俞旭潔

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來源：北京商報

7月30日，成都富森美家居股份有限公司（以下簡稱“富森美”）在資本市場經歷了連續(xù)兩日下滑后，以12.12元/股收盤，漲幅1.08%。此前資本市場下滑的背后，或與實控人被留置有關。值得注意的是，在高管風波背后，富森美正面臨業(yè)績持續(xù)下滑的挑戰(zhàn)。2025年一季度，富森美營收、凈利潤同比下滑分別為13.19%、21.06%。值得注意的是，從2023年四季度開始，富森美營收連續(xù)6個季度同比出現(xiàn)下滑。與業(yè)績持續(xù)下滑形成鮮明對比的，是富森美的高額分紅。2024年富森美豪擲8.08億元現(xiàn)金分紅，分紅比例高達117.11%，超過全年凈利潤。

業(yè)內人士表示，富森美高分紅率與業(yè)績持續(xù)下滑形成背離，尤其2024年分紅率117.11%已實質透支企業(yè)儲備。此外，相對滯后的商業(yè)模式，也降低了企業(yè)在市場調整期中的應對能力。

業(yè)績下滑分紅高

業(yè)績方面，富森美正面臨營收持續(xù)下滑的挑戰(zhàn)。富森美發(fā)布的《2025年第一季度報告》顯示，公司一季度實現(xiàn)營收3.30億元，同比下滑13.19%；實現(xiàn)凈利潤1.48億元，同比下滑21.06%。事實上，從2023年四季度開始，富森美營收就開啟了下坡路。對于董事長被留置，富森美表示，公司尚未知悉留置事項的原因、進展及結論，董事長留置事項與公司業(yè)務無關。

北京商報記者了解到，2023年四季度及2024年全年四個季度，富森美營收同比下滑分別為6.74%、2.46%、7.95%、10.08%、4.19%。與業(yè)績持續(xù)下滑形成鮮明對比的，是富森美高額的分紅。

2024年，盡管營收同比下滑6.18%，凈利潤同比下滑14.39%，但富森美仍豪擲8.08億元現(xiàn)金分紅，分紅比例高達117.11%，分紅金額更是超全年凈利潤。事實上，翻看富森美上市后的歷程，分紅金額堪稱“慷慨”。

北京商報記者了解到，富森美自2016年上市以來，每年度都實施了現(xiàn)金分紅，累計派現(xiàn)46.68億元，分紅率近70%。其中，近三年累計分紅金額超24億元，占公司三年累計凈利潤的88%。

數字商業(yè)創(chuàng)新顧問唐興通表示，高分紅表面看是“回饋股東”，本質是“缺乏增長項目”。超過凈利潤的分紅，可能是財務層面“維穩(wěn)”市值的手段，目的是給投資者一個錯覺，但這其實是在透支企業(yè)未來的韌性。

依賴核心市場

作為西南地區(qū)的家居賣場運營商，富森美的主要營收來自“市場租賃及服務”業(yè)務，然而2024年，富森美主營業(yè)務營收卻出現(xiàn)下滑。2024年，富森美市場租賃及服務業(yè)務實現(xiàn)營收12.47億元，同比下滑4.52%，業(yè)務占總營收比重高達87.2%。

值得注意的是，主營業(yè)務下滑的背后，與富森美過度依賴核心市場不無關系。富森美的營收結構不僅高度依賴單一業(yè)務，在市場覆蓋上也呈現(xiàn)出顯著的集中化特征。

2021—2024年，富森美成都地區(qū)營收占比分別為95.71%、95.78%、95.27%、97.76%。從數據不難發(fā)現(xiàn)，富森美對成都市場的極強依賴性，四年時間成都地區(qū)營收占比始終維持在95%以上，2024年更是提升至97.76%，近乎全部營收都來自成都這一單一市場。過度依賴單一市場，也讓富森美的業(yè)績增長壓力愈發(fā)明顯。

2021—2024年，富森美成都地區(qū)營收分別為14.71億元、14.20億元、14.52億元、13.98億元，同比增長分別為14.22%、-3.44%、2.23%、-3.73%。從數據來看，富森美成都地區(qū)營收2021年尚能保持兩位數增長，但2022年便轉入下滑通道，2023年雖有小幅回升，卻未能扭轉頹勢，2024年下滑幅度進一步擴大。

富森美在公告中表示，公司深耕成都地區(qū)，品牌影響力輻射整個西南區(qū)域，然而從實際情況來看，富森美西南區(qū)域拓展似乎并不理想。2022—2024年，富森美四川省外市場表現(xiàn)更為慘淡，同期營收分別為148.32萬元、0元、87.07萬元，同比增長分別為-42.01%、-100%、100%。

唐興通表示，富森美過度依賴成都市場，是“區(qū)域壟斷幻想”導致的戰(zhàn)略懶惰。營收高度集中，表面上是效率，其實是對外部不確定性缺乏抗風險力的暴露。今天的零售環(huán)境已經不是“中心化+復制”，而是“分布式+場景化”。富森美如果無法形成跨區(qū)域、跨業(yè)態(tài)的協(xié)同能力，長期只能淪為一個“超級本地批發(fā)市場”，在全國性品牌與本地垂類平臺的雙面夾擊下，被邊緣化只是時間問題。

未來何去何從

泛家居行業(yè)近年來競爭激烈，尤其是傳統(tǒng)的家居建材賣場，面臨著行業(yè)競爭不斷加劇的壓力。商務部流通業(yè)發(fā)展司、中國建筑材料流通協(xié)會共同發(fā)布的數據顯示，2024年全國規(guī)模以上建材家居賣場全年累計銷售額為1.49億元，同比下滑3.85%。

隨著時代發(fā)展，泛家居電子商務、家居互聯(lián)網、住房精裝化以及跨界經營等新興業(yè)態(tài)如雨后春筍般興起，給整個行業(yè)帶來了顛覆性的變革。作為泛家居商貿流通企業(yè)，富森美面臨著巨大挑戰(zhàn)。新設薈學谷聯(lián)合創(chuàng)始人、中國家居/設計產業(yè)與互聯(lián)網專家王建國表示，長期來看，家居行業(yè)需擺脫“二房東”模式，向輕資產、服務化、數字化尋求生存空間。行業(yè)的未來不在“房地產的延長線”，而在能否真正以消費者需求為中心重構價值鏈。

面對處于調整期的市場，富森美也在積極尋求轉變，布局線上市場。據了解，2024年“富森美在線3.0”小程序升級上線，全年客戶訪問量600余萬次，在線支付總額達3.2億元。富森美在年報中表示，公司2025年除穩(wěn)步拓展直播、短視頻、小紅書等新媒介和線下活動外，要探索家居藝術、數字光電、AI智能等與家居場景和服務的深度融合，探索家居與文創(chuàng)的深度融合。

唐興通表示，富森美的“自救”要非常激進。首先要重塑價值鏈，不再只是“收租”的中間商。要主動切入“設計—選材—施工—交付”的閉環(huán)，做強“家裝服務平臺”，而不是“家居商品展廳”。其次是打造家居生活內容生態(tài)。不再賣空間，而是賣靈感。最后需要徹底數字化，要將數字技術嵌入到運營體系中。