文|融中財經(jīng)
你知道嗎？幫人遛狗也是一門生意。
美國有一個很有意思的APP名叫Wag，成立于2015年，總部位于美國舊金山，是最早將“寵物遛狗”服務平臺化的公司之一，其借鑒共享經(jīng)濟理念，通過移動應用程序連接狗主人與遛狗員，并抽取傭金。
憑借模式創(chuàng)新和早期用戶基礎，Wag曾備受資本青睞，2022年通過SPAC在納斯達克上市，估值曾高達6.5億美元（約合人民幣46億）。并獲得了包括軟銀和BatteryVentures在內的多家知名投資機構支持。其中，軟銀對Wag投資了3億美元的天價（約合人民幣21億）
靠著幫人遛狗都能拿到了46億的估值，有部分網(wǎng)友表示：“錢也太好賺了。”但是別急，這份生意也沒有那么好賺，就在最近，46億的Wag破產了。
據(jù)悉，為了生存，wag正在利用破產法院進行所謂的第11章程序重組。根據(jù)一份新聞稿，其業(yè)務線——包括臨時工遛狗和照看狗、寵物保險和獸醫(yī)工具“Furscription”——將繼續(xù)開放。如果法官批準Wag的重組計劃，它將使該公司從公開市場中轉入一家名為Retriever的公司的私人手中。
在申請破產的同一天，Wag的首席財務官AlecDavidian提交了一份支持和解釋此舉的PDF。他寫道，“2020年3月后，由于新冠肺炎疫情，Wag月收入迅速下降”，并指出2022年至2024年的虧損為6950萬美元。
損失并不是Wag唯一的問題。該公司曾在2022年上市時還清了債務，然而在一筆貸款協(xié)議中，它設定了Wag隨時需要擁有的手頭最低現(xiàn)金水平。Davidian寫道，今年，Wag跌破了這個數(shù)量。
此外，Wag也未能找到獲得更多資金的第三方交易，其債務義務將于8月到期，這意味著該公司正在“面臨嚴重的流動性危機”。因此，Wag選擇了破產程序，計劃取消2022年的債務。
孫正義投資的項目又一次到了破產的地步，當真讓人哭笑不得。
一個代遛狗平臺的倒下
根據(jù)官方發(fā)布的資料，Wag成立于2015年，總部設在美國舊金山，是率先將“寵物遛狗”服務實現(xiàn)平臺化運營的寵物科技公司之一。
Wag的商業(yè)模式基于共享經(jīng)濟理念，借助移動技術搭建了一個連接寵物主人與周邊遛狗服務人員的平臺，并通過抽取交易傭金實現(xiàn)盈利。這種創(chuàng)新的模式徹底顛覆了傳統(tǒng)的寵物服務模式，其運營方式與Uber極為相似，主要體現(xiàn)在即時匹配、標準化服務以及雙向評價體系三大核心特點上。隨著業(yè)務的不斷拓展，Wag的服務范圍已經(jīng)從最初的遛狗服務擴展到寵物寄養(yǎng)、健康護理、線上教育等多個領域，精準地滿足了新一代年輕寵物主人的需求。
從發(fā)展歷程來看，2016年，Wag在洛杉磯積累了超過一萬名忠實用戶；2017年，其業(yè)務拓展到全美25個主要城市；2018年，新增了寵物寄養(yǎng)和上門遛狗服務；2019年，Wag的業(yè)務覆蓋了美國50個州，成為寵物主人在獸醫(yī)護理、訓練、健康管理等服務領域的首選按需平臺。
2021年，Wag平臺注冊的寵物數(shù)量超過500萬只，寵物主人數(shù)量達到35萬，并且完成了對寵物保險平臺Petted的收購；2022年，注冊寵物主人數(shù)量突破45萬，同時收購了寵物藥品平臺Furmacy；2023年，Wag進一步收購了美國寵物食品企業(yè)DogFoodAdvisor，正式進軍寵物食品和零食市場。
值得注意的是，2022年，Wag通過與一家特殊目的收購公司（SPAC）合并的方式在納斯達克上市，估值高達6.5億美元，并獲得了軟銀和BatteryVentures等多家知名投資機構的支持。
今年5月，Wag公布了第一季度的財務報告。數(shù)據(jù)顯示，公司當季總營收為1520萬美元，相比2024年同期的2320萬美元下降了34.5%，營收減少了800萬美元。從業(yè)務構成來看，服務收入為490萬美元（占比32.2%）、健康業(yè)務收入為920萬美元（占比60.5%）、寵物食品及零食收入為110萬美元（占比7.3%），其中健康業(yè)務已經(jīng)成為公司最主要的收入來源。
Wag在第一季度的凈虧損擴大至490萬美元，較上年同期420萬美元的虧損額增加了16.7%。虧損擴大的主要原因包括市場推廣費用的增加以及新業(yè)務線的研發(fā)投入。盡管如此，公司對全年的業(yè)績仍然保持樂觀預期，預計2025年總營收將達到8400萬至8800萬美元，如果能夠實現(xiàn)這一預期，將比2024年全年的營收增長約15%至20%。
在報告中，Wag的首席執(zhí)行官兼董事長表示，公司正在實施嚴格的成本管理、優(yōu)化運營流程，并持續(xù)關注高回報項目，這充分體現(xiàn)了管理層對公司扭虧為盈的信心。然而，事與愿違，今年7月，Wag還是未能避免破產重組的命運。
需要指出的是，在此之前，Wag的股價已經(jīng)暴跌了35%，并且收到了納斯達克的退市警告，其股票交易將于2025年7月30日暫停。
國際媒體對Wag的破產重組進行了深入分析，普遍認為其商業(yè)模式存在結構性問題。主要問題在于，Wag的平臺高度依賴特定區(qū)域的市場環(huán)境——既要擁有高密度的寵物飼養(yǎng)群體，又要確保用戶有較強的消費意愿。這種雙重依賴使得服務的標準化變得極為困難。
與此同時，高昂的獲客成本與有限的用戶留存率形成了惡性循環(huán)，營銷投入不斷增加，但用戶流失率也在上升。更重要的是，平臺的傭金收入受到行業(yè)競爭的限制，難以提高，即便達到規(guī)模經(jīng)濟，也無法覆蓋運營成本，長期盈利模式始終未能成功建立。
進一步分析發(fā)現(xiàn)，Wag的困境還源于多種因素的疊加：
首先，疫情后消費習慣的改變對其核心業(yè)務造成了嚴重沖擊。居家辦公的常態(tài)化顯著降低了寵物主人對外部照護服務的需求，盡管市場有所復蘇，但遛狗、寄養(yǎng)等“非必要服務”的恢復速度遠不及寵物食品和醫(yī)療等剛需領域。這種結構性變化使得以服務為核心收入的Wag面臨持續(xù)的市場萎縮。
其次，公司的擴張策略過于激進。在主營業(yè)務尚未穩(wěn)固的情況下，Wag就大舉進軍寵物保險、健康管理、電商等多個新興領域。這種多元化布局不僅分散了管理層的精力，還導致了嚴重的資源錯配。
最直接的導火索出現(xiàn)在2025年初。由于違反了融資協(xié)議中的流動性條款，Wag的主要債權人BlueTorchFinanceLLC停止了對其的貸款支持。盡管RetrieverLLC緊急接手，但1630萬美元的到期債務違約最終引發(fā)了資金鏈危機，迫使公司啟動了破產重組程序。這一系列事件暴露了Wag在財務風險控制和現(xiàn)金流管理方面的嚴重缺陷。
孫正義3億美元打水漂
代遛服務，還有另一個響亮的名字：共享經(jīng)濟。沒錯，就是孫正義被深深吸引的賽道，前有wework，后有Wag。
雖然Wag的損失遠不及Wework，但也算是個不小的打擊。2018年2月，軟銀愿景基金向Wag投資了3億美元，同時軟銀的高級投資人TedFike也將加入董事會。投資完成后，軟銀持有Wag接近45％的股份。
彼時，美國寵物市場規(guī)模約為700億美元，而且是一篇待發(fā)掘的藍海市場，所以這筆大額投資放在當時來看是非常合理的嘗試。
即便到了今天，寵物服務行業(yè)依然展現(xiàn)出強勁的發(fā)展?jié)摿?。?shù)據(jù)顯示，2025年中國城鎮(zhèn)養(yǎng)寵家庭的滲透率已經(jīng)突破40%，其中三線城市的增長速度位居全國之首?！?96”職場人群和返鄉(xiāng)青年數(shù)量不斷增加，然而在出差或旅游時，寵物的安置問題卻成為了一個令人頭疼的難題。在小紅書上，一位代遛平臺的創(chuàng)始人分享稱，其團隊提供包括代遛狗、上門喂養(yǎng)、寵物接送等在內的10項服務，每次收費在30到150元之間，節(jié)假日訂單量更是會激增300%。在最忙碌的時候，8名員工需要日夜不停地工作，春節(jié)期間的收入甚至能達到20萬元。
那么，為什么Wag會陷入如今的困境呢？
除了自身資金鏈斷裂的問題，Wag面臨的破產重組困境，部分原因在于其競爭對手RoverGroup的迅速崛起。作為寵物服務行業(yè)的兩大巨頭之一，Rover正在不斷搶占市場份額。這家成立于2011年的西雅圖企業(yè)，在創(chuàng)始人AaronEasterly等人的帶領下，已經(jīng)成為行業(yè)的標桿企業(yè)。
2021年，Rover通過SPAC的方式成功上市，隨后在2024年被黑石集團以23億美元的估值私有化。目前，該平臺已經(jīng)擁有460萬注冊寵物主人，業(yè)務覆蓋美國和歐洲的17個國家。
與Wag不同的是，Rover更加專注于“長期照護”服務模式，主要滿足那些因出差或旅行需要長時間寵物照料的用戶需求。其服務內容包括寄養(yǎng)、日托、上門照看等全方位解決方案。平臺通過服務抽成、會員訂閱、保險合作以及電商等多種渠道實現(xiàn)盈利，用戶留存率和復購率表現(xiàn)十分出色。
財務數(shù)據(jù)顯示，Rover的增長態(tài)勢十分強勁：2022年，其營收達到1.74億美元，同比增長58%，并且實現(xiàn)了2080萬美元的EBITDA盈利。從最初的13.5億美元估值到最終被私有化，Rover在資本市場的表現(xiàn)堪稱亮點。
因此，Wag的破產更多是由于自身的問題，只能說孫正義這次又押錯了寶。
Wag的破產重組對美國寵物服務市場產生了深遠的影響，這標志著整個行業(yè)進入了深度調整階段。作為曾經(jīng)與Rover齊名的頭部平臺，Wag的困境暴露出單純依賴撮合服務的商業(yè)模式在成本控制和用戶留存方面的脆弱性。這將促使其他同行企業(yè)重新審視自身的業(yè)務結構，加速向高附加值服務轉型。
從市場格局來看，Rover的領先地位得到了進一步鞏固，但同時也面臨著潛在的反壟斷監(jiān)管風險。中小平臺可能會尋求差異化的生存空間。
這一事件也反映出后疫情時代寵物消費的結構性變化——基礎服務需求有所萎縮，而健康管理、智能硬件等延伸服務正在崛起。資本市場對寵物科技賽道的投資邏輯可能會發(fā)生轉變，更加注重盈利模式的可持續(xù)性，而不僅僅是規(guī)模擴張。
對于美國的4500萬寵物家庭來說，行業(yè)洗牌意味著服務選擇的集中化。短期內，他們可能會面臨價格上漲的問題，但從長期來看，這將推動服務的標準化和品質提升。
寵物賽道，一個意想不到的好生意
《2023-2024年中國寵物行業(yè)白皮書（消費報告）》指出，2023年我國城鎮(zhèn)寵物消費市場規(guī)模已達到2793億元人民幣，預計到2026年將攀升至3613億元人民幣。高盛最新研究報告預測，到2030年，中國的寵物數(shù)量將接近幼兒數(shù)量的兩倍。這些令人矚目的數(shù)據(jù)背后，反映出中國年輕人在家庭結構和生活方式上的新選擇。
正如一些人戲言，“養(yǎng)寵物就像養(yǎng)孩子”，這種觀念催生了一個龐大的產業(yè)。除了常見的寵物醫(yī)療、食品、洗護、美容等領域外，寵物經(jīng)濟還延伸出寵物訓練、代遛代喂代養(yǎng)、高端寵物酒店、寵物游樂園、寵物賓館、寵物攝影、寵物婚禮、寵物殯葬、寵物保險、寵物湯泉等多種多樣的服務。
因此，眾多投資人紛紛涌入這一領域。新瑞鵬寵物便是寵物賽道中最引人注目的超級獨角獸之一。其前身是瑞鵬寵物醫(yī)院，2018年從新三板退市，后來在高瓴資本的牽頭下重組為新瑞鵬寵物，成為中國規(guī)模最大的寵物醫(yī)院之一。
如今，新瑞鵬寵物已經(jīng)吸引了眾多風險投資（VC）和私募股權（PE）機構的關注。2020年9月，其估值約為300億元人民幣。2023年1月，新瑞鵬曾計劃赴美上市，但最近該計劃被暫時擱置。新瑞鵬表示，公司將繼續(xù)密切關注全球資本市場的動態(tài)，尋找更合適的時機重啟上市進程。
私募股權巨頭KKR也一直對寵物賽道情有獨鐘。它不僅收獲了乖寶寵物的IPO，還曾領投瑞辰寵物醫(yī)院集團——這是全國第三大寵物醫(yī)院連鎖企業(yè)，其背后還有“并購女王”劉曉丹執(zhí)掌的晨壹投資。此外，KKR還在2021年完成了對新西蘭寵物食品公司天然寵物食品集團（K9母公司）的收購。
全球最大的消費基金LCatterton路威凱騰也積極參與其中。2022年，路威凱騰獨家投資了上海依蘊寵物用品有限公司，該公司旗下?lián)碛兄袊叨藢櫸锸称菲放撇{天純。這筆投資標志著路威凱騰首次進軍中國寵物食品市場。一年后，路威凱騰又參與了高端寵糧品牌帕特的B輪融資。
從食品到用品再到醫(yī)療，寵物行業(yè)與母嬰賽道有許多相似之處。隨著獨居年輕人和孤獨老年人的增加，以及生活節(jié)奏的加快，寵物逐漸成為千家萬戶的家庭成員，為人們的情感提供了寄托。
盡管寵物行業(yè)展現(xiàn)出巨大的潛力，但這并不意味著該領域不存在風險。
以2024年半年報為例，A股寵物食品行業(yè)的領軍企業(yè)中寵股份指出，公司大部分主營業(yè)務收入依賴于境外市場。報告期內，境外銷售收入在主營業(yè)務收入中占比依然較高，這使得公司面臨一定的海外市場拓展風險。
中寵股份進一步分析稱，隨著全球經(jīng)濟一體化的加速，泰國、越南等新興經(jīng)濟體逐漸融入國際市場競爭。盡管目前這些國家的寵物零食生產企業(yè)數(shù)量有限，但由于其人工成本較低，未來可能會對中國寵物食品在國際市場上的競爭力構成一定威脅，從而加劇公司產品出口的海外市場競爭風險。
與此同時，寵物食品行業(yè)還面臨著貿易摩擦帶來的挑戰(zhàn)。乖寶寵物在其2024年半年報中提到，美國是其產品的主要出口市場。自2018年中美貿易摩擦升級以來，美國通過對中國出口產品加征關稅來縮小貿易逆差。自2019年5月起，美國對從中國進口的寵物食品征收25%的關稅，這使得乖寶寵物境內生產的產品對美出口的價格競爭力受到削弱。
2024年，多數(shù)國內寵物上市企業(yè)取得了較為亮眼的業(yè)績，這在很大程度上得益于海外業(yè)務的出色表現(xiàn)。然而，這也反映出其業(yè)績增長對海外業(yè)務的高度依賴。因此，即便在業(yè)績表現(xiàn)良好的情況下，許多國內寵物上市公司仍在持續(xù)關注海外經(jīng)營風險。
為了避免重蹈去年的覆轍，或減輕類似情況帶來的影響，對于國內寵物上市公司而言，除了在海外建立工廠或基地外，打造自有品牌產品和拓展國內市場業(yè)務也是必須面對的重要任務。
