劉婉玲

雖與多個(gè)巨頭建立了合作關(guān)系，并持續(xù)開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域，但2025年上半年，鍵邦股份（603285.SH，股價(jià)24.37元，市值38.99億元）業(yè)績(jī)承壓。

7月29日，鍵邦股份披露的2025年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.07億元，較上年同期的3.63億元下降15.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6966.36萬元，同比下降27.72%；扣非凈利潤(rùn)6555.57萬元，同比下降29.81%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為高分子材料環(huán)保助劑領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，鍵邦股份上半年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“營(yíng)利雙降但現(xiàn)金流改善”的態(tài)勢(shì)，同時(shí)在核心產(chǎn)品市場(chǎng)地位、技術(shù)研發(fā)及新能源領(lǐng)域布局上仍保持一定優(yōu)勢(shì)。

不過，2025年上半年，鍵邦股份主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)量同比降低2.12%，主要產(chǎn)品銷量合計(jì)1.97萬噸，較去年同期降低1.05%。

回顧近幾年的營(yíng)收數(shù)據(jù)，鍵邦股份業(yè)績(jī)起伏明顯。2021年，公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)10.44億元，歸母凈利潤(rùn)為3.29億元，但此后的數(shù)年，公司的營(yíng)收及凈利潤(rùn)持續(xù)處于下行區(qū)間。

2024年7月才登陸A股，2025年上半年，鍵邦股份業(yè)績(jī)已呈現(xiàn)一定壓力。

2025年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.07億元，同比下降15.37%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為6966.36萬元，同比下降27.72%。

從主營(yíng)產(chǎn)品來看，鍵邦股份是一家從事高分子材料環(huán)保助劑研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，經(jīng)過多年的經(jīng)營(yíng)積累，已形成了以賽克、鈦酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮鹽等高分子材料環(huán)保助劑為核心的產(chǎn)品體系。

從核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，公司主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)銷規(guī)模也略有收縮。2025年1月—6月，鍵邦股份主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)量合計(jì)1.96萬噸，較2024年上半年同期降低2.12%；主要產(chǎn)品銷量合計(jì)1.97萬噸，較去年同期降低1.05%。

不過，作為行業(yè)龍頭，鍵邦股份在核心產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)地位仍較穩(wěn)固。以賽克產(chǎn)品（又稱THEIC）為例，2021年—2023年其國內(nèi)市場(chǎng)占有率分別約為89%、83%和80%；鈦酸酯產(chǎn)品2021年—2022年國內(nèi)市場(chǎng)占有率分別約為41%和42%，仍保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

記者注意到，從行業(yè)層面來看，2024年全球化學(xué)品需求有所復(fù)蘇，且亞洲市場(chǎng)引領(lǐng)增長(zhǎng)，但國內(nèi)部分下游行業(yè)表現(xiàn)有所分化——2024年我國涂料工業(yè)總產(chǎn)量同比下降1.6%，塑料制品產(chǎn)量雖恢復(fù)增長(zhǎng)但增速仍需觀察，2025年1月—5月延續(xù)了上升態(tài)勢(shì)，下游需求的波動(dòng)對(duì)上游助劑行業(yè)產(chǎn)生了一定影響。

不過，公司也面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

鍵邦股份提到，公司在行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與較高的市場(chǎng)占有率，公司所在行業(yè)較好的發(fā)展前景以及較高的產(chǎn)品附加值可能會(huì)驅(qū)使行業(yè)內(nèi)公司擴(kuò)大產(chǎn)能，加大新產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)投放力度，并吸引新的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入行業(yè)，從而加劇行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，影響公司產(chǎn)品價(jià)格、銷售規(guī)模，對(duì)盈利能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

值得注意的是，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)鍵邦股份募投項(xiàng)目的推進(jìn)造成了一定影響。

7月29日，鍵邦股份發(fā)布公告稱，決定對(duì)“年產(chǎn)7000噸二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“DBM擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”）進(jìn)行重新論證并暫緩實(shí)施。

鍵邦股份于2024年通過首次公開發(fā)行股票募集資金凈額6.63億元，其中1.1億元計(jì)劃投入DBM擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，原定于2027年7月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。該項(xiàng)目旨在對(duì)現(xiàn)有DBM生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造，新建獨(dú)立智能制造車間，提升生產(chǎn)效率并置換原有產(chǎn)能。

實(shí)際上，這并非該項(xiàng)目首次進(jìn)行調(diào)整。2024年8月，由于實(shí)際募集資金凈額低于預(yù)期，公司將該項(xiàng)目擬投入募集資金金額從2.12億元下調(diào)至1.1億元；2025年1月，鍵邦股份進(jìn)一步優(yōu)化募投項(xiàng)目布局，彼時(shí)DBM擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的投入金額和預(yù)定可使用狀態(tài)日期未再變更。根據(jù)此次公告披露，該項(xiàng)目因擱置時(shí)間超過一年，觸發(fā)重新論證要求。

公告顯示，目前公司DBM與SBM產(chǎn)品的生產(chǎn)線位于同一車間，共用部分公共裝置及設(shè)施。由于DBM擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)施，需對(duì)現(xiàn)有DBM與SBM生產(chǎn)線進(jìn)行分離，鑒于當(dāng)前部分公共裝置及配套設(shè)施處于共用狀態(tài)，且相關(guān)設(shè)施的布局設(shè)計(jì)與現(xiàn)有產(chǎn)線存在深度耦合關(guān)系，產(chǎn)線分離將不可避免地涉及共用系統(tǒng)的拆解、改造與重新配置。在此過程中，DBM與SBM產(chǎn)品車間需全面停止生產(chǎn)，將對(duì)公司當(dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。

鍵邦股份認(rèn)為，基于對(duì)市場(chǎng)需求及目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的整體評(píng)估，現(xiàn)有DBM產(chǎn)線暫時(shí)能滿足產(chǎn)能需要，目前尚不是投資相關(guān)募投項(xiàng)目的最佳時(shí)機(jī)。

回顧近幾年的營(yíng)收數(shù)據(jù)，鍵邦股份業(yè)績(jī)起伏明顯。

2021年，公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)10.44億元，歸母凈利潤(rùn)為3.29億元，業(yè)績(jī)處于高位。2022年公司營(yíng)收降至7.54億元，歸母凈利潤(rùn)降至2.43億元。2023年，其營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。2024年，公司營(yíng)業(yè)收入為6.73億元，同比下降0.21%；歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比下降16.83%。

在2025年半年報(bào)中，鍵邦股份提到，2023年起，隨著下游市場(chǎng)需求逐漸復(fù)蘇，賽克、DBM/SBM、乙酰丙酮鹽等產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但受原材料價(jià)格下跌及市場(chǎng)行情等因素影響，銷售價(jià)格有所下降，鈦酸酯受鋰電行業(yè)波動(dòng)影響銷量有所下降，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑。

面對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的壓力，鍵邦股份正積極開拓新賽道，新能源鋰電材料領(lǐng)域成為重要突破口。

公告顯示，公司鈦酸酯等產(chǎn)品已作為催化劑、偶聯(lián)劑等功能助劑，應(yīng)用于新能源鋰電材料等領(lǐng)域，并成功開發(fā)了富臨精工（300432.SZ，股價(jià)12.92元，市值220.90億元）等國內(nèi)知名的鋰電池正極材料企業(yè)客戶。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，富臨精工作為寧德時(shí)代等國內(nèi)知名鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)商，相關(guān)合作或許也意味著鍵邦股份的產(chǎn)品已獲得新能源產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)的認(rèn)可。

除了新能源領(lǐng)域，鍵邦股份在其他新興應(yīng)用場(chǎng)景的布局也取得一定進(jìn)展。目前，其產(chǎn)品在阻燃劑、聚氨酯等新興領(lǐng)域已成功通過客戶論證，未來有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

不過，鍵邦股份也提到，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張和進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)量的增加，國際貿(mào)易摩擦、地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素有可能對(duì)公司的進(jìn)出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，對(duì)公司管理模式和營(yíng)銷機(jī)制提出更高的要求，如果公司不能及時(shí)調(diào)整，將存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

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