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7月31日，美國6月整體及核心CPI略有反彈，供應(yīng)管理會(huì)制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月低于榮枯線50，但6月失業(yè)率下行至4.1%，顯示美國就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定，而美國剛公布的二季度GDP初值環(huán)比折年率超預(yù)期達(dá)到3%。另外，美國“對(duì)等關(guān)稅”大限在即，特朗普總統(tǒng)多次施壓引發(fā)市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，均使美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議結(jié)果備受關(guān)注。美東時(shí)間7月30日，美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議維持政策利率不變，但有兩位委員表明應(yīng)立即降息。美股表現(xiàn)分化：萬得數(shù)據(jù)顯示，昨夜道瓊斯指數(shù)下跌0.38%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.12%，納斯達(dá)克指數(shù)上0.15%，美元指數(shù)幾乎平盤，美國10年期國債收益率收在4.38%。

美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議決議及會(huì)后鮑威爾發(fā)言重點(diǎn)包括了：

一：雖然凈出口波動(dòng)繼續(xù)影響數(shù)據(jù)，但近期指標(biāo)顯示，上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長有所放緩，經(jīng)濟(jì)前景不確定性仍然偏高，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間維持4.25%至4.5%不變。

二：會(huì)后聲明指出，勞動(dòng)力市場依然穩(wěn)定，失業(yè)率保持低位，但通脹仍然偏高；在評(píng)估適當(dāng)?shù)呢泿耪吡鰰r(shí)，委員會(huì)關(guān)注政策使命的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

三、米歇爾-勒鮑曼和克里斯托弗-沃勒持兩位委員持不同意見，主張?jiān)诒敬螘?huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)。

四、鮑威爾在會(huì)后發(fā)布會(huì)中回避了有關(guān)聯(lián)邦政府政治和最近與總統(tǒng)互動(dòng)的問題，而是強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)保持獨(dú)立的重要性；他也未正面回應(yīng)9月是否降息。他表示雖然關(guān)稅前景逐漸明朗，但相關(guān)進(jìn)展仍有待觀察；大多數(shù)委員認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策維持適度緊縮是合理的。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)再度維持利率不變符合市場預(yù)期。本次會(huì)議聲明中將上次會(huì)議經(jīng)濟(jì)的不確定性“已經(jīng)減少”改回“仍然偏高”，但鮑威爾主席在新聞發(fā)布會(huì)上表示，這是為了表達(dá)自上次會(huì)議以來，不確定性并未減少，這或與近期對(duì)等關(guān)稅談判造成的相關(guān)擾動(dòng)有關(guān)。鮑威爾在發(fā)布會(huì)上再次表示，如果行動(dòng)過早，可能無法徹底解決通脹問題；如果行動(dòng)過晚，可能對(duì)就業(yè)市場造成不必要的傷害。這或表明美聯(lián)儲(chǔ)仍將堅(jiān)持觀察關(guān)稅對(duì)通脹路徑和經(jīng)濟(jì)韌性的長期影響，這或也意味美聯(lián)儲(chǔ)尚未為繼續(xù)放松政策做好準(zhǔn)備；而本次會(huì)議出現(xiàn)兩位委員投下異議票，是自1993年格林斯潘時(shí)期以來，首次有兩位理事投票反對(duì)多數(shù)決議，這或顯示委員會(huì)內(nèi)政策分歧加大。

我們認(rèn)為，在失業(yè)率保持在4.1%的低位，就業(yè)人數(shù)繼續(xù)增長，對(duì)等關(guān)稅政策對(duì)通脹的影響才剛剛開始的背景下，委員會(huì)可能更愿意等待價(jià)格壓力的持續(xù)時(shí)間、幅度和廣度的明確性更為清晰后，然后再進(jìn)行利率決策：也就是說，要促成9月降息，失業(yè)率急劇上升，而通脹率沒有大幅上升或是必要的，9月會(huì)議之前各兩次的就業(yè)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)報(bào)告或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵。截至7月30日，聯(lián)邦利率期貨的數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期9月降息的概率從63%降至49%。

我們同意當(dāng)前市場不確定性仍然很高，預(yù)計(jì)關(guān)稅將推高價(jià)格并擠壓消費(fèi)，而需求疲軟和不確定性增加應(yīng)會(huì)導(dǎo)致就業(yè)增長放緩，但維持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)至少降息一次觀點(diǎn)。但美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)或有限，增長放緩可能溫和，而歐洲等世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長或繼續(xù)恢復(fù)，加上積極的盈利勢(shì)頭為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供一定支持；但基于不確定性仍然存在，投資人宜采取更多元化的策略來保持整體投資組合的韌性。

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