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繼鋼鐵與鋁之后，美國(guó)特朗普政府再次針對(duì)關(guān)鍵金屬祭出高額關(guān)稅。
據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)白宮網(wǎng)站7月30日發(fā)布的事實(shí)清單顯示，特朗普當(dāng)日簽署公告，從8月1日起對(duì)進(jìn)口的銅半成品和銅含量高的衍生品統(tǒng)一征收50%的關(guān)稅。白宮表示，根據(jù)美國(guó)《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款，美國(guó)總統(tǒng)有權(quán)出于“國(guó)家安全”考慮，采取對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅或設(shè)定配額等措施。
消息一出，由于與市場(chǎng)預(yù)期不符，全球銅市巨震，紐約商品交易所的銅期貨價(jià)格7月30日暴跌20%，連跌兩日后8月1日小幅收漲。此前一段時(shí)間，由于市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)政府將全面對(duì)進(jìn)口銅產(chǎn)品征稅，曾引發(fā)一波囤貨潮，美國(guó)紐約商品交易所銅期貨價(jià)格一直高于倫敦金屬交易所基準(zhǔn)銅期貨價(jià)格約28%。
銅作為全球第三大消費(fèi)金屬，廣泛用于智能手機(jī)、家用電器、電網(wǎng)、電動(dòng)汽車(chē)等領(lǐng)域。當(dāng)前，這場(chǎng)美國(guó)以“國(guó)家安全”為名的金屬博弈，或?qū)⒅厮苋虼笞谏唐焚Q(mào)易格局。未來(lái)，無(wú)論是投資者、制造商還是消費(fèi)者，都將受到政策變化帶來(lái)的連鎖影響。
從溢價(jià)狂歡到貼水恐慌
美國(guó)關(guān)稅政策擾動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)紐約銅期貨價(jià)格暴漲暴跌。
7月30日，紐約商品交易所的銅期貨價(jià)格一天內(nèi)暴跌20%。與此形成鮮明對(duì)比的是，7月上旬紐約銅期貨價(jià)格一度創(chuàng)下新高。價(jià)格上漲的導(dǎo)火索仍是美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的影響。
據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普7月8日表示，將對(duì)所有進(jìn)口到美國(guó)的銅征收50%的新關(guān)稅，但沒(méi)有透露新關(guān)稅生效具體時(shí)間。受此提振，當(dāng)日，紐約商品交易所銅期貨價(jià)格盤(pán)中一度上漲17%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.8955美元/磅，漲幅創(chuàng)下了1989年以來(lái)期銅價(jià)格最大日內(nèi)漲幅，最終收漲13%，報(bào)5.68美元/磅。
光大期貨有色金屬總監(jiān)展大鵬告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，7月以來(lái)，特朗普宣布對(duì)進(jìn)口銅“全面征稅”后，貿(mào)易商搶運(yùn)精煉銅至美國(guó)，紐約商品交易所（COMEX）銅庫(kù)存激增，推動(dòng)美銅比倫銅溢價(jià)達(dá)28%。7月30日，特朗普宣布豁免精煉銅進(jìn)口關(guān)稅，則導(dǎo)致COMEX套利邏輯瞬間瓦解，單日暴跌，從而消除與倫敦金屬交易所（LME）之間的價(jià)差。
貿(mào)易商原本計(jì)劃利用美國(guó)關(guān)稅造成的溢價(jià)套利，而政策豁免原材料導(dǎo)致跨洋運(yùn)輸?shù)你~庫(kù)存面臨壓力。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，當(dāng)前，COMEX銅庫(kù)存已經(jīng)達(dá)23.2萬(wàn)噸，較去年同期增加21.9萬(wàn)噸；上半年美國(guó)銅進(jìn)口量為86.4萬(wàn)噸，較去年同期增51.4萬(wàn)噸。
展望后市，展大鵬指出，由于美國(guó)市場(chǎng)短期難以消化前期流入美國(guó)的40萬(wàn)噸銅庫(kù)存，因此會(huì)壓制住COMEX銅價(jià)。若COMEX銅相比LME銅持續(xù)偏弱，則市場(chǎng)反而擔(dān)心這部分庫(kù)存反向流出的風(fēng)險(xiǎn)，從而壓制住LME銅價(jià)甚至中國(guó)國(guó)內(nèi)銅價(jià)。但中長(zhǎng)期來(lái)看，全球新能源汽車(chē)、數(shù)據(jù)中心及電網(wǎng)改造“火熱”，供應(yīng)受銅精礦短缺限制，國(guó)際銅價(jià)重心仍將逐步上移。
建信期貨分析師張平也告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)存在大量顯性庫(kù)存。在美銅高溢價(jià)被抹除之后，美國(guó)銅庫(kù)存將重新回流全球貿(mào)易市場(chǎng)，LME和中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存將迎來(lái)累庫(kù)期，預(yù)計(jì)將拖累銅價(jià)。不過(guò)，考慮到全球銅礦緊張以及全球經(jīng)濟(jì)綠色化、電動(dòng)化趨勢(shì)未改，銅價(jià)下跌將帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)增加。因此，預(yù)計(jì)銅價(jià)下跌的空間也有限，滬銅在7.7萬(wàn)元人民幣/噸一帶支撐。
關(guān)稅政策或重塑貿(mào)易格局
關(guān)稅政策正在成為擾動(dòng)銅貿(mào)易的一大“逆風(fēng)”。
據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月30日，美國(guó)白宮表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署了一項(xiàng)公告，宣布對(duì)幾類(lèi)進(jìn)口銅產(chǎn)品征收關(guān)稅。公告顯示，將自8月1日起對(duì)進(jìn)口半成品銅產(chǎn)品（例如銅管、銅線(xiàn)、銅棒、銅板和銅管）及銅密集型衍生產(chǎn)品（例如管件、電纜、連接器和電氣元件）普遍征收50%的關(guān)稅。白宮表示，銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽(yáng)極銅）和銅廢料不受“232條款”或?qū)Φ汝P(guān)稅約束。
展大鵬對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，美國(guó)特朗普政府對(duì)進(jìn)口銅征收關(guān)稅，旨在重塑本土制造業(yè)，試圖通過(guò)高關(guān)稅保護(hù)美國(guó)銅加工制造業(yè)，倒逼下游產(chǎn)業(yè)回流。并且，銅是國(guó)防（導(dǎo)彈系統(tǒng)、雷達(dá)）和綠色轉(zhuǎn)型（新能源汽車(chē)、光伏）的關(guān)鍵材料，美國(guó)希望減少對(duì)智利、加拿大等銅供應(yīng)國(guó)的依賴(lài)。不過(guò)，鑒于美國(guó)實(shí)際本土冶煉產(chǎn)能?chē)?yán)重不足，精煉銅進(jìn)口依存度達(dá)46%，若全面征稅可能導(dǎo)致本土制造業(yè)成本激增30%以上，引發(fā)本土產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足和產(chǎn)業(yè)鏈崩潰，因此難以短期替代和推進(jìn)。此次美國(guó)白宮公告豁免精煉銅等初級(jí)產(chǎn)品，實(shí)則為保障基礎(chǔ)原料供應(yīng)穩(wěn)定和安全。
美國(guó)關(guān)稅政策將對(duì)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈帶來(lái)什么影響？對(duì)此，展大鵬稱(chēng)，美國(guó)特朗普政府對(duì)進(jìn)口銅半成品征收50%關(guān)稅，可能導(dǎo)致美國(guó)本土下游企業(yè)原料成本飆升50%，大幅削弱企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)可能持續(xù)外遷。精煉銅關(guān)稅的豁免，中短期利好智利、加拿大等銅供應(yīng)國(guó)的出口收入，但這也會(huì)推動(dòng)美國(guó)本土冶煉，長(zhǎng)期來(lái)看可能減少對(duì)南美的依賴(lài)。
當(dāng)前，美國(guó)是世界第二大銅消費(fèi)國(guó)。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，美國(guó)2024年消費(fèi)了大約160萬(wàn)噸精煉銅，進(jìn)口了約81萬(wàn)噸精煉銅，主要進(jìn)口自智利（65%）、加拿大（17%）、墨西哥（9%）和秘魯（6%）。美國(guó)在全球銅供應(yīng)鏈中的參與度很小，僅占銅礦產(chǎn)量的5.1%，精煉銅產(chǎn)量的3.3%。
此外，美國(guó)智庫(kù)戰(zhàn)略與國(guó)際研究中心發(fā)布的信息稱(chēng)，2024年美國(guó)開(kāi)采了120萬(wàn)噸銅，主要來(lái)自亞利桑那州、猶他州和內(nèi)華達(dá)州。盡管產(chǎn)量可觀(guān)，但美國(guó)國(guó)內(nèi)冶煉能力只有58.5萬(wàn)噸。因此，很大一部分必須出口加工，這突出了其供應(yīng)鏈中的一個(gè)關(guān)鍵缺口。美國(guó)大部分銅礦石和精礦被運(yùn)往墨西哥（27%）、加拿大（23%）、日本（22%）和中國(guó)（18%），這使得美國(guó)生產(chǎn)商依賴(lài)外國(guó)冶煉廠(chǎng)來(lái)完成價(jià)值鏈。
為了確保低成本的原材料供應(yīng)，同時(shí)促進(jìn)國(guó)內(nèi)精煉廠(chǎng)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，美國(guó)白宮7月30日發(fā)布的公告顯示，美國(guó)商務(wù)部建議對(duì)優(yōu)質(zhì)銅廢料實(shí)施出口許可制度，要求2027年起在美生產(chǎn)的銅原料在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售占比達(dá)25%，2028年和2029年占比增至30%和40%。
后續(xù)美國(guó)對(duì)精煉銅征收進(jìn)口關(guān)稅的可能性仍然存在。公告稱(chēng)，美國(guó)商務(wù)部建議自2027年起對(duì)精煉銅征收15%的關(guān)稅，2028年起征收30%的關(guān)稅。在2026年6月30日之前，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)應(yīng)向總統(tǒng)提供有關(guān)國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)的最新情況，以便總統(tǒng)決定是否實(shí)施對(duì)精煉銅征收進(jìn)口稅。
目前來(lái)看，美國(guó)對(duì)于進(jìn)口銅的關(guān)稅政策能否促進(jìn)其銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然存疑。雖然從理論上講，關(guān)稅可以提高發(fā)展國(guó)內(nèi)冶煉能力的吸引力，但銅冶煉廠(chǎng)需要大量資本投資和較長(zhǎng)的交貨時(shí)間。雪上加霜的是，對(duì)關(guān)稅政策穩(wěn)定性的信心也可能削弱投資者對(duì)新建冶煉廠(chǎng)的信心。
