葉蕙揚

來源：油市小藍莓【20250728】云評論|尿素：情緒過后仍將回歸基本面

觀點小結

7月28日，受反內卷先鋒品種反轉大幅下跌帶動，尿素期貨主力合約盤中跌幅超過3%，而此前一交易日尿素期價則在老舊裝置淘汰的預期下出現(xiàn)超1%的漲幅。近日市場傳言尿素小包裝（9.5kg及以下）出口報檢暫停的消息，尿素出口預期減弱，但從目前的港口庫存持續(xù)走高來看，大包裝的尿素出口或仍在進行，出口方面的變化或較為有限。復合肥開工率緩慢提升，與歷史同期相比有所偏低，國內需求呈現(xiàn)不溫不火的局面。綜合來看，近期的波動或主要源自于宏觀情緒的起落，尿素自身供需形勢仍為內冷外熱，可以關注出口政策在農需淡季放松的階段性低位向上以及月差走強的機會。

1出口政策未有明顯變化

7月25日，市場傳言尿素小包裝（9.5kg及以下）出口報檢暫停的消息，據(jù)外媒消息：大多數(shù)供應商已停止提供小包裝的尿素出口，甚至之前獲批的小包裝SOP、NP、NPK等肥料或不被允許裝船。適逢上周“反內卷”情緒引發(fā)市場對尿素老舊裝置淘汰帶來的供給減量預期，7月25日尿素期貨主力合約價格收盤突破1800元/噸，在出口受限傳聞的影響下，下游貿易商對漲價較為抵觸，周末尿素現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)穩(wěn)中下行趨勢，7月28日尿素現(xiàn)貨整體繼續(xù)呈現(xiàn)下行走勢，主流企業(yè)出口報價出現(xiàn)10-20元/噸幅度的下跌。

圖1：尿素港口庫存（萬噸）

從尿素港口庫存繼續(xù)上行來看，即使小包裝出口如傳聞所言受限，但大包裝尿素出口或仍在正常進行，目前港口庫存已經超過50萬噸，已經與正常出口時無異。況且下半年已屬于尿素農需淡季，保供國內的需求的必要性已經降低，后續(xù)出口仍有繼續(xù)放松的可能性。

2 秋季備肥需求緩慢推進

近期復合肥開工率已經開始從底部回升，秋季備肥需求逐漸釋放，但由于復合肥企業(yè)原料庫存已經較高，因此對原料的采購需求并不明顯，復合肥開工率同比仍然偏低，部分企業(yè)因訂單不足而選擇檢修。綜合來看，下半年尿素農需進入相對淡季，國內需求難以支持尿素價格出現(xiàn)明顯上行。

圖1：復合肥開工率（萬噸）

3 宏觀情緒過后仍將回歸基本面

尿素自身基本面近期變化并不大，自身供需驅動仍主要圍繞出口政策展開，近期的波動或主要源自于宏觀情緒的起落，尿素供需形勢內冷外熱的局面仍維持不變，可以關注出口政策在農需淡季放松的階段性向上以及月差走強的機會。

作者：康健

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