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工業(yè)品期貨6個(gè)品種攜手跌停，工業(yè)品期貨炒作暫告段落  

2025年的反內(nèi)卷像不像2015年的供給側(cè)改革？  

多個(gè)熱門期貨品種大跌機(jī)構(gòu)稱高波動將成新常態(tài)  

上周五交易所發(fā)出交易限額公告后，焦煤連續(xù)兩個(gè)交易日夜盤大跌。分析師認(rèn)為，前期基于煤炭限產(chǎn)預(yù)期的交易透支了焦煤價(jià)格上漲空間。交易所出手后，市場交易氛圍明顯降溫，焦煤交易邏輯正從情緒驅(qū)動轉(zhuǎn)向供需基本面。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，階段性供不應(yīng)求局面短期將有所緩解，焦煤仍有下跌可能。

國內(nèi)期貨市場迎來劇烈反轉(zhuǎn)，此前連續(xù)漲停的焦煤期貨本周一日間和夜盤均暴跌超10%，日間還有焦炭、玻璃、純堿等多個(gè)品種收盤跌停。這場由“反內(nèi)卷”政策預(yù)期點(diǎn)燃的大宗商品狂歡在交易所風(fēng)控措施出臺后急速降溫，市場情緒從亢奮轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

7月28日周一，焦煤主力合約28日夜盤收跌10.25%，繼上周五之后夜盤再度大跌。焦煤期貨周一日間已觸及跌停、報(bào)1100.5元/噸，徹底逆轉(zhuǎn)了此前連續(xù)五個(gè)交易日日間漲停的瘋狂勢頭。

周一夜盤，其他商品延續(xù)日間跌勢。到收盤，玻璃跌7.58%，純堿跌4.46%，焦炭跌3.79%，20號膠、合成橡膠、PVC、甲醇、橡膠、菜粕、苯乙烯、豆一至多跌1.62%，螺紋鋼和熱卷至多跌0.58%，鐵礦石跌0.25%。

分析師認(rèn)為，前期基于煤炭限產(chǎn)預(yù)期的交易透支了焦煤價(jià)格上漲空間。在上周五大商所出臺限倉措施后，資金大幅撤離，市場交易氛圍明顯降溫。焦煤交易邏輯正從情緒驅(qū)動轉(zhuǎn)向供需基本面。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，階段性供不應(yīng)求局面短期將有所緩解，焦煤價(jià)格后市仍有下跌可能。全年供應(yīng)偏寬松格局下，此輪上漲更多體現(xiàn)為階段性反彈，價(jià)格最終將回歸基本面。

多品種跌停市場情緒急轉(zhuǎn)

7月28日成為國內(nèi)期貨市場的“黑色星期一”，與上周漲停潮形成鮮明對比。截至下午收盤，焦煤、玻璃、純堿、工業(yè)硅、焦炭、碳酸鋰期貨主力合約均收于跌停板，其中焦煤期貨主力合約跌幅為11%，領(lǐng)跌國內(nèi)期市。

廣發(fā)期貨黑色首席分析師周敏波表示：“前期基于煤炭限產(chǎn)預(yù)期的交易透支了焦煤價(jià)格的上漲空間，盤面價(jià)格因此大幅下跌。”

銀河期貨研究所黑色板塊負(fù)責(zé)人周濤指出，此前在“反內(nèi)卷”大背景下，煤炭查超產(chǎn)對市場情緒的影響持續(xù)發(fā)酵，市場情緒亢奮，盤面大幅上漲，也帶動了現(xiàn)貨市場情緒。期現(xiàn)商持續(xù)進(jìn)場拿貨，鎖住了部分現(xiàn)貨庫存，加之下游補(bǔ)庫，多方需求疊加，焦煤呈現(xiàn)階段性供不應(yīng)求的局面。

夜盤延續(xù)跌勢，焦煤連續(xù)第二個(gè)交易日大跌收官。除焦煤外，20號膠、合成橡膠、PVC、甲醇、橡膠、菜粕、苯乙烯、豆一等品種也出現(xiàn)不同程度下跌。

風(fēng)控措施發(fā)揮作用資金大幅撤離

交易所風(fēng)控措施的出臺成為市場情緒轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。7月25日上周五，大商所發(fā)布通知，自7月29日起，非期貨公司會員或客戶在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手。

廣期所也出臺新規(guī)，非期貨公司會員或客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。限倉措施出臺后，焦煤和碳酸鋰期貨的成交量均兩位數(shù)下滑。

弘業(yè)期貨認(rèn)為，期貨盤面連續(xù)拉漲后已顯現(xiàn)階段性過熱跡象，政策與消息面驅(qū)動的情緒性特征明顯。一旦后續(xù)政策兌現(xiàn)節(jié)奏不及預(yù)期，或復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，都可能觸發(fā)階段性回調(diào)。

光大期貨分析，隨著交易所新一輪交易限額出臺，市場交易氛圍有所降溫，況且焦煤本輪漲幅近50%，多頭在情緒退潮的情況下大幅撤離，也在一定程度上緩解高位風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)貨市場情緒分化價(jià)格面臨調(diào)整壓力

現(xiàn)貨市場情緒已出現(xiàn)明顯分化。據(jù)期貨日報(bào)報(bào)道，山西一家煤焦企業(yè)人士表示，上周現(xiàn)貨市場整體情緒有所好轉(zhuǎn)，在上周五夜盤大跌的情況下，現(xiàn)貨市場情緒有所降溫，市場交投也趨于謹(jǐn)慎。不過現(xiàn)貨價(jià)格具有滯后性，本周一焦煤競拍價(jià)格仍以上漲為主。

報(bào)道提到，近期有部分焦煤貿(mào)易商有出貨的想法。在焦煤價(jià)格上漲過程中，焦煤新增需求主要來自下游階段性補(bǔ)庫、期現(xiàn)鎖貨等，可持續(xù)性有待觀察。

周濤表示，查超產(chǎn)暫未對煤礦生產(chǎn)造成影響，但在一定程度上會影響煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。蒙煤通關(guān)車次已回升至中高位水平，口岸庫存也有止跌回穩(wěn)的跡象。預(yù)計(jì)焦煤階段性供不應(yīng)求的局面短期會有所緩解。

海通期貨黑色研究員魏亞如認(rèn)為，當(dāng)前焦煤市場的核心矛盾仍在于供求的邊際變化。隨著市場情緒的降溫，價(jià)格最終將回歸基本面。目前蒙5#價(jià)格在1050元/噸一線，若后期需求平穩(wěn)，在進(jìn)口煤與國內(nèi)煤同增的預(yù)期下，盤面有可能調(diào)整至1000元/噸附近。

交易邏輯轉(zhuǎn)向基本面后市仍存下行壓力

分析師認(rèn)為，焦煤交易邏輯正從情緒驅(qū)動轉(zhuǎn)向供需基本面。周濤表示：“焦煤和焦炭當(dāng)前的交易邏輯可能會從之前的以情緒、預(yù)期交易為主，逐步轉(zhuǎn)向供需基本面。前期尤其是上周焦煤價(jià)格上漲過快，短期焦煤價(jià)格向下調(diào)整還有一定的空間。”

周敏波認(rèn)為，此輪上漲行情的頂部可能已經(jīng)出現(xiàn)，考慮到焦煤全年供應(yīng)偏寬松的格局仍在，前期的上漲僅是階段性反彈。國內(nèi)焦煤價(jià)格上漲后面臨大量進(jìn)口煤尤其是低價(jià)蒙煤的沖擊，下游焦化廠和鋼廠主動補(bǔ)庫結(jié)束后，采購需求將有所回落，焦煤價(jià)格后市仍有下跌的可能。

證券時(shí)報(bào)周一提到，7月22日國家能源局綜合司發(fā)布的促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知在網(wǎng)上流傳，引發(fā)市場關(guān)注。而據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研結(jié)果，上周山西多數(shù)煤礦并沒有收到相關(guān)部門對于核查超產(chǎn)正式文件通知。已收到文件的煤礦已開始按要求填報(bào)數(shù)據(jù)，但煤礦生產(chǎn)暫時(shí)未受到影響，后續(xù)是否減產(chǎn)計(jì)劃暫不明確。

中輝期貨認(rèn)為，短期資金面過于密集，焦煤波動率加劇。月底國內(nèi)重要會議臨近，如果政策出臺超預(yù)期，焦煤有望開啟二次主升行情；反之，大概率回歸產(chǎn)業(yè)邏輯。市場將重新審視“反內(nèi)卷”政策的實(shí)際影響和可持續(xù)性。

綜合華爾街見聞、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道等