孛綺云

美聯(lián)儲7月議息會議維持政策利率不變，為連續(xù)第五次會議按兵不動。美聯(lián)儲發(fā)表聲明稱，兩位美聯(lián)儲理事投票反對繼續(xù)維持利率不變，他們主張將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點。鮑威爾表示，尚未就9月利率做出任何決定。通脹隱憂風險下，美聯(lián)儲最快何時能降息？以下為部分機構點評匯總：①中信證券：預計美聯(lián)儲將在9月議息會議上再度降息中信證券認為，美聯(lián)儲2025年7月議息會議維持政策利率不變，符合市場預期。鮑威爾發(fā)言未透露出太多9月利率調(diào)整的前景。本次記者會最值得關注的是美聯(lián)儲對關稅通脹的判斷再次發(fā)生變化，“關稅通脹是一次性的”是鮑威爾當前認為的合理的基準情形。在“關稅通脹是一次性的”假設疊加美國經(jīng)濟增長弱于去年的情況下，“適度限制性的”利率政策應當減少限制性。維持此前觀點，預計美聯(lián)儲將在9月的議息會議上再度降息。②華泰證券：美聯(lián)儲9月能否降息主要取決于7-8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)華泰證券認為，基本面方面，鮑威爾強調(diào)就業(yè)市場較為穩(wěn)健（solid），但承認存在下行風險。利率指引方面，鮑威爾未對9月降息給出明確指引，強調(diào)降息決策取決于后續(xù)數(shù)據(jù)。往前看，美聯(lián)儲9月能否降息主要取決于7-8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。維持美聯(lián)儲仍有可能在9-12月降息兩次的判斷。但是，如果就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)強于預期，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預期或進一步回撤。近期關注周五（8月1日）將公布的新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。③中金：美聯(lián)儲9月或難以降息中金公司認為，鮑威爾與多數(shù)官員傾向維持緊縮：他們認為關稅帶來的通脹風險仍未解除，且勞動力市場依舊穩(wěn)固，因此不具備降息條件。鮑威爾還強調(diào)了美聯(lián)儲獨立性，暗示不會屈服于政治壓力。未來幾個月關稅的通脹效應將進一步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲9月或難以降息，如果特朗普關稅繼續(xù)加碼，降息時點還可能延后。至于特朗普施壓要求降息，市場低估了美聯(lián)儲維護獨立性的決心。利率決議由12名票委共同決定，即便特朗普解雇了鮑威爾，也難以改變貨幣政策走向。④招商證券：美股似乎開始計入9月不降息預期招商證券認為，鮑威爾仍擔憂滯脹風險，意味著只要通脹缺口高于就業(yè)缺口美聯(lián)儲就難以降息。考慮在途運輸，8月1日的新增關稅要在9月的進口數(shù)據(jù)中才能體現(xiàn)，再進一步傳導至10-11月的通脹。若如此，關稅通脹沖擊可能會更慢更久，美聯(lián)儲降息決策也可能會延遲，9月確實有可能不降息。但一旦邁過關稅通脹的門檻，降息就會變得順理成章。市場或開始為9月美聯(lián)儲不降息做準備，目前市場定價9月降息概率45.2%，無風險利率至少不再是積極因素。

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