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近期召開的多個(gè)會(huì)議“定調(diào)”下半年貨幣政策。作為宏觀調(diào)控的一大“主角”,下一階段的貨幣政策可能盯住哪些目標(biāo),又面臨哪些掣肘?為鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭,貨幣政策在總量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)上還將如何發(fā)力?
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、銀行息差水平、宏觀杠桿率水平、主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策等因素,可能影響我國下半年貨幣政策操作的“相機(jī)抉擇”。貨幣政策有望在促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行、助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化等方面進(jìn)一步發(fā)力。降準(zhǔn)降息均有操作空間和落地可能性。
內(nèi)外部因素共振
影響貨幣政策“相機(jī)抉擇”
“下半年,外部波動(dòng)對(duì)我國出口的影響程度、國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì),以及就業(yè)市場(chǎng)狀況,或許是影響貨幣政策的關(guān)鍵因素?!睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示,除保留政策空間的考慮外,下半年貨幣政策沒有重大掣肘。物價(jià)水平或仍處于偏低狀態(tài),意味著無須過早過度擔(dān)憂貨幣寬松引發(fā)通脹問題。下半年美聯(lián)儲(chǔ)可能恢復(fù)降息,中美貨幣政策周期差趨于收斂,也有利于拓寬貨幣政策空間。
也有專家認(rèn)為,一些因素會(huì)對(duì)貨幣政策的進(jìn)一步寬松形成制約。中國社科院金融研究所副研究員曹婧表示:一方面,以大型銀行為主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)是貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。當(dāng)前大型商業(yè)銀行凈息差明顯收窄,會(huì)制約降息空間。另一方面,宏觀杠桿率持續(xù)被動(dòng)上升。貨幣政策適度寬松需把握好宏觀杠桿率上升的“度”,避免積累金融風(fēng)險(xiǎn)。
金融監(jiān)管總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,商業(yè)銀行凈息差為1.43%,再創(chuàng)新低。其中,大型銀行凈息差已降至1.33%。此外,據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心估算,2025年二季度,名義GDP增速放緩?fù)苿?dòng)宏觀杠桿率被動(dòng)快速上行至300.4%
聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)
為經(jīng)濟(jì)回升向好保駕護(hù)航
“面對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境,預(yù)計(jì)貨幣政策下一步的關(guān)注重點(diǎn)是:如何進(jìn)一步發(fā)揮總量與結(jié)構(gòu)雙重功能,平衡穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn),協(xié)調(diào)內(nèi)部與外部均衡,持續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好保駕護(hù)航。”國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部研究員魏琪嘉表示。
回顧上半年,宏觀經(jīng)濟(jì)頂住壓力、穩(wěn)定增長(zhǎng),GDP同比增長(zhǎng)達(dá)5.3%,為完成全年5%的預(yù)期目標(biāo)打下了基礎(chǔ)。展望下半年,我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。
為做好下半年經(jīng)濟(jì)工作,近日召開的中央政治局會(huì)議提出,宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。貨幣政策要保持流動(dòng)性充裕,促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行。央行近日召開的會(huì)議要求,落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策,加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。
其中,四個(gè)“加力支持”的領(lǐng)域,精準(zhǔn)聚焦我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,下半年,我國內(nèi)需增長(zhǎng)面臨優(yōu)質(zhì)供給不足、消費(fèi)意愿不強(qiáng)、民間投資發(fā)力等挑戰(zhàn);外貿(mào)發(fā)展則機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存,外部環(huán)境愈加嚴(yán)峻復(fù)雜,近期多個(gè)國際組織下調(diào)了今年全球貿(mào)易增速預(yù)期。
“外貿(mào)領(lǐng)域受到持續(xù)沖擊、市場(chǎng)波動(dòng)較大,要給予外貿(mào)企業(yè)金融支持,滿足其流動(dòng)性需求、緩解其債務(wù)壓力。此外,PMI等數(shù)據(jù)顯示,大企業(yè)復(fù)蘇情況相對(duì)較好,小微企業(yè)遇到的困難更多,也需要貨幣政策予以呵護(hù)。”廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)連平表示。
提升金融資源配置效率
配合治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)
今年5月,降準(zhǔn)降息等一攬子金融支持舉措出爐,不僅提振信心、穩(wěn)定預(yù)期,也為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好營造了良好的貨幣金融環(huán)境。展望下半年,如何“落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策”、可能啟用貨幣政策工具箱中的哪些儲(chǔ)備工具?
多位業(yè)內(nèi)專家判斷,下半年,降準(zhǔn)降息均有落地的空間和可能。中金公司研究部副總經(jīng)理、銀行業(yè)分析師林英奇認(rèn)為,下半年流動(dòng)性環(huán)境有望保持充裕。一方面,在人民幣匯率壓力緩解背景下,基礎(chǔ)貨幣投放有望保持適度寬松,降準(zhǔn)降息仍有空間;另一方面,貸款和社融增速仍將保持平穩(wěn),為經(jīng)濟(jì)回升向好提供良好支撐。
關(guān)于降準(zhǔn)降息空間和落地時(shí)點(diǎn),中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為,這可能取決于本輪金融和通脹數(shù)據(jù)的修復(fù)情況,以及財(cái)政端潛在增量對(duì)貨幣政策支持的需求等。不排除下半年降準(zhǔn)降息的可能性。
“下一階段,貨幣政策將在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度等方向進(jìn)一步發(fā)力?!蓖跚嗾J(rèn)為,最有效的政策工具是降息降準(zhǔn)。預(yù)計(jì)三季度末前后,央行可能再次實(shí)施降準(zhǔn)降息,這是下半年促消費(fèi)、擴(kuò)投資、引導(dǎo)物價(jià)水平溫和回升的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。
結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面,林英奇判斷,科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微和民營企業(yè)、穩(wěn)外貿(mào)等領(lǐng)域是貨幣政策的支持重點(diǎn)。此外,雅魯藏布江下游水電工程等重大基建項(xiàng)目和新型政策性金融工具落地,也有望撬動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放。
貨幣政策還有望進(jìn)一步服務(wù)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。曹婧認(rèn)為,貨幣政策可以配合治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng),盤活被低效占用的金融資源,引導(dǎo)金融資源從低效“內(nèi)卷”企業(yè)重新配置到擁有核心硬科技的創(chuàng)新型企業(yè),提高金融資源配置效率。
央行近日要求,抓好各項(xiàng)貨幣政策措施的執(zhí)行,暢通貨幣政策傳導(dǎo),提升貨幣政策實(shí)施效果。
“提升貨幣政策實(shí)施效果的關(guān)鍵在于打通政策傳導(dǎo)的潛在堵點(diǎn),實(shí)現(xiàn)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的定向支持?!绷钟⑵姹硎荆阂?guī)范存貸款利率“內(nèi)卷”和無序競(jìng)爭(zhēng),減少資金空轉(zhuǎn);加強(qiáng)與財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策配合,用好貼息政策刺激消費(fèi);配合重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理,實(shí)現(xiàn)信貸資源有進(jìn)有退、合理運(yùn)用;定向支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)等。