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本文源自：機構(gòu)之家

飽受盈利波折和壞賬困擾的吉林銀行，如今又迎來重要股東天量減持。

機構(gòu)之家注意到，7月21日，吉林亞泰（集團）股份有限公司（以下簡稱“亞泰集團”）發(fā)布公告，擬在吉林長春產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓直接持有的吉林銀行1億股、2億股股份，掛牌底價不低于4.19億元、8.38億元。

圖片系亞泰集團公告擬轉(zhuǎn)讓吉林銀行股權(quán)

股東方連年虧損，吉林銀行受股權(quán)、經(jīng)營雙重擾動

吉林銀行于2007年成立，由長春市商業(yè)銀行、吉林市商業(yè)銀行、遼源市城市信用社合并組建而成。隨后，該行陸續(xù)吸收合并了白山、通化、四平、松原等地的城信社，并設(shè)立延邊、白城分行，逐步實現(xiàn)全省跨區(qū)域經(jīng)營。

從股權(quán)方面來看，吉林銀行整體呈現(xiàn)“國資主導+外資共舞”的特性。截至今年一季度末，該行第一大股東為吉林省金控集團，持股比例高達15.58%，；第二大股東為韓亞銀行（韓國），目前持股9.13%，由吉林銀行于2009年引入，曾以3.16億美元入股并躍居最大股東之列。此外，吉林銀行持股5%以上股權(quán)股東還包括長春市融興經(jīng)濟發(fā)展公司、亞泰集團和龍翔投資控股集團。

表格系吉林銀行前十大股東情況

資料來源：公司公告

作為吉林銀行重要股東之一，亞泰集團持股比例達5.36%，此外，還通過全資子公司亞泰醫(yī)藥集團間接持股2億股，持股比例1.52%。亞泰集團為國有相對控股的混合制企業(yè)，不僅早已于1995年實現(xiàn)在上交所上市，且背靠實力股東：實控人為國資委（直接和間接持股合計高達15.35%）。從其業(yè)務(wù)格局來看，主要經(jīng)營地產(chǎn)、水泥、證券等行業(yè)，輔之以醫(yī)藥、商貿(mào)。

然而，就是這一家擁有輝煌背景和實力靠山的經(jīng)營實體，經(jīng)營業(yè)績卻持續(xù)承壓，將目光轉(zhuǎn)向了旗下的吉林銀行，正如公告中所言：為了優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，補充流動資金。根據(jù)公司利潤表顯示，其自2021年開始便陷入連續(xù)虧損的泥潭：2021年至2024年，亞泰集團分別虧損12.5億元、34.3億元、39.5億元和29.2億元，四年合計虧損額超百億元！今年開年以來，虧勢仍未停止：以一季度凈利潤來看，依舊錄得4.7億元虧損。

圖片系亞泰集團近幾年盈利表現(xiàn)（億元）

資料來源：公司年報

經(jīng)營表現(xiàn)與公司治理的不確定性，讓吉林銀行無奈成為犧牲品，這不僅是股權(quán)方面不穩(wěn)定性，日常經(jīng)營方面也存在擾動。以吉林銀行與亞泰集團存在的長期關(guān)聯(lián)交易來看，亞泰集團及其子公司（如亞泰醫(yī)藥、亞泰建材等）在吉林銀行申請了大量綜合授信及貸款，截至2025年5月，亞泰集團及其關(guān)聯(lián)公司在吉林銀行的融資總額超過70億元，涉及多個業(yè)務(wù)板塊。

在這之中，部分董事已對涉及亞泰集團重大關(guān)聯(lián)交易已提出反對意見，例如在《關(guān)于提請審議吉林亞泰（集團）股份有限公司重大關(guān)聯(lián)交易項目的議案》中已現(xiàn)反對票。這不僅體現(xiàn)出董事對亞泰集團財務(wù)狀況的擔憂，而過多涉及股東方融資會對吉林銀行本身資產(chǎn)質(zhì)量帶來擾動；此外，吉林銀行過去曾因違規(guī)發(fā)放關(guān)聯(lián)貸款被監(jiān)管處罰，也是其重要考量之一。

吉林銀行盈利水平薄弱，資產(chǎn)質(zhì)量成主要關(guān)注

與股東方亞泰集團相比，吉林銀行雖然談不上虧損，但日子也并不好過：其自身盈利水平顯現(xiàn)出青黃不接的態(tài)勢，逐漸在激烈的銀行競爭中有所落后。

具體來看，過去多年吉林銀行盈利表現(xiàn)為波折不前：在2021年至2024年，該行實現(xiàn)凈利潤分別為19.8億、17.4億、20.5億和14.9億，對應(yīng)同比增速分別為57.6%、-12.4%、18.4%和-27.4%。伴隨著去年盈利水平大幅回落，其凈利潤水平也創(chuàng)多年新低。

圖片系吉林銀行近幾年凈利潤及增長表現(xiàn)（億元，%）

資料來源：wind

這其中，除了2022年息差大幅下滑，對收入端產(chǎn)生壓力較大壓力之外（吉林銀行對傳統(tǒng)利息收入依賴高，凈利息收入占比均在80%以上），過高的成本也對其盈利能力產(chǎn)生侵蝕。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，吉林銀行成本收入比已經(jīng)連續(xù)三年高于40%：2022年至2024年，該行成本收入比分別為43.8%、45.1%和44.3%，不僅遠高于同業(yè)30%左右的水平，也遠高于35%的監(jiān)管合意水平，該指標反映業(yè)務(wù)管理費用在收入中的占比情況，體現(xiàn)吉林銀行成本控制能力偏弱。

除此之外，潛在高壞賬水平也無形之中對該行信用成本帶來壓力，且預(yù)計未來較長時間內(nèi)壓力仍存。2024年，吉林銀行關(guān)注類貸款占比高達6.25%，遠高于同業(yè)，這還是在近幾年持續(xù)下降的基礎(chǔ)上的結(jié)果（2022年一度高達13.32%）。作為潛在壞賬的體現(xiàn)，關(guān)注類貸款隱含著抵押品價值下降，借款人還款意愿差等考量，若這部分關(guān)注類貸款轉(zhuǎn)化成實際損失，或?qū)⒓帚y行信用成本進一步推高。

圖片系吉林銀行關(guān)注類貸款占比與上市城商行對比

資料來源：wind

隨著吉林銀行近幾年凈利潤呈現(xiàn)“止步不前”的態(tài)勢，其綜合盈利水平在同業(yè)中處于較低水平。以凈資產(chǎn)回報率ROE指標來看，2022年至2024年該行分別為5.3%、4.5%、5.0%、5.0%，遠低于銀行行業(yè)10%左右的水平。若放在同業(yè)上市城商行中進行比較，以2024年數(shù)據(jù)來看，其排名倒數(shù)。這并非杠桿因素不足，仍與其資產(chǎn)端收益表現(xiàn)息息相關(guān)：吉林銀行總資產(chǎn)回報率ROA在2021年至2024年，分別為0.38%、0.29%、0.31%和0.20%，整體回落，且低于監(jiān)管0.50%的合意要求。

圖片系吉林銀行與上市城商行ROE指標對比（%）

資料來源：wind

與此同時，資本水平告急則是吉林銀行目前面臨的又一個煩惱，考慮到目前盈利能力不足難以完全實現(xiàn)內(nèi)生資本補充，只能不斷“向外求”，通過融資等方式解決。在過去多年資產(chǎn)總額年均兩位數(shù)增長的快速擴表節(jié)奏之下，其三項資本充足率整體下滑。以總體資本充足率來看，從2021年的12.97%，歷經(jīng)兩年下降至2023年的10.89%，累計下滑208BP點，接近監(jiān)管紅線10.50%的水平。

圖片系吉林銀行近幾年總體資本充足率表現(xiàn)

資料來源：wind

在資本水平告急背景下，吉林銀行在2024年再度啟動增資擴股計劃，面向合格投資者以非公開協(xié)議方式定向增發(fā)不超過25億股。2024年12月，已完成首輪增資，收到力旺集團等6家股東貨幣出資30.14億元，其中計入股本7.4億股，注冊資本增至120.9億元。2025年3月，第二輪增資完成，長春潤德實業(yè)等8家股東出資42.8億元，其中10.5億股計入股本，注冊資本進一步增至131.4億元。

在一系列努力之下，吉林銀行資本充足率在隨后的2024年底有所反彈至11.33%，但仍處于較低水平，尚未完全走入“安全區(qū)域”。眾所周知，這類“攤大餅”模式并非具備完全可持續(xù)性，吉林銀行還需盡可能自身市場利潤留存、分紅和資本相平衡，向健康內(nèi)生增長模式發(fā)展。

順利脫手仍存在較大挑戰(zhàn)

從以上分析可知，單單從基本面而言，吉林銀行股權(quán)并不存在太大吸引力，體現(xiàn)為盈利水平波動難增，資產(chǎn)質(zhì)量深坑未補，以及資本水平頻現(xiàn)不足等。當然，價格如有誠意，也不失為甩賣補血好方式。

然而，更大的挑戰(zhàn)，或許正處于價格上。

根據(jù)亞泰集團公告，其擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓吉林銀行合計3億股股份，掛牌底價不低于12.57億元，掛牌底價定價基于吉林銀行凈資產(chǎn)評估值，折合每股4.19元/股，對應(yīng)估值為1PB。然而，對于多數(shù)行業(yè)而言，凈資產(chǎn)評估值確定交易底價或許是在“甩賣”，但對于銀行股而言，亞泰集團以此估值作為拍賣底價，或許顯得有些誠意不足了。

復盤來看，即使銀行股已歷經(jīng)多年結(jié)構(gòu)性牛市，目前行業(yè)中估值超1PB的標的仍寥寥無幾。同樣以上市城商行進行分析：以截止昨日收盤價格來計算，行業(yè)中僅成都銀行處于破凈之中，估值超過1PB，為1.03XPB；而杭州銀行僅接近1PB水平，即0.99XPB，其他一眾城商行距離1PB的估值仍有一定的差距。

圖片系上市城商行PB估值對比

資料來源：wind

位居估值1PB左右的銀行股，常被市場貼以“優(yōu)秀銀行”的標簽。以成都銀行來看，作為深耕川渝當?shù)?，受益國家?zhàn)略發(fā)展的區(qū)域銀行龍頭，成都銀行不僅實現(xiàn)歷經(jīng)4年凈利潤翻番（凈利潤從2020年的60.3億躍升至2024年的128.6億，累計增長113%），且截止去年末不良率、關(guān)注率分別僅為0.66%、0.43%，多年分紅水平均保持在30%左右，均領(lǐng)跑行業(yè)，因此具備足夠吸引力。杭州銀行則表現(xiàn)出更強的盈利增長勢頭，2020年至2024年期間凈利潤大增138%，從71.4億元增長至169.8億，資產(chǎn)質(zhì)量稍遜成都銀行，但整體仍優(yōu)異：截止去年末不良率和關(guān)注率分別為0.76%、0.55%。

亞泰集團此次擬甩賣天量吉林銀行股權(quán)，將這家深耕東北當?shù)氐膮^(qū)域性銀行再度拉入大眾視野。重要股東和銀行之間，似乎未形成很好的經(jīng)營共振及協(xié)同，反而在業(yè)績走弱背景下形成的眾多關(guān)聯(lián)交易受市場非議。這不僅體現(xiàn)在亞泰集團連續(xù)多年虧損，且吉林銀行自身盈利表現(xiàn)也難走向更高臺階。在這樣的背景之下，吉林銀行被迫成為“血包”回血股東。然而，在當下的市場環(huán)境之中，考慮到掛牌底價和銀行本身基本面，能否順利脫手，仍存較大不確定性。

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