咸曼妮

昨天（7月31日），Grab發(fā)布了2025年第二季度財(cái)報(bào)。公司本季度的表現(xiàn)穩(wěn)健，營(yíng)收和利潤(rùn)都保持住了增長(zhǎng)勢(shì)頭。

平臺(tái)月活躍交易用戶數(shù)（MTUs）達(dá)到4,620萬(wàn)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)23%，達(dá)8.19億美元。按需服務(wù)（即出行和外賣）GMV同比增長(zhǎng)21%，達(dá)53.5億美元。調(diào)整后EBITDA連續(xù)第14個(gè)季度增長(zhǎng)，達(dá)到1.09億美元。公司還實(shí)現(xiàn)了2,000萬(wàn)美元的凈利潤(rùn)，是上一季度的兩倍。

不過(guò)財(cái)報(bào)的數(shù)字并未超過(guò)許多分析師和投資者的預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，也是特朗普宣布對(duì)多國(guó)的新一輪關(guān)稅的這天，Grab股價(jià)甚至下跌了超過(guò)7個(gè)點(diǎn)。

下面簡(jiǎn)單聊聊墨騰的一些看法：

Grab的“惠選”模式（Saver）似乎在貢獻(xiàn)更多增長(zhǎng)?！盎葸x”模式（比常規(guī)模式耗時(shí)更久但價(jià)格更低的選項(xiàng)）下的訂單數(shù)目前占出行交易的約三分之一，占外賣交易的34%。這正切合我們?cè)凇稏|南亞外賣平臺(tái)報(bào)告5.0》中提到Grab正采用的的“服務(wù)分層”策略：通過(guò)分層產(chǎn)品設(shè)計(jì)和拼單等方式擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)，再通過(guò)訂閱服務(wù)、金融服務(wù)等方式提高留存率與交易頻次。

Grab的廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也較為健康。自助投放平臺(tái)的季度活躍廣告主數(shù)量同比增長(zhǎng)31%，人均廣告花費(fèi)同比增長(zhǎng)42%。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，管理層將廣告業(yè)務(wù)構(gòu)想為Grab的“協(xié)同商機(jī)”和“未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)”?？雌饋?lái)，Grab正在搭建一個(gè)“零售媒體網(wǎng)絡(luò)”?-目標(biāo)為全東南亞的FMCG品牌及商戶同時(shí)提供推廣與銷售渠道。

這一趨勢(shì)也和我們與許多東南亞市場(chǎng)的品牌方交流直播電商時(shí)的討論非常相似。有些知名品牌仍在內(nèi)部爭(zhēng)論，直播投放到底算是市場(chǎng)推廣預(yù)算，還是渠道投放預(yù)算？其實(shí)，兩者都是。

盡管東南亞目前尚未出現(xiàn)像中國(guó)這么激烈（且代價(jià)高昂）的即時(shí)零售戰(zhàn)，但這個(gè)領(lǐng)域正在重新得到關(guān)注。GrabMart的增速比整體外賣業(yè)務(wù)要高-這也是很好理解的，GrabMart在GMV的占比僅10%，還有很大的成長(zhǎng)空間。另外，Grab在馬來(lái)西亞收購(gòu)的連鎖超市JayaGrocer，線上滲透率約為15%；但在中國(guó)，阿里巴巴的盒馬與沃爾瑪旗下的山姆會(huì)員店這個(gè)數(shù)字是50%。

Grab還收購(gòu)了Everrise，一家專注于東馬的連鎖超市。Grab會(huì)利用其龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，在東南亞進(jìn)行更多類似并購(gòu)嗎？從我們的觀察來(lái)看，經(jīng)營(yíng)良好的超市在本地市場(chǎng)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也符合Grab要深入零售場(chǎng)景的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

在近期完成了15億美元的可轉(zhuǎn)債融資后，Grab于二季度末擁有57億美元的凈現(xiàn)金流動(dòng)性（即現(xiàn)金、定期存款和投資減去貸款與債務(wù)）。既然公司盈利能力穩(wěn)定，那么下一步的關(guān)鍵在于：Grab會(huì)如何有效利用這筆資金？

在金融服務(wù)方面，Grab的貸款總額同比增加78%，達(dá)7.08億美元。另一邊，冬海集團(tuán)旗下的金融服務(wù)Monee在2025年第一季度的貸款總額已達(dá)58億美元。顯然，Grab在這一板塊仍有相當(dāng)大的成長(zhǎng)空間。墨騰近期也在和《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的對(duì)話中分享了這一話題上的觀點(diǎn)。

Grab還在積極解決新加坡市場(chǎng)中出行服務(wù)的供給短缺問(wèn)題。墨騰在《海峽時(shí)報(bào)》近期的一篇評(píng)論正是著眼于Grab推出GrabCab的背后考量。同時(shí)，新加坡政府對(duì)自動(dòng)駕駛出租車表示了支持，Grab作為潛在的最有力競(jìng)爭(zhēng)者，最近推出的自動(dòng)駕駛電動(dòng)接駁車正是一個(gè)試點(diǎn)，為搭建團(tuán)隊(duì)與技術(shù)落地的公眾接受度做準(zhǔn)備。

那么Grab會(huì)面臨新的競(jìng)爭(zhēng)者嗎？在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，Grab表示“目前其在區(qū)域市場(chǎng)的規(guī)模約為最接近的競(jìng)爭(zhēng)者的3至3.5倍”，但仍需對(duì)潛在挑戰(zhàn)者保持警惕。例如Bolt已進(jìn)入泰國(guó)市場(chǎng)，越南的XanhSM也在擴(kuò)張。而最值得關(guān)注的，或許是美團(tuán)旗下的國(guó)際品牌Keeta是否會(huì)在未來(lái)18到36個(gè)月內(nèi)進(jìn)入東南亞市場(chǎng)。