呂秀美

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來源：六里投資報(bào)

7月29日，知名智囊學(xué)者劉煜輝在新浪一場直播中分享了他對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段的一些看法，并且指出了未來明確看好的三個(gè)方向。

劉煜輝提到中國經(jīng)濟(jì)目前處在一個(gè)微妙的時(shí)間窗口，

資本市場已經(jīng)在通縮中待了3年多的時(shí)間，而現(xiàn)在剛好處于美林時(shí)鐘轉(zhuǎn)動(dòng)比較敏感的時(shí)間窗口。

他判斷通貨緊縮的窗口有可能在下半年關(guān)閉，而反內(nèi)卷的一攬子政策也將很快揭曉。

屆時(shí)，代表通縮的資產(chǎn)頭寸，下行的價(jià)格壓力會(huì)很大。

比如債券、權(quán)益資產(chǎn)中股息性的銀行股，或者過去三年都表現(xiàn)得相對(duì)比較好的“口紅資產(chǎn)”，股價(jià)都會(huì)有很明顯的調(diào)整壓力。

但劉煜輝堅(jiān)信這一次反內(nèi)卷的價(jià)格效果一定會(huì)出來，

一旦效果真正出來，直接受益的一定是股票市場順周期的資產(chǎn)，中國的指數(shù)過4000點(diǎn)也是順理成章。

另外，他慷慨分享了三個(gè)他認(rèn)為現(xiàn)階段A股值得布局的產(chǎn)業(yè)方向，分別是RDA（真實(shí)數(shù)據(jù)資產(chǎn)）、循環(huán)經(jīng)濟(jì)和固態(tài)電池。

投資報(bào)（liulishidian）整理精選了劉煜輝分享的精華內(nèi)容如下：

時(shí)鐘處在轉(zhuǎn)動(dòng)敏感時(shí)刻

通縮資產(chǎn)面臨下行壓力

主持人：您預(yù)判目前中國經(jīng)濟(jì)處于什么樣的周期？哪些資產(chǎn)配置的邏輯將會(huì)被重估？

劉煜輝：現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間窗口比較微妙，

從“美林投資時(shí)鐘”這個(gè)角度去看，中國剛好處在時(shí)鐘轉(zhuǎn)動(dòng)比較敏感的時(shí)間窗口，

在投資時(shí)鐘的通縮象限中，中國資本市場已經(jīng)待了3年甚至更長的時(shí)間。

我們看到，中國的工業(yè)通縮在過去3年實(shí)際上是蠻嚴(yán)重的，

因?yàn)槲覀兊腜PI在水下已經(jīng)待了很長的時(shí)間，現(xiàn)在最新一期的PPI是-3.7，這個(gè)裂口還是很大的。

但是，股票市場是預(yù)期的風(fēng)向標(biāo)，

所以從股票市場最近預(yù)期的發(fā)展趨勢來看，很明顯，是感知到了中國的宏觀經(jīng)濟(jì)在下半年很有可能跨過通貨緊縮的象限，

整個(gè)投資時(shí)鐘會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)動(dòng)，通貨緊縮的窗口有可能在下半年關(guān)閉。

它的背景是什么呢？

從國內(nèi)來看，肯定是來自于最高決策層為下半年所制定的目標(biāo)——“反內(nèi)卷”，具體一系列政策的制定和部署也很快就要揭曉。

第二個(gè)，從時(shí)代的背景來看，

我們已經(jīng)處在一個(gè)百年未有之大變局的時(shí)代背景下，也就是說G2激烈的戰(zhàn)略競爭，是今天時(shí)代的主題。

所以，從目前的狀態(tài)來講，G2的關(guān)系很明顯進(jìn)入了一個(gè)利益的交換期，

或者說G2從一個(gè)decoupling（脫鉤）的狀態(tài)轉(zhuǎn)換到一個(gè)deal（利益交換）的狀態(tài)。

當(dāng)下在瑞典斯德哥爾摩正在進(jìn)行第三次的磋商，從動(dòng)向的角度來講，可以看到G2的關(guān)系很明顯是在進(jìn)行勾兌的，

領(lǐng)導(dǎo)人甚至有可能9月份來到北京，甚至有可能參加我們九三閱兵的觀禮，有這種可能性。

所以G2之間動(dòng)態(tài)博弈的狀態(tài)，在發(fā)生明顯的改變。

這種明顯的改變，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的基本條件隨之產(chǎn)生相應(yīng)的變動(dòng)。

如果G2之間的關(guān)系，從decoupling逐漸走向deal，至少階段性的一個(gè)deal的話，那意味著這種平行的狀態(tài)就會(huì)出現(xiàn)收斂。

具體來講，就是對(duì)面通貨膨脹的壓力會(huì)緩釋。

那與此對(duì)應(yīng)的，我們這邊通縮的壓力也會(huì)得到相應(yīng)的緩釋，這是個(gè)大背景。

隨著這種狀態(tài)的緩釋，走向deal，那意味著“安全”和“發(fā)展”這兩者之間的權(quán)重就會(huì)再平衡，

我們就可以拿出更多的資源，去處理發(fā)展空間存在的挑戰(zhàn)。

因?yàn)楫?dāng)下發(fā)展空間存在的挑戰(zhàn)就是通貨緊縮，

也就是我們能夠拿出更多的政策資源，來反擊一下通縮，來緩釋一下通縮，這是順理成章的過程。

這兩方面都會(huì)導(dǎo)致整個(gè)資本市場的預(yù)期發(fā)生明顯的改變，

所以，最近代表通縮的資產(chǎn)頭寸，下行的價(jià)格壓力都會(huì)很大。

比方說債券，比方說從權(quán)益的結(jié)構(gòu)性來看，股息性的銀行股，或者過去三年都表現(xiàn)得相對(duì)比較好的“口紅資產(chǎn)”，

最近股價(jià)都有很明顯的調(diào)整壓力，這個(gè)就是變動(dòng)。

反內(nèi)卷價(jià)格效果出來

A股過4000點(diǎn)也是順理成章

主持人：反內(nèi)卷，現(xiàn)在已經(jīng)是高頻熱詞了。您怎么看待這個(gè)政策背后導(dǎo)向的信號(hào)？

劉煜輝：所謂反內(nèi)卷，就是我們要終結(jié)長時(shí)間的價(jià)格螺旋下跌的趨勢，我們要結(jié)束這個(gè)狀態(tài)。

價(jià)格效果要出來的話，一定是供給端和需求端一起發(fā)力，

是配套的系統(tǒng)性的一系列政策方案，我們才能夠看到一個(gè)有效的價(jià)格效果。

從供給端的角度來講，肯定是會(huì)直接作用于內(nèi)卷的價(jià)格端。比方說通過限產(chǎn)限價(jià)，清理過剩的產(chǎn)能。

從需求端的角度來講，無非就是要提振內(nèi)需。

而內(nèi)需，從當(dāng)下的載體來講，彈性最大的人群就是年輕人，肯定是我們著力的一個(gè)重點(diǎn)。

還有一部分從地域結(jié)構(gòu)來講，肯定是城市的中產(chǎn)階級(jí)。

所以，這兩方面的著力點(diǎn)，就是收入分配政策的一些配套措施，去刺激這兩部分人群，

把這兩部分人群的消費(fèi)需求、消費(fèi)彈性給刺激起來。

我覺得會(huì)有針對(duì)性的一攬子方案出來。

包括我們昨天的生育補(bǔ)貼，你看很快就下來了。

這個(gè)量，在我看來是不小的。因?yàn)槿辍?300多萬三歲以下的小朋友，每個(gè)人3600塊的補(bǔ)貼，

這個(gè)量其實(shí)一次性下去是蠻大的，已經(jīng)超過1000億了。

我們一個(gè)墨脫水電站的項(xiàng)目1.2萬億，但是分十年，每年的投入量也就是1200億。

另外，三歲到六歲上學(xué)這一段時(shí)間，前面已經(jīng)出了一個(gè)政策，學(xué)前教育是免費(fèi)的。

所以這一次性釋放出來，其實(shí)針對(duì)性很強(qiáng)。

像這種針對(duì)性很強(qiáng)的政策，我想恐怕是一攬子都在儲(chǔ)備箱里面。

也許馬上這個(gè)盲盒就要揭開了，接下來的高層會(huì)議就工作的部署，我們都能看到。

我個(gè)人是堅(jiān)信，這一次反內(nèi)卷的價(jià)格效果一定會(huì)出來，堅(jiān)定地相信。

所以，我為什么對(duì)股票市場，對(duì)A股市場很樂觀。

一旦這個(gè)價(jià)格效果真正出來，那直接受益的，也就是說獲得動(dòng)量最強(qiáng)的部分，一定是股票市場順周期的這塊資產(chǎn)。

因?yàn)轫樦芷谠贏股的權(quán)重相對(duì)來說是比較高的，

所以這一部分的價(jià)格彈性一旦起來的話，整個(gè)A股股票的指數(shù)會(huì)非常明顯地上一個(gè)臺(tái)階。

所以，為什么我認(rèn)為會(huì)超過去年的高點(diǎn)，基本上是確定性的事情，甚至上得更高，可能要不了多久，

如果這個(gè)價(jià)格效果真出來的話，中國的指數(shù)過4000點(diǎn)也是順理成章的。

看好RDA

循環(huán)經(jīng)濟(jì)和固態(tài)電池

主持人：您覺得現(xiàn)階段A股的哪些細(xì)分行業(yè)值得布局？

劉煜輝：過去的一兩周，順周期這一塊剛剛開始，

隨著價(jià)格信號(hào)進(jìn)一步顯現(xiàn)，這一塊的超額可能會(huì)很明顯地釋放出來，

這是從短期的價(jià)格動(dòng)量的變化去判斷，

要從產(chǎn)業(yè)趨勢，從中長期的角度來講的話，肯定是看這個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢和技術(shù)進(jìn)步了。

從這個(gè)邏輯來看，其實(shí)我認(rèn)為未來能夠出現(xiàn)大牛股，我個(gè)人比較看好的主要是三個(gè)產(chǎn)業(yè)的方向。

第一個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢的方向，就是RDA（真實(shí)數(shù)據(jù)資產(chǎn)）的邏輯。

RDA就是所謂的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的上鏈，這個(gè)鏈?zhǔn)菂^(qū)塊鏈，RDA這個(gè)邏輯就是數(shù)據(jù)要素的資產(chǎn)化，數(shù)據(jù)要素的變現(xiàn)。

這個(gè)方向我是很看好的，因?yàn)楫?dāng)下中國有現(xiàn)實(shí)的、很強(qiáng)的利益的訴求。

中國過去形成的以土地溢價(jià)為基礎(chǔ)的財(cái)政體系受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

所以，從中國角度來講，急于找到一個(gè)新型的生產(chǎn)要素，能夠把它轉(zhuǎn)化為有效的收入，

重構(gòu)中國從中央到地方的財(cái)政基礎(chǔ)，重構(gòu)中國各個(gè)主體的資產(chǎn)負(fù)債表。

這個(gè)替代從目前來看，唯一的選擇就是數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)一定是AI經(jīng)濟(jì)中最關(guān)鍵的生產(chǎn)要素了，

這個(gè)要素怎么樣資產(chǎn)化，怎么樣變現(xiàn)，從技術(shù)的角度來講，它只有一個(gè)方向就是區(qū)塊鏈化，加密化，就是我們講的RDA。

所以，這個(gè)過程中國一定會(huì)上上下下加力地推。

從應(yīng)用場景的角度來講，RDA這個(gè)方向可能會(huì)出非常牛的公司和商業(yè)模式，這是我非常看好的第一個(gè)方向。

第二方向，就是我們常講的循環(huán)經(jīng)濟(jì)。

中國怎么通過循環(huán)經(jīng)濟(jì)來突破能源的瓶頸。

然而在我看來，中國面臨的能源的瓶頸比芯片的瓶頸威脅遠(yuǎn)遠(yuǎn)要大得多。

這個(gè)沒辦法，我們就是資源短缺型的經(jīng)濟(jì)體，所以這個(gè)方向一定要突破，

突破靠什么？一定是靠科技創(chuàng)新。

因?yàn)槲覀冎袊脑蛠碇v，現(xiàn)在70%甚至更多的原油需求都要依賴于海外。

所以，我們?cè)谶@個(gè)方向一定會(huì)花大力氣從循環(huán)經(jīng)濟(jì)的角度，比方說把廢塑料轉(zhuǎn)化為一系列替代原油、能化的產(chǎn)品。

只有這個(gè)方向突破，擺脫這么高的能源依賴，中國地緣政治的戰(zhàn)略空間才能真正有效地釋放出來。

所以，循環(huán)經(jīng)濟(jì)這一塊也會(huì)出非常牛的公司。

馬上中國要制定十五五規(guī)劃，循環(huán)經(jīng)濟(jì)一定是從國家戰(zhàn)略層面頂格重視的一個(gè)方向。

第三個(gè)，其實(shí)我看好的是固態(tài)電池的整個(gè)產(chǎn)業(yè)化方向。

因?yàn)榇蠹叶贾溃谶^去的五年時(shí)間，中國的新能源異軍突起。

所以從這個(gè)方向來講，接下來中國如果要在低空經(jīng)濟(jì)，在機(jī)器人領(lǐng)域，要占據(jù)世界的潮頭，

很大程度上取決于中國在固態(tài)電池這個(gè)方向要占據(jù)世界的領(lǐng)先地位，要取得優(yōu)勢。

再加上中國機(jī)電的全球統(tǒng)治力，這合在一起就是低空、就是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。

我們可能在未來兩年就能看到落地。就是整個(gè)固態(tài)電池的大規(guī)模商用化和產(chǎn)業(yè)化的鋪開。

這是一個(gè)很大的產(chǎn)業(yè)鏈，

如果中國固態(tài)電池這一塊起來的話，低空、機(jī)器人這一塊就是前所未有的突破。因?yàn)樗鼈冏罱K都依賴于固態(tài)電池作為支撐，

固態(tài)電池這一塊的產(chǎn)業(yè)化，中國現(xiàn)在絕對(duì)是跑在全球的最前列。

這一塊很有可能又出一批非常牛的公司。

所以。從產(chǎn)業(yè)趨勢和技術(shù)進(jìn)步的角度，我個(gè)人對(duì)于這三塊是非常看好的。

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