市走勢(shì),只是基于一種人間清醒。大眾更關(guān)注牛熊走勢(shì),事實(shí)上,如果將基于常識(shí)的量化分析放在心中,投資者在股市非理性期間不至于被他人極端的情緒所傳染。
大類資產(chǎn)法則
資金是一個(gè)大池子,為了追求更高的收益,它們?cè)诠善?、房地產(chǎn)、債券、黃金等大類資產(chǎn)中流動(dòng),而這些大類資產(chǎn)也在相互競(jìng)爭(zhēng)投資者的資金,哪類資產(chǎn)能提供更高的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率,它就獲得更多的資金流入。
所有大類資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)的基準(zhǔn)點(diǎn)是十年期國(guó)債收益率。十年期國(guó)債的收益率代表著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率,如果某類資產(chǎn)收益率低于十年期國(guó)債收益率,那還不如買入國(guó)債,因?yàn)槠渌Y產(chǎn)類別都是具有風(fēng)險(xiǎn)的。
在巴菲特看來(lái),股票不過(guò)是偽裝成股票的債券。1979年,巴菲特曾展望過(guò)未來(lái)20年的美國(guó)股市,他說(shuō):“購(gòu)買1999年到期,票息率為9.5%的20年期領(lǐng)先級(jí)美國(guó)公司的債券,或是以賬面凈資產(chǎn)的價(jià)格購(gòu)買回報(bào)率有可能達(dá)到13%的道瓊斯成份股,兩者相比,前者會(huì)不會(huì)獲得更好的回報(bào)呢?”答案是顯而易見(jiàn)的,而美股也在20世紀(jì)80年代和90年代展開(kāi)了一場(chǎng)史無(wú)前例的20年大牛市。
具體到A股來(lái)看,從10年期的角度,或許投資者可以問(wèn)一個(gè)問(wèn)題:我國(guó)十年期國(guó)債收益率為1.7%,而整體A股的10年期年化回報(bào)率約為8%,兩者相比,前者會(huì)不會(huì)獲得更好的回報(bào)呢?答案也是顯而易見(jiàn)的。
投資者在股市低估處畏首畏尾,正是因?yàn)楹笠曠R效應(yīng),他們被過(guò)去幾年的熊市嚇怕了。
正如巴菲特在1979年所說(shuō),“投資者仍把眼睛緊緊盯在后視鏡上做投資決策。這種依靠經(jīng)驗(yàn)主義帶兵打仗式的投資方式在過(guò)去被證明其代價(jià)無(wú)比慘重,這次也將是同樣的結(jié)果?!笔聦?shí)就是如此,因?yàn)椤耙怨善爆F(xiàn)在的價(jià)位來(lái)說(shuō),應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債券的長(zhǎng)期投資回報(bào)”。
整體估值法則
1983年,“逆向投資大師”鄧普頓在國(guó)家電視臺(tái)上預(yù)測(cè),道瓊斯指數(shù)八年內(nèi)可能會(huì)從目前的812點(diǎn)攀升至3000點(diǎn)以上。他的解釋如下:
我們?cè)偻翱窗四?。在這段時(shí)間內(nèi),由于通貨膨脹,國(guó)民生產(chǎn)總值幾乎會(huì)翻倍。如果國(guó)民生產(chǎn)總值翻倍,那么美國(guó)公司的銷量也大約會(huì)翻倍。如果利潤(rùn)率相同,則利潤(rùn)增加一倍。那么如果利潤(rùn)增加翻倍,股市將會(huì)沖到多高?例如,我們假設(shè),市盈率不再是7倍了,而是14倍,這也是過(guò)去80年的平均值。所以,如果美國(guó)公司的收益從現(xiàn)在開(kāi)始翻倍,然后市盈率也翻倍,那么股價(jià)可能是現(xiàn)在的4倍,道瓊斯工業(yè)指數(shù)也會(huì)漲到超過(guò)3000點(diǎn)。
道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在1991年12月23日達(dá)到3000點(diǎn),恰好是在鄧普頓看似荒謬預(yù)測(cè)之后的八年零十五天。
就A股來(lái)看,當(dāng)前上證指數(shù)的估值為15倍,而美國(guó)股市的估值通常在7倍到25倍區(qū)間,美股80年的平均估值為14倍,最近10年美股整體估值更是從20倍上漲到了30倍。中國(guó)GDP的增速為5%,上市公司利潤(rùn)的增速略高于整體經(jīng)濟(jì)的增速,而當(dāng)前A股的整體股息率約為2.7%,A股投資者的長(zhǎng)期年化收益為股息率加增長(zhǎng)率約等于8%。
值得注意的是,股市的上漲從來(lái)不是平均的,它只是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)經(jīng)歷過(guò)若干讓人“愛(ài)恨交織”的階段,最終會(huì)均值回歸實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期年化收益。
股票市值占GNP比重法則
巴菲特認(rèn)為,從宏觀的角度來(lái)說(shuō),定量分析根本不必要那么復(fù)雜。上市公司股票的總市值占GNP(國(guó)民生產(chǎn)總值)的比重,盡管這個(gè)比重所傳遞的信息量有一定的局限性,但也可能是衡量任何時(shí)候估值水平的最佳單一手段。
誠(chéng)如巴菲特所言,當(dāng)這一比重降至70%或80%附近,購(gòu)買股票會(huì)是很好的選擇。如果這個(gè)數(shù)字接近200%,就像1999年和2000年部分時(shí)間段美股那樣,那就是在玩火。
具體到A股來(lái)說(shuō),當(dāng)前兩市的市值約94萬(wàn)億元,而我國(guó)2024年的GNP為134萬(wàn)億元,按照5%的增速,2025年GNP為140萬(wàn)億元。因此,我國(guó)上市公司股票總市值與GNP的比重為67%。
按照巴菲特的估值法則,A股當(dāng)前估值處于比較好的購(gòu)買位置。與五年前相比,這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)在發(fā)展,但股票價(jià)格更低了,這意味著投資者將會(huì)用同樣的錢獲得更多的回報(bào)。
正如巴菲特所說(shuō),20世紀(jì)的經(jīng)驗(yàn)證明,股市非理性現(xiàn)象的爆發(fā)是周期性的,那些想要好業(yè)績(jī)的投資者,最好學(xué)會(huì)應(yīng)對(duì)股市下一輪的非理性。投資需要一劑解毒劑,解毒劑就是量化分析,如果加以量化,你不一定做得極端出色,但也不會(huì)墮入深淵。
責(zé)編:戰(zhàn)術(shù)恒
排版:劉珺宇
校對(duì):楊立林
會(huì)計(jì)畢業(yè)生自我鑒定:專業(yè)成長(zhǎng)與未來(lái)展望
她主講過(guò)《基礎(chǔ)會(huì)計(jì)》《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》《成本會(huì)計(jì)》《會(huì)計(jì)電算化》《EXCEL在財(cái)務(wù)中的應(yīng)用》《管理會(huì)計(jì)》《財(cái)務(wù)管理》《納稅籌劃》《行業(yè)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)崗位綜合實(shí)訓(xùn)》等,為上好每一堂課,她大量查閱資料,反復(fù)調(diào)整教學(xué)設(shè)計(jì),反復(fù)優(yōu)化課件_。在教學(xué)中她積極踐行課程思政教育理念,結(jié)合會(huì)計(jì)學(xué)科特點(diǎn)對(duì)學(xué)生進(jìn)行德育教育,..
金融審計(jì)專業(yè)的學(xué)生如何提升自己的財(cái)務(wù)管理能力?
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備考中級(jí)會(huì)計(jì)師:時(shí)間、技巧與心態(tài)的協(xié)奏曲
數(shù)據(jù)分析:隨著大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的發(fā)展,數(shù)據(jù)分析在金融審計(jì)中的應(yīng)用越來(lái)越廣泛——。學(xué)生可以通過(guò)學(xué)習(xí)Excel、Python等數(shù)據(jù)分析工具,提升自己的數(shù)據(jù)處理能力。溝通技巧:審計(jì)工作需要與客戶、同事和上級(jí)進(jìn)行頻繁溝通——。良好的溝通技巧有助于提高工作效率,減少誤解和沖突。團(tuán)隊(duì)合作:審計(jì)項(xiàng)目往往需要團(tuán)隊(duì)合作完成——-。學(xué)生應(yīng)積極有幫助請(qǐng)點(diǎn)贊——。
來(lái)源:紅網(wǎng)
作者:養(yǎng)燦燦
編輯:盧美舜
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