林晉辛

時(shí)代變革在諸多行業(yè)上的重大敘事，讓不少基金經(jīng)理突破選股偏好、擴(kuò)展能力圈。

隨著中國(guó)股票市場(chǎng)定價(jià)邏輯的巨大變化，以及新老賽道行情之間的強(qiáng)弱對(duì)比，越來(lái)越多的基金經(jīng)理告別過去的偏好與風(fēng)格，認(rèn)知的變化一方面帶來(lái)公募產(chǎn)品的風(fēng)格微調(diào)與選股口味的迭代，另一方面，也成為許多基金經(jīng)理在選股策略上自洽的關(guān)鍵。

明星基金產(chǎn)品突破固有風(fēng)格

新市場(chǎng)新時(shí)代的背景下，幾乎每個(gè)基金經(jīng)理都在深度學(xué)習(xí)和自我進(jìn)化。

在新能源行業(yè)持倉(cāng)上十分堅(jiān)定、策略幾乎雷打不動(dòng)的劉格菘，開始更換新的打法，他管理的廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選基金披露的二季度報(bào)告顯示，截至6月末，他的前四大重倉(cāng)股全部安排為港股公司，且體現(xiàn)出新消費(fèi)、新經(jīng)濟(jì)的特征，包括第一大重倉(cāng)股為小米集團(tuán)，第二大重倉(cāng)股安排為泡泡瑪特，港交所與騰訊控股分列第三與第四，此外，該基金產(chǎn)品還將約3%的股票倉(cāng)位配置在香港創(chuàng)新藥行業(yè)。

偏好傳統(tǒng)消費(fèi)的明星基金經(jīng)理焦巍，也開始走出投研偏好的舒適圈，根據(jù)銀華富利精選基金披露的定期報(bào)告，截至二季度末，焦巍管理的這只A股消費(fèi)基金產(chǎn)品正變成滬港深主題基金。在3月末，這只產(chǎn)品的港股倉(cāng)位僅約15%，而在6月末，港股倉(cāng)位猛增到47%。在該基金的股票倉(cāng)位變化不大的情況下，焦巍將A股倉(cāng)位中的32個(gè)百分點(diǎn)“南移”港股市場(chǎng)。

焦巍大舉南下港股后，截至6月末，老鋪黃金、泡泡瑪特、毛戈平、三生制藥等港股新經(jīng)濟(jì)、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等行業(yè)龍頭，成為銀華富利精選基金的核心股，這與焦巍此前風(fēng)格偏價(jià)值的特點(diǎn)有較大差異。

一直重倉(cāng)美股醫(yī)療賽道的QDII基金經(jīng)理皮勁松，也已打破自己的投資偏好與認(rèn)知，根據(jù)創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物QDII披露的信息，截至今年6月末，該QDII所持有的港股倉(cāng)位猛增到58%，A股倉(cāng)位也接近24%。

證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者注意到，截至二季度末，皮勁松留給美股的倉(cāng)位壓縮到僅有3%，而在今年1月初的美股倉(cāng)位還高達(dá)39%，而今這只QDII的美股倉(cāng)位已幾可忽略。此外，創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物QDII此前選股“重醫(yī)輕藥”，不少重倉(cāng)股指向偏主題的AI醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，而今該QDII的持倉(cāng)更注重實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，核心重倉(cāng)股轉(zhuǎn)向港股創(chuàng)新藥龍頭股。

行業(yè)認(rèn)知變化刷新選股偏好

基金經(jīng)理持倉(cāng)風(fēng)格與偏好在今年內(nèi)發(fā)生的糾偏或刷新，刺激因素或來(lái)自中國(guó)股票市場(chǎng)吸引力極速提升，以及多個(gè)新經(jīng)濟(jì)賽道在全球的爆紅，改變了許多基金經(jīng)理的傳統(tǒng)認(rèn)知。

以火爆全球市場(chǎng)的創(chuàng)新藥賽道為例，隨著第二季度內(nèi)不斷出現(xiàn)的重大對(duì)外授權(quán)，許多醫(yī)藥基金經(jīng)理開始深刻感受到中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)的技術(shù)突破，迎來(lái)一次新的“DeepSeek”時(shí)刻，由此改變基金經(jīng)理的偏好選擇。證券時(shí)報(bào)記者注意到，楊楨霄管理的易方達(dá)全球醫(yī)藥QDII在今年二季度期間完全清倉(cāng)了美股，這只醫(yī)藥主題QDII在3月末仍有18%的倉(cāng)位配置美股，而在6月末，楊楨霄已將美股醫(yī)藥清倉(cāng)至0%，倉(cāng)位僅包括港股與A股，使得這只基金名稱帶有“全球”字樣的醫(yī)藥產(chǎn)品，已在倉(cāng)位上變成“中國(guó)醫(yī)藥基金”。

當(dāng)來(lái)自中國(guó)的玩偶拉布布在全球各國(guó)成為現(xiàn)象級(jí)的熱門頂流，小米電動(dòng)車今年在海外互聯(lián)網(wǎng)社交媒體的持續(xù)出圈，這種新現(xiàn)象映射到基金經(jīng)理的投資邏輯上，則是成為中國(guó)新消費(fèi)、新科技、新品牌崛起的契機(jī)。在今年二季度末，減持白酒股擁抱小米與泡泡瑪特，成為當(dāng)下公募換倉(cāng)的主要?jiǎng)幼鳌?/p>

華南地區(qū)一位重倉(cāng)港股的基金經(jīng)理認(rèn)為，認(rèn)知的更新影響到2025年股票市場(chǎng)的重大選擇，包括對(duì)中國(guó)技術(shù)力量、中國(guó)能力圈的認(rèn)知刷新，認(rèn)知的重大變化顯著抬升了資金做多的信心，并最終反映到中國(guó)股票的資產(chǎn)定價(jià)和市場(chǎng)邏輯。

時(shí)代變革觸發(fā)基金投研升級(jí)

基金經(jīng)理在投資能力圈、選股風(fēng)格上的持續(xù)刷新背后，是中國(guó)股票吸引力背后具有強(qiáng)烈的時(shí)代變革邏輯。

廣發(fā)基金李耀柱認(rèn)為，中國(guó)消費(fèi)敘事的變化帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)，文化出海方興未艾，其中蘊(yùn)含著廣闊的機(jī)會(huì)和發(fā)展空間。另外，中國(guó)創(chuàng)新藥經(jīng)過多年的培育，終于到了收成的階段，創(chuàng)新藥的海外授權(quán)得到海外大藥廠的認(rèn)可?？萍紝用?，中國(guó)的自動(dòng)駕駛的普及也是重要敘事，行業(yè)無(wú)論在硬件上還是軟件上都會(huì)得到升級(jí)，而且中國(guó)廠商具有較大的成本優(yōu)勢(shì)。

南方基金史博認(rèn)為，港股市場(chǎng)具有獨(dú)特的配置價(jià)值，核心驅(qū)動(dòng)力源于國(guó)際資本對(duì)中國(guó)創(chuàng)新能力的價(jià)值重估。DeepSeek等突破性技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地，推動(dòng)外資系統(tǒng)性修正對(duì)中國(guó)企業(yè)“低成本內(nèi)卷”的認(rèn)知局限，轉(zhuǎn)而認(rèn)可“應(yīng)用創(chuàng)新+效率優(yōu)勢(shì)”構(gòu)成的復(fù)合競(jìng)爭(zhēng)力。這一轉(zhuǎn)變促使主動(dòng)型外資對(duì)中資股配置比例，從歷史低位的1.1%持續(xù)回升。

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