牽曼珠

今日，統(tǒng)計局公布了7月份PMI數(shù)據(jù)。7月份制造業(yè)PMI為49.3%，較上月下降0.4個百分點，表明我國制造業(yè)景氣水平有所回落。

從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI為50.3%，較上月下降0.9個百分點，高于臨界點；中型企業(yè)PMI為49.5%，較上月上升0.9個百分點，低于臨界點；小型企業(yè)PMI為46.4%，較上月下降0.9個百分點，低于臨界點。

從分類指數(shù)來看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的五個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)均高于臨界點，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點。其中，生產(chǎn)指數(shù)為50.5%，較上月下降0.5個百分點，仍高于臨界點，表明制造業(yè)生產(chǎn)延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢；新訂單指數(shù)為49.4%，較上月下降0.8個百分點，表明制造業(yè)市場需求有所放緩；原材料庫存指數(shù)為47.7%，較上月下降0.3個百分點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量繼續(xù)減少；從業(yè)人員指數(shù)為48.0%，較上月上升0.1個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣度略有回升；供應(yīng)商配送時間指數(shù)為50.3%，較上月上升0.1個百分點，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間繼續(xù)加快。

7月份我國非制造業(yè)PMI為50.1%，較上月下降0.4個百分點，但仍高于臨界點。分行業(yè)來看，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.6%，較上月下降2.2個百分點；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.0%，較上月下降0.1個百分點。鐵路運輸、航空運輸、郵政、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于60.0%以上高位景氣區(qū)間；而房地產(chǎn)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于臨界點，新訂單指數(shù)為45.7%，較上月下降0.9個百分點，表明非制造業(yè)市場需求回落。

從7月份綜合PMI情況來看，7月份綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.2%，較上月下降0.5個百分點，但仍高于臨界點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體保持?jǐn)U張。當(dāng)前需求仍有回升空間。從制造業(yè)PMI走勢來看，下一步穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策可能會進(jìn)一步發(fā)力，從而帶動PMI回升。

7月30日，中央政治局會議召開，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，對下半年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行了具體部署，有利于提升經(jīng)濟(jì)增速。會議強(qiáng)調(diào)，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作要堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場，穩(wěn)預(yù)期，有力促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，實現(xiàn)“十四五”圓滿收官。

上半年我國各項工作穩(wěn)中有進(jìn)，宏觀經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，上半年GDP實現(xiàn)5.3%增長，超出年初設(shè)定的5%左右的目標(biāo)。但內(nèi)外部不穩(wěn)定、不確定性因素仍然較多，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，特別是房地產(chǎn)市場需求和投資相對疲弱，房地產(chǎn)投資增速連續(xù)多年下降，對固定資產(chǎn)投資增速形成拖累。居民消費恢復(fù)也較為疲軟，通過推動消費品以舊換新，帶動手機(jī)、平板電腦、3C電子產(chǎn)品等實現(xiàn)較高速回升，而其他消費增速較低。特別是近期受居民收入下降及政策影響，餐飲、白酒等消費行業(yè)受到一定沖擊，物價水平仍在低位徘徊。上半年CPI增速為-0.1%，市場信心和預(yù)期偏弱。在此情況下，政治局會議強(qiáng)調(diào)保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性、預(yù)見性，表明政策將根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化適時調(diào)整，靈活應(yīng)對內(nèi)外部沖擊。而預(yù)見性則是要通過預(yù)測和判斷未來發(fā)展變化主動進(jìn)行預(yù)調(diào)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。

下半年在宏觀政策上要持續(xù)發(fā)力、適時加力，落實落細(xì)更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)，加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。兜牢基層“三保”底線。貨幣政策要保持流動性充裕，促進(jìn)社會綜合融資成本下行。強(qiáng)化宏觀政策取向一致性。下半年財政政策會更加有力，從而有效釋放內(nèi)需潛力。深入實施提振消費專項行動，在擴(kuò)大商品消費的同時，培育服務(wù)消費新的增長點，在保障改善民生中擴(kuò)大消費需求。高質(zhì)量推動“兩重”建設(shè)，激發(fā)民間投資活力，擴(kuò)大有效投資。

今年以來，為應(yīng)對外部挑戰(zhàn)，我國把做大做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)擺在更加突出的位置，出臺一系列政策支持，擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)生產(chǎn)暢通循環(huán)。上半年最終消費支出對GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到52%，是增長的主動力，內(nèi)需對GDP增長的貢獻(xiàn)為68.8%。

會議指出，要堅定不移深化改革，堅持以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新的生產(chǎn)力發(fā)展，加快培育具有國際競爭力的新興支柱產(chǎn)業(yè)，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展。縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進(jìn)重點行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為。堅持“兩個毫不動搖”，激發(fā)各類經(jīng)營主體活力。當(dāng)前，以遏制企業(yè)低價競爭、治理部分行業(yè)產(chǎn)能過剩為核心的反壟斷政策會繼續(xù)推進(jìn)，這有利于降低部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的競爭壓力、穩(wěn)定價格，也能夠穩(wěn)定相關(guān)行業(yè)的增速。

會議強(qiáng)調(diào)要擴(kuò)大高水平對外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強(qiáng)化融資支持，促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。優(yōu)化出口退稅政策，高水平建設(shè)自貿(mào)試驗區(qū)等開放平臺。

關(guān)稅戰(zhàn)對全球貿(mào)易造成很大影響，近期多個國際組織下調(diào)了今年全球貿(mào)易增速，而我國外貿(mào)保持較強(qiáng)韌性，上半年進(jìn)出口規(guī)模突破20萬億元臺階，創(chuàng)歷史同期新高，上半年出口增速達(dá)到7%。

會議指出，要持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險。積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺改革。針對資本市場，會議強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。與4月份中央政治局會議“持續(xù)活躍資本市場”的表述相比，此次表述更為積極。因為從4月份至今，上證指數(shù)實現(xiàn)向好勢頭，一度突破了3500點、3600點兩個整數(shù)關(guān)口，會議強(qiáng)調(diào)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭，釋放出積極的政策信號。

增強(qiáng)國內(nèi)資本市場的吸引力，需從根本上提高上市公司質(zhì)量，吸引資金配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過推動包括險資、社保基金、養(yǎng)老金、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)投資者加倉權(quán)益資產(chǎn)，吸引外資流入及國內(nèi)居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移。由此，資本市場在資金不斷流入的推動下，中長期有望走出一輪慢牛行情。

增強(qiáng)國內(nèi)資本市場的包容性，是要在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點允許一些暫時虧損但有較大發(fā)展前景、具有核心競爭力的企業(yè)登陸資本市場，從而使其獲得寶貴資本，推動科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。

當(dāng)前市場呈現(xiàn)較好回升態(tài)勢，特別是進(jìn)入下半年，市場賺錢效應(yīng)明顯提升。雖然短期內(nèi)受外部因素影響出現(xiàn)一定回調(diào)，但大趨勢仍向上不變。建議保持信心和耐心，通過堅持價值投資，配置代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的好行業(yè)、好公司、好基金，抓住本輪行情機(jī)會，以不變應(yīng)萬變。

（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）

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