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媽我真沒玩手機(jī)
可以再度提前埋伏布局
楊亮
4小時前
港股市場流動性寬松 啞鈴型配：{置仍是目}前，最優(yōu)策略
2025-07-28 16:01:18
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●本報記者劉英杰
得益于人工智能、新消費(fèi)和創(chuàng)新藥等新敘事不斷涌現(xiàn)，港股市場今年以來表現(xiàn)亮眼，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)均累計漲逾24%，領(lǐng)漲全球主要市場。
中金公司研究部首席海外策略分析師劉剛在接受中國證券報記者專訪時表示，今年以來港股市場表現(xiàn)活躍與流動性密不可分，未來支撐港股資金面的長期宏觀因素并未改變，資金充裕但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有限的局面有望延續(xù)。
港股市場表現(xiàn)活躍
從成交額來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，今年以來港股市場日均成交額達(dá)2394億港元，較2024年日均成交1318億港元，增長超80%。
劉剛表示，雖然中國權(quán)益市場的基本面沒有明顯改變，且外部擾動不斷，但結(jié)構(gòu)性行情活躍，板塊之間此消彼長、不斷輪動。
他認(rèn)為，充裕的流動性和有限的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)必然導(dǎo)致資金扎堆，而符合優(yōu)質(zhì)回報定義的資產(chǎn)大多在港股。
“今年以來港股一、二級市場活躍與流動性密不可分。而且，作為典型的離岸市場，流動性對港股也起到了遠(yuǎn)比A股市場更重要作用?！眲傉f。
南向資金持續(xù)流入
今年以來，港股市場流動性整體寬松，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，南向資金今年以來累計凈買入7974.46億港元，日均凈買入61.3億港元。
從宏觀和微觀的市場資金供需兩大維度分析，劉剛認(rèn)為兩者間存在一定關(guān)聯(lián)。
劉剛表示，從宏觀維度看，三大因素共振造就了上半年港股流動性充裕的局面。首先，由于市場資金充裕但缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動南向資金持續(xù)流入；其次，香港金管局投放大量流動性導(dǎo)致港幣流動性異常寬松；再次，不論是出于“去美元化”敘事還是對美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂，美元指數(shù)和美債利率持續(xù)走弱，部分資金從美國撤出，間接受益港股。
從微觀維度看，劉剛表示，截至目前，南向資金凈流入規(guī)模已接近去年全年，南向資金成交占比達(dá)到35%。個人投資者（ETF）和交易型資金貢獻(xiàn)了大量超額增量，上半年內(nèi)地可投港股ETF資金凈流入375億元，環(huán)比增長10%，同時保險資金也在穩(wěn)定增配。外資層面，長線外資仍未回流，但區(qū)域和交易型資金有結(jié)構(gòu)性流入，今年主動外資累計流出港股市場77.8億美元，被動外資累計流入129.2億美元。
劉剛表示，展望后市，三季度港股市場或面臨流動性邊際趨緊壓力，其對資金的需求可能加大，但資金供給速度能否加速還要看賺錢效應(yīng)。
啞鈴型配置仍是最優(yōu)策略
談及后市港股配置策略，劉剛建議以結(jié)構(gòu)性行情為主，階段性進(jìn)行“新啞鈴”策略配置。后市港股市場可能面臨壓力，但在市場波動中反而能夠提供更好的再介入機(jī)會。
劉剛表示，穩(wěn)定回報（分紅）+成長回報（成長）的啞鈴型配置是在信用周期企穩(wěn)但難以大幅擴(kuò)張前的最優(yōu)策略，只不過階段性地在啞鈴兩端可以結(jié)合板塊透支程度略作輪動的“新啞鈴”，核心的原則是在合理的位置買長期正確的板塊。
劉剛認(rèn)為，高分紅領(lǐng)域的長期邏輯穩(wěn)固，但銀行板塊短期估值透支，可部分適度切換到保險等領(lǐng)域。在全市場投資回報率下行且缺乏明確產(chǎn)業(yè)主線的背景下，穩(wěn)定回報或保值的資產(chǎn)仍有長期配置價值，尤其是在市場整體增長空間尚未打開的前提下可以作為階段性下行的對沖工具。
“短期看，新消費(fèi)透支較為明顯；創(chuàng)新藥漲幅可觀，長期邏輯明確，短期也可以把握節(jié)奏?！眲傇谡劶俺砷L領(lǐng)域的投資機(jī)會時表示，相比之下，預(yù)期較此前略微下降的AI應(yīng)用與機(jī)器人相關(guān)板塊，可以再度提前埋伏布局。
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