影音先锋橹撸资源_人妻少妇孑伦无码视频_日本女人牲交视频免费看_国产香蕉视频上线免费_波多野结超清无码中文影片_婷婷色丁香五月激情综合在线观看_寡妇高潮流白浆A片_国产精品九色 Av_花房姑娘电影未删减版免费观看_国产亚洲综合一区三区在线播放

文/劉杰 

反內(nèi)卷的風(fēng)逐步擴散，金融行業(yè)自然也概莫能外。以當前內(nèi)卷態(tài)勢最顯著的如外賣、新能源車等行業(yè)為例，共性特征是產(chǎn)品差異化小，區(qū)分度低。目前看來，銀行理財行業(yè)在某種程度上也很符合這一特征。

轉(zhuǎn)型至今，理財規(guī)模已經(jīng)重新站上歷史新高，但是行業(yè)整體盈利能力并未實現(xiàn)同步增長，降管理費的競爭此起彼伏，“增量不增收”是行業(yè)內(nèi)卷力度加大的重要表征。我們可以從產(chǎn)品、投資、渠道、宣傳等方面逐個細數(shù)：

產(chǎn)品端：仍有大量幾乎“無波”中短期限理財產(chǎn)品 

排除通過合規(guī)的“期限匹配策略”和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品這些符合監(jiān)管導(dǎo)向的攤余估值產(chǎn)品，以及通過配置存款存單等低波資產(chǎn)實現(xiàn)的波動小但收益率缺乏競爭力的產(chǎn)品外，但凡存在客戶喜歡的期限短、流動性好而收益率穩(wěn)定不波動的產(chǎn)品，都是對凈值化改造的倒退和否定。因為無論是通過估值技術(shù)還是其它“以豐補歉”模式實現(xiàn)的所謂的客戶喜歡的“凈值穩(wěn)定”，本質(zhì)上都是在給客戶回到過去“剛兌”時期理財?shù)挠∠?，這些產(chǎn)品，客戶并不關(guān)心是誰發(fā)的，是哪個投資經(jīng)理在管，投的是什么底層資產(chǎn)，但是它穩(wěn)定無回撤，收益又比正常的無風(fēng)險利率高。這種產(chǎn)品一旦推出，必然迅速上量，尤其是對于存量客戶體量夠大的機構(gòu)來說，無論是出于穩(wěn)規(guī)模還是擴張規(guī)模的訴求，都有很強的動力通過這種方式去“卷”。

投資端：投資結(jié)構(gòu)變化小，估值技術(shù)創(chuàng)新多

理財公司牌照剛開始發(fā)放時，市場就認為真正的全能資管牌照來了，因為資產(chǎn)配置可投范圍和空間很有優(yōu)勢。但時至今日，理財行業(yè)的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)過去幾年并未發(fā)生實質(zhì)性的變化，核心問題是負債端風(fēng)險偏好低且期限較短，很難真正跨周期投資。

但是在“創(chuàng)新”技術(shù)和策略以迎合客戶所好方面，理財機構(gòu)卻動作頻頻。從2022年末贖回潮之后開始增配存款，發(fā)行可以嵌套保險資管投資高收益的協(xié)議存款，再到借道信托計提“特別信托利益”實現(xiàn)平滑機制，以及所謂的自建估值模型等，所有這些行為的目的都是創(chuàng)造所謂的波動較低的、收益又有優(yōu)勢的理財產(chǎn)品來上規(guī)模，好在種種行為均逐步被監(jiān)管注意到并叫停整改，最新又有多家機構(gòu)成體量地將長期限攤余成本法公募債基配置到最短持有期乃至日開型理財產(chǎn)品中的跡象，值得關(guān)注，本質(zhì)上依然是“監(jiān)管套利”。

渠道端：警惕為了流量而違背實際情況過度卷產(chǎn)品體驗

理財公司牌照發(fā)放相對審慎，展業(yè)機構(gòu)數(shù)量有限，但很多中小銀行近幾年逐步徹底轉(zhuǎn)型代銷，尤其是有互聯(lián)網(wǎng)流量加持的互聯(lián)網(wǎng)銀行渠道和部分存在區(qū)域紅利的中小銀行，相對強勢，對理財公司的產(chǎn)品“挑三揀四”，對波動率、收益率、填坑效率、產(chǎn)品費率等多方面進行所謂的橫比，即所謂的賽馬機制，部分理財機構(gòu)為了準入和引流，被動提升理財產(chǎn)品的體驗，甚至號稱打破“流動性、高收益、安全性”的不可能三角。需要強調(diào)的是，不是說理財公司不應(yīng)該注重產(chǎn)品的客戶體驗，而是過度違背產(chǎn)品的實際情況，通過存在瑕疵的方式一味營造“優(yōu)秀客戶體驗”的產(chǎn)品形象是不可取且不可持續(xù)的。

部分互聯(lián)網(wǎng)銀行的代銷渠道充分受益于理財凈值化整改之后的競爭態(tài)勢，規(guī)模上得很快，同時也建立了龐大的客戶基礎(chǔ)，甚至開始定向地向符合特定門檻的高端客戶投放專屬的理財產(chǎn)品，此類產(chǎn)品往往起購金額高，但是期限、預(yù)期可達收益率都是具備較強的吸引力。此種做法，渠道獲得了增量AUM和客戶粘性、理財機構(gòu)獲得規(guī)模、客戶獲得了想要的產(chǎn)品體驗，可謂三贏，但背后的合規(guī)性和公平性需要打上問號。

披露端：選擇性業(yè)績展示傷害行業(yè)信譽和形象

國家金融監(jiān)管總局新出臺的《金融機構(gòu)產(chǎn)品適當性管理辦法》專門新增了禁止“通過操縱業(yè)績或者不當展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購買有關(guān)產(chǎn)品”，似乎是為理財行業(yè)量身定制。比如現(xiàn)在盛行的“打榜”理財產(chǎn)品，通過在銷售初期投放資源保持小規(guī)模做出漂亮的歷史業(yè)績之后再加大宣傳力度做大規(guī)模，但實際客戶端收益差距懸殊等現(xiàn)象，本質(zhì)上是一種誘導(dǎo)行為，一方面會損害客戶的信任導(dǎo)致客戶流失，另一方面違背誠信原則，有損行業(yè)整體形象。

好在監(jiān)管已經(jīng)注意到此類行為，未來對業(yè)績展示預(yù)計將進行更嚴格的規(guī)范和監(jiān)督。新發(fā)產(chǎn)品容易監(jiān)測，但存續(xù)中產(chǎn)品的業(yè)績展示也有很多問題亟待糾偏，比如某互聯(lián)網(wǎng)銀行理財銷售頁面，許多短期限持有期理財產(chǎn)品，單日凈值增長率最低精確為0%的情況頻現(xiàn)，完全違背市場客觀現(xiàn)實。

銀行理財母胎中自帶的信貸思維和“吃差價”模式根深蒂固，在凈值化轉(zhuǎn)型之后的初期階段依然很難徹底拋棄舊道路擁抱“難而正確”的發(fā)展路徑。負債端風(fēng)險偏好、高度依賴固定收益類資產(chǎn)、母行外市場競爭力度加大等是造成理財行業(yè)內(nèi)卷加大的原因。但是要想成為真正的財富管理機構(gòu)，多元化布局和差異化能力建設(shè)是永遠不可能躲開的必由之路，實際上個別頭部理財機構(gòu)已經(jīng)在投研、科技、資產(chǎn)配置、風(fēng)險對沖方面取得了長足的領(lǐng)先優(yōu)勢，先發(fā)優(yōu)勢明顯?！胺磧?nèi)卷”要求和措施如今也變得更及時高效，理財機構(gòu)必須盡快從過去的“規(guī)模導(dǎo)向”切換到“客戶利益導(dǎo)向”，真正從客戶角度出發(fā)提升自己治理、銷售和運營的能力建設(shè)，才能不懼內(nèi)卷地實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

（本文作者系銀行理財行業(yè)資深從業(yè)及研究人士）