商業(yè)
哈登中國行
而與特朗普公開表態(tài)不同，
楊亮
4小時前
企：業(yè)盈利分化加||劇消費者終將買單
2025-08-04 16:21:08
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根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，標普500指數(shù)成分股公司中，已有近三分之二公布了第二季度業(yè)績，而已公布業(yè)績的企業(yè)情況凸顯出，美國經(jīng)濟的鴻溝正在擴大，大型銀行和科技集團不受特朗普關稅的影響，實現(xiàn)了巨額盈利增長，而面向消費者的公司雖然銷售額上漲，卻因關稅導致成本上升，而利潤普遍下降。
市場和行業(yè)人士稱，雖然海外企業(yè)吸收了約20%的關稅成本，但特朗普加征關稅的大部分壓力，仍由美國企業(yè)買單，而下半年，這些美國企業(yè)將逐漸頂不住壓力，把成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。
企業(yè)業(yè)績分化
FactSet的數(shù)據(jù)顯示，已公布財報的企業(yè)中，必需消費品和材料公司的收益同比分別下降0.1%和5%，而科技企業(yè)和金融企業(yè)的季度盈利則分別同比增長41%和12.8%。此外，標普500指數(shù)中前10大市值的股票，占該指數(shù)整體利潤近三分之一，其中包括蘋果、Meta和微軟在內(nèi)的科技集團，以及在標普500指數(shù)中占主導地位的銀行摩根大通和高盛。上述企業(yè)均公布了亮麗的第二季度業(yè)績，描繪出一幅經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的圖景，似乎支持了美國總統(tǒng)特朗普近期的斷言，即美國“是世界上最熱門的國家”。
然而，在表象之下，美國大部分企業(yè)正艱難應對利潤放緩以及特朗普激進的貿(mào)易政策所帶來的高度不確定性。法國興業(yè)銀行表示，在已公布業(yè)績的標普500指數(shù)成分股公司中，有52%的公司利潤率出現(xiàn)下滑。該行全球定量研究主管拉普索恩（AndrewLapthorne）表示，盡管銷售額有所上升，但企業(yè)財報均反饋利潤率面臨壓力，“這種差異表明，大部分美國企業(yè)成本正在上升，且他們尚未向消費者轉(zhuǎn)嫁成本。”
上周后半周發(fā)布的一系列財報表明，美國經(jīng)濟增長放緩已蔓延至華爾街和硅谷以外。此外，上周五美國勞工統(tǒng)計局表示，美國在5~7月期間僅新增10.6萬個就業(yè)崗位，遠低于前三個月新增的38萬個就業(yè)崗位。稍早發(fā)布的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)還顯示，2025年上半年，美國經(jīng)濟年化增長率為1.1%，而去年下半年為2.9%。
券商StrategasSecurities的策略師格拉賓斯基（RyanGrabinski）表示，美國汽車制造商、航空公司和生產(chǎn)冰箱、洗衣機等耐用消費品的企業(yè)本已面臨壓力，如今又因特朗普關稅遭遇最大的凈利潤下調(diào)幅度。“考慮到這些行業(yè)企業(yè)與關稅的直接關系，結果并不那么令人驚訝。”他稱。
FactSet的高級收益分析師巴特斯（JohnButtersFactSet）表示，公布業(yè)績意外不佳的企業(yè)還受到了投資者的懲罰，在業(yè)績公布前后4天內(nèi)，股價平均下跌5.6%。而與此形成對比的是，科技巨頭們?nèi)猿隽朔治鰩煹挠A期，微軟此前宣布季度利潤增長25%，Meta報告凈利潤增長36%。
基金管理公司AlphaCore的首席投資策略師斯塔布斯（DavidStubbs）稱，對于大型科技公司而言，“這是又一個業(yè)績穩(wěn)健的財報季，繼續(xù)看漲的投資者關注的是它們不斷增加的人工智能資本支出”。而其他美國企業(yè)，他稱，已經(jīng)開始承擔關稅的影響，比如福特公司錄得出人意料的季度虧損，部分是因為特朗普關稅導致其損失8億美元。
“此后的希望在于，人工智能投資將推動美國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。但必須承認，更大規(guī)模的移民和更高的財政支出所帶來的部分推動力，已經(jīng)耗盡。”他稱。
成本很快將傳導至消費者
經(jīng)濟學家估計，美國目前所有進口商品的有效平均關稅率已接近17%，而去年僅為2.3%。截至7月底，美國今年額外征收了550億美元的關稅。而與特朗普公開表態(tài)不同，并非海外企業(yè)，而是美國企業(yè)，目前正在承擔大部分成本。
高盛對美國企業(yè)進口價格進行了仔細分析，得出的結論是：海外企業(yè)，吸收了約20%的關稅成本。但即便如此，包括汽車、家具、玩具和服裝在內(nèi)的一些被加征關稅的商品通脹率已開始上升，6月和5月同比漲幅分別為2.7%和2.4%。由于許多企業(yè)在關稅生效前減少了采購或增加了庫存，或是選擇暫時自行消化關稅影響，該通脹率上漲速度仍低于預期。但正如晨星公司的首席美國經(jīng)濟學家考德威爾（PrestonCaldwell）所言：“美國企業(yè)仍在承擔大部分關稅成本，因為尚未將此轉(zhuǎn)嫁給消費者。”
但美國消費者可能很快就將面臨普遍價格上漲了。一些企業(yè)在最新財報季一方面控訴關稅對其利潤的影響，一方面也提前“劇透”，今年稍晚或不得不漲價。
通用汽車此前表示，第二季度支付的汽車進口關稅超過10億美元。雖然公司尚未因關稅問題而實施大規(guī)模漲價，但也不排除漲價的可能性。斯泰蘭蒂斯表示，汽車進口關稅導致其凈利潤減少了3.5億美元。
玩具制造商孩之寶（Hasbro）預計，關稅可能會給其本財年帶來6000萬美元的額外支出。該公司首席執(zhí)行官（CEO）科克斯（ChrisCocks）稱，通常，玩具從工廠到貨架需要5~8個月的時間，目前，一些零售商正在推遲采購，而孩之寶正通過削減成本、與新供應商合作、推出新產(chǎn)品和提高價格來彌補關稅成本的增加，但今年稍晚，公司旗下玩具可能將漲價。
上個月，耐克首席財務官弗蘭德（MatthewFriend）也表示，關稅將使公司本財年的利潤減少約10億美元，其中大部分損失將出現(xiàn)在上半年，因為在此期間，公司的緩解措施尚未奏效。而今年下半年，“外科手術式”的產(chǎn)品價格上漲將體現(xiàn)在貨架上。
沃爾瑪5月已開始上調(diào)部分產(chǎn)品價格以抵消關稅成本，并稱今年夏天還將調(diào)高更多產(chǎn)品價格。例如，沃爾瑪高管表示，對來自南美洲和中美洲的商品征收關稅，導致沃爾瑪最常購買的商品之一——香蕉的價格從每磅50美分漲至54美分。除了漲價，沃爾瑪首席財務官雷尼（JohnDavidRainey）在6月的一次投資者會議上還表示，對于進口燒烤爐等原本價格就較高的商品，沃爾瑪減少了采購及庫存，以抵消因價格上漲而預期的銷售放緩。
貿(mào)易協(xié)會美國鞋業(yè)經(jīng)銷商與零售商協(xié)會CEO普里斯特（MattPriest）談到其會員企業(yè)時表示，“美國銷售的鞋子中，約99%是從中國、越南、意大利和其他國家進口的。截至目前，美國鞋業(yè)品牌商和零售商已經(jīng)吸收了很大一部分關稅影響，但他們只能堅持這么長時間。一些鞋業(yè)公司已宣布計劃在未來幾周內(nèi)漲價。”
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