卯忍

財(cái)聯(lián)社7月29日訊（編輯瀟湘）美聯(lián)儲(chǔ)為期兩天的7月議息會(huì)議即將在本周二正式拉開(kāi)帷幕。這場(chǎng)備受矚目的議息會(huì)議正值美聯(lián)儲(chǔ)面臨前所未有的政治壓力之際——特朗普近來(lái)已多次要求大幅降息，他上周還罕見(jiàn)地親赴美聯(lián)儲(chǔ)參觀了美聯(lián)儲(chǔ)大樓翻新工程，指責(zé)該工程浪費(fèi)資金，這些批評(píng)是白宮試圖削弱美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾權(quán)威的更廣泛行動(dòng)的一部分。

對(duì)此，素有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的NickTimiraos周二在美聯(lián)儲(chǔ)決議前“壓軸”寫道，美聯(lián)儲(chǔ)本周三公布利率決定時(shí)，特朗普總統(tǒng)可能得不到他想要的降息。美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)最終還是會(huì)繼續(xù)降息，但目前還沒(méi)有為此做好準(zhǔn)備。

Timiraos撰文指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員之間的分歧目前主要在于，需要什么樣的證據(jù)來(lái)證明降息是正確的，以及等待這些證據(jù)明朗本身是否就是一個(gè)錯(cuò)誤……

Timiraos稱，今年早些時(shí)候，在因特朗普關(guān)稅政策引發(fā)通脹抬頭擔(dān)憂而暫停降息時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員曾經(jīng)保持著統(tǒng)一陣線。但隨著與關(guān)稅有關(guān)的物價(jià)上漲幅度低于許多人的預(yù)期，且有跡象表明美國(guó)招聘活動(dòng)可能正在放緩，利率制定委員會(huì)的官員們目前在是否恢復(fù)寬松政策的問(wèn)題上，正分成了大致三個(gè)陣營(yíng)：

中間派（9月定乾坤）

Timiraos認(rèn)為，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利近來(lái)的觀點(diǎn)，其實(shí)可以反映出許多美聯(lián)儲(chǔ)中間派官員當(dāng)下的謹(jǐn)慎立場(chǎng)。

她本月在愛(ài)達(dá)荷州的一次會(huì)議上表示，政策制定者面臨的困境是：通脹前景過(guò)于不確定，無(wú)法為提前降息以防范經(jīng)濟(jì)疲軟提供依據(jù)。但鑒于利率仍處于旨在抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平，你也不能“永遠(yuǎn)等待降息”，否則將冒著損害勞動(dòng)力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

這群中間派官員已暗示今年晚些時(shí)候可能降息，但希望再觀察至少兩個(gè)月的通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)，以確認(rèn)關(guān)稅的傳導(dǎo)效應(yīng)并未如預(yù)期般嚴(yán)重，且經(jīng)濟(jì)活動(dòng)未出現(xiàn)加速跡象——事實(shí)上，到9月美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議時(shí)，官員們就將看到這兩個(gè)月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。

戴利表示，特朗普今年加征關(guān)稅的初步證據(jù)表明，進(jìn)口商、供應(yīng)商和零售商之間“存在某種成本分?jǐn)偂?。企業(yè)在吸收或規(guī)避更高成本方面的應(yīng)變能力表明，“關(guān)稅最終的影響可能比我們預(yù)想的要小得多”。

有跡象表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)足夠強(qiáng)勁，足以應(yīng)對(duì)當(dāng)前的利率水平，確實(shí)正使得爭(zhēng)論變得更加復(fù)雜。盡管長(zhǎng)期利率仍然高企，但美國(guó)股市近來(lái)卻仍在不斷創(chuàng)下新高。

立刻降息派

Timiraos表示，上述謹(jǐn)慎的中間派群體，無(wú)疑面臨著一個(gè)少數(shù)陣營(yíng)的反對(duì)：兩位美聯(lián)儲(chǔ)理事——沃勒和鮑曼已暗示他們本周可能會(huì)投下反對(duì)票，傾向于立即降息。

這兩張反對(duì)票，很可能在議息日當(dāng)天成為媒體的頭條新聞，因?yàn)樯弦淮蚊缆?lián)儲(chǔ)決議出現(xiàn)超過(guò)一名反對(duì)者，已經(jīng)要追溯到五年前。當(dāng)然，Timiraos也指出，這些異議最終只會(huì)凸顯（而非挑戰(zhàn)）大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍存在的謹(jǐn)慎態(tài)度，即不應(yīng)行動(dòng)過(guò)快。

目前來(lái)看，至少沃勒的反對(duì)票可能已經(jīng)被鎖定了。兩周前在紐約的一次演講中，沃勒公開(kāi)闡述了其支持立刻降息的理由。他向不下一位同事透露，在發(fā)表講話前，他已私下向鮑威爾表示將在本周會(huì)議上投反對(duì)票。

沃勒認(rèn)為，6月份總體失業(yè)率小幅下降，掩蓋了私營(yíng)部門招聘的疲軟。沃勒表示，“如果你在談?wù)?月降息，那你在等什么？現(xiàn)在就做吧，現(xiàn)在就行動(dòng)吧，以避免勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步走弱。”

持續(xù)觀望派

在上述兩個(gè)陣營(yíng)之外，還有一群美聯(lián)儲(chǔ)官員無(wú)疑要更為鷹派：他們希望在看到經(jīng)濟(jì)疲軟的“明確證據(jù)”前暫緩降息，因?yàn)樗麄儞?dān)心物價(jià)上漲壓力正在積聚。

這些官員們指出，目前征收的關(guān)稅稅率遠(yuǎn)低于特朗普所宣布的水平，這意味著隨著海關(guān)執(zhí)行和企業(yè)的定價(jià)決策跟上政策公告的步伐，物價(jià)壓力可能在夏季進(jìn)一步加劇。

這群官員對(duì)市場(chǎng)預(yù)設(shè)的潛在9月降息保持警惕，因?yàn)閷脮r(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能將在物價(jià)壓力最尖銳的時(shí)刻面臨抉擇。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克就擔(dān)心，在通脹長(zhǎng)期占據(jù)頭條新聞后，物價(jià)擔(dān)憂的“持續(xù)壓力”可能改變美國(guó)人對(duì)成本的看法，使本應(yīng)是暫時(shí)的關(guān)稅影響變得更加持久。

博斯蒂克本月在一次采訪中表示，盡管自2021-22年大幅飆升以來(lái)，美國(guó)通脹已顯著緩解，但“據(jù)我所知，關(guān)于通脹的討論并未真正消退”，而與關(guān)稅相關(guān)的頭條新聞可能延長(zhǎng)這種關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)需要?jiǎng)e再“犯錯(cuò)”

事實(shí)上，Timiraos對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)三派陣營(yíng)的上述劃分，在美聯(lián)儲(chǔ)6月的利率點(diǎn)陣圖上也早早就能尋找到端倪。記性好的投資者可能還記得：

當(dāng)時(shí)這張“干”字型的點(diǎn)陣圖中，有兩個(gè)點(diǎn)支持年內(nèi)降息三次，這對(duì)應(yīng)的可能就是過(guò)去幾周呼吁7月降息的沃勒和鮑曼，而剩下支持年內(nèi)降息兩次和不降息的人數(shù)則幾乎“旗鼓相當(dāng)”，對(duì)應(yīng)的自然也是Timiraos目前所提到的另外兩大陣營(yíng)。

那么，本周的美聯(lián)儲(chǔ)決議，究竟會(huì)釋放怎樣的貨幣政策信號(hào)呢？

前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)顧問(wèn)WilliamEnglish表示，美聯(lián)儲(chǔ)是在本周、9月還是今年秋季晚些時(shí)候降息，對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的通脹或失業(yè)率可能影響不大，這意味著這一決定最終將取決于“對(duì)外溝通和政治考量”。

而Timiraos則認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)官員之間的分歧其實(shí)反映了風(fēng)險(xiǎn)管理上的差異——對(duì)行動(dòng)過(guò)早或過(guò)晚的可能性應(yīng)給予多大重視，以及哪種類型的錯(cuò)誤更難糾正。

Timiraos援引達(dá)前拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭的表態(tài)稱，“如果你（美聯(lián)儲(chǔ)官員）做出決定晚了一兩次會(huì)議，那是一個(gè)戰(zhàn)術(shù)問(wèn)題，是可以管理的。你真正要避免的，是犯下做了某些事可能需要一兩年才能糾正局面的錯(cuò)誤?！?/p>

現(xiàn)就職于高盛的卡普蘭表示，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作方式通?！跋褚凰页?jí)油輪”，“不會(huì)突然轉(zhuǎn)向”。這反映出一種機(jī)構(gòu)特權(quán)，即管理預(yù)期和限制不穩(wěn)定因素，而不是像企業(yè)高管或交易員那樣迅速做出反應(yīng)。鑒于關(guān)稅上調(diào)對(duì)通脹的影響尚不明確，美聯(lián)儲(chǔ)迄今為止保持謹(jǐn)慎是明智之舉。

不過(guò)，卡普蘭也指出，如果他回到原來(lái)的工作崗位（擔(dān)任拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席），“我現(xiàn)在就會(huì)讓自己開(kāi)始著手調(diào)整這艘超大型油輪的方向”，以便美聯(lián)儲(chǔ)在必要時(shí)能夠令人“堅(jiān)信”會(huì)在9月份降息。

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