蔡佳怡

本周市場表現(xiàn)：

截至7月25日收盤，本周公用事業(yè)板塊下跌0.3%，表現(xiàn)劣于大盤。其中，電力板塊下跌0.37%，燃氣板塊上漲0.81%。

電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

1、動力煤價格：秦港動力煤價格周環(huán)比上漲。截至7月25日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價645元/噸，周環(huán)比上漲11元/噸。截至7月25日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價694.65元/噸，周環(huán)比上漲2.04元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價715.10元/噸，周環(huán)比上漲3.15元/噸。

2、動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環(huán)比增加，電廠日耗周環(huán)比下降。截至7月25日，秦皇島港煤炭庫存585萬噸，周環(huán)比增加7萬噸。截至7月24日，內(nèi)陸17省煤炭庫存8868.9萬噸，較上周增加22.7萬噸，周環(huán)比上升0.26%；內(nèi)陸17省電廠日耗為340.1萬噸，較上周下降51.0萬噸/日，周環(huán)比下降13.04%；可用天數(shù)為26.0天，較上周增加0.9天。截至7月24日，沿海8省煤炭庫存3538.2萬噸，較上周增加42.9萬噸，周環(huán)比上升1.23%；沿海8省電廠日耗為222.3萬噸，較上周下降19.6萬噸/日，周環(huán)比下降8.10%；可用天數(shù)為15.9天，較上周增加1.5天。

3、水電來水情況：三峽出庫流量周環(huán)比減少。截至7月25日，三峽出庫流量15500立方米/秒，同比下降55.84%，周環(huán)比下降12.43%。

4、重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至7月19日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為353.74元/MWh，周環(huán)比下降2.91%，周同比上升1.2%。截至7月19日，廣東電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為337.22元/MWh，周環(huán)比下降11.30%，周同比上升4.5%。2）山西電力市場：截至7月25日，山西電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為271.70元/MWh，周環(huán)比上升1.98%，周同比下降17.1%。截至7月25日，山西電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為283.29元/MWh，周環(huán)比上升4.60%，周同比下降14.7%。3）山東電力市場：截至6月13日，山東電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為282.56元/MWh，周環(huán)比上升11.11%，周同比下降17.2%。截至6月13日，山東電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為267.90元/MWh，周環(huán)比上升9.26%，周同比上升9.3%。

天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

1、國內(nèi)外天然氣價格：國際氣價周環(huán)比下降。截至7月25日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數(shù)為4435元/噸，同比下降5.86%，環(huán)比下降0.45%；截至7月24日，歐洲TTF現(xiàn)貨價格為11.09美元/百萬英熱，同比上升7.8%，周環(huán)比下降3.9%；美國HH現(xiàn)貨價格為3.15美元/百萬英熱，同比上升47.9%，周環(huán)比下降4.8%；中國DES現(xiàn)貨價格為11.27美元/百萬英熱，同比下降5.1%，周環(huán)比下降2.3%。

2、歐盟天然氣供需及庫存：2025年第29周，歐盟天然氣供應量60.8億方，同比上升4.2%，周環(huán)比下降2.8%。其中，LNG供應量為25.8億方，周環(huán)比下降3.8%，占天然氣供應量的57.6%；進口管道氣35.0億方，同比下降8.8%，周環(huán)比下降2.1%。2025年第29周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為37.1億方，周環(huán)比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為1883.5億方，同比上升7.5%。

3、國內(nèi)天然氣供需情況：2025年5月，國內(nèi)天然氣表觀消費量為364.20億方，同比上升2.4%。2025年6月，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為211.70億方，同比上升4.6%。2025年6月，LNG進口量為531.00萬噸，同比下降5.5%，環(huán)比上升9.7%。2025年6月，PNG進口量為524.00萬噸，同比上升9.2%，環(huán)比下降0.4%。

本周行業(yè)重點新聞：1）6月光伏新增裝機14.36GW，環(huán)比下降85%：7月23日，國家能源局發(fā)布1-6月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至6月底，全國累計發(fā)電裝機容量36.5億千瓦，同比增長18.7%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量11.0億千瓦，同比增長54.2%；風電裝機容量5.7億千瓦，同比增長22.7%。1~6月，光伏新增裝機21221萬千瓦，其中6月新增1436萬千瓦，同比下降38.45%。1-6月份，全國發(fā)電設備累計平均利用1504小時，比上年同期降低162小時。2）IEA表示全球液化天然氣供應明年將出現(xiàn)自2019年以來最大增幅：國際能源署（IEA）表示，明年全球液化天然氣供應將出現(xiàn)2019年以來的最大增幅，主要受北美產(chǎn)量增加的推動。IEA在其季度天然氣市場報告中表示，在今年增長5.5%之后，到2026年液化天然氣供應量將加速增長7%，即每年400億立方米。

投資建議：

1）電力：國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續(xù)推進下，電價趨勢有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務市場機制有望持續(xù)推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統(tǒng)建設或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業(yè)績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設備制造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環(huán)能、青達環(huán)保、龍源技術(shù)等。2）天然氣：隨著上游氣價的回落和國內(nèi)天然氣消費量的恢復增長，城燃業(yè)務有望實現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉(zhuǎn)售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

風險因素：宏觀經(jīng)濟下滑導致用電量增速不及預期，電力市場化改革推進緩慢，電煤長協(xié)保供政策執(zhí)行力度不及預期，國內(nèi)天然氣消費增速恢復緩慢。

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正文目錄

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一、本周市場表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊表現(xiàn)劣于大盤

二、電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

三、天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

四、本周行業(yè)新聞

五、本周重要公告

六、投資建議和估值表

七、風險因素

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一、本周市場表現(xiàn)

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一、本周市場表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊表現(xiàn)劣于大盤

截至7月25日收盤，本周公用事業(yè)板塊下跌0.3%，表現(xiàn)劣于大盤；滬深300上漲1.7%到4127.16；漲跌幅前三的行業(yè)分別是建筑材料（8.2%）、煤炭（8.0%）、鋼鐵（7.7%），漲跌幅后三的行業(yè)分別是銀行（-2.9%）、通信（-0.8%）、公用事業(yè)（-0.3%）。

圖1：各行業(yè)板塊一周表現(xiàn)（%）

截至7月25日收盤，電力板塊本周下跌0.37%，燃氣板塊上漲0.81%。各子行業(yè)本周表現(xiàn)：火力發(fā)電板塊下跌0.29%，水力發(fā)電板塊下跌1.31%，核力發(fā)電上漲1.29%，熱力服務下跌0.50%，電能綜合服務下跌0.12%，光伏發(fā)電上漲1.06%，風力發(fā)電下跌0.03%。

圖2：公用事業(yè)各子行業(yè)一周表現(xiàn)（%）

截至7月25日收盤，本周電力板塊主要公司漲跌幅前三名分別為：大唐發(fā)電(4.52%)、國投電力（3.98%）、龍源電力（3.55%），主要公司漲跌幅后三名分別為：晉控電力（-3.77%）、江蘇新能（-2.95%）、長江電力（-2.54%）；本周燃氣板塊主要公司漲跌幅前三名分別為：大眾公用(5.34%)、天壕能源(3.99%)、陜天然氣(3.33%)，主要公司漲跌幅后三名分別為：新奧股份(-5.71%)、九豐能源(-1.00%)、佛燃能源(-0.19%)。

圖3：電力板塊重點個股表現(xiàn)（%）

圖4：燃氣板塊重點個股表現(xiàn)（%）

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二、電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

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1.動力煤價格

長協(xié)煤價格：7月，秦皇島港動力煤(Q5500)年度長協(xié)價為666元/噸，月環(huán)比下跌3元/噸。

港口動力煤市場價：截至7月25日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價645元/噸，周環(huán)比上漲11元/噸。

產(chǎn)地動力煤價格：截至7月25日，陜西榆林動力塊煤(Q6000)坑口價580元/噸，周環(huán)比上漲5元/噸；大同南郊粘煤坑口價(含稅)(Q5500)530元/噸，周環(huán)比上漲10元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(Q5500)482.3元/噸，周環(huán)比上漲3.64元/噸。

圖5：秦皇島動力煤(Q5500)年度長協(xié)價（元/噸）

圖6：秦皇島港市場價：動力煤(Q5500)：山西產(chǎn)（元/噸）

圖7：產(chǎn)地煤炭價格變動（元/噸）

海外動力煤價格：截至7月24日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格66.5美元/噸，周環(huán)比持平；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價96.05美元/噸，周環(huán)比下跌2.00美元/噸；理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價68.2美元/噸，周環(huán)比上漲0.65美元/噸。截至7月25日，紐卡斯爾NEWC指數(shù)價格109.2美元/噸，周環(huán)比上漲0.2美元/噸。截至7月25日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價694.65元/噸，周環(huán)比上漲2.04元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價715.10元/噸，周環(huán)比上漲3.15元/噸。

圖8：國際動力煤FOB變動情況（美元/噸）

圖9：廣州港：印尼煤&澳洲煤庫提價（元/噸）

圖10：紐卡斯爾NEWC指數(shù)價格（美元/噸）

2.動力煤庫存及電廠日耗

港口煤炭庫存：截至7月25日，秦皇島港煤炭庫存585萬噸，周環(huán)比增加7萬噸。

圖11：秦皇島港煤炭庫存（萬噸）

，信達證券研發(fā)中心

內(nèi)陸17省電廠庫存、日耗及可用天數(shù)：

截至7月24日，內(nèi)陸17省煤炭庫存8868.9萬噸，較上周增加22.7萬噸，周環(huán)比上升0.26%；內(nèi)陸17省電廠日耗為340.1萬噸，較上周下降51.0萬噸/日，周環(huán)比下降13.04%；可用天數(shù)為26.0天，較上周增加0.9天。

沿海8省電廠庫存、日耗及可用天數(shù)：

截至7月24日，沿海8省煤炭庫存3538.2萬噸，較上周增加42.9萬噸，周環(huán)比上升1.23%；沿海8省電廠日耗為222.3萬噸，較上周下降19.6萬噸/日，周環(huán)比下降8.10%；可用天數(shù)為15.9天，較上周增加1.5天。

圖12：內(nèi)陸17省區(qū)煤炭庫存變化情況（萬噸）

圖13：沿海8省區(qū)煤炭庫存變化情況（萬噸）

圖14：內(nèi)陸17省區(qū)日均耗煤變化情況（萬噸）

圖15：沿海8省區(qū)日均耗煤變化情況（萬噸）

圖16：內(nèi)陸17省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（天）

圖17：沿海8省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（天）

3.水電來水情況

三峽水庫流量：截至7月25日，三峽出庫流量15500立方米/秒，同比下降55.84%，周環(huán)比下降12.43%。

圖18：三峽出庫量變化情況（立方米/秒）

4.重點電力市場交易電價

廣東日前現(xiàn)貨市場：截至7月19日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為353.74元/MWh，周環(huán)比下降2.91%，周同比上升1.2%。

廣東實時現(xiàn)貨市場：截至7月19日，廣東電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為337.22元/MWh，周環(huán)比下降11.30%，周同比上升4.5%。

圖19：廣東電力市場日前現(xiàn)貨日度均價情況（元/MWh）

圖20：廣東電力市場實時現(xiàn)貨日度均價情況（元/MWh）

山西日前現(xiàn)貨市場：截至7月25日，山西電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為271.70元/MWh，周環(huán)比上升1.98%，周同比下降17.1%。

山西實時現(xiàn)貨市場：截至7月25日，山西電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為283.29元/MWh，周環(huán)比上升4.60%，周同比下降14.7%。

圖21：山西電力市場日前現(xiàn)貨日度均價情況（元/MWh）

圖22：山西電力市場實時現(xiàn)貨日度均價情況（元/MWh）

山東日前現(xiàn)貨市場：截至6月13日，山東電力日前現(xiàn)貨市場的周度均價為282.56元/MWh，周環(huán)比上升11.11%，周同比下降17.2%。

山東實時現(xiàn)貨市場：截至6月13日，山東電力實時現(xiàn)貨市場的周度均價為267.90元/MWh，周環(huán)比上升9.26%，周同比上升9.3%。

圖23：山東電力市場日前現(xiàn)貨日度均價情況（元/MWh）

圖24：山東電力市場實時現(xiàn)貨日度均價情況（元/MWh）

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三、天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

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1.國內(nèi)外天然氣價格

國產(chǎn)LNG價格周環(huán)比下跌，進口LNG價格周環(huán)比下跌

截至7月25日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數(shù)為4435元/噸（約合3.17元/方），同比下降5.86%，環(huán)比下降0.45%；2025年6月，國內(nèi)LNG進口平均價格為513.98美元/噸（約合2.63元/方），同比下降5.57%，環(huán)比上升1.02%。截至7月24日，中國進口LNG到岸價為11.67美元/百萬英熱（約合3.08元/方），同比下降3.35%，環(huán)比下降5.54%。

圖25：上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數(shù)（元/噸）

圖26：布倫特原油期貨價&JCC指數(shù)&LNG進口平均價格

圖27：中國LNG到岸價（美元/百萬英熱）

歐洲TTF價格周環(huán)比下跌，中國DES價格周環(huán)比下跌，美國HH價格周環(huán)比下跌

截至7月24日，歐洲TTF現(xiàn)貨價格為11.09美元/百萬英熱，同比上升7.8%，周環(huán)比下降3.9%；美國HH現(xiàn)貨價格為3.15美元/百萬英熱，同比上升47.9%，周環(huán)比下降4.8%；中國DES現(xiàn)貨價格為11.27美元/百萬英熱，同比下降5.1%，周環(huán)比下降2.3%。

圖28：國際三大市場天然氣現(xiàn)貨價格（美元/百萬英熱）

2.歐盟天然氣供需及庫存

供給：歐盟天然氣供應量周環(huán)比下降

2025年第29周，歐盟天然氣供應量60.8億方，同比上升4.2%，周環(huán)比下降2.8%。其中，LNG供應量為25.8億方，周環(huán)比下降3.8%，占天然氣供應量的57.6%；進口管道氣35.0億方，同比下降8.8%，周環(huán)比下降2.1%，進口俄羅斯管道氣3.6億方（占歐盟天然氣供應量的5.9%）。

2025年1-29周，歐盟累計天然氣供應量1762.0億方，同比上升3.8%。其中，LNG累計供應量為809.5億方，同比上升23.5%，占天然氣供應量的45.9%；累計進口管道氣952.5億方，同比下降8.6%，累計進口俄羅斯管道氣95.5億方（占歐盟天然氣供應量的5.4%）。

圖29：歐盟天然氣供應量（百萬方）

圖30：歐盟LNG進口量（百萬方）

圖31：2022-2024年歐盟天然氣供應結(jié)構(gòu)（百萬方）

圖32：2022-2024年歐盟管道氣供應結(jié)構(gòu)（百萬方）

庫存：歐盟天然氣庫存周環(huán)比上漲

2025年第29周，歐盟天然氣庫存量為706.48億方，同比下降21.93%，周環(huán)比上升3.46%。截至2025年7月24日，歐盟天然氣庫存水平為66.2%。

圖33：歐盟天然氣庫存量（百萬方）

圖34：歐盟各國儲氣量及庫存水平（2025/7/24，TWh）

需求：歐盟消費量（我們估算）同比下降，周環(huán)比下降

2025年第29周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為37.1億方，周環(huán)比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為1883.5億方，同比上升7.5%。

圖35：歐盟天然氣消費量（我們估算）（百萬方）

3.國內(nèi)天然氣供需情況

需求：2025年5月，國內(nèi)天然氣表觀消費量同比上升

2025年5月，國內(nèi)天然氣表觀消費量為364.20億方，同比上升2.4%。

2025年1-5月，國內(nèi)天然氣表觀消費量累計為1768.90億方，累計同比下降1.3%。

供給：2025年6月，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量同比上升，LNG進口量同比下降

2025年6月，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為211.70億方，同比上升4.6%。2025年6月，LNG進口量為531.00萬噸，同比下降5.5%，環(huán)比上升9.7%。2025年6月，PNG進口量為524.00萬噸，同比上升9.2%，環(huán)比下降0.4%。

2025年1-6月，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量累計為1308.30億方，累計同比上升5.9%。2025年1-6月，LNG進口量累計為3011.00萬噸，累計同比下降20.8%。2025年1-6月，PNG進口量累計為2944.00萬噸，累計同比上升10.4%。

圖36：國內(nèi)天然氣月度表觀消費量（億方）

圖37：國內(nèi)天然氣月度產(chǎn)量（億方）

圖38：國內(nèi)LNG月度進口量（萬噸）

圖39：國內(nèi)PNG月度進口量（萬噸）

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四、本周行業(yè)新聞

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1、電力行業(yè)相關新聞

1）6月光伏新增裝機14.36GW，環(huán)比下降85%：7月23日，國家能源局發(fā)布1-6月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至6月底，全國累計發(fā)電裝機容量36.5億千瓦，同比增長18.7%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量11.0億千瓦，同比增長54.2%；風電裝機容量5.7億千瓦，同比增長22.7%。1~6月，光伏新增裝機21221萬千瓦，其中6月新增1436萬千瓦，同比下降38.45%。1-6月份，全國發(fā)電設備累計平均利用1504小時，比上年同期降低162小時。（資料來源：北極星分布式光伏，國家能源局）

2）遼寧136號文征求意見——增量上下限0.33~0.18元/度、12年，存量電價0.3749元/度：遼寧省下發(fā)《深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革實施方案》的征求意見稿，建立適應遼寧新能源發(fā)展特點的可持續(xù)發(fā)展價格結(jié)算機制，具體如下：（1）存量項目。執(zhí)行范圍為2025年6月1日（不含）以前核準（備案）容量全部建成并網(wǎng)的新能源項目。納入機制的電量規(guī)模要求妥善銜接遼寧省現(xiàn)行保障性優(yōu)先發(fā)電電力電量平衡相關政策，單個項目每年納入機制的總規(guī)模原則上不得高于上一年水平。機制電價為0.3749元/千瓦時。執(zhí)行期限按各項目剩余全生命周期合理利用小時數(shù)對應月份與投產(chǎn)滿20年對應月份較早者確定。（2）增量項目。執(zhí)行范圍為2025年6月1日起投產(chǎn)的新能源項目。其電量規(guī)模按增量項目上網(wǎng)電量的55%確定，單體項目申報電量上限為90%。電價上限為0.33元/度，下限為0.18元/度。執(zhí)行期限將綜合考慮同類項目回收初始投資的平均期限確定，2025年執(zhí)行期限為12年。現(xiàn)貨價格方面，現(xiàn)階段，現(xiàn)貨市場申報價格上限確定為1.1元/千瓦時，出清價格上限為1.5元/千瓦時，申報價格、出清價格下限均為-0.1元/千瓦時，后續(xù)結(jié)合電力市場建設情況動態(tài)調(diào)整。（資料來源：光伏們）

3）治理“內(nèi)卷式”競爭，兩部門最新發(fā)布：國家發(fā)展改革委7月24日消息，國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局研究起草了價格法修正草案（征求意見稿），現(xiàn)向社會公開征求意見。修正草案共10條，主要涉及三方面內(nèi)容。具體包括：（1）完善政府定價相關內(nèi)容。（2）進一步明確不正當價格行為認定標準。一是完善低價傾銷的認定標準，規(guī)范市場價格秩序，治理“內(nèi)卷式”競爭。二是完善價格串通、哄抬價格、價格歧視等不正當價格行為認定標準。三是公用企事業(yè)單位、行業(yè)協(xié)會等不得利用影響力、行業(yè)優(yōu)勢地位等，強制或捆綁銷售商品、提供服務并收取價款。四是強化對經(jīng)營場所經(jīng)營者價格行為的規(guī)范。（3）健全價格違法行為法律責任。（資料來源：國家發(fā)改委，中國證券報）

2、天然氣行業(yè)相關新聞

1）IEA表示全球液化天然氣供應明年將出現(xiàn)自2019年以來最大增幅：國際能源署（IEA）表示，明年全球液化天然氣供應將出現(xiàn)2019年以來的最大增幅，主要受北美產(chǎn)量增加的推動。IEA在其季度天然氣市場報告中表示，在今年增長5.5%之后，到2026年液化天然氣供應量將加速增長7%，即每年400億立方米。（資料來源：IEA，新華財經(jīng)，上海石油天然氣交易中心）

2）西南油氣田上半年天然氣產(chǎn)量創(chuàng)新高：今年以來，我國西南最大天然氣生產(chǎn)企業(yè)——西南油氣田公司在四川盆地鉆獲15口百萬方級氣井，累計測試日產(chǎn)量超2000萬立方米。天然氣產(chǎn)量創(chuàng)新高，增量規(guī)模在全國各油氣田中位居首位。今年1—6月，西南油氣田公司累計生產(chǎn)天然氣超過240.2億立方米，較去年同期增長約27.5億立方米，創(chuàng)下歷史同期最高紀錄。據(jù)悉，今年西南油氣田年產(chǎn)量將達到500億立方米，約占全國天然氣產(chǎn)量四分之一。（資料來源：中國石油，財聯(lián)社，重慶石油天然氣交易中心）

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五、本周重要公告

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【中國核電】7月23日，中國核能電力股份有限公司（以下簡稱“中國核電”）發(fā)布關于參股中國聚變能源有限公司（以下簡稱“聚變公司”）暨關聯(lián)交易的公告。中國核電擬參股投資聚變公司。聚變公司目前為中國核工業(yè)集團有限公司（以下簡稱“中核集團”）全資子公司，本次交易將由中核集團、中國核電、中國石油集團昆侖資本有限公司、上海未來聚變能源科技有限公司、國家綠色發(fā)展基金股份有限公司、浙江浙能電力股份有限公司及四川重科聚變能源科技有限公司以1.0019元/注冊資本的價格共同向聚變公司投資約1,149,157.48萬元，其中中國核電投資金額為100,000萬元。

【國電電力】7月22日，國電電力發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“公司”）發(fā)布2025年上半年電量情況公告。經(jīng)初步統(tǒng)計，2025年上半年，公司合并報表口徑完成發(fā)電量2060.26億千瓦時，上網(wǎng)電量1958.01億千瓦時，較上年同期分別下降3.61%和3.53%，可比口徑較上年同期分別下降2.03%和1.96%；參與市場化交易電量占上網(wǎng)電量的91.84%；平均上網(wǎng)電價409.70元/千千瓦時。2025年上半年，受全國電力供需總體平衡、全國新能源裝機容量增長，以及國電建投對外轉(zhuǎn)讓等因素影響，公司發(fā)電量同比下降。截至2025年6月30日，公司合并報表口徑控股裝機容量12015.56萬千瓦，其中火電7663.3萬千瓦，水電1495.06萬千瓦，風電1016.91萬千瓦，光伏1840.29萬千瓦。2025年二季度公司火電控股裝機容量增加100.4萬千瓦，新能源控股裝機容量增加276.02萬千瓦。

【藍天然氣】7月24日，河南藍天燃氣股份有限公司（以下簡稱“公司”）發(fā)布藍天燃氣股東及高級管理人員減持股份計劃公告。截至公告披露之日，公司股東李國喜先生、李效萱女士及公司董事會秘書趙鑫先生分別持有公司股份8,114,400股、1,160,600股、1,400,932股，分別占公司總股本的1.14%、0.16%、0.20%。自本公告發(fā)布之日起15個交易日后的3個月內(nèi)（窗口期不減持），股東李國喜擬通過集中競價方式減持不超過2,000,000股，占公司總股本的0.280%；股東李效萱擬通過集中競價方式減持不超過290,000股，占公司總股本的0.041%；董事會秘書趙鑫擬通過集中競價方式減持不超過320,000股，占公司總股本的0.045%。

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六、投資建議和估值表

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電力：國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續(xù)推進下，電價趨勢有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務市場機制有望持續(xù)推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統(tǒng)建設或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業(yè)績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A?等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設備制造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環(huán)能、青達環(huán)保、龍源技術(shù)等。

天然氣：隨著上游氣價的回落和國內(nèi)天然氣消費量的恢復增長，城燃業(yè)務有望實現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉(zhuǎn)售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

表1：公用事業(yè)行業(yè)主要公司估值表

資料來源：iFinD，信達證券研發(fā)中心（注：標*公司為信達證券研發(fā)中心能源團隊的盈利預測，其余公司盈利預測來源于iFinD一致預測；數(shù)據(jù)截至2025年7月25日）

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七、風險因素

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宏觀經(jīng)濟下滑導致用電量增速不及預期，電力市場化改革推進緩慢，電煤長協(xié)保供政策的執(zhí)行力度不及預期，國內(nèi)天然氣消費增速恢復緩慢等。

本文源自報告：《電力天然氣周報：6月光伏裝機增速環(huán)比大幅降低，天然氣進口量同比下降5.5%》

報告發(fā)布時間：2025年7月26日

發(fā)布報告機構(gòu)：信達證券研究開發(fā)中心

報告作者：

左前明S1500518070001

李春馳S1500522070001

邢秦浩S1500524080001

唐嬋玉S1500525050001