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中郵證券有限責任公司盛麗華近期對匯宇制藥進行研究并發(fā)布了研究報告《創(chuàng)新藥研發(fā)起點高，多款具備FIC藥物潛力》，首次覆蓋匯宇制藥給予買入評級。

匯宇制藥(688553)

公司仿制藥業(yè)務保持穩(wěn)健增長，加大創(chuàng)新藥布局

2024年，公司實現營業(yè)收入10.94億元，同比18.05%；歸母凈利潤3.25億元，同比132.78%；2025Q1公司實現營業(yè)收入2.39億元，歸母凈利潤-0.26億元。公司仿制藥業(yè)務正加大國際化進程，同時積極布局創(chuàng)新藥業(yè)務。截止2024年報，公司國內新增藥品上市17個，累計上市藥品達到38個；國外新增藥品上市批件101個，累計自主持有、授權合作方持有藥品批件超過400個，累計待批上市注冊批件超過190個。政策方面，公司現有化學仿制藥業(yè)務有望受益于集采不唯低價論政策，業(yè)績有望實現持續(xù)穩(wěn)健增長。

多款在研新藥設計新穎，具備Firstinclass藥物潛力

公司現有5款創(chuàng)新藥進入臨床階段。首個I類生物創(chuàng)新藥HY-0007項目已獲得臨床研究批件并啟動臨床I期研究，該項目因其優(yōu)秀的協同潛力、增強腫瘤免疫治療療效以及克服免疫耐藥的特色，預期將為晚期腫瘤患者提供新的治療選擇，預計25年年底完成I期臨床。HY-0006項目已獲得臨床研究批件并啟動臨床I期研究，是一種高選擇性SOS1小分子抑制劑,具有藥理作用的化合物，臨床試驗適應癥用于治療晚期實體瘤，應用前景廣泛。HY-0005項目是CD3/MSLN/PD-L1三抗TCE，有望解決免疫耐藥問題。均有望成為FIC藥物。公司對現有創(chuàng)新藥管線呈開放態(tài)度，一旦BD成功有望有效補充現金流，持續(xù)獲得正反饋。另外，現有創(chuàng)新藥團隊負責人均來MNC公司，且曾擔任首席科學家、首席醫(yī)學官等重要崗位，研發(fā)起點高。

加速國際化布局，仿制藥海外有望保持高速增長

在歐洲市場方面，公司進一步擴張直營銷售團隊、精耕細作分銷渠道，在德國、意大利、法國、西班牙、葡萄牙、荷蘭等歐洲國家全面發(fā)力，實現了突破性增長。在美國市場方面，公司新啟動合作項目超過10個，與當地實力強勁的經銷商建立合作，進一步拓展了市場覆蓋范圍，提升了產品影響力，并為未來業(yè)務增長奠定了堅實基礎。在新興市場方面，公司在阿爾及利亞、加拿大、菲律賓、巴基斯坦等國家全面開展銷售業(yè)務，實現業(yè)務突破。2024年公司實現國外銷售收入約1.66億元，同比2023年增長率達到97.12%。我們認為公司在海外業(yè)務布局領先，具備顯著先發(fā)優(yōu)勢，未來數年有望獲得高速增長。

盈利預測與估值

預計公司2025-2027年分別實現營業(yè)收入11.96/14.46/17.42億元，歸母凈利潤0.91/2.01/3.01億元，對應PE分別為100.40、45.27、30.28倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：

創(chuàng)新藥進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；商業(yè)化不及預期風險；政策不及預期風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。

紀小言莫名其妙混了一張N.P.C身份證明后 游戲生活就不再一樣了 小言， 來點極品裝備 神器神獸什么的吧 “ 小言， 去N.P.C哪里接點隱藏任務吧， 你們關系那么好！ ” “ 小言， 還差罪惡值不 我們組隊刷玩家去吧!” 紀小言瞪眼 你們有金幣嗎？ 魘箔流離一臉勢在必得地斜了素不相識一眼道： “ 小言是我的。 ” “ 鹿死誰手還不一定呢！ ” 素不相識聞言， 勾了勾嘴笑道。 紀小言默， 其實她好想吼一句： 你、 你、 你、 你、 你們全部都是我的.......只是， 現實和游戲， 真能攪合上嗎？ 方便大家找千千交流.....有興趣的大家可要加一下。

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